Рынок ценных бумаг

Экономическое достоинство ценной бумаги состоит  в том, что она может постоянно  обращаться, в отличии от действительного капитала, для которого процесс обращения – лишь одна из стадий его кругооборота, и чем она короче, тем при прочих равных условиях лучше, так как больший доход может быть создан тем же размером действительного капитала в единицу времени. В форме ценной бумаги действительный  капитал получает форму вечного обращения, так как сам он должен «трудится», производить материальный доход (прибавочную стоимость) для всего общества, а обращается по преимуществу его «заместитель» - фиктивный капитал.

Обращение ценной бумаги имеет обратное влияние  на неё. Если речь идёт о ценных бумагах, которые не являются доходными, т.е. не есть представители капитала для  их владельцев, то обращение может  придать ему статус капитала, например, если они перепродаются. Если вести  речь о ценных бумагах, которые по своему статусу приносят доход их владельцу, то в ходе обращения последний  может получить дополнительных доход.

Поскольку ценная бумага – это особый род  капитала, то её рынком является особый рынок – рынок ценных бумаг, на котором титулы капитала (т.е. соответствующие  права) обращаются как обычные товары, но у которых потребительной стоимостью является какое-либо право (на доход), а  меновой стоимостью – фиктивная  стоимость (капитализированный доход). Рынок ценных бумаг – это не совсем то же самое, что рынок товаров и денег. Рынок ценных бумаг -  это экономические отношения по поводу их кругооборота, или экономические отношения в связи с их кругооборотом, а стадии кругооборота – это составные части указанного рынка.

 

1.2.Потребительная стоимость и качество ценной бумаги

Как и  любой товар, ценная бумага имеет  потребительную стоимость и стоимость  для своего владельца. Потребительная стоимость находит своё выражение  в тех правах, которыми наделена конкретная ценная бумага, это её права, выраженные как единое целое. В отличие  от обычного товара, потребительная стоимость  ценной бумаги не имеет материальной основы, а коренится во взаимоотношениях между владельцем ценной бумаги и  лицом, обязанным по ней. Хотя эти  отношения и закрепляются законодательно, их осуществление всегда сопряжено  с возможностью (вероятностью) нарушения, неполного соблюдения и т.п. Мерой  реализации прав, которыми наделена ценная бумага, или мерой её потребительной стоимости, выступает качество ценной бумаги.

Качество  ценной бумаги находит своё отражение прежде всего в:

а) ликвидности  ценной бумаги, т.е. мере воплощения её права на переход от одного владельца  к другому;

б) доходности ценной бумаги, т.е. мере воплощения её права на получение дохода её владельцем;

в) риске  ценной бумаги, т.е. неопределённости, неизвестности, связанной с осуществлением прав ( и прежде всего прав на доход и на обращение), которыми она наделена.

Ликвидность ценной бумаги – это сочетание  права на передачу её от одного владельца  к другому с возможностью осуществления  этого права. Она находит своё выражение в перечне разрешённых  форм перехода прав собственности на неё (например, бывает, что купля-продажа  ценной бумаги ограничена), в объёмах  и сроках этого перехода и т.д.

Доход по ценной бумаги – это доход, который  она приносит в абсолютном (абсолютная доходность) или относительном (относительная  доходность) выражении за определённый период времени, обычно в расчёте на год. Этот доход распадается на два вида: доход от ценной бумаги как титула капитала, или начисляемый доход, и доход от ценной бумаги как капитала, или дифференциальный доход. Первый есть часть дохода, создаваемого действительным капиталом, а поэтому по своей сути действительный доход есть часть произведённой прибавочной стоимости; второй есть доход от капитала, функционирующего как фиктивный капитал, т.е. этот доход есть чистое перераспределение уже существующей стоимости.

Владельцу ценной бумаги совершенно безразличен  источник получаемого им дохода, поэтому  на практике используются следующие  базовые экономические понятия  доходности: текущая доходность –  доходность, определяемая на базе начисляемого дохода или обоих видов доходов  за период до одного года или от краткосрочной  операции, и полная доходность, учитывающая  сразу оба вида дохода по ценной бумаге за длительный период времени, но в расчёте на год. Показатели доходности различаются по методам их расчёта; по степени учёта в них других экономических показателей (например, инфляции, налогов и т.п.); по временному интервалу (отчётные, текущие, прогнозные); по совокупности ценных бумаг (доходность отдельной ценной бумаги, доходность группы (портфеля) ценных бумаг, доходность рынка ценных бумаг (т.е. от всех ценных бумаг в целом) и т.д.).

Риск, свойственный отдельной, конкретной ценной бумаге, имеет место и по отношению  к их совокупности (портфелю), и по отношению ко всем ценным бумагам, т.е. к рынку ценных бумаг в целом. Однако поскольку права по той  или иной конкретной ценной бумаге объективно вступают в противоречие с правами по другой ценной бумаги (например, увеличение дохода по одной  ценной бумаге может быть связано  с замедление роста дохода по другой; рост покупок одной ценной бумаги, т.е. повышение её ликвидности, может вести к уменьшению оборота (ликвидности) какой-то другой ценной бумаги и т.д.), постольку риск совокупности (портфеля) ценных бумаг не есть простая сумма рисков входящих в неё ценных бумаг, а риск рынка в целом не есть арифметическая сумма рисков всех составляющих его ценных бумаг или их портфелей.

Понятие риска существует в трёх формах: риск отдельной ценной бумаги, риск портфеля ценных бумаг и рыночный риск.

Осуществление прав по ценной бумаги зависит, с одной стороны, от лица, обязанного по ней, а с другой - от факторов, не зависящих от него, поскольку всё, что связанно с существованием ценной бумаги, регулируются ещё и государством. Кроме того, следует помнить, что ценная бумага – инструмент рынка ценных бумаг, по последний – лишь составная часть рынка в целом. В результате риск ценной бумаги состоит из собственного риска ценной бумаги, коренящегося в неопределённости реализации прав по ней со стороны лица, обязанного по этой конкретной ценной бумаге, и несобственного, или внешнего, риска, отражающего неопределённость реализации прав по ценной бумаге по причинам, находящимся вне лица, обязанного по ней.

Риск  конкретной ценной бумаги не остаётся постоянным, а непрерывно изменяется в зависимости от состояния обязанного по ней лица и конъюнктуры рынка  ценных бумаг в целом.

Поскольку на практике всегда имеет место какой-то средний уровень осуществления  того или иного права, постольку  изменение риска основывается на расчётах отклонения показателя, характеризующего это право ценной бумаги, от его  среднестатистического или простого среднего значения. Обычно для этого  используют показатели или расчёты, основывающиеся на среднеквадратическом отклонении, или дисперсии. Чем меньше размер отклонений от среднего уровня осуществимости того или иного права (т.е. чем меньше дисперсия), тем меньше риск, т.е. тем выше вероятность фактической  реализации права на уровне, отличного  от его среднего уровня.

 

1.3.Стоимость и цена ценной бумаги

Понятие стоимости ценной бумаги не может  совпадать с понятием стоимости  обычного товара как материализации общественного необходимого труда  на его производство, так как ценная бумага не производится. Её объективной  экономической основой, или источником происхождения, является не труд непосредственно, а его абстрактная форма –  капитал.

Ценная  бумага есть единство титула капитала (действительного капитала) и самого капитала (фиктивного капитала), а потому в отличии от простого товара, который имеет только одну стоимость – стоимость самого товара, ценная бумага обладает двумя стоимостями: стоимость в качестве представителя действительного капитала, или нарицательной стоимостью, и стоимостью в качестве фиктивного капитала, или рыночной стоимостью.

Нарицательная стоимость ценной бумаги находит  своё выражение в той сумме  денег, которую ценная бумага представляет при обменен её на действительный капитал на стадии её выпуска или гашения. Эта сумма денег называется номиналом ценной бумаги.

Рыночная  стоимость ценной бумаги возникает  в результате капитализации её имущественных  прав, ибо благодаря этому процессу ценная бумага и превращается в капитал, хотя и фиктивный.

Главное имущественное право в ценной бумаге – это её право на доход, поэтому стоимость ценной бумаги есть прежде всего капитализация этого дохода. Однако получение начисляемого дохода – не единственное право по ценной бумаге у её владельца, остальные права тоже имеют то или иное основание в её стоимости или являются стоимостнообразующими факторами. Поэтому самая абстрактная модель рыночной стоимости ценной бумаги имеет следующий вид:

С_цб=К_д+К_пр,

С_цб – рыночная стоимость ценной бумаги;

К_д – капитализация начисляемого дохода;

К_пр – капитализация прочих прав по ценной бумаге.

 

Капитализация начисляемого дохода – это частное  от деления этого дохода на рыночную (обычно банковскую) процентную ставку. Капитализация позволяет рассчитывать величину капитала, который, будучи положен  на депозит под эту процентную ставку, станет приносить доход, равный начисляемого доходу.

В отличии от права на доход другие права по ценной бумаге не поддаются строгой количественной оценке. Чем больше их значимость с точки зрения рынка, тем менее детерминирован процесс ценообразования на эту ценную бумагу, тем выше роль субъективно-психологических оценок.

Рыночная  ценной бумаги – это денежная оценка её рыночной стоимости. Самая абстрактная  модель рыночной цены ценной бумаги имеет  такой вид:

Ц_цб=С_цб+Ц_ро, или С_цб*(1+П_к),

Ц_цб – рыночная цена бумаги;

С_цб – рыночная стоимость ценной бумаги;

Ц_ро – рыночные ожидания относительно роста или снижения рыночной цены по сравнению со стоимостью ценной бумаги в абсолютном выражении;

П_к – рыночный процент отклонений рыночной цены от её стоимости (в долях).

В практике рыночная цена ценной бумаги имеет  такие названия, как курсовая стоимость, курсовая цена, курс, рыночная котировка  и т.д.

 

1.4.Экономические реквизиты ценной бумаги

Экономическое содержание ценной бумаги заключается  в её потребительной стоимости и  стоимости. Последние находят своё выражение в экономических характеристиках  ценной бумаги, стандартный набор  которых называется реквизитами  ценной бумаги.

Реквизиты ценой бумаги устанавливаются законом. Условно реквизиты можно разделить  на две группы: на экономические  реквизиты, которые отражают экономическое содержание ценной бумаги, и неэкономические, или технические, реквизиты, которые хотя и не отражают экономического содержания, но абсолютно необходимы для её кругооборота и в этом смысле являются реквизитами обращения.

Главная особенность реквизитов ценной бумаги как установленных по закону сведений о ней, состоит в том, что отсутствие какого-либо из обязательных реквизитов ценной бумаги лишает её статуса ценой  бумаги, так как в этом случае нарушается либо её экономическое содержание, либо возможность её кругооборота.

К техническим  реквизитам относятся: порядковые номера, адреса, подписи, печати, наименование организаций, обслуживающих реализацию прав владельцев ценной бумаги, и т.п.

К экономическим  реквизитам относятся:

• форма существования;
• срок существования;
• принадлежность;
• обязанное лицо;
• номинал;
• предоставляемые права.

Форма существования  – это то, в виде чего существует ценная бумага в жизни, это её «физический» вид.

Срок  существования – это временное  бытие ценной бумаги, период, в течение  которого она существует или совершает  свой кругооборот.

Принадлежность  – это порядок фиксации права собственности владельца ценной бумаги.

Обязанное лицо – это юридическое или  физическое лицо, которое несёт обязательства  по ценной бумаге перед её владельцем.

Номинал – это денежная оценка нарицательной  стоимости ценной бумаги, т.е. это  цена, присвоенная (назначенная) ценной бумаге при её обмене на действительный капитал в начале или в конце  кругооборота.

Предоставляемые права – это основания, которые  позволяют владельцу ценной бумаги получать имущественные выгоды от обладания  ею.

 

1.5.Основные виды ценных бумаг

В Гражданском  кодексе РФ перечисляются конкретные виды документов, относящиеся к ценным бумагам:

а) в статье 143:

• государственная облигация;
• облигация;
• вексель;
• чек;
• депозитный сертификат;
• сберегательный сертификат;
• банковская сберегательная книжка на предъявителя;
• коносамент;
• акция;
• приватизационные ценные бумаги;

б) в статье 912 (вторая часть ГК РФ) вводятся ещё  четыре вида ценных бумаг: