Производные финансовые инструменты

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ТЕМА 7. Производные финансовые инструменты

 

Введение

1. Сущность производных ценных бумаг, их отличительные черты.
2. Опционы, их виды.
3. Форвардные контракты.
4. Фьючерсные контракты
5. Свопы, виды свопов.

Заключение

Библиографический список

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Возникновение и развитие производных  ценных бумаг, появление их новых видов объективно обусловлено самим процессом дальнейшего развития финансового рынка и, в частности, такого его сегмента, как рынок ценных бумаг. Это закономерная реакция рынка, с одной стороны, на усиление его нестабильности, неопределенности, в связи с чем резко увеличиваются колебания в ценах, растет количество активов, цена которых значительно изменяется, рынку присущи частые изменения валютных курсов и т.п. С другой стороны, это реакция рынка на потребности и интересы разнообразных групп участников рынка с точки зрения доходности, риска, периодичности платежей, стоимости обслуживания, затрат на выпуск новых ценных бумаг и т.д.

Рынок капитала имеет целью, в конечном счете, увеличение дохода при минимизации возможных рисков в течение определенного временного интервала. Для достижения этой цели используются все существующие виды капитальных активов (товары, деньги, ценные бумаги) и сделок (контрактов) с ними.

 

1.Сущность производных ценных бумаг, их отличительные черты

 

В настоящее время в практике финансового рынка появились такие имущественные обязательства, передача которых стала возможной и привлекательной для его участников, поскольку данная операция может приносить доход. В результате на рынке постоянно появляются новые финансовые инструменты, так называемые производные инструменты.

Термин «производные инструменты» можно рассматривать в двух аспектах. Первый аспект предполагает, что производные  инструменты — это срочные контракты и особые условия их заключения и исполнения, второй — что производные инструменты — это любые инструменты рынка, которые основаны на первичных активах, таких, как товары, деньги, ценные бумаги. При таком подходе класс производных инструментов включает не только срочные контракты, но и любые другие новые инструменты рынка, такие, как вторичные ценные бумаги.

Необходимо отметить следующие  основные особенности производных инструментов:

• цена производных инструментов базируется на цене лежащего 
  в их основе актива, конкретная форма которого может быть различной;
• обращение производных инструментов аналогично обращению основных ценных бумаг;
• производные инструменты имеют ограниченный срок существования (от нескольких дней до нескольких месяцев) по сравнению с периодом жизни исходного актива (акции — бессрочные, облигации — несколько лет и десятилетий);
• производные инструменты позволяют получать прибыль при 
  минимальных инвестициях по сравнению с другими активами, так как инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а 
  только гарантийный (маржевой) взнос.

Производные инструменты представляют собой имущественные обязательства по срочным сделкам. Срочная сделка — это сделка купли-продажи, исполнение которой должно произойти через какое-то время в будущем. В результате заключения такой сделки сразу возникают два обязательства: обязательство продавца и обязательство покупателя, которые одновременно являются и соответствующими имущественными правами.

Передача обязательств называется куплей-продажей контрактов.

Срочный контракт является производным инструментом только тогда, когда цель его заключения — получение дифференциального дохода, т.е. положительной разницы в ценах. В этом случае активом в срочном контракте выступает не конкретный физический актив, например товар или акция, а лишь его постоянно меняющаяся цена.

Получение дохода от капитала всегда связано с риском, т.е. с неопределенностью его получения, поэтому характеристику производных инструментов только с позиции получения дохода можно несколько расширить.

Дифференциальный доход, полученный на основе срочных контрактов, может принимать форму спекулятивной прибыли либо идти на компенсацию каких-либо убытков по другим активам владельца контракта, т.е. выполнять функцию поддержания уровня доходности по таким активам или снижения уровня их риска.

Использование срочных  контрактов для уменьшения риска  или для его страхования называется хеджированием.

 

2. Опционы, их виды

 

Опцион — это договор, дающий инвестору право, но не обязывающий его, продать или купить определенное число базисного, подлежащего актива¹ по определенной цене в определенный период. Поскольку опцион не существует без подлежащего актива, он называется производным инструментом. Различают калл-опцион и пут-опцион. Калл-опцион дает владельцу право купить, а пут-опцион дает владельцу право продать определенное число подлежащего актива. Например, если подлежащий актив — обыкновенные акции, то один опцион — это обычно 100 акций. Лицо, продающее опцион, именуется продавцом или надписантом, а лицо, покупающее опцион, — покупателем или держателем.(таб.1.)

Цена, которую покупатель платит продавцу опциона, часто называется премией, а указанная в опционе цена покупки или продажи подлежащего актива — ценой исполнения или страйк-ценой. Исполнить опцион значит принудить другую сторону договора выполнить свое обязательство. День, когда опционный договор теряет силу, называется датой истечения (срока действия).

Держатель не обязан исполнять  опцион и обычно этого не делает, пока это не выгодно. Если опцион не продан или не исполнен до даты истечения, то опционная привилегия исчезает и договор теряет силу автоматически. Надписант должен быть готов выполнить свои обязательства по договору, пока тот остается в силе.

Таблица 1. Сделки по опционам

Покупатель                                                                        Продавец
колл		Имеет право купить	Обязан продать
Подлежащий актив по цене исполнения до даты истечения
пут	Имеет право продать		Обязан купить
Подлежащий актив по цене исполнения до даты истечения

Опционные контракты делятся  на биржевые и небиржевые. Биржевые опционные контракты заключаются только на биржах, и по механизму своего действия они почти аналогичны фьючерсным контрактам. Биржевые опционы полностью стандартизированы, торговля ими организована по типу фьючерсной, но имеются отличительные особенности — участники сделки находятся в неодинаковом положении сточки зрения контрактных обязательств. Покупатель опциона при открытии позиции уплачивает только премию. Продавец опциона обязан внести начальную маржу. При изменении текущего курса базисного актива размер маржи может меняться, чтобы обеспечить гарантии исполнения опциона со стороны продавца. При исполнении опциона расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией и предписывает ему осуществить действия в соответствии с контрактом.

Биржевые опционы, как  и фьючерсные контракты, заключаются на различные активы, а именно: валюту, процентные ставки, индексы. Поэтому в зависимости от актива, положенного в основу опциона, различают следующие их виды: товарные, валютные, процентные, индексные, а также выделяют опцион на акции. Кроме того, существуют биржевые опционы на фьючерсные контракты.

Опцион колл дает право держателю опциона купить или отказаться от покупки базисного актива. Опцион пут дает право держателю опциона продать или отказаться от продажи базисного актива. Опционная сделка состоит из двух этапов: на первом этапе покупатель опциона приобретает право исполнить или не исполнить контракт, на втором — он реализует (или не реализует) данное право. Выписывая опцион, продавец открывает поданной сделке короткую позицию, а покупатель — длинную позицию.

 Основные виды небиржевых опционов

Основными видами долгосрочных небиржевых опционов являются опционы, которые получили название «кэпы» и «флоры». Их развитие связано с необходимостью заключения опционных контрактов на длительные сроки: 3—5 лет и более.

Организатором рынка таких  опционов (кэпов и флоров) всегда является банк. Банк может в зависимости от потребностей клиента выступать либо продавцом опциона, либо его покупателем.

В настоящее время на рынке имеют хождение следующие  виды опционов:

• процентные кэпы и флоры;
• валютные кэпы и флоры;
• товарные кэпы и флоры.

Кэп представляет собой опцион на покупку, или колл. Покупатель кэпа приобретает право на получение дифференциального дохода, если рыночная цена (спот) будет превышать цену исполнения кэпа. Если же спотовая (рыночная) цена ниже цены исполнения, владелец кэпа ничего не получает, отказавшись от его исполнения. За это право владелец кэпа платит определенную премию банку, т.е. подписчику кэпа, вперед за весь срок действия опциона. В случае продажи кэпа эту премию выплачивает банк. Расчеты по кэпу осуществляются не одноразово в момент исполнения опциона, а многократно, через определенные интервалы времени, как правило, через 3 или 6 месяцев на протяжении всего периода существования опциона.

Флор — это опцион на продажу, или пут. Покупатель флора имеет право через равные промежутки времени в течение всего срока действия опциона получать дифференциальный доход в виде разницы между ценой исполнения опциона и рыночной ценой спот в том случае, если цена исполнения выше рыночной цены. За это право покупатель флора должен уплатить его продавцу сумму премии за весь срок действия опциона.

Коллар представляет собой комбинацию опционов кэп и флор, при которой покупатель коллара является покупателем кэпа и продавцом флора и наоборот, в случае продажи коллара.

Небиржевые опционы, как  и биржевые, используются для хеджирования финансовых рисков, но они могут применяться и в спекулятивных целях.

Функционирование кэпов  и флоров на рынке ценных бумаг  позволяет участникам данных сделок в наибольшей степени гарантировать себя от рыночных колебаний цен, валют, процентных ставок, которые могут существенно снизить их доходы в различные периоды по сравнению с тем, на что они рассчитывали, либо значительно увеличить его обязательные выплаты по сравнению со средним или возможным для него уровнем.

 

3.Форвардные контракты

 

Форвардный контракт — это договор купли-продажи какого-либо актива через определенный срок в будущем; это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается вне биржи, в форме срочного контракта. Срочный контракт предполагает обязательное исполнение всех условий каждой из сторон договора, т.е. это — твердая сделка. Все условия сделки оговариваются в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с условиями в назначенные сроки.

Все условия форвардного  контракта согласовываются сторонами сделки в момент ее заключения. Цена актива, который должен быть поставлен в будущем, или форвардная цена контракта, обычно устанавливается в момент заключения сделки. Однако возможны другие способы определения цены. Так, в контракте может быть определен механизм установления цены или оговорено условие, что она будет соответствовать рыночной цене актива в момент исполнения контракта. Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. То есть форвардный контракт заключается с целью купить-продать лежащий в его основе актив (товар, ценные бумаги, валюту и т.д.) в будущем, но на условиях, которые определены в момент заключения договора.

Например, 1 апреля лицо А заключило  с лицом Б контракт на поставку 1 сентября 1000 акций АО «Вымпел» по цене 200 руб. за одну акцию. В соответствии с контрактом лицо А первого сентября передает лицу Б 1000 акций, лицо Б заплатит за них 200 руб. за каждую акцию, т.е. 200 тыс. руб.

Заключение контракта  не связано с какими-либо предварительными затратами сторон, но оно опирается на устойчивые доверительные отношения между участниками сделки, так как гарантии ее исполнения — это дело договаривающихся сторон.

Так, заключив контракт на покупку  акций, лицо Б застраховалось от повышения стоимости бумаг, поскольку в соответствии с условиями договора оно заплатит 1 сентября по 200 руб. за акцию, независимо от того, какая цена на эти акции будет к этому моменту на фондовом рынке. В то же время лицо А, продающее акции, застраховалось от возможного падения курса акций к моменту исполнения сделки, так как лицо Б (покупатель акций) обязано заплатить за каждую акцию по 200 руб.

Таким образом, участники сделки застраховались от неблагоприятного развития событий, но они также не смогут воспользоваться и благоприятной для одного из них ситуацией. Например, если цена акции возрастет к 1 сентября до 300 руб., лицо А (продавец акций) не сможет получить прирост курсовой стоимости акций, поскольку лицо А обязано поставить акции по 200 руб., если же курс акций упадет к моменту исполнения сделки, то лицо Б (покупатель) также не сможет воспользоваться падением курса акций.