Проблемы развития фондовых бирж в России и направления их совершенствования

      В I квартале 2009 года благодаря государственной  поддержке банковской системы, финансовых рынков и системообразующих предприятий  на российском фондовом рынке наметился подъем. Совокупный объем сделок с ценными бумагами на ФБ ММВБ в I квартале 2009 года составил 7,1 трлн руб., что на 17%  выше соответствующего показателя IV квартала 2008 года. Одновременно выросла торговая активность на бирже в натуральном выражении (число сделок). В целом за I квартал 2009 года число сделок по сравнению с  IV кварталом 2008 года выросло на 25,9% до 22,9 млн штук.

      Однако из-за смещения объемов биржевых операций в сектор низкорентабельных режимов в 2008 завершенном финансовом году и в I квартале 2009 года по сравнению с аналогичными периодами прошлых лет наблюдалось уменьшение более чем на 10 процентов размера доходов ЗАО "ФБ ММВБ" от основной хозяйственной деятельности (см. приложение А).

      В 2008 году Группа ММВБ сохранила свои позиции как центра ценообразования на ценные бумаги российских компаний. Доля Фондовой биржи ММВБ на российском биржевом рынке акций составила около 98%, с учетом внебиржевого сегмента — 65,2%. Доля Фондовой биржи ММВБ в биржевом объеме торгов российскими активами с учетом депозитарных расписок на акции российских эмитентов составила 63,1%. По состоянию на 31 декабря 2008 года на бирже торговалось 1365 акций, облигаций и паев 775 эмитентов, что соответственно выше на 12% и 5% показателей на конец 2007 года. Объем биржевых вторичных торгов в 2008 году снизился на 16% по сравнению с 2007 годом, составив 15,6 трлн руб. Однако активность вторичных торгов в натуральном выражении (число сделок) выросла. 25 ноября 2008 года число сделок на Фондовой бирже ММВБ достигло рекордного значения —503,2 тыс. штук. Число сделок с акциями на вторичном рынке в 2008 году выросло на 34,5% и составило 61,2 млн штук. Показатели объема торгов на Фондовой бирже ММВБ за 2008 год по сравнению с 2007годом показаны в приложении Б.

        В октябре 2009 г. на всех рынках группы ММВБ было заключено сделок на сумму 14,8 трлн.руб. (501,6 млрд долл.), что на 1,7% больше объема торгов предыдущего месяца, но на 9,6% меньше аналогичного показателя октября 2008 года. [29]

      В первом квартале 2009 года фондовые рынки демонстрировали негативную динамику. На этом фоне возобновилось снижение цен на сырье, которое оказало негативное влияние на развивающиеся фондовые рынки. Индекс ММВБ, впрочем, в феврале смог удержаться выше уровня начала года благодаря уверенности инвесторов в том, что цены на нефть избегут снижения ниже критически важных для российской экономики уровней. В марте мировые рынки, наконец, смогли начать согласованное повышательное движение на фоне принятия властями различных стран целого ряда мер по восстановлению доверия на финансовых рынках и разработки ими программ по стимулированию экономического роста.

      Среди фондовых рынков различных стран наибольший рост по итогам марта 2009 года показал российский рынок акций, на котором наибольшую долю составляют сырьевые компании и банки. Благоприятными факторами для российского рынка также явились стабилизация рублевой стоимости бивалютной корзины, снижение девальвационных ожиданий. Наиболее значимое влияние на динамику российского рынка по-прежнему оказывает цена на нефть Urals, цены на которую значительно отошли от психологически важного уровня 40 долл. за баррель (российский бюджет рассчитан исходя из средней цены на нефть в 41 долл. за баррель). Как видно из рисунка 4, динамика индекса ММВБ в целом повторяла динамику Urals. [27]

Рис. 4 - Сравнение динамики индексов ММВБ и нефти Urals в I кв. 2009 г. 

      Динамика  показателей, характеризующих прибыльность фондовой биржи за последний завершенный 2008 финансовый год и за I квартал 2009 года, отражена в приложении В.

      Таким образом, подводя итог можно сказать, что в рассматриваемый период корреляция российского рынка с мировыми уменьшилась за счет укрепления рубля и роста на товарно-сырьевых рынках, что оказало поддержку российским акциям. При этом пока не следует говорить об устойчивости роста российского рынка в краткосрочной и среднесрочной перспективе. 
 
 
 
 
 
 
 
 

     3 Проблемы развития фондовых бирж в России и направления их совершенствования

      Существующий  в настоящее время в России фондовый рынок является типичным крупным развивающимся рынком. Он характеризуется, с одной стороны, высокими темпами позитивных количественных и качественных изменений, с другой стороны - наличием многочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих более эффективному его развитию.

      По  большинству показателей емкости  российский фондовый рынок занимает место в первой пятерке развивающихся  рынков. По ряду качественных показателей  он вышел в лидеры среди развивающихся  рынков. Вместе с тем по многим другим качественным показателям (ликвидность рынка, дивидендная доходность, количество торгуемых компаний и т.д.) сохраняется значительное отставание от ведущих развивающихся рынков, и тем более - от развитых рынков. [22]

      Основной  рынок, на котором фондовая биржа  осуществляет свою деятельность: рынок ценных бумаг Российской Федерации в части предоставления услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками торгов фондовой биржи.

        В последние годы российский рынок производных финансовых инструментов бурно развивается. В августе этого года объем срочных контрактов на индекс РТС превысил объем сделок с любой другой бумагой на рынке. Но современный отечественный срочный рынок далек от совершенства, и его стремительный рост повлек за собой возникновение острых проблем.

      Одна  из проблем заключается в отсутствии механизма быстрой переброски средств  со срочного рынка на ММВБ, обусловленном  порейсовой системой перевода денежных средств. При сильных колебаниях рынка нередко требуется немедленное перемещение средств. [14]

      Участники торгов сталкиваются в основном с  техническими проблемами, которые периодически возникают либо у биржи, либо у  брокера, что приводит к невозможности  совершать сделки в течение определенного  периода, а в условиях высокой волатильности это может привести к серьезным убыткам.

      Также среди основных проблем можно  выделить правовой аспект, характеризующийся  несовершенством законодательства в данной области, и неразвитость инструментария и инфраструктуры рынка.

      Несмотря  на активные шаги, предпринимаемые правительством в последние годы, правовое регулирование фондового рынка остается на довольно низком уровне.

      На  текущий момент основными нормативными актами, регулирующими деятельность Российского рынка, являются: Гражданский кодекс РФ (ч.1) от 30 ноября 1994 г. в редакции от 23 декабря 2003 г.; Налоговый кодекс РФ (в части регулирования финансовых инструментов срочных сделок); Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. в редакции от 28 июля 2004г; Федеральный закон «О товарных биржах и биржевой торговле» от 20 февраля 1992 г. в редакции от 29 июня 2004 г.; ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. в редакции от 29 июня 2004 г.; Постановление Правительства РФ «Об утверждении положения о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, совершающих товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле» от 9 октября 1995г. в редакции от 3 октября 2002 г.

      Среди основных шагов, предпринятых властями в последнее время, следует особо отметить принятие ФЗ от 26 января 2007 г. №5 – ФЗ «О внесении изменений в ст. 1062 ч.2 Гражданского кодекса РФ». Именно эта статья в ее предыдущей редакции, предусматривающей невозможность совершения срочных сделок в судебном порядке, обусловила массовое неисполнение обязательств по фьючерсным контрактам в 1998 г. Новая редакция исключает такую возможность. Однако вышеупомянутый закон не определяет конкретных инструментов срочного рынка, к которым применим данный акт, что характерно для нашего законодательства, в котором понятия опциона и фьючерса отсутствуют как таковые.

      В то же время остается множество проблем, лежащих в области законодательного обеспечения и не имеющих решения  на сегодняшний день. Одной из таких  проблем, препятствующих дальнейшему  развитию срочного рынка в России, является ограничение на участие в торгах на срочном рынке различных категорий инвесторов. В первую очередь речь идет об институциональных инвесторах и установлении максимальной доли от совокупного объема вложений в ценные бумаги, которые они могут инвестировать в производные финансовые инструменты.[23]

      Помимо  того что существующее законодательные  рамки снижают возможности по извлечению прибыли, они не учитывают  возможности по извлечению прибыли, возможности операций хеджирования. Вопрос по проведению хеджирования, связанный с налаживанием системы измерения рисков, также остается совершенно не проработанным в российском законодательстве. Отсутствуют и нормы налогообложения таких операций на срочном рынке. Этот вид сделок не упоминается в Налоговом кодексе РФ, что влечет неопределенность по измерению налоговой базы, ставки и способу взимания налогов на данный вид операций с ценными бумагами. Такое положение дел препятствует развитию рынка.[6]

      Принимая во внимание постоянно растущие объемы торгов, очевидной становится потребность в создании новой структуры – независимого регулятора рынка РФ.

      В ближайшее время планируется предпринять множество шагов, направленных на совершенствование законодательства в данной области. В первую очередь это касается налогового законодательства. На текущий момент готовятся несколько законопроектов, которые, как планируется, определяет основы налогообложения сделок с использованием производных финансовых инструментов. Помимо этого Министерство финансов и ФСФР планируют внести поправки в ФЗ «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций», чтобы обеспечить применимость взаимозачета при неисполнении сделки, а также ряд поправок в законодательство о залоге, чтобы позволить залогодержателю, являющемуся стороной сделки, реализовать заложенные обеспечительные активы посредством внесудебного исполнительного производства без предварительного согласия залогодателя.

      Так же на деятельность российских бирж влияют мировые достижения и тенденции. Это вселяет надежду, что именно рынок, то есть сами профессиональные участники, в перспективе выберет наиболее эффективные площадки, оказывающие более качественные у слуги с меньшими издержками.[19]

      Возможные действия фондовой биржи по уменьшению негативных факторов влияющих на их деятельность:

      1) Политические факторы, связанные с возможным изменением политической и экономической ситуации в Российской Федерации, что может оказать влияние  на успешное ведение бизнеса фондовых бирж.

      Для снижения политических рисков при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг следует своевременно изучать политическую и экономическую конъюнктуру, осуществлять оценку наиболее вероятных изменений политической и экономической ситуации. Результаты проведенных исследований учитывать при утверждении концепции развития, а также при принятии решений, касающихся реализации новых проектов.

      2) Недобросовестные действия на рынке. Для снижения рисков, связанных с  действиями участников торгов,  содержащими признаки    манипулирования ценами и использование  сведений, составляющих служебную информацию и коммерческую тайну, в целях получения выгод в ущерб государственным интересам и интересам других участников рынка, используется следующая система мер:

      - разработка и утверждение внутренних документов, регламентирующих деятельность фондовой биржи, в соответствии с  требованиями законов и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

      - ведение постоянного мониторинга совершаемых участниками торгов с целью выявления  нестандартных событий, в том числе, потенциально несущих угрозу дестабилизации рынка. По результатам такого мониторинга информация передается федеральному органу исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

      - установление требований по обеспечению защиты конфиденциальной информации от несанкционированного доступа;

      3) Правовые факторы

      К правовым рискам, можно отнести риски  введения на уровне законов и иных нормативных правовых актов ограничений, которые могут оказать влияние  на осуществление профессиональной деятельности на финансовых рынках, следствием которых может быть снижение конкурентоспособности биржи, потеря источников доходов и иные последствия, неблагоприятные для осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

      Для снижения  правовых рисков при осуществлении  профессиональной деятельности на рынке  ценных бумаг используется следующая  система мер: