Показатель чистого приведенного дохода, область его применения и методика расчета

     РЕШЕНИЕ:

     1. NPV (чистая текущая  стоимость).

     NPV показывает чистые доходы или  чистые убытки инвестора от  помещения денег в проект по  сравнению с хранением денег  в банке. Если NPV > 0, то можно  считать, что инвестиция приумножит  богатство предприятия и инвестицию  следует осуществлять. При NPV < 0, то значит доходы от предложенной  инвестиции недостаточно высоки, чтобы компенсировать риск, присущий  данному проекту (или с точки  зрения цены капитала не хватит  денег на выплату дивидендов  и процентов по кредитам) и  инвестиционное предложение должно  быть отклонено

     Расчет  показателя NPV производят по следующей  формуле:

     

 

     CFt - приток денежных средств в  период t; 
It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде; 
r - барьерная ставка (ставка дисконтирования); 
n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 1, 2, ..., n (или время действия инвестиции).

     Проект  А:

     1) Пересчитаем денежные потоки  в вид текущих стоимостей (проект  А):

     PV₁ = 6000 / (1 + 0,1) = 5454,55 
            PV₂ = 7000 / (1 + 0,1)² = 5785,12

     NPV (проект А)  = (5454,55+5785,12) - 9000 = 2239,67 
 
 

     Проект  В:

     2) Пересчитаем денежные потоки  в вид текущих стоимостей (проект  В):

     PV₁ = 4000 / (1 + 0,12) = 3571,43 
            PV₂ = 4000 / (1 + 0,12)² = 3189,79 
            PV₃ = 4000 / (1 + 0,12)³ = 2846,98

     PV₄ = 4000/ (1 + 0,12)⁴ = 2541,30 

     NPV (проект В)  = (3571,43+ 3189,79+ 2846,98  + 2541,30) - 8000 = 4149.5 

     ВЫВОД:

     Т.к  в обоих случаях NPV > 0, то можно  считать, что инвестиции приумножат богатство предприятия и инвестицию следует осуществлять. Т.к показатель NPV на проекте В составил 4149.5, а на проекте А 2239,67, то можно сказать, что чистые доходы инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке на проекте В выше. 

     2. Срок окупаемости  инвестиций.

     Период  окупаемости инвестиций (Payback Period, PP) - время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов. Вместе с чистой текущей стоимостью (NPV) и внутренним коэффициентом окупаемости (IRR) используется как инструмент оценки инвестиций.

     Период  окупаемости инвестиций - это превосходный показатель, предоставляющий вам  упрощенный способ узнать, сколько  времени потребуется фирме для  возмещения первоначальных расходов. Это имеет особое значение для  бизнеса, расположенного в странах  с неустойчивой финансовой системой, или бизнеса связанного с передовой  технологией, где стремительное  устаревание товара является нормой, что превращает быстрое возмещение инвестиционных расходов в важную проблему.

     Общая формула для расчета срока  окупаемости инвестиций:

     

     Ток - срок окупаемости инвестиций; 
n - число периодов; 
CFt - приток денежных средств в период t; 
Io - величина исходных инвестиций в нулевой период.

     Определим период по истечении  которого инвестиция окупается (проект А):

     Если  предположить что приток денежных средств  поступает равномерно в течении  всего периода , то можно вычислить:

     Сумма доходов за 1 и 2 года: 6000 + 7000 = 13000, что  больше размера инвестиции равного 8000. Это значит, что возмещение первоначальных расходов произойдет раньше 2  лет  (приблизительно 1,43 года) 
 
 

     Определим период по истечении  которого инвестиция окупается (проект В):

     Если  предположить что приток денежных средств  поступает равномерно в течении  всего периода , то можно вычислить:

     Сумма доходов за 1 и 2 года: 4000 + 4000 = 8000, равного 8000 инвестиций. Это значит, что возмещение первоначальных расходов ровно  через  2  года. 

     ВЫВОД:

     Более короткий срок времени, который потребуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов на проекте А.  
 
 
 

     3. Индекс прибыльности  инвестиций (PI).

     Индекс  прибыльности инвестиций (PI) показывает отношение отдачи капитала к размеру вложенного капитала, показатель PI показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.

     Индекс  прибыльности рассчитывается по формуле:

     PI = NPV / I,

       где I – вложения. 

     Критерий  принятия решения такой же, как  при принятии решения по показателю NPV, т.е. РI > 0. При этом возможны три  варианта:

• РI > 1,0 - инвестиции рентабельны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования;
• РI < 1,0 - инвестиции не способны генерировать требуемую ставку отдачи и неприемлемы;
• РI = 1,0 - рассматриваемое направление инвестиций в точности удовлетворяет выбранной ставке отдачи, которая равна IRR.

 
 
 
 
 

     Расчеты:

     PI (проект А) : 2239,67 / 9000 = 0,25

     PI (проект В) : 4149,5 / 8000 = 0,52

     ВЫВОД:

Очевидно, что т.к на обоих проектах показатель меньше  1 , следовательно инвестиции не способны генерировать требуемую ставку отдачи и неприемлемы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     4. IRR (внутренняя норма  доходности). 

     Внутренняя  норма доходности (прибыли, внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return - IRR) - норма прибыли, порожденная  инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

     IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

     Ее  значение находят из следующего уравнения:

     

     CFt - приток денежных средств в  период t; 
It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде; 
n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n. 
 
 
 
 

     Решение :

     1.  Для проекта А

     Предположим, что  внутренняя норма доходности рассматриваемого инвестиционного проекта заключена в интервале 11 < IRR < 13. Значения границ этого интервала можно использовать как ориентировочные величины для расчета IRR по формуле: 
 

NPV (11%) = 2086,77

NPV (13%) =  1791,76

IRR  =  0.11 + (2086,77/ (2086,77- 1791,76)) * (0.13 - 0.11) = 0,2514

     2..  Для проекта В

       Предположим, что  внутренняя норма доходности рассматриваемого инвестиционного проекта заключена в интервале 11 < IRR < 13. Значения границ этого интервала можно использовать как ориентировочные величины для расчета IRR по формуле: 
 

NPV (11%) = 4409,79

NPV (13%) =  3897,84 

IRR  =  0.11+ (4409,79/ (4409,79- 3897,84)) * (0.13 - 0.11) = 0,2822 
 

     Анализ  двух проектов

     Результаты  к определению различных показателей  эффективности приведены в таблице:

      

Показатели  эффективности    Проект  А  Проект  В        Чистый приведенный  доход (NPV)      2239,67      4149,5      Период окупаемости  инвестиций (PP)    1,43    2      Индекс прибыльности инвестиций (PI).    0,25    0,52      Внутренняя норма  доходности (IRR)    0,2514    0,2822

 

     Вывод: наиболее эффективным из предложенных проектов является проект В, Несмотря на то что срок окупаемости дольше чем по проекту А, чистый доход больше, а показатель IRR лучше.  
 
 
 
 
 
 

      ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

 

      Инвестирование  представляет собой один из наиболее важных аспектов управления предприятием. Для планирования и осуществления  инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который  проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

      Главным направлением предварительного анализа  является определение показателей  возможной экономической эффективности  инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусматриваются  проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной  аспект стоимости денег.

      Статистические  методы расчета эффективности вложений, не учитывают фактор времени, имеющий  принципиальное значение для финансового  инвестора. Поэтому для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно  применять т.н. "динамические" методы, основанные преимущественно  на дисконтировании образующихся в  ходе реализации проекта денежных потоков.

      Показатели, используемые при анализе эффективности  инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках  и основанные на учетных оценках. Показатель (критерий) внутренней нормы  прибыли инвестиций основан на дисконтированных оценках.

      Внутренняя  норма прибыли проекта  является критерием, который не столько относится  к доходности самого проекта, сколько  служит характеристикой внешней  среды проекта, где всегда существуют возможности альтернативного вложения средств.

      Экономический смысл критерия внутренней нормы  прибыли инвестиций (IRR) заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

      Финансовая  природа этого показателя такова, что он равняется тому гипотетическому (в отличие от реально наблюдающегося на момент рассмотрения проекта) уровню доходности сопоставимого по рискам инвестиционного актива, при достижении которого уже в течение текущего периода проект перестал бы быть предпочтительным по сравнению с вложением их в  этот актив (например, в акцию).

      Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области  инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности  инвестиционных проектов наиболее часто  применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при  оценке альтернативных проектов.

      В ряде случаев критерий внутренней нормы  прибыли не применим, в некоторых  – может противоречить показателю чистой приведенной стоимости.

      В реальной ситуации проблема анализа  капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее  большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Потому следует еще раз подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как  и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью. 
 
 
 

     Список  литературы: 

1. Волков  И., Грачева М. Проектный анализ. –  М: ИНФРА-М, 2004.
2. Временное положение о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории РФ (утв. постановлением Правительства РФ от 21.03.94 № 220).
3. Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. – СПб.: Питер, 2006. – 160 с.
4. Савченко Н.Н. Технико-экономический анализ проектных решений. Учебн. пособ. – М.Изд-во "Экзамен", 2002. – 128 с.
5. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. – М.: "Дело", "BusinessРечь", 1992. – 320 с.