Особенности и проблемы венчурного бизнеса в различных странах

3. . Особенности функционирования венчурного  предпринимательства

«Технологический  бум», пришедший, как уже было отмечено, в конце 1990-х годов, за короткое время  переместил отрасль венчурного капитала из «темного угла» финансового мира, в котором она до сих пор  обитала, на бурлящую сцену так называемой «новой экономики». Нерентабельность большинства проектов, являющаяся следствием избытка капитала, вызвала небывалое падение инвестиций, и только сейчас венчурную экономику удается вывести из кризисного состояния. Поэтому исследование особенностей венчурной индустрии вызывает особый интерес в мире.

Одной из первоочередных инвестиционных особенностей венчурного бизнеса является долевое  участие инвестора в капитале компании-реципиента в прямой или  опосредованной форме, при этом предоставляя новым фирмам многочисленные услуги. Во-первых, венчурный капиталист оказывает  постоянные финансовые консультации, что позволяет фирме зачастую не только наиболее успешно определиться со стратегией поведения в финансовой сфере, но и повысить свой кредитный  рейтинг даже у традиционных банковских структур. Во-вторых, молодые фирмы  постоянно прибегают к консультациям  по вопросам корпоративной и маркетинговой  стратегии. Многие исследователи неоднократно заявляли, что венчурные капиталисты  являются в первую очередь предпринимателями  и уже затем – финансистами. Многие крупнейшие венчурные фирмы, такие, как Appax Partners, Kleiner Perkins, обладают выдающимися управленческими и юридическими командами. Начинающая фирма отличается очень низкой платой за услуги менеджмента, но, имея в совете акционеров венчурного предпринимателя, она будет пользоваться услугами его высококвалифицированных маркетологов, юристов, менеджеров. Зачастую, правда, венчурные инвесторы не ждут, пока фирмам понадобится помощь, а изначально самостоятельно подбирают управленческий персонал, ориентируясь на свой опыт и опыт инвесторов. В-третьих, венчурный капиталист, будучи напрямую заинтересован в успешном развитии компании, оказывает помощь в изучении и получении более подробной информации о рынке и завязывании контактов. Даже сам факт получения инвестиции от венчурного предпринимателя, создает имидж для фирмы: для нее сразу становятся доступными другие услуги.

Тем не менее, данная особенность венчурного механизма  вытекает в проблему преемственности  основателей, вызванную желанием инвестора  провести политику «поддерживающего менеджмента», заключающуюся в смене управленческого звена компании. Рациональность подобной политика состоит в том, что менеджмент является динамическим, а не статистическим понятием, и на разных этапах существования компании могут понадобиться навыки различных людей. В такой ситуации предпринимателям остается либо осуществить плавный переход к новым ролям, либо приспособиться и сохранить за собой управление фирмой. Но так или иначе, проблема преемственности особенно обостряется в кризисный период, затрагивая, зачастую, даже преуспевающие фирмы.

Следующей инвестиционной особенностью является предоставление инвестиций на длительный срок (5-10 лет) и вложение только в  новейшие НИОКР. Уникальность предлагаемого проекта, его конкурентные преимущества и рыночный потенциал позволяют занять новую рыночную нишу. Длительность же инвестиций определена, прежде всего, необходимостью развития фирмы до такого уровня, чтобы при выходе получить прибыль. Большинство фондов имеет, по разным оценкам, от 5-7 лет, до 10 лет срок существования. При этом большая часть средств обычно инвестируется в компании, составляющие портфель, в течение первых 3-4 лет (в период бума этот срок гораздо короче), а оставшаяся часть денег приходится на последующие раунды финансирования портфельных компаний. Подобная схема, являясь стимулятором деятельности управленческого персонала, может быть охарактеризован и как один из способов хеджирования венчурных инвестиций.

Третьей инвестиционной особенностью венчурного предпринимательства, является различие в источниках инвестиционного капитала. Венчурный капитал предоставляется  формальным и неформальным секторами. В формальном секторе преобладают  фонды венчурного капитала, являющиеся по организационно-правовой форме партнерствами  и объединяющие ресурсы ряда инвесторов: частных и государственных пенсионных фондов (на них в Европе приходится свыше 50% всех инвестиций венчурного капитала), благотворительных фондов, корпораций, частных лиц и самих венчурных  капиталистов – владельцев венчурных  фондов. Как правило, институциональные  инвесторы распределяют 2 -3% своего инвестиционного портфеля в альтернативные активы, такие как венчурный капитал. Венчурные фонды инвестируют  привлеченные средства в новые фирмы, которые могут принести высокий  доход в течение 5-7 лет. Кроме венчурных  фондов, участниками формального  сектора являются специальные подразделения  или дочерние предприятия коммерческих банков или нефинансовых промышленных корпораций (corporate venturing), а также государственные инвестиционные программы.

Участниками неформального сектора являются частные инвесторы венчурного капитала: так называемые  «бизнес-ангелы», а также члены семей вновь создаваемых малых фирм. «Бизнес-ангелы» (business-angels) – обеспеченные лица, которые предоставляют денежные средства компаниям и, как правило, являются выдающимися людьми с точки зрения богатства. Возможно, для их обозначения уместен более широкий термин «частный инвестор», но название «ангелы» уже прижилось. «Бизнес-ангелы» -  это, как правило, профессионалы с опытом работы в бизнесе: одни являются удачливыми предпринимателями, другие – высокооплачиваемыми специалистами в области бизнеса (бухгалтеры, консультанты, юристы и т.д.) и занимают высшие должности в крупных компаниях. Неформальные инвесторы обладают значительными финансовыми накоплениями, полученными благодаря их собственному труду. Многие «бизнес-ангелы» инвестируют напрямую в новые и растущие фирмы, входя в состав синдиката, объединяющего друзей и партнеров по бизнесу, и это позволяет реципиентам инвестиций получать более крупные финансовые средства. «Бизнес-ангелы» активно действуют в США и многих европейских странах, в том числе в Восточной Европе. В Европе и США объем инвестиций неформального сектора венчурного капитала в несколько раз превышает объем инвестиций формального сектора.

Формальный  и неформальный секторы играют взаимодополняющую  роль. Инвестиции неформального сектора  особенно важны на самых ранних стадиях  развития «стартовых» фирм, когда  эти фирмы нуждаются в «посевном  капитале» для разработки концепции  продукта и опытного образца, в то время как формальный сектор более  активен на стадии быстрого роста  фирмы, когда требуются средства на расширение производства и объема продаж.

Одной из самых важных особенностей «рискового»  бизнеса, является его цикличность. При подробном рассмотрении, мы пришли к выводу, что цикличность венчурного бизнеса двойная. Во-первых, в течение  нескольких месяцев он может переходить от периодов иррационального процветания  к периодам иррационального пессимизма. Подобные колебания происходят по мере того, как инвесторы расстаются со значительными суммами денег, когда  рынок близок к пику, – только для того чтобы отозвать их обратно, для сокращения дефицита своих бюджетов после очередного падения. При этом их решимость предпринимать новые  инвестиции испаряется с каждым очередным уменьшением индекса фондового рынка на 10 пунктов. Подобная картина будет наблюдаться, если мы проанализировали на цикличность не только инвестиции, но и количество компаний или фондов. Результаты будут примерно одинаковыми, что еще раз доказывает неотделимость данной «иррациональной» цикличности, от других особенностей венчурного капитала.

Во-вторых, помимо поколения капитала, единственно  важным фактором, определяющим разницу  между лучшими венчурными капиталистами  и остальными, является бренд. Успех  в сфере венчурного капитала представляет собой эффективный цикл. Подобную цикличность мы предлагаем называть «структурной», поскольку этапы  прохождения цикла характеризуются  изменением структуры фонда (цикл венчурного капиталист представлен на схеме 2 приложения).

Самые  талантливые предприниматели хотят  работать с лучшими венчурными капиталистами. На зрелом рынке, подобном американскому, ведущие венчурные капиталисты отбирают лучшие инвестиционные сделки. Мощь бренда венчурного капиталиста, в свою очередь, способствует успеху компании венчурного капитала. Бренд открывает двери к лучшим поставщикам и клиентам. Кроме того, он обеспечивает доступ к лучшим юристам, специалистам по связям с общественностью и инвестиционным банкирам. Наконец, он помогает достичь успешного «выхода», поскольку венчурные капиталисты с громкими именами, способны обеспечить значительный интерес публичных инвесторов (в случае IPO).

Итак, венчурное  предпринимательство – деятельность по организации посредничества между  венчурным инвестором и фирмами-реципиентами инвестиций, направленная на разделение рисков между всеми субъектами контрактных  отношений и получение прибыли посредством «выхода». Она включает в себя четыре стадии: формирование новых фондов, поиск и отбор претендентов, инвестирование и совместное проживание, «выход». Показатели доказывают нам преобладание инвестиций на более поздних стадиях развития. Основная роль венчурного бизнеса заключается  в обеспечении успешной коммерциализации НИОКР и их стимулирование.

2. Особенности и проблемы венчурного бизнеса в различных странах

2.1. Венчурные фонды, крупные корпорации и малые инновационные предприятия

Участников  российского рынка инноваций  можно разделить на группы:

1. Немногочисленные российские венчурные технологические фонды, наиболее известный - MintCapital. Это единственный в классическом смысле венчурный фонд, который работает на всех стадиях развития инновационных проектов. У него три основных области приложения капитала: телекоммуникации, средства массовой информации и инновационные проекты.

В перспективе  венчурные технологические фонды  должны стать связующим звеном между  сектором малого инновационного бизнеса  и крупными компаниями.

2. Государственные  фонды и ряд федеральных и  региональных целевых программ  поддержки инновационного бизнеса,  которые финансируют разные стадии  развития инновационных проектов, начиная от завершения НИОКР  и заканчивая внесением инвестиционных  ресурсов в обмен на долю  в уставном капитале образующейся  компании. Финансовый резерв их  слишком мал, чтобы существенно  влиять на инновационные процессы  в стране. Тем не менее, за  десять лет своего существования  они сыграли важнейшую роль  в спасении от полного исчезновения  ряда ведущих отечественных научных  школ и дали жизнь сотням  оригинальных проектов и идей. Это, прежде всего, Фонд содействия  развитию малых форм предприятий  в научно-технической сфере. Он  способствует формированию и  развитию малых предприятий, предоставляя  средства на «Проведение исследований  и разработок, а также на коммерциализацию  продукции малых предприятий.

3. Агентства  по трансферту технологий. Эти  субъекты инновационного рынка  в основном пока концентрируют  свою деятельность исключительно  на приобретении технологий для  их последующей перепродажи за  рубеж при минимальном развитии  этих технологий. Примерами могут  служить такие агентства по  трансферту технологий, как Spirit, «Техноконсалт», некоммерческие агентства Frauenhofer Management Gesellschaft mbH, TACIS, INCO, UNIDO, CRDF, компании с ярко выраженной национальной ориентацией, такие как Jastero (работает на японский рынок) или: «Седико» (работает на Египет). Есть еще представители крупных консультационных фирм, таких какAndersen Innovations.

Российские  промышленные корпорации. Они самостоятельно инвестируют средства в технологии, а также создают фонды, специализирующиеся на новых технологиях. Это, прежде всего, «Газпром», «Норильский никель», «Стройтрансгаз», «ТНК», «Русал», АФК «Система». Каждая из корпораций ведет исследования в интересующей ее отрасли, непосредственно связанной с основным бизнесом, поддерживает соответствующие НИИ.

Посредством фондов корпорации выходят на новые  рынки и закрепляются в незнакомых технологических нишах, апробируют наиболее рискованные проекты. По данным аналитиков журнала «Эксперт», объем  ставших известными на рынке сделок с венчурными компаниями вырос с 7 млн. дол. В 1999 г. до 40 млн. дол. в 2003 г.

Малые компании в России возникли с началом реформ в начале 90-х годов. В 2004 г. в стране насчитывалось 22,5 тыс. малых предприятий, относящихся к научно-технической  сфере. Реально работало не более 15 тыс., и объём произведённой ими  продукции, по данным Министерства образования  и науки РФ, составил 872 млн. дол.

Происхождение этих фирм было самое разное: отколовшиеся от развалившихся советских институтов лаборатории и отделы, получившие самостоятельный статус; целенаправленно  созданные крупными институтами  дочерние компании; внедренческие предприятия, созданные авторами-разработчиками технологий для продвижения на рынок  разработки. Начинают появляться и  фирмы, специально развиваемые предпринимателями, имеющими опыт коммерциализации технологий, в расчете на привлечение зарубежных венчурных инвестиций.

Надо  сказать, что развитие малых инновационных  компаний идет в весьма жестких условиях, связанных с минимальным интересом  крупных российских корпораций к  технологическим инновациям, отсутствием  системы доступа к у и венчурному капиталу, неразвитой инфраструктурой  инновационной деятельности.

Некоторым выдающимся личностям, несмотря на все  трудности переходного периода, удалось не только организовать высокотехнологичное  производство, но и выйти на мировой  рынок.

2.2 Венчурный бизнес в России

Преодоление кризиса в России требует долгосрочной стратегии социально-экономического развития, направленной на максимальное использование национальных ресурсов в комбинации с привлечением инновационных  технологий, управленческим мастерством  и финансовыми вливаниями из-за рубежа. Российскому руководству придется побороться за увеличение доли страны в глобальных инвестиционных потоках. Среди крупных региональных рынков в России самый низкий приток прямых иностранных инвестиций на душу населения, и страна рискует потерять свои ключевые отрасли. В то же время, при рассмотрении российской венчурной отрасли, нельзя не отметить преобладание здесь иностранного капитала над отечественным. Если в развитых странах основные инвесторы венчурных фондов — национальные институты (банки, пенсионные фонды и страховые компании) или «бизнес-ангелы», то в нашей стране в силу исторических причин главными венчурными инвесторами выступают иностранные государственные и частные организации. Структуры с российским капиталом стали создаваться только после 2000 г., и сегодня, по некоторым оценкам, доля отечественных средств на венчурном рынке — чуть более 1% . Кроме того, еще одной особенностью российских венчурных фондов, является их фактическая принадлежность к фондам прямых инвестиций. Не смотря на то, что количество инвестиций только за 1994 – 2000 гг. превысили 2 миллиарда $, однако в высокотехнологичный сектор российской экономики было направлено не более 3–5% от этой общей суммы прямых инвестиций. На в то же время статистика венчурных ярмарок показывают, что именно высокотехнологичные отрасли пользуются спросом у венчурных компаний. Например, традиционно высоко количество венчурных фирм, работающих в сфере информационных технологий и программного обеспечения, а также медицинское приборостроение и машиностроение. С одной стороны это отражает тенденцию мировых венчурных рынков, с другой отражает требования местных, российских потребителей.