Сколько-нибудь близкие результаты роста рынка  лишь в Колумбии (60% роста) и Шри-Ланке (52%). Среди развитых рынков лидирует индекс биржи в Осаке (33% роста).

     По  отдельным «голубым фишкам», в том числе по акциям «Газпрома», «Транснефти», Сбербанка, рост составил до 200%. Ощутимо повысились цены обыкновенных акций «Лукойла» (100%), «Норильского никеля» (60%), РАО «ЕЭС России» (50%).

     Столь бурный рост фондового рынка не может не вызывать опасений относительно его перспектив в 2006 г. Что это: отражение благоприятных фундаментальных факторов или раздувание мыльного пузыря?

     В целом прогноз на следующий год достаточно оптимистичный. С одной стороны, макроэкономические условия для роста рынка остаются весьма благоприятными.

     Это касается и экономического роста, и  темпов инфляции, и притока зарубежных инвестиций, и состояния мировых товарных рынков. С другой стороны, в текущем году был реализован уже имеющийся потенциал роста, накопившийся за полтора года и отразивший существенный рост финансовых показателей публичных компаний.

     При благоприятном сценарии к концу 2006 г. индексу ММВБ вполне по силам показать рост в 30-40% и достичь уровня в 1300 пунктов, но это будет зависеть от многих условий. Одним из важнейших факторов является проведение успешных IPO в России. К тому же в 2006 г. можно прогнозировать поддержку общего «бычьего» настроя на рост и со стороны мировых фондовых рынков, в том числе американского.

     Дома  или в гостях?

     Стремительный рост фондовых индексов и объемов  торгов позволил в некоторой степени смягчить одну из самых серьезных проблем российского рынка акций — уход торговой активности на зарубежные биржи. Однако потенциал рынка во многом будет зависеть от того, где будут проходить IPO. В этой связи необходимо отметить наблюдаемую тенденцию увеличения доли российских бирж в общем обороте торгов российскими фондовыми активами. Напомним, что если рассматривать обороты вторичных биржевых торгов акциями на российских биржах и ADR российских компаний на западных биржах, то в начале года соотношение оборотов было 50 на 50, а по итогам 2005 г. выросло до 63% на 37% в пользу российского сегмента биржевого рынка. Следовательно, конкурентный потенциал у российского фондового рынка тем самым возрастает.

     Со  стороны может показаться, что  перспективы на 2006 г. весьма радужные.

     Однако  это вопрос спорный. Российский рынок  акций продолжает оставаться очень  узким — здесь торгуется не более десятка «голубых фишек». Доля объема биржевых торгов по 10 ведущим бумагам в текущем году стабильно превышает 90% от общего объема торгов Кардинальным решением могло бы стать массовое проведение IPO по тому же сценарию, как это происходило на рынке корпоративных облигаций. На этом сегменте рынка, к сожалению, пока соотношение складывается не в пользу российского рынка. Так, в 2004-2005 гг. на западных биржах через IPO в виде ADR было размещено акций российских компаний более чем на $4,7 млрд., в то время как объем первичных размещений на российских биржах за этот же период времени составил всего лишь $622 млн. (или 12% от общего объема первичных размещений российских компаний).

     Будущий год должен стать переломным, учитывая оперативную реакцию фондового  регулятора и законодателей на ситуацию с IPO (в частности, принятие поправок к законам, облегчающих их проведение на российском рынке).

     Однако конкуренция обещает быть очень жесткой, по сообщениям Лондонской фондовой биржи, в 2006 г. на нее готовятся выйти более 50 эмитентов из стран СНГ, в основном России, с объемом размещений около $15 млрд. И это без IPO «Роснефти», объем которого может составить $12-13 млрд. Всего выходит порядка $30 млрд. При этом прогнозов относительно объема размещений на российских биржах немного. Учитывая развитие ситуации в 2005 г., объем локальных размещений в 2006 г. вряд ли существенно превысит $1 млрд.

     В 2006 г. нужно изменить менталитет российских менеджеров и собственников, ориентированных сегодня при проведении IPO в основном на Лондон. В России их пугает узость рынка, низкая ликвидность, возможность обвинений в «олигархических замашках» и повышенный интерес со стороны фискальных органов. Необходимо ломать эти стереотипы, в том числе путем проведения крупного показательного IPO (к примеру, на $1 млрд) госкомпании на российском рынке при содействии государства. На это в первую очередь могли бы претендовать IPO «Связьинвеста» и «Роснефти».

     При этом должен быть обеспечен соответствующий  спрос на размещаемые акции, в том числе со стороны российских частных инвесторов. А для этого важно создать удобные технологии привлечения средств инвесторов, одновременно решая проблему использования сбережений населения. Нельзя также забывать и о зарубежных инвесторах, создавая комфортные юридические условия для прихода на рынок западных институциональных инвесторов.

     Из  проведенного анализа видно, что 2006 год обещает быть непростым, однако решение отмеченных проблем вполне по силам нашему финансовому рынку — и тогда рост ВВП в размере 5,7-5,9% станет реальностью. (Ведомости, 11.01.06 г., автор — В. Петров)

   Надежды многих сторонников либерализации  внешней торговли и вхождения  в России в ВТО связаны с моделью экспортно-ориентированного роста. Это обусловлено тем, что страны, открытые для мирового рынка демонстрируют относительно более высокие темпы долговременного роста. Наиболее яркий пример представляют собой экономики Юго-Восточной Азии (ЮВА), добившиеся несомненных успехов благодаря переориентации на внешние рынки. Может ли Россия, скопировав опыт этих стран, добиться ускорения темпов роста, в особенности в обрабатывающих отраслях? Подобные структурные сдвиги означали бы существенное изменение специализации нашей страны в системе международных интеграционных связей и ее приближение к передовым экономикам.

   Проблема  в том, что модель экспортно-ориентированного роста в варианте стран ЮВА  вряд ли применима в России. С  одной стороны, процесс импортозамещения после кризиса показал, что ряд отраслей вполне способен к международной конкуренции, хотя и с учетом соотношения цены и качества. Динамика некоторых сегментов внутреннего рынка породила определенный оптимизм и надежду на возможное продолжение роста за счет внешней экспансии. Однако эти надежды вряд ли оправданы, прежде всего, из-за масштабов российской экономики. Пока есть значительный потенциал собственных рынков, вряд ли имеет смысл вкладывать средства в продвижение продукции за рубеж, особенно в страны, где конкурентная борьба намного острее. Произошедшие кое-где сдвиги в уровне качества также были рассчитаны в основном на стандарты внутреннего рынка. Иностранные инвестиции, частично их породившие, также были рассчитаны на потенциал внутреннего рынка. Конечно, со временем возрастающая отдача от масштабов производства может дать России выигрыш в международной торговле, однако это возможно лишь в результате развития рынков внутри страны.

   С другой стороны, опыт успешной реализации модели экспортно-ориентированного роста в странах ЮВА не совсем верно трактуется большинством сторонников этой модели. Прежде всего, надо учитывать ту роль, которую сыграло в ее реализации присутствие новых индустриальных экономик "первого эшелона" - Японии и Кореи. Они добились успехов благодаря откровенно протекционистской политике, которая в отличие от неудачных экспериментов латиноамериканских стран 50-60х годов ориентировалась на внешнюю экспансию, а не на внутренние рынки. Осуществив прорыв, эти две страны образовали своеобразное ядро, вокруг которого оформилось дальнейшее развитие всего региона.

   Кроме того, экспортно-ориентированный рост в других странах ЮВА был порожден деятельностью транснациональных  корпораций (ТНК), прежде всего, японских и американских. Данный регион оказался очень подходящим местом для прямых иностранных инвестиций, ориентированных на экспорт в глобальных масштабах. Правительства этих стран последовательно придерживались либеральной экономической политики и гарантировали бизнесу стабильные условия. Основным их сравнительным преимуществом был дешевый, дисциплинированный и способный к обучению труд. Малайский или тайский работник был готов за 100 долларов работать "в поте лица". Заметим, что в России эта планка уже на сегодняшний день (как, впрочем, и до кризиса 98 г.) в несколько раз выше.

   Участие ТНК привело к интеграции в  мировой хозяйственный комплекс всего региона, а не отдельной  экономики. Это произошло благодаря  созданию системы региональных производственных связей, позволявших использовать внешние эффекты от масштабов производства и международной кооперации. Межстрановое внутрифирменное размещение производства по звеньям технологических цепочек позволило ТНК создать циклы, обеспечивавшие максимальную рационализацию производственного процесса. Например, производство деталей могло осуществляться в странах с более квалифицированным трудом, а сборка - в странах с менее квалифицированным трудом. В результате доля ТНК в промышленном экспорте стран региона составила от 30 до 90%.⁸ Ряд эмпирических исследований процесса роста в странах ЮВА дает парадоксальные результаты: собственно наращивание экспорта не оказало значимого влияния на увеличение продуктивности. Гораздо важнее было привнесение новых технологий, обучение на практике, и что важнее всего, увеличение импорта. Открытость экономик ЮВА "второго эшелона" (стран АСЕАН и Китая) к импорту сыграла решающую роль, главным образом благодаря технологическим трансфертам и жесткой конкуренции. Оценки влияния этого фактора, позволяют сделать вывод о недостаточной реализации потенциала роста странами "первого эшелона", практиковавшими протекционизм.⁹

   Все это убеждает в неприменимости для  России стратегии развития, пытающейся копировать корейскую или китайскую  модель. Во-первых, по многим политическим и экономическим причинам (нестабильность налоговых законов, непрозрачность условий бизнеса, не очень последовательный либерализм нынешних властей) наивно рассчитывать на привлекательность России для ТНК. Во-вторых, вряд ли отечественным политикам и "крепким" хозяйственникам пришлась бы по вкусу идея реорганизации национальной экономики под контролем мировых корпораций. В-третьих, масштабы нашей страны достаточно велики для развития внутреннего рынка, но недостаточны для создания системы регионального производства, аналогичной восточно-азиатской. По этой причине прямые иностранные инвестиции в Россию ориентируются на внутренний, а не внешний рынок. В-четвертых, торговая политика, нацеленная на экспортную экспансию, но основанная на ограничении импорта, замедлит технологический рост и принесет больше вреда, чем пользы. В-пятых, экспортно-ориентированный рост сырьевого сектора, в принципе не способного индуцировать долговременное развитие, запрограммирован не только существующей специализацией России, но и невнятной стратегией правительства. Например, реализация планов снабжения госрезервов США российской нефтью означает увеличение сырьевого экспорта через 5-7 лет в два-три раза и окончательное закрепление за нашей страной статуса мирового поставщика энергоносителей.

   Таким образом, эксперты отмечают, как единственно  возможную для России, ориентацию на экономический рост в основе которого лежит, прежде всего, рост внутренних рынков. ориентированный внутрь рост в нынешних условиях невозможен без значительных технологических сдвигов, что требует отказа от протекционистских заслонов. С учетом усиливающейся уязвимости российской экономики к ценовым воздействиям внешнего рынка государству следует больше внимания уделять использованию инструментов антициклического воздействия на спрос, сглаживающих колебания ВВП. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение 

     Макроэкономическая  ситуация в России в декабре 2005 года характеризовалась разнонаправленными тенденциями.

     Значение  интегрального макроэкономического  показателя за декабрь соответствует  оптимистическому сценарию.

     Темпы экономического роста в декабре 2005 года несколько ниже, чем в  декабре 2004 года, однако, в целом  соответствуют аналогичному периоду  прошлого года.

     Таким образом, в декабре 2005 года, ситуация в сфере макроэкономики в целом  характеризовалась разнонаправленными тенденциями.

     В частности, произошел рост объема ВВП, объема промышленного производства, объема строительства, объема услуг  транспорта, произошло увеличение располагаемых  доходов населения и инвестиций в основной капитал. В тоже время произошло увеличение уровня потребительских цен и сформировано отрицательное сальдо федерального бюджета.

     В итоге макроэкономическая ситуация в России развивается по оптимистическому сценарию.

     В 2005 году имели место следующие  тенденции развития экономики РФ по сравнению с 2004 годом: объем ВВП увеличился на 6,4% (в 2004 г. – на 7,1%), объем промышленного производства – на 4% (в 2004 г. – на 6,1%), инфляция за 2005 год составила 10,9% (в 2004 г. – 11,7%). Таким образом, динамика развития экономики России в целом ниже, чем в соответствующем периоде 2004 года.

     Анализ  динамики интегрального показателя развития макроэкономической ситуации в России свидетельствует о замедлении темпов развития экономики России в 2005 году. Сложившееся значение интегрального показателя (3,7 единицы) соответствует инерционному сценарию развития экономики.