Оценка предприятия методом дисконтирования денежных потоков

     где V   стоимость объекта оценки;

     CF _{1,2... n}   доход, полученный от объекта оценки в 1й, 2й, n год

     (период);

     R ставка дисконтирования (она учитывает  риск вложения средств в данный  объект, желаемую отдачу от объекта  и другие факторы);

     n   количество прогнозируемых периодов (лет);

     i   номер периода  
 
 
 
 
 

3. Внесение  заключительных поправок

     После определения текущей стоимости  денежных потоков реверсии иногда требуется  внести заключительные поправки. Наиболее существенными считаются три:

     1) поправка на величину стоимости  нефункционирующих активов;

     2) коррекция величины собственного  оборотного капитала;

     3) корректировка на величину долгосрочной  задолженности (при определении  стоимости собственного капитала  с использованием модели денежного  потока для всего инвестированного  капитала).

     Первая  поправка основывается на том, что при  расчете стоимости методами доходного  подхода не учитываются активы предприятия, которые не участвуют в производстве, получении прибыли, т.е. в формировании денежного потока. Однако эти активы имеют стоимость, так как могут  быть проданы на рынке, поэтому стоимость  активов, не занятых непосредственно  в производстве, в том числе  находящихся на консервации, прибавляется к стоимости, полученной при дисконтировании  денежного потока.

     Следует учесть, что активы, участвующие  в производстве, в формировании дохода, не всегда являются сугубо производственными, как, например, цеха и станки. Так, при  оценке аудиторского или туристического агентства стоимость принадлежащего предприятию офисного помещения  автоматически учитывается посредством  дисконтирования дохода, получению  которого способствовало это помещение. К тому же при формировании денежного  потока учитываются и налог на имущество, и амортизационные отчисления и возможные капитальные вложения, связанные с этим помещением.

     Вторая  поправка — это учет фактической  величины собственного оборотного капитала: избыток собственного оборотного капитала должен быть прибавлен, а дефицит  — вычтен из величины предварительной  стоимости. Величина собственного оборотного капитала в среднем не должна быть менее 5% выручки от реализации, однако в зависимости от специфики отрасли и политики предприятия в каждом конкретном случае эта величина может колебаться.

     Если  проводились расчеты с использованием модели денежного потока для всего  инвестированного капитала, то делается третья поправка: из величины найденной  стоимости для определения стоимости  собственного капитала вычитается величина долгосрочной задолженности. Безусловно, в этой модели денежного потока не учитывались затраты на выплату  процентов по задолженностям, но все  же на дату оценки заемные средства, позволяющие получить такой доход, не должны включаться в стоимость  собственного капитала предприятия.

     В результате оценки предприятия методом  дисконтирования денежных потоков  получается стоимость контрольного ликвидного пакета акций. Если же оценивается  не контрольный пакет, то необходимо сделать скидку на недостаток прав контроля. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  используемых источников

1. А.Г. Грязнова, М.А. Федотова,М.А.  Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. Оценка бизнеса—М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2006. — 544 с.
2. С. В. Валдайцев, Оценка бизнеса, учебник, 3-е издание, Издательства: ТК Велби, Проспект, 2008 г., 576 стр.
3. Джеймс Р. Хитчнер ,Три подхода к оценке стоимости бизнеса, - Издательство: Маросейка, 2008 г., 304 стр.
4. В.М.Рутгайзер, "Оценка стоимости бизнеса" - 2-е издание, Издательство: Маросейка, 2008 г., 432 стр.