Оценка эффективности инвестиционных проектов

        2.2.3 Поправка на риск  ставки дисконтирования 

        Основой методики является предположение о том, что доходность инвестиционного проекта прямо пропорциональна связанному с ним риску, т. е. чем выше риск конкретного инвестиционного проекта по сравнению с безрисковым (базисным) эталоном, тем выше требуемая доходность этого проекта. Риск учитывается следующим образом: к безрисковому коэффициенту дисконтирования или некоторому его базисному значению добавляется поправка на риск, и при расчете критериев оценки проекта используется откорректированное значение ставки (Risk-Adjusted Discount Rate, RADR).

        Таким образом, методика имеет вид:

        устанавливается исходная цена капитала, СС, предназначенного для  инвестирования (нередко в качестве ее берут WACC):

        определяется (как  правило, экспертным путем) премия за риск, связанный с данным проектом: для проекта А - r_a, для проекта В - r_b;

        рассчитывается NPV с  коэффициентом дисконтирования  r (для проекта А: r = CC + r_a, для проекта B: r = CC + r_b);

        проект с большим  NPV считается предпочтительным.

        Рассмотрим пример использования критериев NPV, PI  и IRR.

        Предприятие рассматривает  целесообразность приобретения новой  технологической линии. Стоимость  линии составляет 10 млн долл.; срок эксплуатации - 5 лет; износ начисляется по равномерно-прямолинейному методу (20% в год); ликвидационная стоимость оборудования будет достаточна для покрытия расходов, связанных с демонтажем линии. Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. долл.): 6800, 7400, 8200, 8000, 6000. Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 3400 тыс. долл. в первый год эксплуатации линии с последующим ежегодным ростом их на 3%. Ставка налога на прибыль составляет 30%. Сложившееся финансово-хозяйственное положение предприятия таково, что цена авансированного капитала (WACC) составляет - 19%. Стоит ли принимать проект?

        Анализ выполняется  в три этапа: 1) расчет исходных показателей  по годам; 2) расчет показателей эффективности  капвложений; 3) анализ показателей.

        Этап 1. Расчет исходных показателей по годам

        Таблица 3.

        Этап 2. Расчет показателей  эффективности капвложений

        а) расчет NPV по формуле (1), r = 19%:

        NPV=-10000+2980×0,8403+3329×0,7062+3815×0,5934+3599×0,4987+ 
+2121×0,4191 = -198 тыс. долл.;

        б) расчет PI (3): PI=9802,4/10000=0,98;

        в) расчет IRR данного  проекта по формуле (5): IRR = 18,1%;

        Этап 3. Анализ показателей

        Итак, NPV < 0, PI < 1, IRR < CC. Согласно критериям NPV, РI и IRR проект нужно отвергнуть. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

        ГЛАВА 3 ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО  ПРОЕКТАНА ПРЕДПРИЯТИИ 

3.1. Краткая характеристика  предприятия 

         Промышленное предприятие  города Октябрьский: Закрытое акционерное общество   ЗАО «ОЗНА».

         Расчетный счет: 40702810600040000012

               Корр. счет: 30101810700000000724.

               БИК: 041424724

               ИНН: 3128000673

               ОКПО: 00232360

               ОКОНХ: 14343

         Завод автотракторного  электрооборудования является одним  из ведущих предприятий в своей отрасли в России. На сегодняшний день выпускает более 200 наименований изделий для отечественных автомобилей. Это изделия для автомобилей с инжекторными двигателями, бесконтактные и контактные системы зажигания, электромагниты и электромагнитные клапаны, прикуриватели, выключатели различного назначения и многое другое.  На протяжении всего времени существования предприятия (а это более сорока лет!) СОАТЭ поставляет комплектующие на конвейеры таких автозаводов России, как ОАО "ГАЗ", АО "АвтоВАЗ", ОАО "УАЗ", АМО ЗИЛ, ОАО "Москвич", ОАО "КамАЗ" и другие автомобильные и тракторные заводы страны и Ближнего Зарубежья. В настоящее время более 50% выпускаемой продукции поступает непосредственно на автозаводы. Стеклоподъемники ЗАО «ОЗНА» 3110 для автомобилей "ВОЛГА" вошли в список 100 лучших товаров России! Цехом строительных материалов завода выпускаются все виды плит перекрытий, в том числе уникальные железобетонные конструкции для мостов, фундаментные блоки, бордюрный камень, стеновые ограждения, тротуарная плитка, высококачественные марки бетона и раствора.

         Кроме основного  направления завод выпускает  ряд изделий бытового назначения: стиральные машины класса СМ-1, электромясорубки, электроустановочные изделия, сантехнические изделия, полипропиленовые и полиэтиленовые трубы для водоснабжения, строительные материалы и др. На страницах нашего сайта Вы можете более подробно ознакомиться с полным перечнем продукции.

         В связи с переменами в стране с 1986 по 1990 годы предприятие  перешло на работу в условиях аренды с правом выкупа у государства его имущества. Организовано специальное конструкторское борю по разработке и производству микропроцессорных систем управления. Произведена реконструкция цеха по сборке радиоэлектроники. Налажено производство новых изделий для КамАЗа, КрАЗа, МАЗа, БелАЗа, ЗИЛа, ЛАЗа.

         1991 - 1995годы. Завод  преобразован в акционерное общество. Выкуплено у государства имущество в собственность. Введены в эксплуатацию кузница инструментального цеха, цех по производству электродвигателей, построен новый цех по переработке пластмасс и сборке товаров народного потребления. АО СОАТЭ выкупает и реконструирует городской мясокомбинат. Идет модернизация выпускаемых изделий и производство новых товаров народного потребления.

         В следующий период - 1996-1999 годы - осуществлен переход  на новый, более качественный уровень в производстве комплектующих изделий для автомобильной и тракторной техники. Разработаны и внедрены в серию приборы для автомобилей с инжекторными двигателями, оснащенных бесконтактной системой зажигания. Развитие инструментальной базы и обновление технологического оборудования позволило увеличить объем выпускаемой продукции в 1,5 раза по сравнению с прошлой пятилеткой.

         В 1999 году был отпразднован 40-летний юбилей завода. В юбилейном году освоено производство таких изделий, как датчика искрообразования для автомобилей "Ока", датчика-распределителя для автомобиля "Нива", датчика аварийного уровня тормозной жидкости, блока ЭПХХ и малогабаритного коммутатора для автомобилей семейства ГАЗ.

         За последние два  года освоен ряд новых изделий  для автомобилей ГАЗ и ВАЗ. Это модули погружного электробензонасоса, блок управления инжекторными двигателем ЗМЗ 406 и его модификаций, электра стеклоподъемники для автомобилей "Волга".

         Внешняя политика предприятия  направлена на развитие партнёрских отношений с иностранными фирмами. Это стало возможно благодаря развитой системе маркетинга, комплексному управлению сбытом продукции, надёжным деловым связям. 

• Анализ  ситуации по совершенствованию  инновационной политики предприятия.

 

         Проблема комплексной  оценки эффективности капитальных  вложений постоянно находилась и находится в центре внимания ученых-экономистов и руководителей-практиков различных уровней и рангов. И прежде чем приступить к рассмотрению конкретных методик оценки инновационных проектов, целесообразно остановиться на некоторых методологических вопросах в области капитальных вложений, ориентируясь при этом на современное состояние и перспективы развития экономики страны. В общем случае проблема оценки эффективности инвестиций возникает перед потенциальным инвестором, т.е. перед тем хозяйствующим субъектом, в распоряжении которого находятся капитальные ресурсы, инвестирование которых может принести их собственнику некоторую выгоду.

         Реализации любого инновационного проекта в условиях рыночной экономики должно предшествовать решение двух взаимосвязанных методических задач: 1) оценка выгодности каждого из возможных вариантов осуществления проекта; 2) сравнение вариантов и выбор наилучшего из них.

         Эффективность проекта  характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов. В состав затрат проекта включаются предусмотренные в проекте и необходимые для его реализации текущие и единовременные затраты всех участников осуществления проекта, исчисленные без повторного счета одинаковых затрат одних участников в составе результатов других участников. Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены. Инновационные проекты должны отбираться с учетом инфляционного фактора. Инфляция как повышение уровня цен в экономике измеряется либо индексом изменения цен, либо уровнем инфляции. Индекс изменения цен характеризуется соотношением цен, а уровень инфляции — процентом повышения цен. При оценке эффективности инновационного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения их к ценности в начальном периоде, так как одинаковые по величине затраты, осуществляемые в разное время, экономически неравнозначны. Значительная продолжительность жизненного цикла инноваций приводит к экономической не равноценности осуществляемых в разное время затрат и получаемых результатов. Это противоречие устраняется с помощью так называемого метода приведенной стоимости, или дисконтирования, т. е. приведения затрат и результатов к одному моменту. В качестве такого момента времени можно принять, например, год начала реализации инноваций.

         Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей ценностью. С помощью дисконтирования в финансовых вычислениях учитывается фактор времени. Идея дисконтирования состоит в том, что для фирмы предпочтительнее получить деньги сегодня, а не завтра, поскольку, будучи инвестированы в инновации, они завтра уже принесут определенный дополнительный доход. Кроме того, откладывать получение денег на будущее рискованно: при неблагоприятных обстоятельствах они принесут меньший доход, чем ожидалось, а то и совсем не поступят.

          Одна из наиболее актуальных проблем российской экономики – повышение конкурентоспособности промышленности за счет ее технологического переоснащения и подъема наукоемких отраслей производства, создающих высокую добавленную стоимость. Поэтому возникает острая необходимость в получении предприятиями доступа к передовым технологиям.

         Теоретически существуют два подхода. Можно пойти по пути приобретения лицензий и ноу-хау на известные технологии, виды продукции и торговые марки крупных зарубежных компаний. Другой путь – опора на собственный научно-технический потенциал, в значительной мере невостребованный сегодня отечественной промышленностью. Он является более перспективным со многих точек зрения, однако требует преодоления целого ряда финансовых и организационно-управленческих барьеров.

         В России вплоть до последнего времени инновационная деятельность осуществлялась исключительно в крупных государственных учреждениях, управляемых посредством волевых решений бюджетного финансирования и планирования, но без учета особенностей и закономерностей самого инновационного процесса.

         Инновационный бизнес – наиболее уязвимая часть российского  малого бизнеса. Малые предприятия в сфере инноваций активно создавались в 1990-1993 годах. Многие из них распались, не просуществовав и двух лет. Этому способствовали неблагоприятные условия для развития инновационного бизнеса, складывающиеся в этот период:  - высокие налоги; сложности с арендой помещений; дороговизна сырья и энергии.

         При этом инновационным  предприятиям не приходилось надеяться  на существенную поддержку государства. То, что делалось в этой сфере, не решало даже части проблем, с которыми приходилось сталкиваться предпринимателям, занимающимся инновационным бизнесом. Спад деловой активности в научно-технической и производственной сфере, наблюдающийся ныне, подтверждает тот вывод, что без продуманной государственной поддержки российскому инновационному бизнесу трудно будет встать на ноги.