Обгрунтування доцільності та аналіз ефективності здійснення операцій з ОВДП

• купівлі-продажу;
• "репо" (угоди з продажу облігацій з правом їх зворотного викупу);
• застави під час надання кредиту на міжбанківському ринку;
• рефінансування комерційних банків НБУ під заставу ОВДП (ломбардне кредитування).

   Комерційні  банки на ринку облігацій виступають як інвестори, фінансові посередники, також виконують функції реєстраторів прав власності за державними облігаціями, агентів НБУ з розміщення та обслуговування обігу облігацій, ще й беруть на себе виконання платіжних операцій при  проведенні грошових розрахунків за операціями з купівлі-продажу облігацій. А власне біржова торгівля держоблігаціями  здійснюється на фондовій секції Української  міжбанківської валютної біржі та на Українській фондовій біржі. Водночас, законодавством України не забороняється також позабіржова торгівля державними цінними паперами, тобто комбанки або інвестори можуть продавати та купувати належні їм облігації безпосередньо один в одного, повідомляючи Депозитарій НБУ.

5. Оцінка ефективності та перспектив розвитку українського ринку облігацій державної позики.

           Ринок ОВДП непостійний, на ньому досить часто відбуваються неочікувані зміни обсягів та дохідності. Все це ускладнює як роботу простих трейдерів, так і  фінансових аналітиків. А методи оцінювання і прогнозування, що застосовуються на провідних біржах світу, досить часто  не допомагають в аналізі ситуації та виявленні головних тенденцій  розвитку ринку ОВДП. Недосконала  законодавча та податкова база, а  до того ще й мінлива політична  ситуація призвели до того, частих змін цього ринку.     Національний банк України також здійснював операції на відкритому ринку з державними цінними паперами. Обсяг операцій з продажу державних облігацій України з портфеля Національного банку України становив за номінальною вартістю з початку року 7,4 млрд. грн.       З початку року обсяг операцій із придбання державних облігацій становив 27,6 млрд. грн., з яких 19,2 млрд. грн. – з метою регулювання ліквідності та 8,4 млрд. грн. – на виконання статті 2 Закону України «Про першочергові заходи щодо запобігання негативним наслідками фінансової кризи та про внесення змін до деяких законодавчих актів України».    Крім цього, Національний банк України здійснював операції з купівлі-продажу державних облігацій України через механізм двостороннього котирування, у межах яких було продано державних облігацій за номінальною вартістю з початку року – на суму 9,2 млрд. грн. та придбано з початку року – на суму 4,3 млрд. грн.            У результаті здійснених Національним банком України регулюючих операцій, а також сезонного перетікання частини коштів у готівкову форму обсяг коррахунків банків зменшився з початку року – на 3,9% – до 16,7 млрд. грн.              Про відсутність у банків проблем з ліквідністю свідчить їх низький попит на кредити Національного банку України. Обсяг операцій з рефінансування становив у цілому за 2010 рік – 5,2 млрд. грн.  За результатами розміщення на первинних аукціонах облігацій внутрішніх державних позик до Державного бюджету України надійшло коштів на загальну суму 40424,37млн. грн. з початку 2010 року.           Усього у 2010 році Міністерство фінансів України здійснило розміщення ОВДП (з урахуванням ОВДП, що випущені з метою збільшення статутного капіталу НАК «Нафтогаз України», банків та для погашення простроченої бюджетної заборгованості з податку на додану вартість) на загальну суму 70 657,06 млн. грн.          Середньозважена дохідність ОВДП за результатами проведення аукціонів з їх первинного розміщення у цілому за 2010 рік становила 12,69% річних). Середньозважена дохідність ОВДП з урахуванням зобов’язань, випущених на цілі рекапіталізації та для погашення простроченої бюджетної заборгованості з податку на додану вартість, з початку року становила 10,39% річних. Погашення та сплата доходу за ОВДП здійснювалися своєчасно й у повному обсязі, який за 2010 рік становив 30 689,36 млн. грн., у тому числі основний борг – 19 555,71 млн. грн., сплата доходу – 11 133,65 млн. грн. Міністерством фінансів України за 11 міс. 2011 р. було розміщено облігацій внутрішніх державних позик (ОВДП) на загальну суму 47 млрд 245,48 млн грн із середньозваженою дохідністю 9,11 % річних (у листопаді - 5 399,03 млн грн із середньозваженою дохідністю 9,19 % річних). Такі дані наводяться в огляді НБУ фондового ринку України за січень-листопад 2011 р. З них: сума коштів, що надійшла до державного бюджету України в січні-листопаді 2011 року за результатами проведення аукціонів з первинного розміщення ОВДП, становила 25 млрд 891,48 млн грн із середньозваженою дохідністю 8,79 % річних (у листопаді - 1 млрд 399,03 млн грн із середньозваженою дохідністю 8,31 % річних); випущено ОВДП для збільшення формування статутного капіталу банків протягом січня - листопада 2011 року на загальну суму 8 млрд 854,001 млн грн із середньозваженою дохідністю 9,50 % річних (у листопаді випуск ОВДП для збільшення формування статутного капіталу не здійснювався);        Загальний обсяг ОВДП, що перебувають в обігу, на 1 грудня 2011 р. становив 152 млрд 648,55 млн грн (на 1 грудня 2010 р. - 134 млрд 448,35 млн грн).             Платежі з погашення та сплати доходу за ОВДП здійснювалися своєчасно та в повному обсязі і за січень - листопад 2011 року становили 44 млрд 818,53 млн грн, у тому числі основний борг - 30 млрд 655,51 млн грн, сплата доходу - 14 163,03 млн грн.            На вторинному (організованому) ринку державних цінних паперів обсяг укладених угод за січень - листопад 2011 року становив 92 млрд 417,29 млн грн, проте за відповідний період 2010 року - 51 млрд 775,05 млн грн. Cередньозважений рівень дохідності за цими операціями коливався в січні - листопаді 2011 року в діапазоні 8,46 % - 13,77 %, а в аналогічному періоді 2010 року - від 9,27 % до 15,66 %.         Обсяг ОВДП у власності нерезидентів протягом січня - листопада 2011 року зменшився на 6 млрд 686,6 млн грн і на 1 грудня становив 4 млрд 683,3 млн грн, або 3,07 % від загальної суми ОВДП, що перебувають в обігу. Упродовж аналогічного періоду минулого року 2010 обсяг ОВДП у власності нерезидентів зріс на 10 млрд 241,80 млн грн. і на 1 грудня 2010 р. становив 10 млрд 724,96 млн грн.           Збільшення обсягів торгів ОВДП на вторинному ринку, як повідомляється в огляді НБУ, пов'язано насамперед зі зростанням первинного ринку ОВДП, їх меншою ризиковістю порівняно з цінними паперами приватних емітентів, привабливим рівнем дохідності та стабілізацією валютного курсу гривні. Ще однією причиною активізації вторинного ринку ОВДП стало те, що з 19 лютого 2010 року доступ до участі в аукціонах з їх первинного розміщення мають лише 16 банків - первинних дилерів. Решта бажаючих вкласти кошти в державні цінні папери має купувати їх на вторинному ринку.         Зазначимо, Мінфін за 11 міс. 2010 р. розмістив ОВДП на загальну суму 68 млрд 654,04 млн грн. Середньозважена дохідність за ОВДП становила 10,40% річних.            Проте Міністерство фінансів України не змогло розмістити 29 грудня 2011 р. п'ять індексованих випусків облігацій внутрішньої державної позики (ОВДП), п'ять індексованих і п'ять звичайних випусків. Про це повідомляє прес-служба відомства.         Нагадаємо, 28 грудня, Мінфін у результаті розміщення ОВДП залучив 628,9 млн грн. Індексовані і валютні ОВДП розмістити не вдалося. "Результати аукціону виявилися досить несподіваними. З одного боку, Мінфін передбачувано пішов на підвищення прибутковості, але зробив це не по валютних паперах (на них попиту не було в принципі), а по гривневих ОВДП. Уряд задовільнив п'ять заявок по тримісячних гривневих облігаціях. Всі заявки були подані в дуже вузькому діапазоні 13,00%-13,50%, що відповідає ринковому рівню попиту. В результаті, Мінфін залучив близько 628,9 млн грн. Враховуючи вкрай високий рівень ліквідності банківської системи (залишки на коррахунках перевищують 27 млрд грн), не виключено, що до кінця року Мінфін зможе залучити додаткові гривневі ресурси. Навряд чи уряд буде готовий платити ринкову прибутковість по більш довгих паперах, але компроміс по тримісячних облігаціях вже є позитивним результатом.  Додамо, що 27 грудня Мінфін у результаті розміщення валютних ОВДП залучив 76 млн дол. За даними Національного банку України (НБУ), на 28 грудня в обігу перебувало ОВДП на 156 млрд 320,27 млн грн.   Слід зазначити, що 16 грудня Міністерство фінансів вперше розмістило валютні ОВДП. В результаті було залучено 227 млн дол. Середньозважений рівень прибутковості по двох випусках склав 8,78% і 9% річних. 

Висновок

     Підсумовуючи  моє дослідження, я можу стверджувати, що українські ОВДП, незважаючи на вирішальну роль державних облігацій на американському, європейському чи навіть азіатських фінансових ринках, тільки на папері можуть називатися "універсальними та безризиковими", а їх ринок в Україні ще слабий і несамостійний. Несамостійний  він тому, що держава, піклуючись про  власний бюджет, фактично дискредитує  довіру до нього інвесторів, а неринкові  ставки дохідності первинного ринку  остаточно відлякують потенційних  інвесторів.       Отже, облігації внутрішньої державної позики хоч відіграють важливу роль у економіці України та виконують багато економічних функцій, та їм ще далеко до тих цінних паперів, які емітують уряди європейських країн.    Державні облігації, як потужний інструмент боргового фінансування, ще не в повну міру стали невід'ємною частиною інвестиційного поля України. Маючи привабливі для багатьох інвесторів характеристики вони викликають певний інтерес. Не зважаючи на заяви Міністерства фінансів про те, що держава збирається підвищити привабливість розміщення коштів у ОВДП, інвестори, як іноземні так і вітчизняні, не дуже їй довіряють. Для цього існують свої причини.           По-перше, якщо Мінфін буде підвищувати дохідність при первинному розміщенні ОВДП, це стане значним тягарем для бюджету як поточного, так і наступних років, через необхідність погашення високоприбуткових облігацій. Крім того, обслуговування внутрішнього боргу відбувається разом із зовнішнім, який теж має тенденцію до зростання.     По-друге, конверсії ОВДП, здійснені як у минулому так і у поточному роках, не додають інвесторам оптимізму - ніхто з них не хоче одного чудового дня прокинутися і дізнатися, що грошові кошти, які він планував повернути протягом кількох місяців, доведеться чекати кілька років.     Ще однією з причин, яка негативно позначається на ринку державних облігацій, є значний ризик девальвації гривні, що змушує інвесторів вкладати кошти у валюти інших країн, зокрема у американський долар. Оскільки більшість державних облігацій продається та погашається за гривні, очікуваний реальний доход від вкладання коштів у ОВДП часто занадто низький, а іноді взагалі може виявитися від'ємним.         Але не все так пагано і певні позитивні тенденції на ринку ОВДП все ж таки намітилися, але без виважених кроків та допомоги консультантів з-за кордону процес становлення європейського рівня ринку державних зобов'язань може затягнутися на багато років. Від цього програє як уряд так і усі економічні суб'єкти України. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  використаних  джерел

1. Игнатущенко  В.Н., Шитов А.М. Государственные  облигации. Как вкладывать деньги  и получать доход. - М.: "Инфра", 1997.

2. Костіна  Н.І. Алєксєєв А.А. Василик О.Д.  Фінанси: система моделей і  прогнозів. - К.: "Четверта хвиля", 1998.

3. Мельник  В.А. Ринок цінних паперів. - К.: Видавництво АЛД, 1998.

4. Мертенс  А. Инвестиции. Курс лекций по  современной финансовой теории. - К.:Киевское инвестиционное агенство, 1997.

5. Нікбахт  Е., Гропеллі А. Фінанси. - К.: Основи, 1993.

6. Ястремський  О.В. Основи теорії економічного  ризику. - К.: 1997.

7. Барановський  О. Ринок цінних паперів в  Україні: стан, проблеми, перспективи..// Банківська справа. - № 6., 1997. - C.17-20.

8. Зимин  П. Государственная економическая  политика и фондовий ринок. // РосБизнесКонсалтинг. - М., 1998. - С.1-7.

http://www.rbc.ru/public/515/showb.cgi/080299515.html.

9. Корнєєв  В.В. Фінансові зигзаги на ринку  запозичень // Фінанси України. - №3., 1999. - С.116-122.

10. Украинская  экономика: целостный комментарий.  Ноябрь 1998. Киев. Агентство гуманитарных  технологий. "Виконт-пресс". - C.8-15.

11. Фондовый  рынок. // Бизнес. - № 1-15. 1999.

12. Чайка  О. Стан, проблеми та перспективи  ринку державних цінних паперів  України // Вісник НБУ. - №1., 1997. - С.15-17