Крах Бреттон-Вудской валютной системы: причины и последствия

     Таким образом, первое требование к функционированию системы предполагает, что эмиссия  ключевой валюты связана с изменением золотого запаса страны. С другой стороны, совершенно очевидно, что она связана с развитием мировой торговли, т.е. её размеры должный быть намного больше, чем мировой выпуск золота.

     Диллему Триффена можно сформулировать и  следующим образом: если обеспечивается стабильность ключевой валюты, необходимой для нормального функционирования золотовалютного стандарта, мировая экономика может испытать нехватку международной денежной массы. В связи с этим, может произойти замедление международных финансовых операция, что, в свою очередь, станет препятствием на пути к экономическому развитию.

     В то же время, если ключевая валюта значительно  превышает золотой запас страны, возникает сомнение (т.е. кризис доверия) по отношению к ней, и возникает  опасение к способности страны – эмитента ключевой валюты, обеспечить обмен выпускаемых денег на золото по фиксированному курсу. Этот кризис доверия выражается в повышенном обмене валют на золото, что приводит к сокращению золотого запаса. И таким образом, ещё более затрудняет обмен.

     Кроме того, эта система имеет ряд  других существенных недостатков: золотовалютный стандарт не имеет механизмов саморегулирования, т.е. автоматического восстановления внешнего баланса. При золотовалютном стандарте неравновесие баланса может быть довольно продолжительным (т.е. имеет торпидное течение). Это означает, что через какой-то срок произойдёт изменение денежного паритета страны (девальвация или ревальвация). Следовательно, система является относительно нестабильной.

     Производство золота в мире не может удовлетворить потребность в денежной массе, которая увеличивается практически в геометрической прогрессии. Потребность в благородном металле может удовлетворить только ключевая валюта (доллар), что вызывает дефицит внешнеторгового баланса страны. Следовательно, внешний баланс США должен иметь дефицит для того, чтобы обеспечить расширение международной торговли, и чтобы финансировать её рост, т.е. финансировать заключение международных сделок (за исключением трёх лет: 1957, 1968, 1969 гг.). Это условие не соблюдалось.

     Внешний баланс США, начиная с 1950 г., находится  в постоянном дефиците. Дефицит, в  свою очередь, был вызван движением  товаров, т.к. в 1971 г. торговый баланс США  был избыточным, а капиталовложения, преимущественно, долгосрочными. Эти капиталовложения направлялись в страны, экономика которых была разрушена в годы Второй Мировой Войны, а так же на военные расходы (Корея, Вьетнам и др.), на инвестиции США в иностранную экономику. Все эти расходы финансировались за счёт эмиссий доллара, т.е. за счёт печатного станка, краски и бумаги.

     Таким образом, между странами возникла дисгармония: одна страна, валюта которой была ключевой, может и должна иметь известный  дефицит внешнего баланса, в то время  как другие страны могут иметь  дефицит кратковременный и срочно принимать меры для восстановления равновесия (сокращение импорта, расходов, капиталовложений за границу, борьба с инфляцией и т.д.).

     Вполне  естественно, что эта система  предоставляет целый ряд привилегий стране эмитенту ключевой валюты. Это позволяет США регулировать свой собственный дефицит за счёт печатного станка. США в состоянии увеличивать свою промышленную мощь и экономическую власть над мировой экономикой. Эта система порождает удвоение кредитов и вызывает многократное увеличение международной денежной массы.

     Действительно, золотой запас США служит залогом  под выпускаемые доллары, которые  в свою очередь служат залогом  для выпуска денег: а) других стран; б) долларов на рынке евродолларов. В силу этого система является источником инфляции или, по крайней мере, допускает инфляцию.

Данная  система является управляемой, при  этом решение принимается только одной страной, обладательницей  ключевой валюты, хотя теоретически, принимаемые  решения должны согласовываться  с интересами мирового сообщества. На практике, такой инструмент используется в США для покрытия дефицита своего национального баланса и одновременно является инструментом однополярной глобализации. 

      3.2. Факторы возникновения кризиса

      С конца 60-х годов наступил кризис БреттонВудской валютной системы. Ее структурные принципы, установленные в 1944 г., перестали соответствовать условиям производства, мировой торговли и изменившемуся соотношению сил в мире. Сущность кризиса Бреттон-Вудской системы заключается в противоречии между интернациональным характером МЭО и использованием для их осуществления национальных валют, подверженных обесценению (преимущественно доллара).

      Причины кризиса Бреттон-Вудской валютной системы можно представить в виде цепочки взаимообусловленных факторов.

      Неустойчивость  и противоречия экономики. Начало валютного  кризиса в 1967 г. совпало с замедлением экономического роста. Мировой циклический кризис охватил экономику Запада в 1969-1970, 1974-1975, 1979-1983 гг.

      Усиление  инфляции отрицательно влияло на мировые цены и конкурентоспособность фирм, поощряло спекулятивные перемещения «горячих» денег. Различные темпы инфляции в разных странах оказывали влияние на динамику курса валют, а снижение покупательной способности денег создавало условия для «курсовых перекосов».

      Нестабильность  платежных балансов. Хронический  дефицит балансов одних стран (особенно Великобритании, США) и активное сальдо других (ФРГ, Японии) усиливали резкие колебания курсов валют соответственно вниз и вверх.

      Несоответствие  принципов Бреттон-Вудской системы изменившемуся соотношению сил на мировой арене. Валютная система, основанная на международном использовании подверженных обесценению национальных валют — доллара и отчасти фунта стерлингов, пришла в противоречие с интернационализацией мирового хозяйства. Это противоречие Бреттон-Вудской системы усиливалось по мере ослабления экономических позиций США и Великобритании, которые погашали дефицит своих платежных балансов национальными валютами, злоупотребляя их статусом резервных валют. В итоге была подорвана устойчивость резервных валют.

      Право владельцев долларовых авуаров обменивать их на золото пришло в противоречие с возможностью США выполнять это обязательство. Их внешняя краткосрочная задолженность увеличилась в 8,5 раза за 1949-1971 гг., а официальные золотые резервы сократились в 2,4 раза. Следствием американской политики «дефицита без слез» явился подрыв доверия к доллару. Заниженная в интересах США официальная цена золота, служившая базой золотых и валютных паритетов, стала резко отклоняться от рыночной цены. Межгосударственное регулирование этой цены оказалось бессильным. В итоге искусственные золотые паритеты утратили смысл. Это противоречие усугублялось упорным отказом США до 1971 г. девальвировать свою валюту. Режим фиксированных паритетов и курсов валют усугубил «курсовые перекосы». В соответствии с Бреттон-Вудским соглашением центральные банки были вынуждены осуществлять валютную интервенцию с использованием доллара даже в ущерб национальным интересам. Тем самым США переложили на другие страны заботу о поддержании курса доллара, что обостряло межгосударственные противоречия. Поскольку Устав МВФ допускал лишь разовые девальвации и ревальвации, то в ожидании их усиливались движение «горячих» денег, спекулятивная игра на понижение курса слабых валют и на повышение курса сильных валют. Межгосударственное валютное регулирование через МВФ оказалось почти безрезультатным. Его кредиты были недостаточны для покрытия даже временного дефицита платежных балансов и поддержки валют.

      Принцип американоцентризма, на котором была основана Бреттон-Вудская система, перестал соответствовать новой расстановке сил с возникновением трех мировых центров: США — Западная Европа — Япония. Использование США статуса доллара как резервной валюты для расширения своей внешнеэкономической и военно-политической экспансии, экспорта инфляции усилило межгосударственные разногласия и противоречило интересам развивающихся стран.

      Активизация рынка евродолларов. Поскольку США  покрывают дефицит своего платежного баланса национальной валютой, часть долларов перемещается в иностранные банки, способствуя развитию рынка евродолларов. Этот колоссальный рынок долларов «без родины» (750 млрд. долл., или 80% объема еврорынка, в 1981 г. против 2 млрд. долл. в 1960 г.) сыграл двоякую роль в развитии кризиса Бреттон-Вудской системы. Вначале он поддерживал позиции американской валюты, поглощая избыток долларов, но в 70-х годах евродолларовые операции, ускоряя стихийное движение «горячих» денег между странами, обострили валютный кризис.

      Дезорганизующая роль транснациональных корпораций (ТНК) в валютной сфере: ТНК располагают гигантскими краткосрочными активами в разных валютах, которые более чем вдвое превышают валютные резервы центральных банков, ускользают от национального контроля и в погоне за прибылями участвуют в валютной спекуляции, придавая ей грандиозный размах. Кроме общих причин существовали специфические, присущие отдельным этапам развития кризиса Бреттон-Вудской системы. 

      3.3. Формы проявления кризиса Бреттон-Вудской валютной системы «валютная лихорадка»

- перемещение «горячих» денег, массовая продажа;

- неустойчивых валют в ожидании их девальвации и скупка валют — кандидатов на ревальвацию;

- «золотая лихорадка» — бегство от нестабильных валют к золоту и периодическое повышение его цены;

- паника на фондовых биржах и падение курсов ценных бумаг в ожидании изменения курса валют;

- обострение проблемы международной валютной ликвидности, особенно ее качества;

- массовые девальвации и ревальвации валют (официальные и неофициальные);

- активная валютная интервенция центральных банков, в том числе коллективная;

- резкие колебания официальных золотовалютных резервов;

- использование иностранных кредитов и заимствований в МВФ для поддержки валют;

- нарушение структурных принципов Бреттон-Вудской системы;

- активизация национального и межгосударственного валютного регулирования; усиление двух тенденций в международных экономических и валютных отношениях — сотрудничества и противоречий, которые периодически перерастают в торговую и валютную войны. 

      3.4. Этапы развития кризиса

      Валютный  кризис развивался волнообразно, поражая  то одну, то другую страну в разное время и с разной силой. Развитие кризиса Бреттон-Вудской валютной системы условно можно разделить на несколько этапов.

      3.4.1. Девальвация фунта стерлингов.

      В связи с ухудшением валютно-экономического положения страны 18 ноября 1967 г. золотое содержание и курс фунта стерлингов были понижены на 14,3%. Вслед за Великобританией 25 стран, в основном ее торговые партнеры, провели девальвации своих валют в разных пропорциях.

      3.4.2. Золотая лихорадка, распад золотого пула, образование двойного рынка золота.

      Владельцы долларов стали продавать их на золото. Объем сделок на Лондонском рынке золота увеличился с его обычной величины в 5-6 т в день до 65—200 т (22—23 ноября 1967 г.), а цена золота повысилась до 41 долл. При официальной цене 35 долл. за унцию. Приступы золотой лихорадки привели к распаду золотого пула в марте 1968 г. и образованию двойного рынка золота.

      Девальвация французского франка. Детонатором валютного кризиса послужила валютная спекуляция — игра на понижение курса франка и повышение курса марки ФРГ в ожидании ее ревальвации. Наступление марки на франк сопровождалось политическим давлением Бонна на Париж и отливом капиталов из Франции, в основном в ФРГ, что вызвало сокращение официальных золотовалютных резервов страны (с 6,6 млрд. долл. в мае 1968 г. до 2,6 млрд. в августе 1969 г.). Несмотря на валютную интервенцию Банка Франции, курс франка упал до нижнего допустимого предела. Бурные политические события во Франции, уход Шарля де Голля в отставку, отказ ФРГ провести ревальвацию марки усилили давление на франк. 8 августа 1969 г. золотое содержание и курс франка были снижены на 11,1% (курсы иностранных валют к франку повысились на 12,5%). Одновременно были девальвированы валюты 13 стран африканского континента и Мадагаскара.

      3.4.3. Ревальвация марки ФРГ.

      24 октября 1969 г. курс марки был  повышен на 9,3% (с 4 до 3,66 марки за 1 долл.) и отменен режим плавающего курса. Ревальвация явилась уступкой ФРГ международному финансовому капиталу: она способствовала улучшению платежных балансов ее партнеров, так как их валюты были фактически девальвированы. Отлив «горячих» денег из ФРГ пополнил валютные резервы этих стран. На 20 месяцев на валютных рынках наступило относительное затишье, но причины валютного кризиса не были ликвидированы.