Эмиссионные ценные бумаги

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ          Эмиссия ценных бумаг является наряду с самофинансированием и кредитованием одним из основных источников развития хозяйствующего субъекта. Четкая нормативная регламентация этого процесса, реальная защита прав инвесторов являются условием снижения рисков, свойственных рынку эмиссионных ценных бумаг, и как следствие способны значительно снизить цену заимствований для эмитента. В свою очередь это послужит стимулом для расширения практики финансирования за счет эмиссии ценных бумаг, вовлечения временно свободных денежных средств российских юридических лиц и граждан в реальный сектор экономики, повлечет общее развитие экономики России.         Являясь сложным процессом накопления разнообразных юридических фактов, эмиссия ценных бумаг относится к имущественной сфере. Участниками процедуры эмиссии наряду с эмитентами и инвестора ми являются также государственные регулирующие органы, профессиональные участники рынка ценных бумаг. Возникающие при осуществлении эмиссии отношения урегулированы главным образом нормами гражданского права. Вместе с тем, при исследовании эмиссии ценных бумаг должно учитываться влияние иных отраслей права (например,  административного и финансового).           В результате эмиссии ценных бумаг появляются эмиссионные ценные бумаги - особые объекты гражданского права. Их специфика требует повышенных мер частноправовой регламентации и применения дополнительных мер публично-правового регулирования, в том числе путем обязательности государственной регистрации выпуска.    В выпускной квалификационной работе автором исследована правовая природа, сущность и значение эмиссии корпоративных ценных бумаг, права, обязанности и пределы ответственности участников эмиссионного процесса. Рассматриваются особенности эмиссии наиболее массовых корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций), основные проблемы защиты прав инвесторов в ходе осуществления эмиссии ценных бумаг.    Кроме того, анализируется ряд важных теоретических проблем, связанных с возникновением эмиссионной ценной бумаги как объекта гражданских прав, реализацией отдельных этапов эмиссии. Уделяется внимание специальным мерам защиты гражданских прав инвесторов в процессе осуществления эмиссии (приостановление эмиссии, признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным).   Значительное внимание уделено процедуре эмиссии. Анализируя законодательство о рынке ценных бумаг, регулирующее эти вопросы, общие нормы гражданского законодательства, на основе которых строятся отношения между акционерными обществами и приобретателями акций, а также ведомственные нормативные акты (преимущественно Федеральной службой по финансовым рынкам), содержащие детальную регламентацию процесса эмиссии, рассматриваются основные этапы эмиссии и значение каждого из них в общем процессе, требования, предъявляемые к его участникам и последствия нарушения таких требований.     В работе исследована правовая природа государственной регистрации выпуска ценных бумаг, определяемой как особый юридический акт признания и подтверждения государством факта полноты представленных эмитентом сведений, законности связанных с эмиссией ценных бумаг действий эмитента на момент такой регистрации, а также условие правомерности последующих юридических действий, необходимых для реализации эмиссии ценных бумаг.        Были освещены не все вопросы, связанные с правовым регулированием эмиссии ценных бумаг. В действительности круг этих вопросов гораздо шире, не все они имеют достаточную правовую регламентацию и требуют дополнительной юридической проработки.      К сожалению, тема эмиссии ценных бумаг незаслуженно редко привлекает внимание современных исследователей.  Защита прав инвесторов является необходимым и обязательным условием повышения инвестиционной привлекательности России и создания благоприятного инвестиционного климата, поэтому так важно сформировать окончательно нормативно-правовую базу, регламентирующую эмиссионную деятельность акционерных обществ, обеспечивающую реализацию действенной системы защиты прав акционеров и инвесторов.       Нормативная основа регулирования процедуры эмиссии ценных бумаг требует совершенствования. Более чем девятилетний опыт применения ФЗ «О рынке ценных бумаг» выявил значительное количество внутренних противоречий и пробелов. Необходимо пересмотреть многие положения этого закона, упростить процедуры эмиссии, дифференцировать регистрационные требования в зависимости от предполагаемых условий выпуска и вида ценных бумаг.        В настоящее время ученые и практикующие юристы отмечают невысокий уровень развития нормативно-правовой базы в области регулирования финансовых рынков, особенно касающейся регулирования эмиссии ценных бумаг, в связи с чем, остро встает вопрос о формировании систематизированного комплекса правовых норм, укрепляющего полномочия нового федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг - ФСФР России по проведению эффективной политики в области рынка ценных бумаг посредством контроля и надзора за государственными и общественными интересами и обеспечению охраны прав и интересов коллективных и индивидуальных инвесторов.      От того насколько эффективно будет развиваться привлечение инвестиций через эмиссию ценных бумаг и фондовый рынок в целом, во многом зависит успешность продвижения вперед всей российской экономики.

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1.   Конституция РФ (принята на всенародном голосовании 12 декабря 1993г.)

2.    Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая и вторая) (с изм. и доп. от 20 февраля 1996г. по 9 мая 2005 г).

3.   Налоговый кодекс Российской Федерации (с изм. и доп. от 30 марта 1999г. по 6 июня 2005 г.).

4.    Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (с изм. и доп. от 26 ноября 1998 г. по 7 марта 2005 г.)

5.    Федеральный закон от 23 июня 1999 г. N 117-ФЗ "О защите конкуренции на рынке финансовых услуг" (с изм. и доп. от 30 декабря 2001 г.)

6.    Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах" (с изм. и доп. от 13 июня 1996 г. 29 декабря 2004 г.)

7.   Федеральный закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" (с изм. и доп. от 27 декабря 2000 г. по 23 декабря 2004 г.)

8.   Федеральный закон от 26 октября 2002 г. N 127 – ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)" (с изм. и доп. от 22 августа по 31 декабря 2004 г.)

9.   Закон РСФСР от 22 марта 1991 г. N 948-I "О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках" (с изм. и доп. от 24 июня по 7 марта 2005 г.)

10.  Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. N 1009 "О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг" (с изм. и доп. от 12 апреля 1999 г. по 29 ноября 2004г.)

11.    Указ Президента РФ от 18 августа 1996 г. N 1210 «О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера»

12.    Постановление ФСФР от 1 апреля 2003 г. N 03-16/пс "О Порядке присвоения государственных регистрационных номеров выпускам эмиссионных ценных бумаг" (с изм. и доп. от 24 декабря 2003 г.)

13.     Постановление ФСФР от 1 апреля 2003 г. N 03 – 17/пс "О размещении и обращении эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации"

14.     Постановление ФСФР "О порядке объединения  дополнительных выпусков эмиссионных ценных бумаг"; от 1 апреля 2003 г. N 03 – 18/пс

15.     Постановление ФСФР от 24 апреля 2003 г. N 03 – 24/пс "Об утверждении Положения об особенностях эмиссии облигаций и раскрытия информации международными финансовыми организациями на территории Российской Федерации" (с изм. и доп. от 24 декабря 2003 г.)

16.   Постановление ФСФР от 22 мая 2003 г. N 03 – 28/пc "О порядке отражения в учетной системе объединения дополнительных выпусков эмиссионных ценных бумаг и аннулирования индивидуальных номеров (кодов) дополнительных выпусков эмиссионных ценных бумаг"

17.  Постановление ФСФР от 24 декабря 2003 г. N 03 – 50/пс "О внесении дополнения в Порядок присвоения государственных регистрационных номеров выпускам эмиссионных ценных бумаг, утвержденный постановлением ФКЦБ России от 1 апреля 2003 г. N 03 – 16 /пс"

18.  Постановление ФСФР от 31 декабря 1997 г. N 45 "Об утверждении Положения о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным и внесении изменений и дополнений в акты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг"

19.   Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 16 марта 2005 г. N 05 – 4/пз – "Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг"

20.   Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 16 марта 2005 г. N 05 – 5 /пз – "Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг"

21. Федеральный закон от 02.10.2007 N 229-ФЗ (ред. от 27.07.2010) "Об  исполнительном производстве" (принят  ГД ФС РФ 14.09.2007) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2011) 
      Статья 73.1. Особенности обращения взыскания на эмиссионные ценные бумаги должника

Федеральный закон от 02.10.2007 N 229-ФЗ (ред. от 27.07.2010) "Об исполнительном производстве" (принят ГД ФС РФ 14.09.2007) (с изм. и доп., вступающими в  силу с 01.01.2011) 
      Статья 73.1. Особенности обращения взыскания на эмиссионные ценные бумаги должника

 

22. Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 19.07.2009) "О защите  прав и законных интересов  инвесторов на рынке ценных  бумаг" (принят ГД ФС РФ 12.02.1999) 
      Статья 9. Информирование инвесторов о выпусках эмиссионных ценных бумаг и лицензировании деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг

 

23. Федеральный закон от 29.07.1998 N 136-ФЗ (ред. от 26.04.2007) "Об  особенностях эмиссии и обращения  государственных и муниципальных  ценных бумаг" (принят ГД ФС  РФ 15.07.1998) 
      Статья 10. Основания для отказа в государственной регистрации условий эмиссии ценных бумаг субъектов Российской Федерации и муниципальных ценных бумаг

Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 28.12.2010) "Об акционерных  обществах" (принят ГД ФС РФ 24.11.1995) (с  изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2011) 
      Статья 38. Цена размещения эмиссионных ценных бумаг

 

24. Федеральный закон от 02.10.2007 N 229-ФЗ (ред. от 27.07.2010) "Об  исполнительном производстве" (принят  ГД ФС РФ 14.09.2007) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2011) 
      Статья 73.1. Особенности обращения взыскания на эмиссионные ценные бумаги должника

 

 

[1] Синенко А.Ю. «Эмиссия корпоративных ценных бумаг: правовое регулирование, теория и практика. – М.: «Статут», 2002, Стр. 3

[2] Правовые основы рынка ценных бумаг. М., 1997. С. 53.

[3] Деление ценных бумаг с точки зрения личности должника не является новым. Еще Г.Ф. Шершеневич выделял государственные и частные ценные бумаги. См Шершеневич Г.Ф. Учебник торгового права (по изданию 1914 г.). М., 1994. С. 174,175

[4] См. п. 3 ст. 5 ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» № 46-ФЗ от 5 марта 1999 г.

[5] Существует также точка зрения, согласно которой к корпоративным ценным бумагам относятся только акции, поскольку выражают право на участие в делах компании. См.: Гражданское право. Учебник / Под ред. Е.А. Суханова. Т. 1. 2-е изд. M, 1998. С. 319.

[6] Защита и обеспечение прав акционеров. М., 1998. С. 3.

[7] Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право. Общие положения. М., 1997. С. 13.

[8] Редъкин И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере рынка ценных бумаг. М., 1997. С. 21.

[9] Синенко А.Ю. «Эмиссия корпоративных ценных бумаг: правовое регулирование, теория и практика. – М.: «Статут», 2002, С. 12

[10] Юлдашбаева Л.Р. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акций и облигаций). М.: Статут, 1999. С. 136.

[11] Синенко А.Ю. «Эмиссия корпоративных ценных бумаг: правовое регулирование, теория и практика. – М.: «Статут», 2002, С. 14

[12] Алексеев С.С. Односторонние сделки в механизме гражданско-правового регулирования //Антология уральской цивилистики. М.: Статут, 2001. С. 60.

[13] Юлдашбаева Л. Р. Указ. соч. С. 136.

[14] См.: Определение Конституционного Суда РФ от 2 марта 2000 г. №38-O.

[15] Исаков В.Б. Юридические факты в российском праве. М: Юридический Дом «Юстицинформ», 1998. С. 27.

[16] Иоффе О.С. Правоотношение по советскому гражданскому праву. М.; Статут, 2000. С. 630

[17] Редъкин И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере рынка ценных бумаг. М., 1997. С. 56.

[18] Красавчиков О.А. Юридические факты в советском гражданском праве. М, 1950. С. 68.

[19] Исаков В.Б. Юридические факты в российском праве. М: Юридический Дом «Юстицинформ», 1998. С. 21.

[20] Исаков В.Б. Указ. соч. С. 27.

[21] Синенко А.Ю. Указ. соч.  С. 27

[22] Российская газета, 2005, 12 марта (далее Стандарты эмиссии)

[23] Вестник Банка России. 1996. № 46, 24 сентября.

[24] Российская газета. 1995, 16 мая

[25] Ст. 25 ФЗ "Об акционерных обществах"

[26] Гражданское право. Т. I / Под ред. Е.А. Суханова. М., 2000. С. 180-181.

[27] Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. СПб., 1908. Т. I. С. 414.

[28] Чуваков В.Б. Правовая природа ценных бумаг: Дисс. : канд. юрид. наук. Ярославль, 2004. С. 26.

[29] Степанов Д. Корпоративные споры и реформа процессуального законодательства // Вестник ВАС РФ. 2004. N 2. С. 125.

[30] Дедов Д.И. Дробные акции // Законодательство. 2003. N 9. С. 54-56.

[31] Г.Н. Шевченко Акция как корпоративная ценная бумага // Журнал российского права.  2005, N 1

[32] Ломакин Д.В. Акционерное правоотношение. С. 118-119.

[33] Г.Н. Шевченко Указ. Соч..

[34] Файзутдинов И. Виды акций в российском законодательстве и акционерной практике // Российская юстиция. 1996, N 8

[35] Файзутдинов И. Указ соч.

[36] Митин Б.М. Выпуск корпоративных облигаций: налоговые и бухгалтерские аспекты // Российский налоговый курьер, N 23, 2003.

[37] Алдохин С.Г.  Выпуск облигаций, конвертируемых в акции //  Главбух. N 19, 2002.

[38] П. 1 ст. 34 Закона об акционерных обществах

[39] Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. СПб., 1908. Т. I. С. 419.

[40] Мурзин Д.В. Ценные бумаги - бестелесные вещи. М.: Статут, 1998 С. 149.

[41] Правовые основы рынка ценных бумаг. М: Финансовый издательский дом «Деловой Экспресс», 1997. С. 97.

[42] Комментарий к ФЗ «Об акционерных обществах» / Под ред. Г.С. Шапкиной М.: БЕК, 1996. С. 39.

[43] П. 2.3.5. Стандартов эмиссии

[44] Кузнецов А. Пять шагов эмиссии // Новая бухгалтерия. № 5 (11), 2003.

[45] Очевидно, основой данного определения послужило положение статьи 20 ФЗ «О рынке ценных бумаг», устанавливающей присвоение выпуску эмиссионных ценных бумаг в ходе его регистрации государственного регистрационного номера.

[46] Гражданское право. Учебник. Т. 1. 2-изд. М.: БЕК, 1998. С. 329.

[47] Маковская А.А. Залог денег и ценных бумаг. М: Статут, 2000. С. 59.

[48] См., в частности: Правовые основы рынка ценных бумаг / Под ред. Проф. Шерстобитова М.:Деловой экспресс, 1997. С. 101 и 102.

[49] П. 2.4.20. Стандартов эмиссии

[50] См.: Вестник ФСФР России. 1997. № 4,4 апреля.

[51] Указанные базы данных доступны практически каждому заинтересованному лицу, с ними можно познакомиться на сайте ФСФР России в Интернете - www.fcsm.ru, www.mosfund.ru

[52] Аналогичная норма общего характера предусмотрена в отношении хозяйственных товариществ и обществ п. 6 ст. 66 ГК РФ.

[53] Российская газета. 1996, 10, 13 августа.

[54] П. 2.5.10 Стандартов эмиссии