Инвестиционная привлекательность проектов и показатели ее определения

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

     по курсу «Экономическая оценка инвестиций» 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

СОДЕРЖАНИЕ 

     ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ ВОПРОС:………………………………………………..3

     Инвестиционная  привлекательность проектов и показатели ее определения

     ПРАКТИЧЕСКОЕ  ЗАДАНИЕ:………………………………………………15

     Предприятие решило вложить 400 млн. руб. в особо  надежные ценные бумаги, дающие 45 % прибыли, выплачиваемой в конце года. Определите стоимость инвестиций через 4 года и динамику их роста по годам

     СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ……………………………………………………17 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ ВОПРОС:

     Инвестиционная  привлекательность проектов и показатели ее определения 

     Понятие и основные условия инвестиционной привлекательности проекта. Система показателей и критериев, определяющих инвестиционную привлекательность проекта. Учет фактора времени в расчетах показателей.

     Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность  проектов.  Учет рисков при оценке инвестиционной привлекательности  проектов и подходы к снижению их влияния.  

     В системе управления реальными инвестициями оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде.

     Оценка  инвестиционной привлекательности проекта необходима для принятия решения о целесообразности его реализации и привлечения инвесторов. Это также нужно для выбора наиболее эффективного пути развития, как небольших фирм, так и крупных компаний.

     Под эффективностью инвестиций понимается получение экономического или социального результата на один рубль инвестиций.

     Критерием эффективности инвестиционного  проекта для кредитного или институционального инвестора будет отдача на вложенные им средства. Причем, так как речь идет о будущем с его неопределенностью, то данная задача имеет два аспекта: первый - абсолютная величина прибыльности проекта и второй - вероятность ее достижения.

     К факторам, влияющим на эффективность  инвестиций на уровне предприятия (организации), относятся:

     - эффективность проводимой предприятием экономической и социальной политики;

     - наличие эффективной инвестиционной политики;

     - качество и конкурентоспособность выпускаемой продукции; уровень использования основных производственных фондов и производственных мощностей;

     - степень рациональности использования имеющихся ресурсов на предприятии;

     - компетентность руководителей предприятия и степень совершенства управления предприятием;

     - качество и эффективность реализуемых инвестиционных проектов и др.

     В зависимости от направленности воздействия на эффективность инвестиций все факторы можно объединить в две группы:

     - позитивные, которые положительно влияют на эффективность инвестиций;

     - негативные, которые отрицательно влияют на эффективность инвестиций.

     Например, к позитивным факторам можно отнести  снижение уровня инфляции, налогового бремени, ставки рефинансирования ЦБ РФ и др., а к негативным - обострение экономического кризиса в стране, нестабильность социальной и политической обстановки в стране, повышение уровня инфляции и др.

     В зависимости от характера возникновения все факторы, влияющие на эффективность инвестиций, можно объединить в две группы:

     - объективные, то есть факторы, возникновение которых не связано с человеческой деятельностью, а обусловлено природными или подобными явлениями;

     - субъективные, то есть факторы, возникновение которых связано и обусловлено человеческой деятельностью, в частности, с управленческой и созидательной деятельностью.

     Все факторы, влияющие на эффективность  инвестиций, в зависимости от времени их возникновения, можно разграничить на временно действующие и постоянно действующие¹.

     Таким образом, эффективность инвестиций определяет инвестиционную привлекательность, а инвестиционная привлекательность - инвестиционную деятельность. Чем выше эффективность инвестиций, тем выше уровень инвестиционной привлекательности и масштабнее инвестиционная деятельность, и наоборот.

     Известно, что, прежде чем приступать к реализации какого-либо инвестиционного проекта, необходимо сделать его экономическое обоснование. Оно должно дать ответ о выгодности или нецелесообразности реализации инвестиционного проекта. При этом должны быть использованы самые надежные и апробированные методические подходы, что позволит свести инвестиционный риск к минимуму.

     Рассмотрим  базовые принципы и методические подходы, используемые в зарубежной практике и литературе для оценки инвестиционной привлекательности проектов.

     Одним из таких принципов является оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока «кэш-фло», формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта. При этом показатель денежного потока может приниматься при оценке дифференцированного по отдельным годам эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.

     Вторым  принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости, как инвестируемого капитала, так и сумм денежного потока.

     Третьим принципом оценки является выбор  дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования  денежного потока для различных  инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (в реальном инвестировании таким доходом выступает денежный поток) формируется с учетом следующих четырех факторов: средней реальной депозитной ставки; темпа инфляции (или премии за инфляцию); премии за риск; премии за низкую ликвидность. Поэтому при сравнении двух инвестиционных проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании различные ставки процента (более высокая ставка процента должна быть использована по проекту с более высоким уровнем риска). Аналогично при сравнении двух инвестиционных проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться к проекту с большей продолжительностью реализации².

     Четвертым принципом оценки является вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка; индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций; альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций; норма доходности по текущей хозяйственной деятельности и т. п.

     Для оценки эффективности капитальных вложений в мировой практике наибольшее распространение получили следующие четыре показателя (критерия): чистый дисконтированный доход (далее - ЧДД), индекс доходности, срок окупаемости, внутренняя норма доходности (далее - ВИД). В качестве основных, обычно используются только два из перечисленных показателя (ЧДД и ВИД).

     В настоящее время еще нет установившихся общепринятых показателей определения инвестиционной привлекательности проектов. Так, кроме «чистого дисконтированного дохода» в литературе предлагаются такие критерии, как: чистый приведенный доход, чистая текущая стоимость, чистая дисконтированная стоимость, общий финансовый итог от реализации проекта, чистая приведенная стоимость и т.д.

     Экономическая сущность показателя «чистый дисконтированный доход» состоит в сравнении текущей стоимости будущих поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации. И для учета инвестиционных расходов, и для определения доходов используются существенно различающиеся расчетные схемы. В большинстве опубликованных работ при расчете инвестиционных затрат рекомендуется учитывать весь затраченный капитал, заемный и акционерный. Однако в некоторых случаях предлагается дополнительно определять величину ЧДД только для акционерного или только для заемного капитала.

     Некоторые зарубежные авторы рекомендуют исключить  из суммы доходов амортизационные  отчисления. В ряде отечественных  работ предлагается включать не только накапливаемые амортизационные  отчисления, но также и ликвидную  стоимость основных производственных фондов.

     Необходимость учета ликвидной стоимости основных производственных фондов при определении показателя «чистый дисконтированный доход» обусловливается назначением инвестиции. В случае замены оборудования, срок службы которого соответствует продолжительности расчетного периода, учет его ликвидной стоимости необходим. Если же предполагаемый срок службы объекта превышает расчетный период, то учет ликвидной стоимости не нужен, так как собственность инвесторов (акционеров) соответствует сумме собственного капитала, а часть ликвидной стоимости может обеспечивать покрытие части внешних обязательств или составлять только часть собственного капитала.

     Сделаем вывод, что показатель «чистый дисконтированный доход» формально может иметь множество значений в зависимости от принятого способа расчета (для всех инвестиционных затрат, только для акционерного капитали, только для заемного капитала, без учета амортизационных отчислений, с учетом амортизационных отчислений, с учетом амортизационных отчислений и ликвидной стоимости заменяемого оборудования).

     Рассчитывать  все возможные значения показателя для каждого проекта не целесообразно. При определении величины показателя необходимо учитывать цель инвестирования и предполагаемую техническую политику компании и период эксплуатации готового объекта.

     Если  предусматривается постоянное расширение производства за счет использования  амортизационных отчислений и части  нераспределенной прибыли, то при расчетах следует из доходов за период эксплуатации объекта исключать амортизационные отчисления и одновременно учитывать увеличение затрат капитала за этот период.

     Положительная величина показателя «чистый дисконтированный доход», соответствует целесообразности реализации проекта (чем больше значение показателя, тем больше и инвестиционная привлекательность проекта).

     К основным недостаткам этого показателя оценки инвестиционной привлекательности проектов при сравнении альтернативных вариантов инвестиционных проектов относятся:

     1) зависимость, величины показателя от нормы дисконта (при изменении нормы дисконта альтернативные варианты могут меняться местами);

     2) зависимость, доходов от инвестиционных  затрат (наиболее привлекательны, как  правило, более дорогостоящие  проекты);

     3) условность получаемой конечной  величины показателя (она не соответствует доходу ни акционеров, ни кредиторов, принимающих инвестиционное решение);

     4) невозможность корректного сравнения  альтернативных вариантов инвестиций  за исключением частных случаев;

     5) существенная зависимость величины показателя от принятой расчетной схемы его определения (использования в расчетах разных методов может дать разные результаты);

     6) необъективность оценки проекта,  для которого предусматривается  поэтапное расширение производства  за расчетный период.