Хеджирование

     Как видно из таблицы 2.3., убыток от конвертации  в банке по худшему курсу, чем  в момент заключения контракта, компенсируется прибылью, полученной на торговом счете (40 000 = 600 000 / 1.5000 * 0.1000, 1.5000 - курс канадского доллара к американскому, 0.1000 - изменение валютного курса). Теперь, независимо от направления движения курса канадского доллара, сумма прибыли и убытка по всем операциям всегда будет равна нулю.

     Для открытия позиции на сумму 600 000 канадских  долларов необходимо иметь на торговом счете около 4 000 долларов (600 000 / 1.5000 / 100 = 4 000, 100 - это максимальный рычаг, 1.5000 - курс канадского доллара к американскому). Однако чтобы "выдержать" колебания курса в размере до 1000 пунктов, необходимо иметь на торговом счете около 27 000 долларов, что составляет менее 7% от суммы контракта.

     3. ОБОРОТЫ ВАЛЮТНОГО РЫНКА В  2007 ГОДУ

     В апреле этого года 54 центральных банка и органа денежно-кредитной политики приняли участие в проводимом каждые три года Банком международных расчетов исследовании валютного рынка и рынка производных финансовых инструментов. Участники собрали данные по обороту в традиционном сегменте валютного рынка (спот, форвард, валютные свопы), а также во внебиржевом сегменте рынка денежных и процентных производных финансовых инструментов. Это было седьмое по счету, начиная с апреля 1989 года, исследование валютного рынка и пятое, начиная с апреля 1995 года, исследование оборотов внебиржевого сегмента рынка производных финансовых инструментов. Участвующие в обзоре центральные банки и органы денежно-кредитной политики опубликовали национальные обзоры, а Банк международных расчетов публикует обобщенные предварительные результаты обзора. 
(Национальные итоги приспособлены к местным особенностям двойного подсчета, в тоже время глобальные итоги приспособлены и к местным и к глобальным особенностям, а также к ожидаемым разрывам в отчетах).

     Традиционный  сегмент валютного рынка

     Исследование 2007 года показало значительный рост оборотов валютного рынка по сравнению  с 2004 годом. Среднедневные обороты  возросли до $3,2 трл. в апреле 2007 года, что на 71% (по текущим курсам) и  на 65% (по постоянным курсам) выше показателя 2004 года. Рост значительно превосходит обороты в период с 2001 по 2004 годы, в дополнение к эффектам переоценки, вероятно, добавились некоторые другие влияющие факторы (Таблица 1). На фоне низких уровней волатильности на финансовых рынках и нежелания рисковать, участники рынка указали на существенное увеличение оборотов инвестиционных групп, включая хедж фонды, чему частично способствовал существенный рост прайм брокеринга и увеличение количества частных инвесторов. Также наблюдается тенденция со стороны институциональных инвесторов с уклоном долгосрочного инвестирования в сторону диверсификации портфелей за счет международных активов. Отмечено увеличение объемов технической торговли, в основном алгоритмической, что привело к увеличению оборотов по сделкам спот. Наибольший рост наблюдался на рынке валютных свопов. В противоположность периоду с 2001 по 2004 годов, для которых рост сегмента валютных свопов был значительно ниже, чем для контрактов спот и форвардов аутрайт (outright forwards). Изменения в оборотах хеджирования могли оказаться одним из факторов, усилившим эту тенденцию.  

Таблица 3.1.

     В целом оборот валютного рынка  с участием всех групп участников рынка вырос в период с 2004 по 2007 годы. Обороты между банками и  финансовыми клиентами существенно возросли, а доля сделок между ними в общем объеме увеличилась с 33% (2004 год) до 40% (2007 год). Удельный вес оборотов по сделкам между банками и нефинансовыми клиентами также вырос, поднявшись до 17% и достигнув уровня 1992-1998 гг., вероятно отражая высокую активность по слияниям и поглощениям, а также активность хедж фондов. Напротив, доля межбанковской торговли продолжила снижаться. В 2007 году, торговля между дилерами заняла 43% рынка, в сравнении с 53% в 2004 и 64% в 1998 году. Этот тренд прослеживается по всем инструментам. Сократившийся межбанковский рынок мог отразить продолжающуюся консолидацию в банковском секторе.  

Таблица 3.2.

     Финансовые  клиенты (другие финансовые институты) стали основным драйвером роста  оборотов глобального рынка по нескольким причинам. Во-первых, валютные рынки (FOREX) предлагали инвесторам, использующим торговлю с кредитным плечом leveraged investors), на относительно краткосрочных периодах достаточно привлекательную доходность. Во-вторых, долгосрочные инвесторы активно диверсифицировали свои портфели, что привело к возникновению прямого и косвенного спроса на валютном рынке. Кроме того, рост частоты совершения сделок за счет алгоритмической торговли несколькими инвесторами, в основном инвестиционных банков также привело к увеличению оборотов, особенно на рынке спот.

     Левередж  инвесторы, в частности хедж-фонды, в последние годы стали основными по активности игроками на валютном рынке. Присутствие частных левередж инвесторов выросло на форекс, хотя влияние этих инвесторов на общие мировые обороты все еще относительно невелико, а размер предоставляемого кредитного плеча небольшой. Один из факторов влияющих на подобный тренд - частные инвесторы имели значительно больший доступ к маржинальным счетам через торговые терминалы, позволяющие осуществлять операции в реальном времени, специально предназначенные для небольших объемов торговли, например, dbFX от Deutsche Bank.

     За  последние три года существенных изменений структуры оборота  в разбивке по валютам не произошло. Снизилась доля основных валют: доллара  США и японской йены (Таблица 3.3.). Снижение может быть объяснено эффектом переоценки, приведшим к обесцениванию этих валют в период с 2004 по 2007 годы. Некоторые валюты, используемые для торговли в carry trade, в особенности австралийский и новозеландский доллар, увеличили свои доли, абстрагируясь даже от значительного позитивного эффекта определения их ценности. Явным также оказалось увеличение доли гонконгского доллара, возможно отражая связи Гон Конга с Китаем и, в особенности, недавнюю волну вливаний в акции, большинство из которых относится к IPO (Initial Public Offering) - первоначальномv публичномv предложению (размещению) акций китайских компаний в Гон Конге. Объем IPO на Гон Конгской фондовой бирже в последние годы был весьма высоким, в среднем на уровне $2 млрд. в месяц. В апреле 2007, китайские компании разместились на большую сумму в $9 млрд. на фондовом рынке, в основном Гон Конга. Подобная активность приводит к существенной активности на денежном рынке, т.к. покупатели изыскивают источники вложений, что в последствие перемещается на валютный рынок FOREX, особенно в сегмент деривативов, за счет свопования американского доллара в доллар Гон Конга. В целом, доля валют развивающихся рынков увеличилась до почти 20% всех транзакций в апреле 2007 года, в сравнении с менее 15% в апреле 2004 года и менее 17% в апреле 2001 года.. Возможно, это указывает на значимые долгосрочные тенденции, что может являться следствием географического разделения валютных продаж и представить разброс по важности этих валют для различных финансовых центров.

Таблица 3.3.