Формирование портфеля инвестиционных проектов предприятия

   Обеспечение минимизации инвестиционных рисков. Отдельные инвестиционные проекты, в частности, обеспечивающие высокие  темпы роста дохода, могут иметь  высокий уровень рисков, однако в  рамках инвестиционного портфеля в  целом уровень риска должен минимизироваться. Причём основное внимание должно быть уделено минимизации риска потери капитала, а лишь затем минимизации риска потери доходов;

   Обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного  портфеля. Предполагает возможность  быстрого и безубыточного (без существенных потерь в стоимости) обращения инвестиций в наличные деньги в целях обеспечения быстрого реинвестирования капитала в более выгодные проекты.

   Существуют  следующие основные классификации  инвестиционных портфелей:

   1. По объектам инвестирования;

   Портфель  реальных инвестиционных проектов формируется, как правило, производственными  предприятиями для обеспечения  своего развития.

   Портфель  ценных бумаг формируется, как правило, институциональными инвесторами (инвестиционными  фондами, трастовыми фирмами и т.п.). Характеризуется более высокой ликвидностью и лёгкой управляемостью.

   Портфель  прочих объектов инвестирования – валютный портфель, депозитный портфель и т. п.

   Смешанный портфель включает разнородные объекты  инвестирования.

   Совокупный  инвестиционный портфель предприятия может формироваться на базе одного или нескольких видов инвестиционных портфелей.

   2. По приоритетным целям инвестирования;

   Портфель  роста формируется в основном за счёт объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала (при высоких уровнях риска).

   Портфель  дохода формируется в основном за счёт объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста  дохода (уровень риска также довольно высок).

   Консервативный  портфель формируется в основном за счёт объектов инвестирования со средним (минимальным) уровнем риска (темпы роста дохода и капитала значительно ниже).

   Агрессивный портфель – портфель роста или дохода при максимальных значениях своих целевых показателей.

   3. По достигнутому соответствию целей инвестирования;

   Сбалансированный  портфель характеризуется полной реализацией  целей его формирования: отбором  инвестиционных проектов, наиболее полно  отвечающим этим целям.

   Несбалансированный  портфель характеризуется несоответствием  состава его инвестиционных проектов, поставленным целям формирования портфеля.

   Разбалансированный  портфель (разновидность несбалансированного  портфеля) представляет собой ране оптимизированный портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в  связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, изменение условий налогообложения) или внутренних факторов (например, задержки реализации некоторых инвестиционных проектов).

   Используются  следующие принципы формирования инвестиционного  портфеля:

   Обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Соответствие целей формирования инвестиционного  портфеля целям инвестиционной стратегии  предприятия, преемственность планирования и инвестиционной деятельности предприятия  на среднесрочную и долгосрочную перспективу;

   Обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам. Увязка общей капиталоёмкости  отбираемых в портфель инвестиционных проектов с объёмом инвестиционных ресурсов предприятия. Реализация этого  принципа определяет ограниченность отбираемых объектов инвестирования объёмом их возможного финансирования;

   Оптимизация соотношения доходности и риска. Определение пропорций между  этими показателями исходя из целей  формирования инвестиционного портфеля. реализация этого принципа обеспечивается путём диверсификации объектов инвестирования;

   Оптимизация соотношения доходности и ликвидности. Определение необходимых пропорций  между этими показателями. Оптимизация  по этому принципу должна учитывать  также обеспечение финансовой устойчивости и текущей платежеспособности предприятия;

   Обеспечение управляемости портфелем. Ограничение  отбираемых инвестиционных проектов возможностями  их реализации в рамках кадрового  потенциала предприятия, наличием профессиональных менеджеров и аналитиков.

   Инвестиционный  портфель формируется с помощью следующих этапов:

   1. Конкретизация целей инвестиционной  стратегии предприятия;

   2. Определение приоритетных целей  формирования инвестиционного портфеля;

   3. Оптимизация пропорций формирования  инвестиционного портфеля по основным видам инвестиционных проектов с учётом объёма и структуры инвестиционных ресурсов;

   4. Формирование отдельных видов  портфелей (реальных инвестиционных  проектов, финансовых инструментов  и т.п.) обеспечивающих установленные  критерии доходности, риска и ликвидности;

   5. Обеспечение необходимой диверсификации  инвестиционного портфеля;

   6. Оценка доходности, риска и ликвидности  инвестиционного портфеля;

   7. Окончательная оптимизации структуры  инвестиционного портфеля по  установленным критериям доходности, риска и ликвидности. 

   2.2 Особенности формирования портфеля  реальных инвестиционных проектов 

   Особенностями реальных инвестиционных проектов являются:

   1. Формирование и реализация такого  портфеля обеспечивает:

   - Высокие темпы развития предприятия;

   - Создание дополнительных рабочих  мест;

   - Формирование определенного имиджа;

   - Определённую государственную поддержку  инвестиционного процесса.

   2. Этот портфель обычно бывает:

   - Наиболее капиталоёмким (большой  объём инвестиций);

   - Наименее ликвидным;

   - Более рискованным (из-за продолжительности  реализации);

   - Наиболее сложным и трудоёмким  в управлении.

   3. Требует тщательного отбора каждого  инвестиционного проекта, включаемого  в портфель.

   Основными принципами формирования портфеля реальных инвестиционных проектов являются:

   - Многокритериальность отбора проектов  в портфель. Позволяет учесть  систему целей инвестиционной  стратегии предприятия и задачи  его инвестиционной деятельности;

   - Дифференциация критериев отбора  по видам инвестиционных проектов. Осуществляется по независимым, взаимосвязанным и взаимоисключающим инвестиционным проектам;

   - Обеспечение связи инвестиционного  портфеля с производственной  и финансовой программами предприятия.  Это происходит за счёт комплексного  формирования денежных потоков по рассматриваемым видам деятельности в рамках конкретных периодов времени;

   - Обеспечение сбалансированности  инвестиционного портфеля по  важнейшим параметрам. Это происходит  за счёт эффективного соотношения  уровня доходности, риска и ликвидности.

   Основными этапами формирования портфеля реальных инвестиций являются:

   1. Выбор главного критерия отбора  проектов в инвестиционный портфель. Главный критерий отбора проектов  должен быть связан с показателями  эффективности, отражающими темп (объём прироста) капитала, поэтому предпочтение отдаётся показателю чистого дисконтированного дохода (иногда внутренней норме доходности);

   2. Дифференциация количественного  значения главного критерия по  типам инвестиционных проектов. Для возможности отбора инвестиционных  проектов в портфель главный критерий должен иметь количественное значение, которое, как правило, дифференцируются по типам проектов:

   - По независимым проектам критерием  отбора принимается целевой стратегический  норматив эффективности инвестиционной  деятельности;

   - По взаимозависимым проектам принимается аналогичный критерий по всему взаимосвязанному комплексу проектов;

   - По взаимоисключающим проектам  отбор осуществляется по максимальному  значению выбранного главного  критерия.

   3. Поиск возможных вариантов реальных  инвестиционных проектов осуществляется независимо от наличия у предприятия инвестиционных ресурсов, состояния инвестиционного рынка и других факторов. Количество привлечённых к выбору инвестиционных проектов должно значительно превышать их количество, предусматриваемое для реализации.

   4. Рассмотрение и оценка бизнес-планов  отдельных инвестиционных проектов - общее знакомство с инвестиционными  проектами, при необходимости  направление проектов на доработку  и т. п.

   5. Первичный отбор инвестиционных  проектов для более углубленного последующего анализа – отсев из общего множества проектов тех, которые не соответствуют главному критерию.

   6. Построение системы ограничений  отбора проектов в инвестиционный  портфель, которая включает, как  правило, основные и вспомогательные показатели.

   По  результатам оценки инвестиционных проектов в разрезе отдельных  показателей определяется общий  уровень их инвестиционных качеств. Отобранные в процессе предварительной  оценки инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе.

   7. Экспертиза отобранных инвестиционных  проектов по критериям эффективности  (доходности):

   - Проверка реальности приведенных  в бизнес-плане основных показателей  (объёма инвестиций, графика инвестиционного  потока и прогноза денежного  потока в период эксплуатации);

   - Расчёт показателей оценки эффективности  (чистый дисконтированный доход  NPV, индекс доходности ИД, внутренняя  норма доходности ВНД, период  возврата инвестиций с дисконтированием  Ток).

   8. Экспертиза отобранных инвестиционных  проектов по критериям риска: расчёт уровня риска по каждому инвестиционному проекту; ранжирование инвестиционных проектов по уровню риска (в порядке роста); отбор инвестиционных проектов исходя из критериев риска.

   9. Экспертиза отобранных инвестиционных  проектов по критериям ликвидности. Осуществляется, как правило, на основе периода инвестирования (до начала эксплуатации объекта). При этом, исходят из того, что инвестиционный проект, доведенный до эксплуатации, может быть продан (акционирован и т.д.) быстрее, чем проект незавершённый. Для оценки ликвидности проекты группируются по продолжительности периода инвестирования;

   10. Окончательный отбор инвестиционных  проектов в инвестиционный портфель  с учётом амортизации и обеспечения  необходимой диверсификации инвестиционной  деятельности:

   - Если есть приоритетный критерий (высокая доходность, безопасность  и т. д.), то необходимости в  оптимизации не возникает;

   - Если предусматривается сбалансированность  целей (доходности, риска и ликвидности), то требуется оптимизация по  соотношениям: доходность-риск, доходность-ликвидность.