Первые
попытки построения теории поведения
на фондовом рынке связаны
с именем Ч. Доу (1851 - 1902), который
основал в 1882 г. компанию «Dow, Jones
& Co», специализировавшуюся на выпуске
финансовой информации. Помимо Доу у истоков
компании были еще два человека: Эдди Джонс
и Чарльз Бергштрассер. Доу и Джонс были
друзьями и начинали свою карьеру как
репортеры в ряде небольших газет и журналов.
Они удачно дополняли друг друга, поскольку
Джонс «имел нюх» на новости и, по словам
одного из современников, мог читать и
понимать финансовые отчеты быстрее, чем
кто-либо другой, а Доу специализировался
на публикации ежедневных аналитических
обзоров по финансовой тематике и делал
это мастерски – его обзоры отличались
четкостью, ясностью и аналитичностью.
Чувствуя «нутром» перспективность нового
направления, связанного с оценкой финансовой
конъюнктуры, и будучи стесненными рамками
обычной газеты, Доу и Джонс вместе со
своим другом Бергштрассером, работавшим
в то время в известном банкирском доме
Drexel, Morgan & Company, решили открыть свой бизнес
и преуспели в этом. Индекс Доу – Джонса
до настоящего времени является одним
из наиболее известных и авторитетных
финансовых индикаторов. С 1889г. эта компания
начала выпускать газету Wall Street Journal. Через
некоторое время она превратилась в ведущую
ежедневную деловую газету США. Доу был
убежденным сторонником и популяризатором
идеи о возможности прогнозирования цен
на акции и еще в 1882 г. высказал мысль о
том, что фондовый рынок будет со временем
наиболее спекулятивным и привлекательным
для бизнесменов. Возможность прогнозирования
цен Доу видел в тщательном изучении динамики
цен по статистическим данным.
Два
десятилетия спустя молодой французский
математик Л. Башелье завершил
в Сорбонне докторскую диссертацию
«Теория спекуляции», в которой
попытался с помощью математического
аппарата дать объяснение поведению
цен акций на французском фондовом
рынке. В работе, увидевшей свет в 1900
г., Башелье пришел к мрачному выводу, что
динамика цен на фондовой бирже никогда
не будет точной наукой. Хотя Башелье,
по сути, выступил оппонентом Доу, его
заслуги в развитии теории финансов неоспоримы,
поскольку именно
ему принадлежит идея
приложения стохастических моделей к
анализу поведения цен на рынке капитала.
В
дальнейшем к разработке данной
тематики подключились видные
представители Эконометрического
общества.( Исключительно значима
роль А. Коулза (1891 - 1985), который в
1932 г. основал профинансировал деятельность
так называемой Комиссии Коулза по исследованиям
в экономике. В эту Комиссию вошли многие
члены Эконометрического общества, а поставленная
Коулзом перед Комиссией цель как раз
и состояла в том, чтобы разработать теоретические
рекомендации в отношении финансовых
рынков.
Первые
разработки в области теории
оценивания на фондовом рынке
связывают с именем выпускника
Гарвардского университета Д.
Уильямса, который в своей докторской
диссертации, написанной в 1937 г., предложил
модель оценки финансовых активов как
один из инструментов для работы на рынке
ценных бумаг. Однако решающий вклад в
развитие этой теории был сделан Г. Марковицем,
разработавшим в начале 1950-х годов основы
теории портфеля.
В
работах Марковица, по сути, была
изложена методология принятия
решений в области инвестирования
в финансовые активы и предложен
соответствующий научный инструментарий.
Дальнейшее развитие этот раздел
теории финансов получил в
исследованиях, посвященных ценообразованию
ценных бумаг, разработке концепции эффективности
рынка капитала, созданию моделей оценки
риска и доходности и их эмпирическому
подтверждению, разработке новых финансовых
инструментов и т.п. Во второй половине
50-х годов проводились также интенсивные
исследования по теории структуры капитала
и стоимости источников финансирования.
Является общепризнанным, что основной
вклад по данному разделу был сделан Ф.
Модильяни и М. Миллером.
Из
многих новаций, разработанных
в финансовой науке в ХХ в., два направления
– теория портфеля и теория структуры
капитала – по сути и представляют собой
сердцевину науки и техники управления
финансами крупной компании, поскольку
позволяют ответить на два принципиально
важных вопроса: откуда взять и куда вложить
финансовые ресурсы. Вероятно, не случайно
1958 г., когда впервые была опубликована
работа Модильяни и Миллера по структуре
капитала, рассматривается крупнейшими
специалистами в области теории финансов
Т. Коуплэндом и Дж. Уэстоном как рубежный,
начиная с которого от прикладной микроэкономики
отпочковалось самостоятельное направление,
известное ныне как современная, или неоклассическая,
теория финансов.
Усилиями
таких видных ученых, как Ф.
Блэк, Дж. Линтнер, Дж. Моссин, М. Скоулз,
Дж. Трейнор, Ю. Фама, Дж. Хиршлифер, У. Шарп
и др., новое направление начало стремительно
развиваться в общетеоретическом плане.
Значительная часть научной литературы
по теории финансов в те годы сосредоточивалась
скорее на проблемах рынка капитала, нежели
на вопросах управления финансовыми ресурсами
компании. Безусловно, знание теоретических
основ управления финансами необходимо,
однако не меньшую значимость имеет и
прикладной аспект. Именно последнее послужило
причиной становления в 60-е годы прикладной
дисциплины финансовый менеджмент как
науки, посвященной методологии и технике
управления финансами крупной компании.
Произошло это в основном путем естественного
дополнения базовых разделов теории финансов
аналитическими разделами бухгалтерского
учета (анализ финансового состояния компании,
анализ и управление дебиторской задолженностью
и др.) и некоторым понятийным аппаратом
общей теории управления.
Первые
монографии по новой дисциплине,
которые можно было использовать
и как учебные пособия, появились
в ведущих англоязычных странах
в начале 60-х годов. Сейчас уже можно говорить
о том, что финансовый менеджмент окончательно
сформировался не только как самостоятельное
научное направление и практическая деятельность,
но и как учебная дисциплина. Значительный
вклад в популяризацию финансового менеджмента
внесли представители англо-американской
школы Т. Коуплэнд, Дж. Уэстон, Р. Брейли,
С. Майерс, С. Росс, Ю. Бригхем и др.
В
России становление и развитие
финансовой науки принято связывать
с именами Ю. Крижанича (1617 -
1683), Г. Котошихина (ок. 1630 - 1667), И. Т. Посошкова
(1665 - 1726), Н. И. Тургенева (1789 - 1871), М. Ф. Орлова
(1788 - 1842), И. Я. Горлова (1814 - 1890), В. А. Лебедева
(1833 - 1909), И. И. Янжула (1846 - 1914), И. Х. Озерова
(1869 - 1942), А. И. Буковецкого (1881 - 1972) и др.
Как и на Западе, сформировавшееся в России
к концу XIX в. научное направление имело
очевидную направленность на публичные
союзы, главным образом государство. Что
касается финансов предприятия, то еще
в начале ХХ века какого-либо систематизированного
изложения этого направления, которое
оформится в так называемый «финансовый
менеджмент» лишь после Второй мировой
войны, попросту не существовало.
Управление
финансами на уровне предприятия
осуществлялось на интуитивной
основе, еще не сформировались значимые
рынки капитала, по сути, не было транснациональных
корпораций, не было необходимости в формализации
процедур оценки инвестиционной и финансовой
деятельности. Отдельные элементы управления
финансами предприятия развивались в
рамках бухгалтерского учета. Тем не менее
в России накануне революции 1917 г. существовали
два самостоятельных направления – анализ
баланса (в рамках балансоведения) и финансовые
вычисления, - которые в настоящее время
входят в состав ключевых разделов финансового
менеджмента.
В
годы советской власти в СССР
разрабатывались в основном вопросы
теории и практики государственных
финансов. Систематизация вопросов
управления финансами предприятий
в русле неоклассической теории
финансов началась в постсоветской
России сравнительно недавно – в 90-е годы
ХХ века.
3.
Дискуссионные вопросы
сущности и функций
финансов
Несмотря
на длительную историю существования
финансов как научного понятия,
их сущность до конца не
раскрыта. Задача более полного
познания сущности финансов осложняется
тем, что она глубоко скрыта за внешними
формами ее проявления, в которых различные
финансовые явления предстают на поверхности
общественной жизни.
При изучении сущности финансов
первостепенное значение имеет
правильное понимание фундаментальных
теоретических проблем и категорий.
Исследованию
проблем сущности финансов уделяли
внимание такие ученые и экономисты
как Дьяченко В. П., Александров
А. М., Вознесенский Э. А. В
период перехода России к рыночной
экономике исследованиями теоретических
проблем в области финансов занимаются
такие ученые и экономисты как Родионова
В. М., Дробозина Л. А., Романовский М. В.
Изучение
и правильное понимание важнейших
финансовых категорий затрудняется
наличием в финансово-экономической
литературе множества различных, иногда
противоположных точек зрения по вопросам
их необходимости, сущности, содержания
и назначения.
По
мнению М.В. Романовского и
О.В. Врублевской, финансы —
это система денежных стоимостных
отношений, связанных с формированием
и использованием денежных фондов в процессе
распределения и перераспределения валового
внутреннего продукта. Финансы — это стоимостная
категория, но ее отличие от всех других
стоимостных категорий состоит в том,
что это не просто деньги, а система денежных
отношений, порождаемых и регламентируемых
государством, связанная с распределением
и перераспределением стоимости валового
внутреннего продукта и части национального
богатства. Финансовые отношения всегда
опосредствованы определенными правовыми
актами, регламентирующими денежные отношения.
Б.М.
Сабанти считает, что финансы
— это система денежных отношений
по поводу формирования и использования
фондов, необходимых государству
для выполнения своих функций.
Л.А.
Дробозина - финансы выражают экономические
отношения в связи с образованием, распределением
и использованием фондов денежных средств
в процессе распределения и перераспределения
национального дохода.
А.
М. Литовских и И. К. Шевченко
не соотносят финансы строго
с государством: финансы – это совокупность
экономических отношений, отражающих
формирование и использование фондов
денежных средств в процессе их кругооборота.
Сущность финансов проявляется в их функциях.
Финансы выполняют две функции: распределительную
и контрольную.
Н.
Н. Нелюбова и С. П. Сазанов
в своем понимании финансов
объединили как бы определения
М.В. Романовского и Л.А. Дробозиной
и получили, что финансы – это
система экономический отношений
по распределению и перераспределению
валового внутреннего продукта
и национального дохода на основе формирования
и использования денежных средств.
Автор
больше всего склоняется к
мнению Зви Боди и Роберта
Мертона, у которых определение
финансов кардинально отличается
от всех выше приведенных: Финансы
— это наука о том, каким образом
люди управляют расходованием и поступлением
дефицитных денежных ресурсов на протяжении
определенного периода времени. Финансовая
система — это совокупность рынков и других
институтов, используемых для заключения
финансовых сделок, обмена активами и
рисками.
Автор
так же считает, что финансы
— это научная дисциплина, изучающая
вопросы распределения недостаточных
денежных средств во времени
и в условиях неопределенности.
Не
правильно ассоциировать финансы
только с государством. Финансы емкое
и обширное понятие, для изучения финансов
существует, как минимум, пять очень веских
причин. Их изучают
•
для эффективного управления
личными денежными средствами
•
для успешной деятельности в
мире бизнеса
•
для обеспечения интересной и выгодной
карьеры
•
чтобы иметь возможность принимать
осознанные гражданские решения,
оказывающие влияние на экономическую
политику страны
•
для расширения кругозора
Так же
в теории финансов одним из
проблемных вопросов является
вопрос о необходимости финансов
вообще. Изучением финансов занимались
очень мало и поверхностно. Имел место
упрощенный, формальный подход к решению
этой проблемы. Так профессоры Вознесенский
Э. А. и Бирман А. М. считали, что основным
условием возникновения и функционирования
финансов является государство.
Большинство
экономистов обуславливали объективную
необходимость финансов наличием
государства и товарно-денежных
отношений без основательного
обоснования этого положения
применительно к категории финансы.
«Вне
государства финансы не существуют»
Но
это слишком упрощенный подход
к такой категории как финансы.
Профессор Родионова В. М. считает,
что обусловленность части финансовых
отношений фактором существования
государства не дает основание
для того, чтобы считать его деятельность
причиной, порождающей финансы. По ее мнению
обязательным условием функционирования
финансов, является наличие денег, а причиной,
порождающей их появление, можно считать
потребности субъектов хозяйствования
и государства в ресурсах, обеспечивающих
их деятельность.