Финансовые инвестиции: понятие, управление ими

     И в российской, и  в зарубежной практике существуют различные  формы прямого государственного финансирования инвестиционной деятельности. Как правило, такое финансирование распространяется на инвестиционные проекты, имеющие особую значимость для развития национальной экономики. При этом финансовая помощь оказывается и тем проектам, которые осуществляются в рамках целевых государственных федеральных, региональных и муниципальных программ, и высокоэффективным коммерческим инвестиционным проектам.

     2. Классификация  инвестиций

 

     Законом РСФСР от 26 июня 1991 г. № 1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» было введено разделение инвестиций по их цели на две категории (рис. 1):

     1) капиталообразующие (реальные) инвестиции, обеспечивающие создание и воспроизводство  основных фондов. В науке и  практике эти инвестиции трактуются как реальные инвестиции — в форме капитальных вложений;

     2) портфельные (финансовые) инвестиции  — это капитал, вкладываемый в ценные бумаги: акции, облигации и другие ценные бумаги, т. е. средства, помещаемые в финансовые активы.

     Капиталообразующие (реальные) инвестиции в форме капитальных вложений — это вложения денежных средств и иного капитала с целью воспроизводства основных фондови развития предприятий промышленности, сельского хозяйства, транспорта, строительства, торговли, науки, образования, жилищно-коммунального хозяйства и других отраслей экономики страны. Их главная цель — удовлетворение общественных социально-экономических потребностей.

     Реальные  инвестиции состоят главным образом  из долгосрочных капитальных вложений. Реальные инвестиции включают следующие элементы: инвестиции в основные фонды (основной капитал), затраты на приобретение земельных участков, инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки, инвестиции), в пополнение запасов материальных оборотных средств.

     Портфельные (финансовые) инвестиции — это практически  капитал, вкладываемый в акции, облигации, векселя и другие виды ценных бумаг. Возникновение и обращение финансового  капитала тесным образом связаны  с функционированием реального (т. е. производительного) капитала. 

 

 

     Далее инвестиции классифицируют по формам собственности собственности. Под структурой инвестиций по формам собственности понимают их распределение по тому признаку, кому эти инвестиции принадлежат. По формам собственности инвестиции подразделяют на:

     1) государственные;

     2) муниципальные;

     3) частные (вложения средств гражданами);

     4) общественных объединений (потребительской  кооперации и др.);

     5) смешанные формы (без иностранного  капитала);

     6) иностранные;

     7) смешанная форма с иностранным участием.

     Государственные инвестиции направляются в основном в оборонную промышленность, инфраструктуру, малодоходные отрасли, жилищное хозяйство и др.

     Частные инвестиции идут в те отрасли, где  можно извлечь большую прибыль (промышленность, торговля). Частные инвестиции в значительных размерах направляются в строительство частных жилых домов, дач и других объектов жилищной сферы.

     Кооперативные инвестиции направляются на переработку сельскохозяйственных продуктов, торговлю и др., где обеспечивается самофинансирование предприятий некоммерческой сферы.

     В отечественной практике различают инвестиции иностранные и отечественные. В основе подразделения инвестиций на иностранные и отечественные лежит собственность: иностранных инвесторов или отечественных инвесторов. Иностранные инвестиции являются иностранным капиталом, вывезенным из одного государства и вложенным в предприятие (или дело) на территории другого государства.

     По  признаку целевого назначения будущих объектов инвестиции разделяют:

     • на производственное строительство;

     • на строительство культурно-бытовых  и других объектов непроизводственной сферы;

     • на изыскательские и геологоразведочные работы;

     • на проектные и изыскательские работы.

     По  источникам финансирования инвестиции подразделяются на:

     а) централизованные (за счет средств  федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ);

     б) нецентрализованные (за счет средств юридических и физических лиц застройщиков).

     По  рискам различают агрессивные, умеренные и консервативные инвестиции. Данная классификация тесно связана с выделением соответствующих типов инвесторов.

     Агрессивные инвестиции характеризуются высокой степенью риска. Они характеризуются высокой прибыльностью и низкой ликвидностью.

     Умеренные инвестиции отличаются средней (умеренной) степенью риска при достаточной прибыльности и ликвидности вложений.

     Консервативные  инвестиции представляют собой вложения пониженного риска, характеризующиеся надежностью и ликвидностью.

     По  характеру участия в инвестировании инвестиции делятся на:

• прямые инвестиции — непосредственное вложение средств инвестором в объекты инвестирования (данный вид инвестирования осуществляют, в основном, подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования);
• косвенные инвестиции — инвестирование, опосредованное другими лицами (инвестиционными или финансовыми посредниками). Эти инвестиции осуществляют инвесторы, не имеющие достаточную квалификацию для выбора объектов инвестирования и дальнейшего управления ими. В этом случае они приобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными или другими финансовыми посредниками (например, инвестиционные сертификаты инвестиционных фондов и инвестиционных компаний). Фонды, в свою очередь, размещают собранные таким образом инвестиционные средства по своему усмотрению: выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуют в управлении ими, а полученные доходы распределяют затем среди своих клиентов.

     По  периоду инвестирования инвестиции делятся на:

• краткосрочные инвестиции - вложение капитала на период, не более одного года (например, в быстрореализуемые коммерческие проекты, краткосрочные депозитные вклады и т.п.);
• долгосрочные инвестиции - вложение капитала на период более одного года (как правило, в крупные и долговременные инвестиционные проекты). В практике инвестиционных компаний и банков долгосрочные инвестиции детализируются следующим образом: до 2 лет, от 2 до 3 лет, от 3 до 5 лет, больше 5 лет.

     3. Оценка эффективности финансовых инвестиций

 

     При оценке эффективности финансовых инвестиции следует различать эффективность  у дебитора (заемщика, эмитента) и  эффективность у кредитора (инвестора). Оценивая эффективность финансовых инвестиций, необходимо учитывать, что финансовые проекты являются частным и особым случаем инвестиционных проектов. Конечной целью финансового проекта выступает достижение чисто финансовых результатов прибыли и рентабельности (доходности) вложенных в приобретение ценных бумаг, денежных средств.

     В любом финансовом проекте участвуют  две стороны: лицо (или лица), предоставляющее  денежные средства, называемое кредитором (заимодателем, инвестором), и лицо (или лица), получающее денежные средства, — дебитор (заемщик, эмитент). Основным содержанием финансового проекта является поток платежей, направляемых от кредитора к дебитору и обратно на определенных условиях. Типичной особенностью потока платежей является их выражение в процентной или дисконтной форме.

     Разработчиком финансового проекта, как правило, выступает дебитор. Он заинтересован в наиболее выгодном способе получения кредита и, наряду с этим, в наибольшей привлекательности проекта для потенциальных кредиторов. При этом привлекательность проекта определяется не только его выгодностью, но и надежностью выполнения поставленных условий.

     Для дебитора (эмитента) эффективность  финансового проекта выражается в получении дополнительного дохода (эффекта) при вложении средств в ценные бумаги в сравнении с доходом, который он мог бы получить, используя альтернативные источники привлечения денежных средств, а также в более позднем возвращении денежных средств инвестору по номинальной стоимости акций в сравнении со сроком их реализации по продажной цене. Учитывая, что момент получения денежных средств от реализации ценных бумаг не совпадает с моментом их возвращения инвестору, эффективность финансового проекта для эмитента облигаций (ЧДД, или NPV) при наличии купонных выплат рекомендуется рассчитывать по следующей формуле. 

       

     Таким образом, для определения эффективности  у эмитента необходимо располагать следующими данными:

• о затратах на эмиссию ценных бумаг (облигаций), включая затраты на комиссионные посредникам и публикацию об эмитенте, предусмотренную законодательством РФ (Р₀), руб.;
• о доходах от продажи ценной бумаги (облигации), следовательно, об их количестве (N) и продажной цене (C_t), руб.;
• о затратах по обслуживанию долга, включая купонные выплаты или дивиденды (К) и затраты на их погашение по номинальной стоимости (C₀), руб.;
• о действующих кредитных ставках наиболее надежных банков (i) на момент размещения ценных бумаг (облигаций);
• о периоде действия финансового проекта — о продолжительности кредита (займа), о сроке обращения ценной бумаги (облигации) (T), дней, месяцев, лет.

     Если  эмитент единовременно реализует  все ценные бумаги (облигации) через  посредников, то расчет эффективности  проводится по следующей формуле. 

       

     Положительность ЧДД в первом (формула 1) и во втором случае (формула 2) означает, что эмиссия ценных бумаг выгоднее по сравнению с получением кредита по ставке i. При этом предпочтение отдается тому варианту эмиссии, при котором значение ЧДД выше. Ставка i, которая обеспечивает равенство ЧДД нулю, является ВНД финансового проекта и может применяться для выбора лучшего варианта, однако она рекомендуется только при однократном размещении облигаций.

     Оценка  доходности (эффективности) у инвестора по бескупонным облигациям проводится по формуле простых процентов на текущую дату: 

 

       

     Если  облигации выпускают с переменным купонным доходом и предполагают, что облигации могут быть проданы по номиналу после очередной купонной выплаты, то их эффективность исчисляется по следующей формуле: 

       

     Величина  очередного купонного платежа (К_n) рассчитывается за период от момента приобретения инвестором облигации до момента очередной купонной выплаты. Расчет осуществляется по следующей формуле: 

       

     Если инвестор держит у себя облигации до момента их погашения, и перед ним стоит задача выбрать из нескольких видов ценных бумаг наиболее эффективную, то при принятии управленческого решения он должен исходить из максимальной величины ЧДД, исчисленного в процентах. При этом используется следующая формула: 

       

     Если  инвестор придерживается тактики продажи  облигаций в наиболее выгодный момент еще до их погашения, то их доходность в расчете на год определяется по следующей формуле: 

       

     Привлекательность акций, как и любых других инвестиций, определяется их доходностью и надежностью. Доходность акций для инвестора без учета влияния фактора времени (без дисконтирования) за заданный период можно рассчитать по предлагаемой формуле