Дивидендная политика

     2.5. Ограничения в связи с интересами акционеров

     Как было отмечено выше, в основе дивидендной  политики лежит общеизвестный ключевой принцип финансового управления — принцип максимизации совокупного  дохода акционеров. Величина его за истекший период складывается из суммы  полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, директорат компании и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на стоимость компании в целом. Последняя, в частности, выражается в рыночной цене акций, которая зависит от многих факторов: общего финансового положения компании на рынках капитала, товаров и услуг, размера выплачиваемых дивидендов, темпа их роста и др.

       Определенные противоречия могут  возникать и среди акционеров. Так, более богатые акционеры  могут настаивать на реинвестировании  всей прибыли с тем, чтобы  избежать налога; другие интересы  могут иметь относительно небогатые  акционеры. 

     Наконец дивидендная политика тесно связана  с проблемой» разжижения» права  собственности. Под ним понимается появление новых акционеров в  случае, если выплачиваются высокие  дивиденды, а для обеспечения  потребности в финансовых источниках коммерческая организация прибегает  к дополнительной эмиссии акций. Не желая этого, акционеры могут  сознательно ограничивать размер дивидендов.

     6. Ограничения рекламно-информационного  характера

     В условиях рынка информация о дивидендной  политике компаний тщательно отслеживается  аналитиками, менеджерами, брокерами  и др. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению  рыночной цены акций. Поэтому нередко  коммерческая организация вынуждена  поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры.

     Степень стабильности дивидендной политики для многих неискушенных акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данной компании [2, c. 662-664].

                                  2.6. Регулирование курса акций

      Курсовая  цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то предопределенной формализованной зависимости не существует. Выше отмечалось, что разумная дивидендная политика может способствовать снижению флуктуации курсовой цены. Курсовая цена складывается под воздействием различных случайных факторов. В финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы искусственного регулирования курсовой цены, которые при определенных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относятся дробление, консолидация и выкуп акций.

      Методика  дробления акций

      Эта методика, называемая еще методикой  расщепления, или сплита, акций, не относится  непосредственно к форме выплаты  дивидендов, однако она может влиять на их размер. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции  которых со временем повышаются в  цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может  повлиять на их ликвидность (общеизвестно, что при прочих равных условиях более  низкие в цене акции более ликвидны). Техника дробления такова. Получив  разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в  зависимости от рыночной цены акций  определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две  новые акции за одну старую, три  новые акции за одну старую и т. д. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура  собственного капитала в этом случае не меняются, увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Возможна и обратная процедура (консолидация акций) - несколько  старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми). Что  касается дивидендов, то здесь все  зависит от директората и самих  акционеров; в частности, дивиденды  могут измениться пропорционально  изменению нарицательной стоимости  акций, т.е. дробление акций в принципе не влияет на долю каждого акционера  в активах компании. Однако если новая нарицательная стоимость  и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных алгоритмов, это может оказать  влияние на получаемый акционерами  доход. Следует отметить, что и  эта, и предыдущая методика имеют одну общую негативную черту - они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

      Методика  выкупа акций

      Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частности в Германии он запрещен. Основная причина - желание  избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения  в балансе активов, ценность которых  не вполне очевидна. Могут быть и  другие причины, заставляющие компанию выкупать свои акции в случае, если это не запрещено законом. В частности, акции в портфеле нужны для  предоставления своим работникам возможности  стать акционерами своей компании. Для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени  эта операция оказывает влияние  на совокупный доход акционеров.

      Вывод: в данной главе мы подробно рассмотрели различные этапы, факторы, формулы расчёта дивидендной политики, из которых можно вынести основополагающие ограничение и методики для ведения дивидендной политики. 

      3 Расчет и порядок выплаты дивидендов 

     Размер  выплачиваемых дивидендов зависит  от:

• суммы полученной прибыли;
• размера неотложных расходов организации и возможности направления на дивиденды части полученной прибыли с учетом этих расходов;
• доли привилегированных акций организации в общем объеме акций и уровня объявленных по ним выплат;
• размера уставного капитала организации;
• размера обязательного резервного капитала организации.

     Учитывая  эти факторы, администрация организации  рассчитывает показатели дивидендов по обыкновенным и привилегированным  акциям и выносит эти показатели на утверждение общего собрания акционеров.

     Например, размер дивидендов по обыкновенным акциям рассчитывается по формуле:

      ,

     где Ч_П.Д – чистая прибыль на выплату дивидендов по обыкновенным акциям;

     ЧП  – чистая прибыль организации;

     Д_Ч.П – доля чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов;

     К_П.А – номинальная стоимость всех привилегированных акций;

     Д_П – уровень дивидендов по привилегированным акциям (в % к номиналу).

     Уровень дивидендов по обыкновенным акциям можно  рассчитать по формуле:

      ,

     где Д_О – уровень дивидендов по обыкновенным акциям;

     К_А – номинальная стоимость всех акций в обращении.

     Порядок выплаты дивидендов определяется рядом  дат:

     1. Дата объявления дивиденда. Это  дата, когда совет директоров  акционерной компании официально  объявляет о выплате дивидендов, их размере, датах переписи, регистрации  акционеров, имеющих право на  получение дивидендов. Многие компании  публикуют эту информацию в  финансовой прессе.

     Акционерная организация не имеет права принимать  решение об объявлении выплаты дивидендов в случае, если:

• не полностью оплачен уставный капитал организации;
• не выкуплены собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;
• на момент выплаты дивидендов у организации имеются признаки банкротства или эти признаки могут появиться в результате выплаты дивидендов;
• стоимость чистых активов организации меньше суммарной величины ее уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидной стоимости размещенных привилегированный акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.

     2. Дата регистрации владельцев  акций. Необходимость в такой  регистрации определяется тем,  что состав акционеров постоянно  меняется ввиду обращения акций  на рынке ценных бумаг. Дата  регистрации обычно начинается  за 2 – 4 недели до начала выплаты  дивидендов. Начиная с нее, акционер  имеет право на получение дивидендов.

     3. Дата, когда акция теряет право  на дивиденд, т.е. дата, освобождающая  акцию от права на получение  дивиденда. Право акции на получение  дивидендов сохраняется за акцией  на срок не позднее, чем за  четыре дня до даты регистрации  владельцев акций.

     4. Дата платежа – дата, когда  организация выдает чеки, на основании  которых выплачиваются дивиденды.

     Согласно  российскому законодательству акционерное  общество вправе объявлять о выплате  дивидендов ежеквартально, раз в  полгода или раз в год. Решение  о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты  по различным типам акций принимается  советом директоров; аналогичное  решение по годовым дивидендам принимается  общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Величина годовых  дивидендов не может быть больше рекомендованной  советом директоров и меньше величины промежуточных дивидендов. Отсюда, кстати, следует, что совет директоров играет решающую роль в определении  факта выплаты дивидендов: если промежуточные  дивиденды не выплачивались, и совет  директоров не рекомендовал объявление годовых дивидендов, то общее собрание акционеров не сможет повлиять на это  решение. В случае невыплаты или  неполной выплаты дивидендов владельцам привилегированных акций они  получают право голоса на всех последующих  собраниях акционеров до момента  первой выплаты дивидендов в полном объеме. То же самое имеет место  и в том случае, если на собрании обсуждаются вопросы, затрагивающие  интересы владельцев привилегированных  акций в части дивидендной  политики.

     В большинстве стран, в том числе  и в России, размер дивиденда объявляется  без учета налогов. Дивиденд устанавливается  в процентах к номинальной  стоимости акции или в рублях на одну акцию. Дивиденды могут выплачиваться  деньгами, а в случаях, предусмотренных  уставом общества, - иным имуществом (акциями, облигациями и товарами) [2, c. 666].

     Дивиденд  в форме акций – это способ дополнительный пакет акций, распределяемый среди акционеров. Этот способ выплаты  дивидендов применяется в нескольких случаях:

1. акционерная организация находится в неустойчивом финансовом состоянии и испытывает затруднения с денежной наличностью. Чтобы не вызывать недовольства акционеров, организация предлагает им в счет денежных выплат дополнительное количество акций;
2. акционерная организация успешно развивается. Для сохранения прибыли в качестве инвестиционного ресурса она предлагает акционерам дополнительный пакет акций;
3. акционерная организация, увеличив количество акций, хочет снизить их рыночную стоимость и тем самым ускорить их реализацию на фондовом рынке [5, c. 161].

Вывод: данная глава открывает нам глаза  на использование основных формул и  порядка при выплате дивидентов. 

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

     В заключение хотелось бы отметить, что, изучив и проанализировав методы выбора дивидендной политики, мы пришли к следующему выводу:

     Сущность  дивидендной политики заключается  в выборе оптимального соотношения  между долей прибыли отвлекаемой  из оборота, т.е. выплачиваемой в  виде дивиденда, и долей, которая  направляется на расширение бизнеса.

     Дивидендная политика должна рассматриваться в  свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено  более прибыльное применение для  дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое  значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность.

     Существует  две точки зрения на значение дивидендной  политики для общей оценки фирмы  и задачи максимизации богатства  акционеров: одна состоит в том, что  дивиденды не играют роли при общей  оценке фирмы (теория отсутствия значимости), а другая утверждает, что дивиденды имеют большое значение для оценки фирмы (теория значимости). Главными защитниками теории отсутствия значимости являются Модильяни и Миллер, которые также выдвинули теорию о том, что структура капитала не имеет значения для оценки фирмы.