Ценные бумаги

Введение

В современной рыночной экономике  рынок ценных бумаг (РЦБ) занимает особое и весьма важное место.

История рынка ценных бумаг  насчитывает несколько веков. 400 лет назад, в 1592 году, в Антверпене впервые обнародован список цен  на ценные бумаги, продававшиеся на местной бирже. Этот год считается  годом зарождения фондовых бирж как  специальных организаций, занимающихся куплей-продажей ценных бумаг. Первая официальная биржа в России была открыта в Санкт-Петербурге в  год его основания (1703), и, хотя она  длительное время была товарной, на ней велась торговля и фондовыми  ценностями – векселями в иностранной  валюте. К 1913 году в России насчитывалось  уже около 70 фондовых бирж.

В условиях зарегулированной экономики советского периода ценных бумаг просто не было. Имели хождение лишь облигации государственных  внутренних займов, которые можно  назвать ценной бумагой лишь с  большой натяжкой из-за принудительного  характера распределения большинства  выпусков этих займов и отсутствия свободного обращения.

Однако по мере проникновения  в постсоветскую экономику рыночных механизмов, ускорения процессов  разгосударствления и возникновения  негосударственных структур неизбежно  должен был возникнуть рынок ценных бумаг, фондовый рынок.

Ценные бумаги

Ценные бумаги представляют собой документы, имеющие юридическую  силу, составленные по установленной  форме и дающие их владельцам односторонний  стандартизированный набор прав по отношению к лицам, выпустившим  эти документы (эмитентам ценных бумаг), возможность передачи данных документов при соблюдении заранее  оговоренных условий, но без согласия эмитентов другому лицу вместе со всем комплексом заключенных в них  прав.

Приведенному определению  удовлетворяют все виды ценных бумаг, но не удовлетворяют относимые частью специалистов к ценным бумагам форварды и фьючерсы. Данные финансовые инструменты  представляют собой разновидность  договора поставки товара или финансового  актива и не являются ценными бумагами. Процесс выпуска и распределения  ценных бумаг между первыми владельцами  называется эмиссией. Эмиссия ценных бумаг обычно производится с целью  привлечения финансовых ресурсов для  расширения деятельности или под  конкретные инвестиционные проекты, а  государственные органы часто эмитируют  ценные бумаги с целью финансирования дефицита бюджета.

Ценные бумаги могут быть классифицированы по нескольким различным  признакам. Один из таких признаков  – порядок подтверждения прав владельца ценной бумаги. В соответствии с ним ценные бумаги могут быть трех видов:

ценные бумаги на предъявителя. Это ценные бумаги, на которых не указано имя владельца. Чаще всего  выпускаются маленьким номиналом  и предназначены для инвестиций широких кругов населения. Их главной  отличительной особенностью является свободный переход из рук в  руки, что дает возможность иметь  ничем не ограниченный вторичный  рынок. о. Для подтверждения прав владельца на них необходимо и достаточно предъявить ценную бумагу. Такие бумаги распространены в некоторых западных странах,  в первую очередь в Германии, а также в США;

именные ценные бумаги. Права  владельца на такую бумагу должны быть подтверждены внесением имени  владельца в текст самой бумаги (или сертификата, ее заменяющего) и  в реестр, ведущийся эмитентом. Такие  ценные бумаги могут продаваться  на вторичном рынке, но для регистрации  перехода права собственности необходима регистрация проводимых сделок в  реестре, что затрудняет оборот именных  ценных бумаг по сравнению с предъявительскими.

ордерные ценные бумаги. Права владельцев ордерных бумаг  подтверждаются передаточными записями в тексте бумаги и предъявлением  самой бумаги. К этой категории  относятся в первую очередь векселя  и чеки.

Другая важная классификация  ценных бумаг – деление их на долговые, представляющие из себя долговые обязательства эмитента (облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.), и недолговые (акции, опционы).

По срокам ценные бумаги делятся на краткосрочные (со сроком погашения или реализацией задолженных  ценных бумагах прав до года), среднесрочные (от года до пяти лет), долгосрочные (свыше  пяти лет), бессрочные (акции) и сроком по предъявлению.

По статусу эмитента ценных бумаг выделяют государственные  бумаги федеральных органов власти, государственные ценные бумаги муниципальных  органов, корпоративные ценные бумаги, ценные бумаги физических лиц (векселя, чеки, опционы) и ценные бумаги иностранных  эмитентов.

Также по статусу эмитента ценные бумаги делятся на банковские (депозитные и сберегательные сертификаты) и небанковские.

Кроме того, ценные бумаги могут  быть подразделены на первичные, дающие право на доход или долю в капитале, и вторичные (производные), дающие право  на приобретение или продажу первичных  бумаг, например опционы, приватизированные  чеки (ваучеры). Основные ценные бумаги дают основное имущественное право или требование, вспомогательные дают какое-либо дополнительное право. Например, отрывные купоны к облигациям дают право на получение дохода и иногда являются самостоятельной ценной бумагой на предъявителя, даже если облигация именная.

Фондовыми называют бумаги, имеющие хождение на фондовой бирже, т.е. акции, облигации, опционы. Коммерческие  ценные бумаги обслуживают процесс товара оборота и различные имущественные сделки, к ним относятся векселя, коносаменты.

Акции.

Акция – ценная бумага, эмитируемая  акционерным обществом (АО), отражающая долю инвестора в уставном капитале общества и дающая право владельцу  на получение определенного дохода из прибыли общества, т.е. дивиденда. Срок обращения акции не ограничен, данная ценная бумага может быть погашена только по решению собрания акционеров акционерного общества, или при его  ликвидации. Акция является предметом  купли-продажи на рынке ценных бумаг.

В практике современных развитых рынков акции не составляют большинства  ценных бумаг, находящихся в обороте.

Практика привлечения  финансовых ресурсов в акционерные  общества выработала большое количество разновидностей акций, которые удовлетворяют  самым различным запросам инвесторов. Покупка любой акции это внесение средств в основной капитал предприятия  и связана с риском убытков  в результате неэффективной деятельности АО, или даже полной потери средств в результате его банкротства. Акции не возвращаются, их можно только продать.

Наиболее распространены обыкновенные и привилегированные  акции. Обыкновенная акция дает право  владельцу на один голос на собрании акционеров –  высшем исполнительном органе АО и право на получение  части прибыли, соответствующей  доле уставного капитала, приходящейся на эту акцию. Владение акцией дает возможность оказывать влияние  на принятие управленческих решений, что  является основой демократизма в  рыночной экономике, так как решения  принимаются большинством голосов.

Эта важнейшее свойство акционерного капитала порождает стремление завладеть  контрольным пакетом акций предприятия, дающим возможность установить полный контроль над принятием управленческих решений. Чисто арифметически контрольным  пакетом будет любой пакет  акций, объединяющий более чем 50% голосующих акций. Однако на практике у крупных  АО велико распыление акций; большинство  инвесторов приобретают акции из-за ожидаемых девидендов и не участвуют в управлении АО. В такой ситуации контроль над предприятием дает пакет 5 – 30% голосующих акций.

АО бывают открытыми и  закрытыми. Акции открытых АО свободно перепродаются другим владельцам, а  акции закрытых обществ могут  быть проданы только с согласия всех остальных акционеров. Открытые АО – это обычно крупные предприятия.

Привилегированные акции  – это акции не дающие право голоса, но зато гарантирующие доход независимо от финансовых результатов деятельности АО. Размер этого дохода оговаривается при эмиссии и может быть только увеличен, например часто предусматривается, что дивиденд по этим акциям не может быть меньше, чем по обыкновенным.

Кроме обыкновенных и привилегированных  акций возможна эмиссия других разновидностей этих ценных бумаг, которые обычно являются лишь видоизмененными вариантами уже  рассмотренных. Могут быть эмитированы  привилегированные акции, которые  по желанию инвестора обмениваются (конвертируются) на другие ценные бумаги (обычно обыкновенные акции).

«Золотые» акции, эмитируемые  в процессе приватизации некоторых  гос. Предприятий, являющихся особо  важными для проведения правительственной  экономической политики. Эти акции  выпускаются по одной на предприятие. Остаются в собственности государства  и дают право «вето» в течение  определенного срока при принятии решений на собрании акционеров (перепрофилирование предприятий). Существует несколько  различных и обычно не равных оценок стоимости акции («цены»).

Номинальная цена показывает, какая часть стоимости уставного  капитала в абсолютном выражении  приходится на данную акцию. Сверх этого по номинальной стоимости можно получить лишь минимум информации, а именно: если наминал обыкновенной акции поделить на размер уставного капитала, уменьшенного на объем эмитированных привилегированных акций, то получится минимальная доля голосов, приходящаяся на данную акцию на собрании акционеров, и доля прибыли, которая будет выплачена на эту акцию из общей суммы, направленной на дивиденды по обыкновенным акциям. При определении этих долей достаточно знать размер уставного капитала, сформированного из обыкновенных акций, и количества акций, выпущенных в обращение, номинал играет в этой ситуации роль избыточной информации. Таким образом, в практике на рынке ценных бумаг можно не интересоваться номинальной стоимостью.

Для определения рыночной стоимости акции более важно  определить, сколько в стоимостном  выражении приходится на одну акцию  чистых активов предприятия. Этот показатель определяется по балансу и называется балансовой стоимостью (ценой) акции. Оценка стоимости ценной бумаги в виде балансовой цены имеет большую практическую значимость, чем номинал, балансовая цена основывается на показателях текущего состояния активов предприятия  и зависит от эффективности его  деятельности.

Еще более важной для практического  использования является ликвидационная цена акции, которая равна сумме, приходящейся на данную акцию в случае продажи имущества предприятия  при его ликвидации. Она может  быть больше или меньше балансовой цены. Причина в том что, на балансе  имущества учитывается по ценам  его покупки, откорректированным на коэффициенты переоценки и амортизацию, а текущая его цена может быть совсем иной. При относительно высоких  темпах инфляции и не регулярных переоценках  имущества, что было характерно для  нашей страны в начале 90-х годов, балансовая цена была ниже ликвидационной. Встречается и противоположная  ситуация: имущество морально устарело и не находит сбыта, хотя его цена по балансу еще достаточно высока. В данном случае балансовая стоимость может быть выше ликвидационной.

Для инвестора важнейшей  является курсовая или рыночная цена ценной бумаги, которая складывается при вторичном обращении под  воздействием рыночных факторов. Приобретая акцию, инвестор платит за нее рыночную цену. Так как акция не дает права выделения доли из имущества предприятия ни в стоимостном, ни в натуральном выражении, то ее цена не равна стоимости этой доли. В действительности курсовая стоимость определяется оценкой инвестором приобретаемых права на получение дохода в АО и права голоса на собрании акционеров, а также перспективами роста курсовой стоимости, причем для большинства потенциальных покупателей акций право на доход и перспективы роста рынка являются приоритетными. Покупка акции для инвестора является своеобразной альтернативой вложения денежных средств, что дает сравнимость дивиденда и процента по вкладам, поэтому ставка процента один из факторов, определяющих курс акции.

Облигации.

Облигация есть обязательство  эмитента выплатить в определенные сроки владельцу этой ценной бумаги некоторые суммы денежных средств (купонные платежи и номинальную  стоимость при погашении). Благодаря  своему долговому характеру облигации  более надежные вложения, чем акции; будучи аналогом кредита, они являются «старшими» бумагами по отношению к  акциям, то есть дают преимущественное право при выплате дохода или  возвращении вложенных средств в случае банкротства или ликвидации эмитента.

Более высокая надежность облигаций обеспечивает ими популярность среди инвесторов, и именно на облигации  приходится более 2/3 оборота большинства  крупнейших фондовых рынков мира.

Выделим шесть основных признаков, по которым классифицируют облигации:

1) Статус эмитента. Облигации могут быть выпущены как государственными органами (федеральными или местными), так и частными компаниями. Государственные облигации, эмитированные федеральными органами, считаются самыми надежными ценными бумагами, так как теоретически они обеспечены всем государственным имуществом. К тому же государство заведомо не может быть банкротом, так как для погашения долгов оно может прибегнуть к денежной эмиссии, что, естественно, недоступно частным компаниям.

По статусу эмитента в  отдельную категорию иногда выделяют иностранных эмитентов облигаций, которые также подразделяются на частные компании и государственные  органы.

2) Цель выпуска облигаций. Облигации выпускаются для финансирования инвестиционных проектов и для рефинансирования задолженности эмитента. К последней цели обычно прибегают государственные органы. Такой способ обслуживания государственного долга очень популярен во многих странах.