Венчурный бизнес и его развитие в российской экономике

     Поддержанные  Фондом предприятия освоили в  производстве свыше 1000 запатентованных  изобретений, выпустили на их основе продукции на десятки миллиардов рублей, их отчисления государству  в виде налогов превышают в 2,4 раза сумму полученных ими бюджетных средств, стоимость их основных фондов увеличилась в 11,3 раза, а выработка на одного работающего в 12,7 раза (на компаниях по информационным технологиям достигла 1,5 млн. рублей), на фирмах созданы тысячи новых рабочих мест. Предприятия получили столько же новых патентов, а их сотрудники – семь государственных премий в области науки и техники. Доля продукции малых инновационных компаний и выросших из них за эти годы средних компаний в общем объеме российской продукции по ряду изделий составляет десятки процентов, а по некоторым (программный продукт, научное и экологическое приборостроение) приближается к 100%.

     Основные  задачи Фонда на ближайшее будущее  – постепенное продвижение к  проектам НИОКР компаний, находящихся на более ранних стадиях инновационного цикла и основанных на результатах фундаментальных исследований, а также развитие взаимодействия с венчурными и другими структурами, участвующими в финансировании проектов по всему инновационному циклу.

     Третью  группу участников российского рынка  инноваций представляют агентства по трансферту технологий. Эти субъекты инновационного рынка в основном пока концентрируют свою деятельность исключительно на приобретении технологий для их последующей перепродажи за рубеж при минимальном развитии этих технологий. Примером могут служить компании с ярко выраженной национальной ориентацией, такие как Jastero (работает на японский рынок) или: «Седико» (работает на Египет).

     Главными  направлениями деятельности и сферой интересов компании Jastero являются поиск и изучение научно-технических разработок предприятий и научно-исследовательских учреждений России с целью их последующего внедрения на рынки Японии и третьих стран в форме патентов, лицензий, материалов и готовых изделий. При наличии ясной коммерческой перспективы компания может оказать разработчикам поддержку в доведении разработки до международного уровня. Основные критерии, которыми компания Jastero руководствуется при отборе и первоначальном изучении предложений российских разработчиков, включают в себя следующее:

• международная патентоспособность разработки;
• наличие преимуществ перед зарубежными аналогами;
• ясная коммерческая перспектива;
• ясность в отношении принадлежности прав собственности.

     Этапы и механизм взаимодействия компании Jastero и российских разработчиков  обычно выглядят следующим образом.

     На  начальном этапе разработчик  знакомит компанию Jastero с описанием  разработки, составленным с учетом вышеизложенных критериев. Если предложенная информация заинтересовала Jastero, на втором этапе происходит работа по маркетингу и изучению возможностей реализации разработки в Японии (прямые контакты с японскими фирмами, размещение рекламы в японских изданиях, участие в специализированных выставках и др.). Если маркетинг показывает наличие предпосылок к успеху внедрения, между компанией Jastero и разработчиком определяются конкретные условия дальнейшей совместной работы, которые закрепляются в соответствующих договорах.

     Необходимо  подчеркнуть, что компания Jastero, будучи коммерческим предприятием, не имеет  возможности выдавать гранты на научные изыскания или же оказывать чисто спонсорскую поддержку трансферу технологий из России. Вместе с тем, когда на японском рынке налицо потребность именно в той технологии, которая предложена российской стороной, компания рассматривает возможность финансирования доли российского разработчика в зарубежном патентовании и внедрении с компенсацией этих расходов из будущей прибыли.

     Российские  промышленные корпорации

     Следующая группа участников российского рынка  инноваций - российские промышленные корпорации. Они самостоятельно инвестируют средства в технологии, а также создают фонды, специализирующиеся на новых технологиях. Это, прежде всего «ЮКОС», «Газпром», «Норильский никель», «Стройтрансгаз», «ТНК», «Русал», АФК «Система». Каждая из корпораций ведет исследования в интересующей ее отрасли, непосредственно связанной с основным бизнесом, поддерживает соответствующие НИИ. Из наиболее известных фондов назовём:

     1) «Система-Венчур» - открытое Акционерное Общество «Система Венчур», создано Акционерной Финансовой Корпорацией «Система»

     Когда «Система Венчур» образовалась, не стояло цели широкой сеткой охватывать всю страну, создавать инновационные  центры. Основной упор был сделан на то, что есть живые носители информации - конкретные люди. Подход дал положительные результаты, уже следующие полгода после образования дали, ошеломительный результат, зарегистрировано свыше десятка патентов по разным направлениям науки, техники, медицины и электроники.

      2) Консорциумом «Альфа Групп» - ведущим российским финансовым инвестором с более чем десятилетним опытом построения успешных компаний создан венчурный фонд «Русские Технологии». Фонд инвестирует в молодые инновационные технологические компании с 2003 года, помогая им успешно развивать свою коммерческую деятельность и выходить на российский и мировой рынок.

     Ключевыми направлениями инвестирования Фонда  являются:

• Информационные и коммуникационные технологии
• Цифровые медийные технологии
• Полупроводники и оптоэлектроника
• Экологически-чистые технологии (включая возобновляемые источники энергии)
• Системы безопасности и обнаружения.

     «Русские Технологии» поддерживает тесные деловые отношения с портфельными компаниями, помогая в налаживании связей с партнерами и заказчиками, построении успешной управленческой команды, определении стратегии и рыночной позиции. Помимо профессионального опыта партнеров фонд обеспечивает портфельным компаниям доступ к информации и опыту глобальной сети советников и консультантов, представителей ведущих компаний и научных институтов.

     Малые инновационные компании и сектор исследований и разработок

     Малые компании в России возникли с началом  реформ в начале 90-х годов. В 2004 г. в стране насчитывалось 22,5 тыс. малых  предприятий, относящихся к научно-технической  сфере. Реально работало не более 15 тыс., и объём произведённой ими продукции, по данным Министерства образования и науки РФ, составил 872 млн. дол.

     Происхождение этих фирм было самое разное: отколовшиеся от развалившихся советских институтов лаборатории и отделы, получившие самостоятельный статус; целенаправленно созданные крупными институтами дочерние компании; внедренческие предприятия, созданные авторами-разработчиками технологий для продвижения на рынок разработки. Начинают появляться и фирмы, специально развиваемые предпринимателями, имеющими опыт коммерциализации технологий, в расчете на привлечение зарубежных венчурных инвестиций.

     Надо  сказать, что развитие малых инновационных  компаний шло в весьма жестких условиях, связанных с минимальным интересом крупных российских корпораций к технологическим инновациям, отсутствием системы доступа к венчурному капиталу, неразвитой инфраструктурой инновационной деятельности.

     2.3 Перспективы использования венчурного (рискового) в российских экономических условиях.

     Первые  шаги в этом направлении уже сделаны. Правда, пока, в основном, не российскими предпринимателями, а Европейским банком реконструкции и развития (ЕБРР) и другими международными финансовыми институтами. И не в области финансирования инициативных предпринимательских проектов, а для вывода из кризиса и повышения эффективности работы приватизированных предприятий. Впрочем, это тоже одно из традиционных направлений венчурного бизнеса.

     10 лет назад, в декабре 1997 г, стало известно о создании в России первого венчурного фонда с государственным участием для поддержки научно-технических проектов и привлечения частного капитала в развитие высоких технологий под государственные гарантии.

     Как показывает мировой опыт, без определенных налоговых льгот, венчурный бизнес очень быстро увянет. Кроме того, необходимо резко снизить ставку рефинансирования при сохранении инфляции на уровне менее 1/6 в месяц. Нужно восстановить доверие граждан к корпоративным ценным бумагам и к фондовому рынку в целом, сделать его более прозрачным и демократичным.

     Это хорошо понимали пионеры венчурного бизнеса в России, которые объединились в марте 1997 г. в Российскую ассоциацию венчурного финансирования (РАВИ). В качестве главной ее задачи были провозглашены лоббирование интересов венчурного капитала в Думе и в Правительстве, подготовка проекта закона о венчурном инвестировании.

     Несмотря  на сохраняющиеся системные риски, в 2003-2004 гг. появилось 13 новых фондов, ориентированных на высокорисковые инвестиции. Совокупная капитализация  средств фондов составляла более 3 млрд. долларов.

     Помимо  роста количества фондов и их совокупной капитализации, в последнее время можно наблюдать и изменение структуры инвестиций.

     Тем не менее, на сегодняшний день объем  венчурного инвестирования абсолютно  не соответствует потенциалу страны и объективным потребностям.

     Среди основных проблем, с которыми сталкиваются венчурные фонды в России, можно  выделить:

• недостаточное количество институциональных инвесторов, готовых осуществлять диверсифицированные инвестиции на значительный срок;
• недостаточная информированность разработчиков, малых и средних фирм о работе венчурных фондов, недостаточная открытость научных учреждений, отсутствие информации о перспективных проектах и разработках;
• несовершенство законодательной базы (в том числе в области защиты интеллектуальной собственности и налогообложения);
• нестабильный инвестиционный климат, особенно с точки зрения долгосрочных инвестиций;
• дефицит профессионалов в области инновационного менеджмента.

      3. Залоги успеха рискового предпринимательства

     3.1 Модель анализа колебаний цен

     При оценке риска инноваций широко используется модель анализа колебаний цен, используемая при вложениях средств в ценные бумаги. Метод основан на определении  степени риска путем сопоставления  колебаний цен на отдельные виды акций (стоимости всего портфеля ценных бумаг) с колебаниями общего уровня цен на рынке ценных бумаг за определенный период времени в прошлом. Отношение в процентах величины  изменения цен на отдельные акции к величине изменения уровня цен на рынке ценных бумаг выражается коэффициентом «бета». Чем выше его значение, тем более вероятна перспектива получить высокую прибыль на эти ценные бумаги в будущем.

     Зависимость дохода на инвестиции от коэффициента «бета» можно выразить графически. По вертикальной оси отмечается средний доход на акцию или весь портфель ценных бумаг, который хочет получить инвестор. По горизонтальной оси отмечены значения «бета» за данный период времени.

     В каждой конкретной стране в определенный период минимальный риск обеспечивается вложением средств в государственные ценные бумаги. На графике эта точка β = 9%. С ростом доходности растет и риск. Превышение норм доходности над минимальной (безрисковой) называют премией за риск. При β = 0,5, норма доходности равна 11 %, а премия за риск = 2 % (11-9). Величина премии возрастает пропорционально β. При β = 1 достигается средняя норма доходности для данного рынка ценных бумаг = 13 %,  а премия за риск - 4%. По высокодоходным ценным бумагам премия за риск максимальна.

     Чтобы уменьшить риск, венчурная фирма  стремится  диверсифицировать портфель инвестиций, вкладывая средства в разные проекты различных отраслей. По опыту американских венчурных компаний 20 % портфеля вкладывается в ранние этапы инноваций при ожидании 50-60 %  прибыли, 40 % финансирование развития при ожидании 40 % прибыли, 40 % - финансирование слияний и выкупов с подзаемом при достижении 30 % прибыли. Типичный портфель малой венчурной компании на десять сделок: четыре сделки оказались несостоятельными, тупиковыми, три сделки еще живы – «живые трупы», две сделки идут как надо по прогнозу, 1 сделка приносит максимальный эффект, окупая часто весь венчурный портфель.

     Оценить долю инвестора в капитале создаваемой  компании можно несколькими методами.