Валютный рынок и валютный курс

За истекшие годы произошли резкое снижение доли биржевого оборота, перемещение  основного объема валютных операций на межбанковский рынок, уменьшение значения биржи как основной курсообразующей  площадки. Это сокращение компенсировалось увеличением сделок между коммерческими банками. Уменьшение доли бирж в общероссийском валютном обороте объяснялось более высокими темпами роста межбанковских валютных операций. Снижению доли биржевого валютного рынка в пользу межбанковского способствовала политика финансовой стабилизации, в результате которой курс рубля приобретал предсказуемую динамику. Валютно-финансовый кризис 1998 г., нарушивший эту динамику, привел к замораживанию межбанковского рынка и вернул валютную торговлю на ММВБ. 

По решению  совета директоров Банка России с 29.06.99 г. специальная торговая сессия отменена и осуществлен переход к торговле на утренней единой торговой сессии (ЕТС). Все коммерческие банки, имеющие  валютные лицензии ЦБ, получили возможность свободно покупать и продавать на этой сессии иностранную валюту, как по поручению клиентов, так и от своего имени и за свой счет.  

На обеих сессиях  операции с валютой производятся в системе электронных лотовых  торгов (СЭЛТ). Каждый банк указывает  курс, по которому он готов купить или продать валюту, а также объем продажи или покупки.  

Легальный рынок  наличной иностранной валюты возник в России в 1992 г., когда граждане получили право осуществлять валютные операции на основе Указа Президента РФ «О либерализации внешнеэкономической деятельности» от 15.11.91 года. Тогда впервые российские граждане смогли выбирать, в какой форме лучше держать сбережения – в наличных рублях, в рублевых вкладах в банках, в наличной иностранной валюте или на валютных счетах в уполномоченных банках. 

 Валютный  рынок стал первым по времени  возникновения – и поначалу  оставался практически единственным  – сегментом рынка ссудных  капиталов России. Объем этого  рынка постоянно возрастал и  в 1995 г. превысил уровень 1992 г. в 12-13 раз. Однако в 1996 г. объем операций сократился против 1995 г. в 1,6-1,7 раза, до 190-240 млн. долларов в среднем за день.  

Непомерное разбухание рынка государственных денежных обязательств, обусловленное крупным  дефицитом федерального бюджета, привело  к превращению этого рынка в хрупкую финансовую пирамиду. Дело закономерно завершилось обрушением этой пирамиды, возникновением практически ситуации дефолта. Это нашло свое выражение в принятии Правительством в августе 1998 г. решения о принудительном обмене им финансовых обязательств со сроком погашения до конца 1999 г. на новые ценные бумаги со сроком погашения три-пять лет. Крушение рынка государственных обязательств, а также резкое снижение уровня капитализации фондовых ценностей вернули структуру финансового рынка России на несколько лет назад. Валютный рынок на какое-то время снова оказался единственным эффективно действующим сегментом этого рынка. 

Финансовый кризис августа 1998 г. стал своего рода рубежом  в развитии российского валютного  рынка. Есть основания говорить о двух периодах в истории валютного рынка – до и после финансового кризиса. 

До финансового  кризиса развитие валютного рынка  шло во многом стихийным путем. ЦБ РФ проводил в целом мягкую, корректирующую политику, уделяя основное внимание организации, развитию инфраструктуры и либерализации рынка. Такая политика способствовала значительному росту объема операций на валютном рынке, расширению спектра инструментов валютного рынка, высокой активности коммерческими банками, усложнению инфраструктуры валютного рынка, вовлечению в валютные операции широкого круга КБ, превращению валютного рынка в ключевой сегмент российского финансового рынка. Вместе с тем слабостью такой политики был недостаточный контроль и надзор со стороны ЦБ за операциями КБ на валютном рынке. 

После финансового  кризиса пересмотреть свою валютную политику на рынке ЦБ заставила крайне тяжелая ситуация, которая сложилась  после августовского финансового  кризиса. Объемы операций на ММВБ упали  до 30 млн. долларов в день. На межбанковском рынке операции с валютой не проводились: банки не доверяли друг другу. Колебания курса от одной торговой сессии до другой составляли от 9 до 18 руб., что объясняется резким сокращением предложения валюты на рынке. Экспортеры и импортеры теряли ориентацию в своей внешнеэкономической деятельности. Экспортеры отказывались переводить валютную выручку из-за ненадежности российских банков. Банки же не желали продавать валюту, опасаясь дальнейшего падения курса рубля.  

Критическая ситуация на рынке потребовала от ЦБ жестких и неординарных действий. Прежде всего ЦБ отступил от политики либерализации, приняв целый ряд мер по ужесточению контроля за операциями на рынке: 

1. Во-первых, ЦБ  пошел на девальвацию рубля,  отказавшись от валютного коридора. 

2. Во-вторых, на протяжении сентября 1998 г. – июня 1999 г. ЦБ ввел более десятка ограничений на операции, связанные с валютными операциями коммерческими банками. Так, 16 сентября 1998 г. введено требование обязательной продажи 50% экспортной валютной выручки только на межбанковских валютных биржах. Цель введенного требования состояла в том, чтобы ужесточить контроль за продажей экспортной валютной выручки в силу того, что на биржевом рынке есть возможность проконтролировать факт продажи установленной экспортной выручки. 

Действия ЦБ после финансового кризиса августа 1998 г. оцениваются по-разному его  участниками. Тем не менее, нельзя не признать, что в этот период были решены первоочередные задачи, связанные  с восстановлением валютного  рынка: 

§     обеспеченно относительное равновесие спроса и предложения на валютном рынке и устранена угроза неконтролируемых изменений курса рубля. За девять месяцев 1999 г. курс доллара на валютном рынке повысился на 25% при инфляции в 32,4%; 

§     созданы условия для поддержания  уровня валютных резервов и        мобилизации валютных средств для обслуживания внешнего долга; 

§     усилена роль валютного рынка  в обслуживании внешнеторговых связей. В настоящее время около 60% операций на биржевом рынке непосредственно  связаны с обслуживанием операций по экспорту и импорту; 

§     ограничены спекулятивные возможности  КБ; 

§     ужесточен контроль над бегством капитала из страны. 

Нынешняя ситуация на валютном рынке требует либерализации  валютного законодательства. С 2007 года начнет действовать новый закон о валютном контроле. Считается, что документ носит либеральный характер. В нем, в частности, максимально исключена возможность ввода ограничений на валютном рынке со стороны ЦБ или правительства. В ходе рассмотрения законопроекта в ГосДуме из него были исключены почти все текущие и часть капитальных операций, по которым кабинет министров или Банк России могут вводить ограничения. Фактически у монетарных властей осталось два очень мощных рычага воздействия на трансграничные потоки капитала. Во-первых, в законе закреплено право ЦБ потребовать от инвесторов при вывозе средств за рубеж зарезервировать до 100% вывозимого объема на срок до двух месяцев. Во-вторых, при ввозе капитала допускается возможность депонирования до 20% средств на срок до одного года. Таким образом, срок действия всех ограничительных норм 1 января 2007 г. После этой даты все ограничения утратят силу, если, конечно, законодатели не сочтут необходимым вновь подправить закон. 
 

Глава 4. ПЛАТЕЖНЫЙ  БАЛАНС 

Понятие и структура  платежного баланса 

Платежный баланс – это соотношение платежей, произведенных  данной страной другим странам, и  валютных поступлений из-за границы, за определенный период времени. 

Данные платежного баланса отражают, как в течение  отчетного периода развивалась торговля с другими странами, которая непосредственно влияет на уровень производства, занятости и потребления, сколько доходов было получено от нерезидентов и сколько было выплачено им. Согласно рекомендациям МВФ, платежный баланс сводят за определённый период, т.е. отражают не только фактически совершенные платежи, но и платежи, которые будут совершены в течение отчетного периода. Следовательно, платежные балансы чаще всего содержат данные расчетных балансов. Следует отметить, что в платежном балансе фиксируются не сами внешнеэкономические операции, а их денежный результат. 

Разделение платежного баланса происходит на конкретные счета, или компоненты, которые основываются на ряде принципов, среди которых  следует особо выделить следующие: 

§   

§   

§   

Статьи платежного баланса делятся на основные и балансирующие. Сальдо баланса измеряется только по основным статьям, а балансирующие статьи в сумме должны быть равны сальдо платежного баланса, так как они показывают куда расходуются денежные средства. 

В различные периоды времени отнесение статей платежного баланса к основным и балансирующим осуществлялось по-разному. Однако с 1976 года платежный баланс содержит два раздела. 

1.                 Счет текущих операций, который  включает в себя торговый баланс (валютные поступления и платежи, связанные с экспортом и импортом товаров и услуг), доходы от инвестиций, % по кредитам и односторонние государственные трансферты. 

2.                 Счет движения капитала и кредитов, который отражает движение прямых  и портфельных инвестиций, полученные и предоставленные кредиты, прочие инвестиции, а также состояние и изменение валютных резервов страны. 

Сальдо нынешнего  баланса измеряется по счетам текущих  операций. 

Платежный баланс России стал открыто публиковаться  после вступления РФ в МВФ, т.е. с 1992 года. С того времени наблюдается постоянно положительное изменение платежного баланса, но это не из-за того, что экономика России крепнет. Всему этому есть простое объяснение – мировые цены на энергоресурсы постоянно растут, а Россия является одним из ведущих поставщиков этих ресурсов. 
 
 

Таблица 3

Оценка платежного баланса Российской Федерации за 2005 год 8

(млрд. долларов  США) 

   
 
 

  

2005 г.

(оценка) 

Справочно: 

2004 год 

январь-сентябрь 2005 года 

январь-сентябрь 2004 года 

Счет текущих  операций 

86,6 

58,6 

62,9 

40,8 
 

Торговый баланс 
 
 

120,2 

85,8 

88,8 

61,1 
 

Экспорт 
 
 

245,3 

183,2 

176,2 

128,9 
 

сырая нефть 
 
 

84,7 

59,0 

61,6 

42,1 
 

нефтепродукты 
 
 

33,3 

19,3 

23,8 

13,7 
 

природный газ 
 
 

31,6 

21,9 

22,3 

15,8 
 

прочие 
 
 

95,7 

83,0 

68,5 

57,4 
 

Импорт 
 
 

-125,1 

-97,4 

-87,5 

-67,9 
 

Баланс услуг 
 
 

-14,6 

-13,4 

-10,8 

-10,0 
 

Экспорт 
 
 

24,3 

20,3 

17,7 

14,8 
 

Импорт 
 
 

-38,9 

-33,7 

-28,5 

-24,8 
 

Баланс оплаты труда 
 
 

-1,6 

-0,6 

-0,9 

-0,4 
 

Баланс инвестиционных доходов 
 
 

-16,5 

-12,5 

-13,6 

-9,2 
 

Доходы к получению 
 
 

16,2 

9,2 

11,5