Валютный курс: понятия, виды, факторы

С 1976 г. после Ямайской конференции  МВФ в оборот вошла еще одна коллективная валюта СПЗ — специальные  права заимствования (special drawing rights — SDR), которая рассчитывается с 1981 г. на базе корзины, состоящей из пяти валют: американского доллара, немецкой марки, японской йены, французского франка и  английского фунта стерлингов. СПЗ  эмитирует Международный валютный фонд, они выступают в роли одного из важнейшего резервного авуара, альтернативного  золоту и доллару. Сфера применения СПЗ уже, чем у экю, она не распространяется на частный сектор.

Экю и СПЗ являются наиболее известными и широко используемыми  в международных расчетах коллективными  валютами. Однако, наряду с ними, некоторые  страны при расчете курсов национальных валют и осуществлении ряда международных  сделок применяют различные корзины  валют, не имеющие названия. Таким  образом, формируются курсы валют Австрии, Израиля, Финляндии, Швеции.

Обменный курс каждой национальной валюты было бы ошибочно рассматривать  как единственно возможное количественное соотношение к ряду иностранных  валют, в каждый данный момент он имеет  множество разновидностей. Наличие  таких разновидностей обменного  курса связано с сегментацией валютного рынка и особенностями  операций, совершаемых на нем.

1.8

Экономисты пользуются также  таким показателем как реальный обменный курс, под которым понимается ценность благ одной страны, выраженная в количестве благ другой страны. Данный (безразмерный) показатель можно рассчитывать следующим образом: e=Pd/EPf, где e - реальный обменный курс, Pd - уровень цен внутри страны, E - номинальный обменный курс, Pf - уровень цен за рубежом. В таком  случае рост этого показателя говорит  о реальном укреплении национальной валюты , падение - об ослаблении. Если его рассчитать как отношение EPf/Pd, то рост будет говорить о реальном ослаблении.⁵

Для более четкого понимания  того, что отражает данный показатель, рассмотрим простой пример. Пусть  в России и США производятся только автомобили (одного и того же качества), причем в Америке они стоят $10 тыс., а в России - 60 тыс. рублей. Если номинальный обменный курс составляет 30 рублей за доллар, то реальный курс будет  равен 0,2 [=60 тыс./(30*10 тыс.)]. Это означает, что если Вы имеете один российский автомобиль, то Вы можете обменять его  только на одну пятую часть американского  автомобиля. Другими словами, чтобы  получить один американский автомобиль, надо иметь пять российских (при  этом не принимаются во внимание издержки транспортировки автомобилей и  торговые барьеры в виде таможенных пошлин). Поскольку в реальной жизни  в экономике производится большое  количество товаров, то для практических расчетов используют индексы цен, например, индекс цен потребителей. ⁶

 Поскольку внешнеэкономическая  деятельность ведется со многими  странами одновременно, то для  определения реальной покупательной  способности национальной валюты  часто рассчитывают реальный эффективный курс. Для этого вместо обменного курса и индекса цен одной страны используют средневзвешенный показатель, рассчитанный по корзине валют стран - торговых партнеров, где в качестве веса используется доля данной страны во внешнеторговом обороте.

 В некоторых случаях  реальный валютный курс рассчитывают как цену необмениваемых благ относительно цены обмениваемых благ. Под обмениваемыми благами подразумеваются товары и услуги, участвующие в международной торговле (экспорт, импорт). Необмениваемые блага представляют собой те товары и услуги, которые производятся и потребляются внутри страны и не конкурируют с импортом: транспорт, строительство, электроэнергия, жилье, товары, защищенные протекционистскими мерами от международной конкуренции. Используя такое разделение благ, реальный валютный курс можно представить в виде e=Pn/Pt, где Pn - цена необмениваемых благ, Pt - цена обмениваемых благ. Поскольку обмениваемые блага участвуют в международной конкуренции, их внутренняя цена принимается равной внешней цене, выраженной в национальной валюте, т.е. E*PT , где E - номинальный валютный курс (количество единиц национальной валюты за единицу иностранной), PT - мировая цена в иностранной валюте.⁷

 Реальное укрепление  национальной валюты, при прочих  равных условиях, негативно отражается  на внешнеторговом балансе страны, поскольку означает удорожание  отечественных товаров по сравнению  с импортными. Если в приведенном  выше примере укрепление произошло  за счет снижения номинального  курса, допустим, до 20 рублей за  доллар, то для иностранца наша  машина теперь стоит не $2 тыс. [=60 тыс. (руб)/30 (руб/$)], а $3 тыс. [=60 тыс. (руб)/20 (руб/$)]. В то же время  для нас американская машина  стала стоить не 300 тыс. рублей [=$10 тыс.*30 (руб/$)], а 200 тыс. рублей [=$10 тыс.*20 (руб/$)]. Поэтому спрос на импорт может вырасти, а экспорт - снизиться, что приведет к сокращению чистого экспорта.⁸

1.9

Реальный валютный курс выражается в безразмерных величинах, поэтому  в условиях высокой инфляции является более информативной величиной, чем номинальный валютный курс.

Реальный валютный курс напрямую влияет на конкурентоспособность отечественных  товаров на мировом рынке и  благосостояние потребителя. Например, высокий реальный курс иностранной  валюты (слабая отечественная валюта) стимулирует экспорт товаров  и услуг из страны, дестимулирует  импорт и уменьшает благосостояние потребителей (за счет высоких импортных  цен).

Реальный валютный курс – это одна из ключевых экономических переменных, изменение которой влияет на многие экономические процессы, поэтому важно знать, какие факторы влияют на величину реального курса иностранной валюты. Можно выделить 3 подхода к определению равновесного реального валютного курса:

a) Макроэкономический подход. С точки зрения макроэкономики, плавающий номинальный валютный курс – это механизм достижения краткосрочного равновесия на денежно-финансовом и валютном сегментах рынка. Изменение экономических условий существования системы (технологии производства, автономного спроса, мирового финансового окружения страны и т.д.) приведет к изменению номинального валютного курса, а вместе с ним и реального валютного курса. Динамика же реального валютного курса обеспечивает движение системы к долгосрочному равновесию. Примечательно, что в макромоделях равновесный реальный валютный курс не зависит от уровня денежной массы в стране и уровня цен, что делает его более информативным параметром, чем номинальный валютный курс.

b) Подход на основе платежного баланса. Динамика реального валютного курса влияет на потоки капитала из страны и в страну, а также на экспортно-импортные потоки. Все эти потоки встречаются на рынке валюты, приводя к формированию равновесного валютного курса. В так называемых моделях портфельного баланса, сочетающих первый и второй (а иногда и третий) подходы анализируется эффект накопления иностранных активов в результате краткосрочных колебаний номинального валютного курса. Оказывается даже краткосрочные колебания номинального валютного курса, вызываемые изменениями различных компонент платежного баланса, могут приводить к изменению равновесного реального валютного курса.

c) Микроэкономический подход. Колебания реального валютного курса влияет на прибыльность производства в отраслях торгуемых товаров и неторгуемых товаров. В свою очередь, характеристики производства в данных секторах будут влиять на реальный валютный курс. Высокий реальный валютный курс характерен для развивающихся стран, а низкий реальный курс иностранной валюты наблюдается в развитых странах. Данный эффект известен, как тезис Баласса-Самуэльсона.⁹

Измерение реального валютного  курса всегда сталкиваются с некоторыми проблемами:

·       Корзина  потребительских товаров, по которой  считается индекс цен, в разных странах  отличается.

·       Качество товаров, входящих в корзину может  сильно различаться в разных странах.

2.1

Котировка валюты - это количество единиц валюты, которая стоит второй в валютной паре относительно первой за одну ее единицу. Например котировка  евро против американского доллара (EUR/USD) равна 1,4721. Это значит, что за 1 евро дают 1,4721 доллара США.

Котировки валют бывают прямые и косвенные.

2.2

Прямая котировка –  это количество национальной валюты одной страны за одну единицу другой страны. Прямые котировки. В большинстве  стран курсы иностранных валют  выражаются в национальной валюте страны. Это и есть система прямых котировок. Например, в России оценивают стоимость 1 доллара США (USD), и говорят что курс покупки составляет 29,56 рублей за доллар, а курс продажи составит 29,88 рублей. Всегда оценивается доллар США а не национальная валюта. Например, в Нью-Йорке 1 доллар США стоит определенное количество японских йен, а не наоборот 1 йена стоит определенное количество долларов США. ¹⁰

2.3

Косвенные (обратные) котировки. Косвенная котировка - это количество единиц иностранной валюты, необходимое для покупки единицы национальной валюты. Она характерна для фунта стерлингов. Великобритания является одной из немногих стран, применяющих систему косвенных котировок. В Лондоне доллар США будет котироваться как определенное количество долларов США к одному фунту стерлингов.¹¹

2.4

В том случае, когда валюты двух стран либо не обмениваются друг на друга, либо этот обмен совершается  в незначительных масштабах, применяется  так называемый кросс-курс. Кросс-курс выводится расчетным путем с  помощью валюты третьей страны, которая  широко используется в валютных операциях (обычно доллар США) и представляет собой соотношение между двумя  валютами, вытекающее из их курса по отношению к третьей валюте. Другими  словами, поскольку большинство  валютных операций выражается в долларах США, то обычно две недолларовые валюты соотносятся между собой при помощи кросс-курса. ¹²

Допустим, что нам необходимо определить кросс-курс двух национальных валют  стран А и В. Расчет кросс-курса  данных валют можно произвести по следующей формуле: 

Валютные курсы редко  бывают постоянными даже в рамках короткого временного интервала. Как  правило, они постоянно меняются, иногда весьма существенно. Изменения  валютного курса означают удорожание или обесценение валюты. ¹³

Изменение валютного курса  оказывает непосредственное воздействие  на международную торговлю (объем  и направление товаропотоков) и  платежный баланс страны. Так, обесценение  рубля по отношению к доллару  США при прочих равных обстоятельствах  означает, что российские товары становятся более привлекательными для иностранцев, так как за них можно платить  все меньше и меньше. Одновременно с удешевлением экспорта России, ее импорт дорожает, т. е. за ввозимые в  страну иностранные товары нужно  платить все больше и больше. Если обесценение рубля сменилось  бы его удорожанием, то стоимость  импорта и экспорта менялась в  противоположном направлении. В  свою очередь, сальдо торгового баланса  определяет состояние счета текущих  операций платежного баланса страны.

Ряд значений обменного курса  одной национальной валюты по отношению  к другой за определенный период времени  дает представление о динамике изменения  стоимости валют относительно друг друга. Однако полного представления  об изменении реальной стоимости  национальной валюты таким образом  получить невозможно. Действительно, рост обменного курса, например, немецкой марки по отношению к доллару  не исключает возможности того, что она в то же самое время подорожала в сравнении с фунтом стерлингов и осталась неизменной по отношению к французскому франку.

В такой ситуации возникает  необходимость определения среднего курса национальной валюты по отношению  к целому набору валют (корзине валют). С этой целью стоимость корзины  валют рассчитывается в какой-либо одной валюте на базе текущих котировок. Если такой корзине валют дать какое-то название, возникнет новая  коллективная валюта.

2.5

Спот-курс - Это стоимость  валюты одной страны, которая выражается в валюте другой страны, установленная  на момент заключения сделки, при условии  обмена валютами банками-контрагентами  на второй рабочий день со дня заключения сделки. Спот-курс отражает, насколько  высоко оценивается национальная валюта на момент проведения операции за пределами  данной страны.¹⁴

2.6

Существуют две основных формы валютного курса: режим  плавающего валютного курса и  режим фиксированного валютного  курса.

Плавающим называют такой  валютный курс, который устанавливается  на рынке валюты в результате взаимодействия спроса и предложения. В зависимости  от того, вмешивается ли Центральный  банк страны в торги на рынке валюты, режим называют либо грязным плаванием  – если ЦБ вмешивается в торги, либо чистым плаванием – если ЦБ не вмешивается в торги.

Большинство развивающихся  стран фиксируют свои курсы относительно основных валют (американского доллара, японской йены, английского фунта  и т.д.), что в краткосрочном  периоде позволяет им добиться макроэкономической стабилизации. В долгосрочном же периоде  любой фиксированный курс будет изменен, поэтому долгосрочной стабильности в стране при фиксации валютного курса добиться, обычно не удается.

 2.7

 Если ЦБ директивно  устанавливает валютный курс  либо на некотором уровне, либо  в некотором диапазоне, то такой  режим валютного курса называют  фиксированным валютным курсом. Если ЦБ жестко устанавливает  валютный курс на некотором  уровне и гарантирует покупку  и продажу валюты по данному  курсу, то такой режим называют  жестким фиксингом или жесткой  привязкой. Если ЦБ устанавливает  некоторые границы изменения  валютного курса, в пределах  которых валютный курс находится  в режиме плавания, и гарантирует  агентам то, что валютный курс  не выйдет за пределы данных  границ, то такой режим валютного  курса называется валютным коридором.