Рынок капитала

     а) метод приведения потока будущих издержек и доходов к настоящему моменту времени, или дисконтирования стоимости будущих денежных потоков;

     б) метод определения уровня окупаемости (нормы доходности) от капитальных вложений.

     Чтобы решить, выгодны ли капиталовложения, фирмы сравнивают стоимость единицы капитала в настоящий момент с будущей прибылью, обеспеченной этой единицей вложений. Процедура, позволяющая вычислить сегодняшнее значение любой суммы, которая может быть получена в будущем, называется дисконтированием. А текущая стоимость будущих доходов – дисконтированной стоимостью. Дисконтирование является широко распространенным техническим инструментом, позволяющим достаточно точно определить стоимость инвестиционного проекта, а также его целесообразность и эффективность.

      ,                                                                                           (2)

     где: PDV— дисконтированная стоимость капитала;

             Rt — капитальные затраты в период t;

             t – шаг расчета (период);

             Е — дисконтная ставка.

     Ставка  дисконта – это процентная ставка отдачи, которую предприятие предполагает получить на заработанные в процессе реализации проекта деньги. Обычно ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности  инвестиций – это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие, поскольку стоимость капитала предприятия – это минимальная норма прибыльности.

     Приведя к настоящему моменту все будущие  доходы и издержки поданному инвестиционному  проекту и вычтя величину издержек из доходов, получим чистую дисконтированную стоимость проекта:

      ,                                                                                                (3)

     где:  NPV — чистая дисконтированная стоимость проекта;

             PDV — дисконтированная стоимость капитала;

             С— издержки по осуществлению проекта в настоящем времени.

     Если  NPV больше нуля, проект эффективен: инвестирование принесет большую отдачу, нежели вложение денег в банк при данной ставке дисконта. Напротив, если чистая дисконтированная стоимость проекта является величиной отрицательной, разумнее доверить свои деньги банку или рассмотреть возможности финансирования другого инвестиционного проекта.

     Чтобы определить, будет ли инвестирование выгодным, фирма должна сопоставить внутреннюю окупаемость инвестиций с рыночной ставкой процента. Рыночная ставка процента играет важную роль при принятии инвестиционных решений.

     Если  предприятие использует привлеченные средства – процент принимает  форму прямых издержек  (ссудный процент).

     Если  задействуются собственные средства – процентная ставка является альтернативными  издержками – упущенной выгодой  оттого, что инвестиционные ресурсы  не предоставлены для использования  другими участниками рынка, например, процент по банковским вкладам. Приобретение элементов капитала всегда связано с оценкой альтернативности стоимости других инвестиций.

     Ставка  дисконта, при которой величина дохода от инвестиций равна капитальным  вложениям означает внутреннюю норму  окупаемости инвестиций (r). Вычисление  внутренней  нормы  доходности  осуществляется  обычно  на компьютере по специальной программе.

     Фирма будет увеличивать объем инвестиций только до тех пор, пока их доходность r не сравняется с рыночной ставкой процента i. Проиллюстрируем это на рисунке 3.

     

     Рисунок 3 - Кривая предельной эффективности инвестиций

     Оптимальный объем инвестиций соответствует  точке R и определяется равенством доходности инвестиций r и рыночной процентной ставки i (точка пересечения),  это и есть внутренняя норма доходности. То есть получаемые выгоды (доходы) от проекта становятся равными затратам на проект, а чистая окупаемость инвестиций  равняется нулю. Превышение внутренней нормы доходности над процентной ставкой сделает проект убыточным.

     Чистой окупаемостью инвестиций называется разница между окупаемостью инвестиций r и рыночной ставкой процента i. Для эффективного инвестирования данный показатель должен быть положителен.

     Меняя предложение денег, государство  может изменить ставку процента, изменяя в необходимом направлении уровень расходов на инвестиции. Например, повышение ставки процента приведет при прочих равных условиях к осуществлению только высоко прибыльных инвестиционных проектов, т.е. к общему сокращению инвестиций.

     Не  один из рассмотреных показателей не является сам по себе достаточным для принятия инвестиционного решения поскольку они отражают инвестиционный проект с разных сторон. Решение об инвестировани должно приниматься с учетом всех критериев.

     Необходимо, чтобы при расчетах сальдо реальных денег было положительным в каждом периоде инвестиционного проекта. Сальдо реальных денег означает разность между притоком и оттоком денежных средств во всех видах деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой. Отрицательное сальдо свидетельствует о необходимости дополнительного привлечения средств.

     Кроме этого необходимо при инвестиционном решении учитывать интересы всех участников проекта, долю участников в  общем объеме инвестиций, а также  структуру и распределение во времени привлекаемого капитала (срок погашения ссуды), степень соответствия целей проекта общей стратегии развития предприятия, наличие квалифицированных кадров.

     Учет  фактора времени при определении  категории процента связан с предпочтением  текущего потребления будущему потреблению. Временное предпочтение - это склонность индивидов при прочих равных условиях оценивать текущее потребление или доход выше, чем потребление или доход в будущем. Цена отказа от сегодняшнего потребления сбережений может быть измерена нормой временного предпочтения. Это отношение ожидаемого в будущем дохода на ту сумму денег, от расходования которой в настоящее время отказывается индивид. Временное предпочтение может быть положительным, нулевым и отрицательным.

     Индивид имеет положительную норму временного предпочтения, если ему в будущем требуется более 1 рубля для компенсации отказа от возможности потратить 1 рубль в текущем периоде. Индивид имеет отрицательную норму временного предпочтения, когда он отказывается от траты 1 рубля в текущем периоде, даже если в будущем он получит менее 1 рубля (например: фермер, располагающий запасами овощей и фруктов, подверженных риску порчи). Нулевая норма временного предпочтения, когда индивид отказывается от возможности потратить 1 рубль в текущем периоде ради получения 1 рубля в будущем. Таким людям безразлично - потреблять ли в настоящем или будущем периоде.

     Предельная  норма временного предпочтения MRTP - это добавочного будущего потребления, требуемого для компенсации потребителю, отказавшемуся от каждой дополнительной денежной единицы текущего потребления при том, что благосостояние потребителя остается неизменным.

     Предельная  норма временного предпочтения снижается, если потребление в первом году заменяется потреблением во втором году. Следовательно, по мере того что потребитель сберегает все больше и больше текущего дохода, для стимулирования сбережения каждой дополнительной денежной единицы текущего потребления ему нужна все более высокая компенсация во втором году:

      ,                                                                                                     (4)        

     где: ΔС2 - объем потребления во втором году, необходимый для        стимулирования потребителя отложить ΔC1 в первом году.

     Без сбережений не могло бы быть инвестиций, последние являются

естественным  результатом первых. Сбережения направлены на будущее

потребление за счет его сокращения в текущем  периоде.

     Наиболее  распространенной формой сбережений является создание накоплений в виде наличных денежных средств или в виде безналичных вкладов в сберегательные банки, пенсионные фонды, либо для приобретения ценных бумаг и иностранной валюты. Норма временного предпочтения выступает основной мотивацией при выборе формы, которая будет использована для хранения в депозитах или инвестиций сбережений.

     Для регулирования процесса  превращения  сбережений в инвестиции используется макроэкономическая модель «сбережения-инвестиции». Равновесие между инвестициями и сбережениями - одно из важнейших условий макроэкономического баланса. Основываясь на рассмотренной выше зависимости инвестиций от ставки процента, классики экономической теории пришли к мысли, что ставка ссудного процента может выполнять функцию своеобразного связующего звена между сбережениями и инвестициями.

      Графически  взаимосвязь между ставкой процента, инвестициями и сбережениями по «классикам»  выглядит следующим образом:[8]

     Рисунок 4 – Классическая модель взаимосвязи  между инвестициями и сбережениями

     На  рисунке 4 представлена иллюстрация положения равновесия между сбережениями и инвестициями: кривая I — инвестиции, кривая S— сбережения; на оси ординат значения нормы процента (r); на оси абсцисс — сбережения и инвестиции.

      Очевидно, что инвестиции есть функция ставки процента I = I (r), причем        

эта функция  убывающая: чем выше уровень процентной ставки, тем ниже

уровень инвестиций.

     Сбережения  также есть функция (но уже возрастающая) ставки процента: S = S (r). Уровень процента, равный r₀, обеспечивает равенство сбережений и инвестиций в масштабе всей экономики, уровни r₁ и r₂ — отклонение от этого состояния.

     Стоит заметить что кейнсианская теория ставит под сомнения положение классической теории. Аргументы кейнсианцев строятся на том, что кроме ставки процента существует много факторов, способных повлиять на решения о сбережениях частных лиц. Это, например, намерения сделать крупные покупки, мера предосторожности на случай непредвиденных обстоятельств и т.д.

     В любом случае, равновесие в масштабе общества требует соблюдения равенства  объемов сбережений и инвестиций. Рассмотрим механизм установления этого равенства.

     Так, если инвестиции больше, чем сбережения, то национальный доход будет расти; если растет национальный доход, растут и сбережения, поскольку напрямую зависят от него. Это будет продолжаться до тех пор, пока возросшие сбережения не станут равны первоначальному увеличению инвестиций. Экономика возвращается к равновесию на более высоком уровне дохода, и сбережения снова равны инвестициям.

     Верно и обратное, когда не хватает сбережений для финансирования инвестиций: если сбережения превышают инвестиции, то национальный доход сокращается; если сокращается национальный доход, уменьшаются и сбережения. Это продолжается до тех пор, пока сбережения не уменьшаются до такого уровня, что они снова уравниваются с инвестициями. Экономика возвращается к равновесию на более низком уровне дохода, и снова сбережения равны инвестициям.

     Описанные выше ситуации с национальным доходом  показывают, что экономика стремится  находиться в равновесии, которое  достигается, когда предельная производительность капитала совпадает с предельным временным предпочтением. 
 
 

      

2. Практическая  часть

 

      Вариант 2

      Задание 1

      На  рисунке 5 изображена кривая производственных возможностей экономики; она включает два товара: кинокамеры и наручные часы.

      

      Рисунок 5 – Кривая производственных возможностей экономики

1. найдите точки на графике для следующих комбинаций производства этих двух товаров и определите эффективный, неэффективный и невозможный вариант производства.

Ответ:

      Кривая  производственных возможностей – это совокупность точек, координаты которых показывают различные комбинации максимальных объемов производства двух товаров и услуг, которые могут быть созданы в условиях полной занятости в экономике с постоянными запасами и неизменной технологией. Отсюда: