Рынок ценных бумаг. Фондовая биржа и ее функции

     В международной практике эмитентами МЦБ выступают специализированные финансово-кредитные учреждения, которые  находятся в собственности федерального правительства или получают у него поддержку. Они выпускают долговые ценные бумаги для финансирования сельского хозяйства, жилищного строительства или других секторов экономики, которые не выдерживают коммерческих условий заимствования у частных банков.  
 

2. Особенности спроса и предложения  на рынке ценных бумаг.

    Процесс ценообразования на рынке ценных бумаг чрезвычайно сложен, на цену влияют различные факторы: спрос, предложение, издержки, конкуренция, риск и др. На рынке ценных бумаг в процессе ценообразования в основном взаимодействуют два экономических закона: закон спроса и предложения и закон стоимости.

    Согласно  классическому определению экономической  теории, цена - это денежное выражение  стоимости товара, а относительно рынка ценных бумаг цена - это количественное выражение тех затрат, которые несет эмитент, чтобы получить прибыль.

    На  различных стадиях ценообразование  на рынке ценных бумаг существенно  отличается. На первичном рынке цена устанавливается заранее на предприятии, выпустившем ценную бумагу. На него воздействуют чисто субъективные факторы: то количество денежных ресурсов (инвестиций), которое он хотел бы получить, если же цена чрезмерно высока, то предприниматель не сможет продать ценные бумаги, но если он действует на аукционном рынке, то вероятность этого весьма мала. Экономические механизмы ценообразования полностью включаются в процесс лишь на вторичном рынке ценных бумаг, где происходит перепродажа акций, облигаций, векселей и др. 
      Итак, рассмотрим взаимодействие спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Особенностью здесь является то, что спрос есть спрос на инвестиции, а предложение это сумма денежной массы и сбережений. Также как и на других рынках, равновесная цена на инвестиции образуется при пересечении спроса и предложения, но цена здесь выражена процентом (равновесным процентом) по инвестициям (процент по облигации, дивиденд по акции). Следует отметить, что существует 2 модели взаимодействия спроса и предложения на финансовом рынке - кейнсианская и неоклассическая. Их отличие выражается в том, что функция сбережений постоянна и прямо пропорциональны соответственно.

    Если  искать равновесие на конкурентном идеальном  рынке ценных бумаг, то здесь важно  учитывать фактор риска. При этом по закону, выведенному учеными Шарпом, Линтнером и Моссином получается, что инвестор приобретет, ценные бумаги соответственно их рисковой части на рынке ценных бумаг, то есть инвесторы будут иметь одну и ту же структуру рисковой части своего портфеля. Этот совокупный спрос инвесторов будет предъявлен рынку и, если предложение ценных бумаг корпораций не будет совпадать с ним, то вступит в действие рыночный закон спроса и предложения. Другими словами, на идеальном конкурентном рынке, то есть когда у инвесторов одинаково доступная и правдивая информация, при покупке ценных бумаг следует довериться рынку и выбрать структуру своего портфеля такой же, что и структура портфеля рынка.

    Что же касается закона стоимости на рынке  ценных бумаг, то здесь невозможно использовать закон, обозначенный политической экономией. Согласно нему, "стоимость товаров определяется затратами общественного труда и товары обмениваются в соответствии с их общественной стоимостью, величина которой устанавливается на уровне общественно необходимых затрат труда". Такой закон на рынке ценных бумаг просто невозможно сейчас представить в действии. Ведь тогда стоимость ценной бумаги будет равна затратам на производство листа бумаги и печати на нем соответствующих букв, символов и т. д. Закон стоимости выполнял функции регулирования цены до общественно необходимой, иными словами те, функции, которые выполняет сейчас  конкуренция.

    Конкуренцию же здесь можно рассматривать  в двух аспектах: внутреннем и внешнем. В качестве внутреннего аспекта  здесь выступает конкуренция  между ценными бумагами. Здесь на конкуренцию влияют такие факторы: количество и разнообразие эмитентов, количество аналогичных ценных бумаг, знание цен конкурентов. Во внешнем аспекте конкуренция рассматривается как конкуренция между различными видами рынков, для привлечения инвестиций, например, конкуренция между бюджетом, кредитным рынком и рынком ценных бумаг: при увеличении бюджетных ресурсов увеличиваются налоги, уменьшается масса денег и соответственно инвестиции.

    Говоря  об особенностях спроса и предложения  на рынке ценных бумаг, стоит упомянуть о таком явлении как спекулятивные и страховые сделки.

    Во-первых, именно спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению спроса к ним вкладчиков и таким образом, максимизирует мобилизацию денежных средств для развития экономики. Именно спекулятивное стремление, т. е. стремление к быстрому обогащению, заставляет вкладчиков приобретать бумаги предприятий, без которых прогресс общества замедлился бы.

    Во-вторых, спекуляция способствует повышению  уровня ликвидности финансовых активов. Спекулянт своими операциями заполняет разрыв, который может возникнуть на рынке между спросом и предложением.

    В связи со спекуляцией возникает  вопрос, насколько действия игроков  дестабилизируют фондовый рынок. Если рынок не развит, то вполне вероятно, что отдельные крупные финансовые структуры могут манипулировать ценами в своих интересах. Однако, на развитом рынке спекуляция, как правило, не будет искажать стоимость ценных бумаг. Напротив, она повышает точность цен ценных бумаг, так как профессиональные навыки спекулянта заключаются в способности предвидеть будущую конъюнктуру. В результате на рынке остаются только наиболее верно определяющие будущую цену спекулянты.

    Спекулятивные сделки основаны на стремлении получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости ценных бумаг, которая может возникнуть во времени. Если спекулянт ожидает в будущем повышения цены ценной бумаги, то он купит его сейчас с целью продать в будущем по более высокой цене. Такие действия называют игрой на повышение. А если спекулянт ожидает падения стоимости ценной бумаги, то он возьмет его взаймы, продаст сейчас, чтобы в дальнейшем выкупить по более низкой цене. Такие действия называют игрой на понижение.

    Страхование состоит в нейтрализации неблагоприятных колебаний конъюнктуры рынка для инвестора. Если инвестор владеет ценной бумагой и опасается падения ее курсовой стоимости ниже некоторого уровня, то наиболее простой способ страхования состоит в том, чтобы отдать брокеру приказ продать ее по данной цене, как только она появится на рынке. Если инвестор страхуется от роста цены бумаги, то он может отдать брокеру приказ купить ее, как только данная цена возникнет на рынке.       
 
 
 
 
 
 

3. Структура рынка ценных бумаг. Фондовая биржа и  ее функции.

    Важнейшими структурами рынка ценных бумаг как финансовой категории являются участники рынка ценных бумаг, осуществляющие свою профессиональную деятельность и фондовые биржи.

    В соответствии с целями и задачами участников рынка ценных бумаг они  функционально могут быть условно разделены на две группы: общерыночные и специфические.

    К общерыночным функциям рынков ценных бумаг можно отнести:

• возможности извлечения прибыли от сделок;
• обеспечение условий для нормального взаимодействия покупателей и продавцов;
• доступность информации путем наличия четкой и бесперебойной системы приема, передачи и обработки данных, поступающих от участников сделок;
• правила торговли, обеспечивающие порядок разрешения споров между участниками;
• инфраструктура, включающая в себя систему специальных организаций, обслуживающих клиентов (депозитарии, расчетно-денежные, клиринговые и регистрационные центры).

    К специфическим можно отнести:

• страхование ценовых и финансовых рисков;
• дополнительные требования к эмитентам и членам биржи.

    Профессиональная  деятельность - это специализированная деятельность на рынке ценных бумаг по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно- техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг.

    Профессиональная  деятельность на рынке ценных бумаг подразделяется на следующие виды:

• перераспределение денежных ресурсов и финансовое посредничество;
• брокерская деятельность;
• дилерская деятельность;
• деятельность по организации торговли ценными бумагами;
• организационно-техническое   обслуживание    операций   с    ценными бумагами;
• депозитарная деятельность;
• консультационная деятельность;
• деятельность по ведению и хранению реестра акционеров;
• расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам;
• расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам (в связи с операциями с ценными бумагами).

    Брокерской  деятельностью признается совершение сделок с ценными бумагами на основе договоров комиссии и поручения (финансовый брокер).

    Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет, путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам (инвестиционная компания).

    Деятельность  по организации торговли ценными бумагами - это предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг (фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж, организованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами).

    Депозитарной  деятельностью признается деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету  прав на ценные бумаги (специализированные депозитарии, расчетно-депозитарные организации, депозитарии инвестиционных фондов).

    Консультационной  деятельностью признается предоставление юридических, экономических и иных консультаций по поводу выпуска и обращения ценных бумаг (инвестиционный консультант).

    Деятельность  по ведению и хранению реестра - это  оказание услуг эмитенту по внесению имени [наименования] владельцев именных ценных бумаг в соответствующий реестр. (специализированные регистраторы).

    Расчетно-клиринговая  деятельность по денежным средствам - это деятельность по определению  взаимных обязательств и/или по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями с ценными бумагами (расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения). Согласно действующему законодательству, профессиональные участники рынка ценных бумаг имеют право совмещать различные виды деятельности, за исключением совмещения деятельности дилера или брокера с посреднической деятельностью.

                          Рис.  Участники рынка ценных бумаг   

    Как видно из рисунка, между эмитентами, т. е. теми, кто испытывает дефицит  в денежных средствах, и инвесторами, заинтересованными в эффективном  вложении излишка денежных средств, существует большое количество всевозможных посредников, которые стремятся  максимально заработать на сделках.

    Рассмотрим  некоторые из них.

    Инвестиционные  институты являются финансовыми  посредниками, которые на свой страх  и риск выполняют строго определенные функции на рынке ценных бумаг  как за счет собственных средств, так и за счет займа. К инвестиционным институтам по российскому законодательству относятся: финансовые брокеры, дилеры, инвестиционные консультанты, инвестиционные компании, инвестиционные фонды и их управляющие.

    Государственные органы регулирования выполняют ряд важнейших функций на рынке ценных бумаг, среди них можно выделить следующие основные:

• наблюдение и регулирование исполнения этой программы, выработка разработка программы и стратегии развития рынка ценных бумаг, законодательных актов для реализации стратегии;
• установление требований к участникам рыночного процесса, установка различных стандартов;
• контролирование финансовой безопасности и устойчивости рынка, надзор за выполнением распоряжений по безопасности;
• обеспечение информированности всех без исключения инвесторов о состоянии рынка;
• формирование государственных систем страхования на рынке ценных бумаг;
• контроль и предупреждение чрезмерного вложения инвестиций в государственные ценные бумаги.