Реорганизация, банкротство и ликвидация предприятий

      — обмена находящихся в обращении  долговых обязательств на новые ценные бумаги. 

      При оценке компании попечитель должен установить ее ликвидационную стоимость против стоимости функционирующего предприятия. К ликвидации прибегают, когда ликвидационная стоимость превышает стоимость действующего предприятия. Если компания стоит дороже, когда функционирует, тогда ответом будет реорганизация. Чтобы определить стоимость реорганизованной компании, попечитель должен определить будущие доходы. Стоимость действующего предприятия — текущая стоимость будущих доходов. 

      Пример 1

      В соответствии со статьей 11 было подано заявление о реорганизации компании. Попечитель рассчитал ликвидационную стоимость фирмы после вычитания расходов в размере 4,5 миллиона рублей. Попечитель вычислил, что реорганизованный бизнес сможет дать 530000 рублей в виде ежегодной прибыли. Стоимость капитала составляет 10 процентов. Предполагая, что прибыль будет поступать неопределенно долго, стоимость бизнеса определяется следующим образом: 

      530000 руб./0,10 = 5300000 руб. 

      Так как стоимость компании как функционирующего предприятия (5,3 миллиона руб.) превышает его ликвидационную стоимость (4,5 миллион руб.), реорганизация — правильное решение. 

      Если  попечитель рекомендует реорганизацию  компании, должен быть составлен план, с помощью которого возможно погасить долговые обязательства компании: облигации могут быть пролонгированы; акционерные ценные бумаги — выпущены вместо долговых обязательств или доходные облигации выданы вместо необеспеченных облигаций. (По доходным облигациям выплачиваются проценты только тогда, когда получена прибыль.) Процесс обмена долговых обязательств на другие виды обязательств или акционерные ценные бумаги называется перестройкой структуры капитала компании. Цель перестройки структуры капитала компании — создать смешанную структуру долговых обязательств и акционерного капитала, которая позволит погасить долги и добиться определенной прибыли для владельцев. 

      Пример 2

      Текущая структура капитала корпорации Y представлена ниже. 

 

      Имеет место высокий финансовый риск: 

 
 

      Предполагая, что компания будет оценена в размере 5 миллионов рублей как действующее предприятие, попечитель может разработать менее рискованную структуру капитала, имеющую общий капитал в 5 миллионов рублей, представленную ниже: 

      Облигации необеспеченные                         1000000 руб.

      Облигации с имущественным залогом         1000000

      Доходные  облигации                                      1500000

      Привилегированные акции                             500000

      Обыкновенные  акции                                     1000000

      Итого                                                                5000000 руб. 

      Следует отметить, что эта перестройка  структуры капитала компании (рекапитализация) привела к существенным потерям  для акционеров.

      Доходные  облигации в размере 1,5 миллиона рублей подобны акционерному капиталу при увеличении финансового риска, так как процент не выплачивается, пока нет дохода. Отношение долговых обязательств к акционерному капиталу более безопасное: 

 
 
 
 
 

      При обмене обязательствами, чтобы найти  оптимальную структуру капитала, должны соблюдаться определенные приоритеты. Претензии, удовлетворяемые в первую очередь (старшие претензии) оплачиваются прежде претензий, удовлетворяемых во вторую очередь (младших претензий), и владельцы старших долговых обязательств получают удовлетворение своих претензий новым капиталом, равным своим предшествующим требованиям. Самая низкая приоритетность в получении новых ценных бумаг у владельцев обыкновенных акций. Владелец долгового обязательства обычно получает комбинацию из различных ценных бумаг; владельцы привилегированных акций и обыкновенных акций могут не получить ничего. После обмена владельцы долговых обязательств могут стать новыми владельцами компании. 

      Компания, которая объявляется банкротом, может быть ликвидирована согласно статье 7. Основными элементами ликвидации являются юридически действительное встречное удовлетворение, преимущественное требование и роспуск. 

      Когда суд объявляет компанию банкротом, кредиторы должны встретиться в промежутке от десяти до тридцати дней с момента объявления. Судья или рефери отвечает за организацию такой встречи, на ней кредиторы представляют свои требования и назначают попечителя кредиторам для улаживания вопросов, связанных с имуществом прогоревшей фирмы, ликвидацией бизнеса, ведением протоколов, оценкой требований кредиторов, платежами и обеспечением необходимой информации относительно процесса ликвидации. 

      Некоторые претензии при банкротстве компании имеют преимущества перед другими. При удовлетворении претензий существует ранжирный порядок:

      1. Обеспеченные претензии. Кредиторы, имеющие обеспечение долга, получают стоимость предоставленных в обеспечение активов в поддержку своих требований. Если стоимости предоставленных в обеспечение активов недостаточно для удовлетворения их требований сполна, баланс переводится в статус кредитора, не имеющего обеспечения долга.

      2. Административные расходы банкротства. Эти затраты включают любые издержки ведения дела о банкротстве, такие как юридические расходы и расходы попечителя.

      3. Необеспеченные жалованье и комиссионные. Эти требования ограничены максимальной определенной суммой для конкретного исполнителя и должны быть оплачены в течение девяноста дней со дня заявления о банкротстве.

      4. Необеспеченные требования депозитов клиентов. Эти требования ограничены номинальной суммой, например депозит, за будущие товары или услуги.

      5. Налоги. Налоговые требования — это невыплаченные государственные налоги.

      6. Требования кредитора,  не имеющего обеспечения  долга. Это те требования, которые выставлены кредиторами, не имеющими обеспечения долга, кто ссудил компании денежные средства без конкретного имущественного залога. Сюда включаются необеспеченные облигации и счета к оплате.

      7. Привилегированные акционеры.

      8. Обыкновенные акционеры. 

      После того как требования были удовлетворены в приоритетном порядке и процессуальные действия были оформлены отчетом, может быть подготовлено заявление о прекращении деятельности компании-банкрота. Прекращение деятельности наступает, когда суд освобождает компанию от законных долгов в связи с банкротством, за исключением долгов, которые не подлежат освобождению. Если компания не подвергалась роспуску в течение предыдущих шести лет и не была банкротом по причине мошенничества, ее владелец может начать новый бизнес. 

      Пример 3

     Компания  «Медиа-Мост» является банкротом. Балансовая и ликвидационная стоимости приводятся ниже:  

 

     Долговые  обязательства и акционерный капитал на дату ликвидации составляет: 

 

     Расходы по ликвидации, включая судебные издержки, составили 15 процентов от выручки. Необеспеченные облигации подчиняются только в отношении двух первых облигаций с залогом недвижимости.

     Распределение выручки приводится ниже: 

 

     Процент, подлежащий выплате кредиторам, не имеющим обеспечения долга: 

 
 

     Баланс, подлежащий выплате кредиторам, не имеющим обеспечения долга, определяется следующим образом: