Курс национальной валюты

     Состояние платежного баланса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, т.к. при этом увеличивается спрос на нее со стороны внешних должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, т.к. должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. В современных условиях возросла влияние международного движения капиталов на платежный баланс и, соответственно, на валютный курс, поскольку конкурентом валютного рынка является рынок ценных бумаг - акций, облигаций, векселей, краткосрочных депозитов.

     В развивающихся странах, рынок ценных бумаг может тормозить рост курса  иностранной валюты, отвлекая свободную  денежную наличность от обмена на СКВ.

       Разница процентных  ставок в разных странах. Влияние этого фактора на валютный курс определяется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международный движение капиталов, прежде всего краткосрочных. Повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отток капиталов, в том числе и национальных, за границу. Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков заемных капиталов.

       Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к снижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег.

       Степень использования  определенной валюты  на еврорынку и  в международных  расчетах.

     Например, тот факт, что 60-70% операций Евробанка  производится в долларах, определяет масштабы спроса на эту валюту и  ее предложение. На курс валюты влияет и степень ее использования в международных расчетах.

       Степень доверия  к валюте на  национальном и  мировом рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренным выше факторами, которые влияют на валютный курс, причем дилеры учитывают не только темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики.

       Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты, как правило, сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс - показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение или снижение исходя из задач валютно-экономической политики.

     9. Степень развития фондового рынка, который является конкурентом валютном рынке. Фондовый рынок может привлекать иностранную валюту непосредственно, а также «оттягивать» средства в национальной валюте, которые могли бы быть использованы на валютном рынке для покупки иностранной валюты.

      2. Курс национальной валюты России. 

      Последствия международного кризиса значительно  повлияли на курс рубля. Кризис, поразивший Россию в 2009 – 2009 г.г., начался далеко за ее пределами – в США. Крах американской ипотечной системы вверг ряд банков в состояние полной неплатежеспособности, что не замедлило сказаться на состоянии крупнейшей в мире экономики. Конвульсии, сотрясавшие американскую финансовую систему, неминуемо отразились на экономическом здоровье других стран, что, в итоге, и привело к мировому кризису⁹. Американские власти попытались уменьшить влияние кризиса, выделив крупные дотации банкам и автомобильным компаниям. Однако эти действия если и внушают оптимизм, то очень осторожный, поскольку коренного перелома ситуации пока не произошло.

     Мировые цены на нефть в последнее время резко упали со 140$ до 70$ за баррель, резко снизив долларовые поступления в бюджет государства и компаний. К тому же на фоне мирового финансового кризиса в России в последнее время наблюдается большой отток капитала за рубеж (50-100 млрд. долларов в месяц). Кроме того, население России, помнит опыт прошлых лет и начинает активно переводить рублевые сбережения в иностранную валюту. В совокупности эти факторы вызывают сильную нехватку валюты в стране.

     Чтобы обеспечить экономику валютой, ЦБ вынужден тратить золотовалютные резервы. Так, за сентябрь-октябрь 2008 года было потрачено 100 млрд. долларов, а ЗВР составили 484 млрд. долларов. Для ограничения спроса на валюту Банк России вынужден прибегнуть к девальвации рубля ЦБ, при этом курсы иностранных валют значительно повышаются¹⁰. 

     Существенное  падение рубля к доллару с  августа по октябрь отчасти компенсировалось ростом рубля к евро. Иначе говоря, оно отражало и рост доллара относительно евро, а не одно лишь ослабление российской валюты. В конце октября - начале ноября политика поддержания стабильного курса рубля к «бивалютной корзине» из евро и доллара проводилась несмотря на рост доллара.

     11 ноября был заявлен новый курс "плавной" девальвации. Формально  это было преподнесено как расширение коридора, в котором может колебаться рубль, но фактически произошло просто снижение его котировок. В несколько этапов курс к бивалютной корзине был до конца года опущен на 15 процентов.

     Следует учесть, что когда о предстоящем  снижении рубля известно заранее, это провоцирует переводить все свободные рубли в доллары и евро. Ведь покупка валюты становится самым выгодным вложением рублевого капитала. Этот процесс принял большой размах. Он нес немало проблем для экономики страны: уменьшал ресурсы для деятельности предприятий, доступность рублевого кредита, вел к истощению золотовалютных запасов.

     У Центробанка соответственно возникает  стимул опустить рубль резко, одномоментно, чтобы стабилизировать его уже  на новом уровне. Однако, резкое падение сразу "ограбило" бы владельцев рублевых сбережений, не дало бы подготовиться с худшему обладателям валютных кредитов,  шло бы вразрез с заявлениями политического руководства страны и, вероятно, самое важное с точки зрения Центрального банка - могло бы поставить под угрозу банкротства многие коммерческие банки.

     Возможно  по этим, а возможно и по другим, связанным  с частными интересами, причинам, был  выбран сценарий ускорения пошаговой, ступенчатой девальвации. Он начал  осуществляться с конца декабря  и был продолжен в январе 2009 года. Снижения курса стали происходить одно за другим. Увеличился и их абсолютный размер.

     Политика  ускоренно-"плавной" девальвация  была завершена 23 января. Центробанк заявил о начале проведения политики валютного  коридора. Нижней границей коридора был объявлен курс рубля к бивалютной корзине 41. Уже в первых числах февраля курс вплотную подошел к этой границе.

     После краткой заминки, связанной с  нехваткой рублей в период уплаты налогов, курс рубля продолжил падение  и в первых числах февраля вплотную подошел к границе коридора. В дальнейшем происходили его колебания в пределах нескольких процентов от границы коридора. В марте наметилась тенденция к незначительному укреплению рубля. К концу месяца курс рубля к бивалютной корзине опустился чуть ниже 39.  Начиная с марта месяца наблюдается снижение стоимости бивалютной корзины. На 27 декабря 2009 года она составляет 36,6544 рубля¹¹.

     Рассмотрим  курс рубля к основным валютам  доллар и евро за 2009 год.

         С середины августа уверенный  рост рубля привел к постоянному падению в его исчислении доллара США и евро. В июне уже было большое падение доллара, но евро все-таки держался в "своем коридоре". Затем после кратковременного роста этих валют наступило новое их ослабление в конце июля.

     Нынешняя слабость доллара обусловлена активным ростом дефицита бюджета США, резким снижением ставки ФРС, а также решением американского правительства выкупать казначейские облигации, что можно приравнять фактически к "печатанию денег"¹².

     Еще одна причина — разница между учетными ставками, однако этот фактор имеет значение лишь в отношении евро, но не, например, иены, поскольку базовая процентная ставка Японии также близка к нулю.

     Новый виток кризиса ударит по позициям доллара, что инвесторы свяжут с  необходимостью очередных антикризисных мер американского правительства. Однако мы не считаем, что речь идет о второй волне кризиса. Скорее всего, это свидетельствует о медленном и трудном восстановлении экономики, которое будет сюрпризом лишь для неисправимых оптимистов.

     Если  разобраться, то для доллара худшие времена позади, так как ключевые факторы его слабости уже отыграны: ставка не может быть ниже, а финансовые власти США намерены приложить все  усилия для борьбы с бюджетным  дефицитом. Серьезный всплеск инфляции в условиях отсутствия роста спроса со стороны потребителей также маловероятен, хотя некоторые слабые проявления инфляции уже заметны.

     В настоящее время США прекращают агрессивное стимулирование экономики. Президент Барак Обама недавно  объявил, что новые денежные вливания пока не требуются, так как прежде всего нужно увидеть, насколько эффективны осуществленные стимулирующие меры. Эффект от подобных мер проявляется не сразу, а через 3—6 мес.

     Однако  нужно сказать, что у США фактически отсутствуют возможности увеличения ликвидности. Это понимают и в ФРС, готовясь прекратить выкуп US treasures. Рост ликвидности в итоге разгонит инфляцию и раздует американские дефициты, справиться с которыми будет также трудно, как и вывести экономику из пике.

     По  словам Барака Обамы, безработица будет расти дальше, и в 2009 г. ее уровень превысит 10%. В настоящее время этот показатель составляет 9,4%, что за последние 25 лет является рекордом. В феврале США приняли антикризисную программу в 787 млрд долл.

     Программа включает в себя снижение налогов и госрасходов в инфраструктурные проекты, которые, как ожидает американский президент, должны будут сохранить или создать 3,5 млн рабочих мест.

     Повышение учетной ставки ФРС, безусловно, сыграет  на руку американской валюте и приостановит ее падение. Однако проблема в том, что эта тенденция угрожает не только рынку жилья, но также всему экономическому восстановлению и фондовому рынку. Рост процентов по кредитам может уничтожить первые признаки стабилизации рынка жилья, который считается ключевым при восстановлении всей экономики.

     Рынок жилья только начал восстанавливаться, поэтому повышение ставок по кредитам даже на 0,5—0,75% может серьезно отразиться на доступности жилья. Реагируя на рост инфляционных ожиданий, ФРС ужесточит  свою монетарную политику, что спровоцирует дальнейший рост процентов. Декабрьские фьючерсы на ставку по федеральным фондам учитывают в ценах почти 100%-ную уверенность в том, что американский центробанк повысит свою основную ставку с текущего диапазона 0—0,25 до 0,5%. Январские фьючерсы также учитывают в ценах дальнейшее повышение.

     Мировая экономика будет восстанавливаться  очень медленно. Несмотря на достижение "дна", мы по-прежнему уверены в  том, что надежды на рецессию V-типа не оправдаются. В условиях растущей безработицы потребители, скорее всего, будут сохранять осторожность, компании не будут стремиться расширять производства, увеличивать инвестиции в основные средства (за исключением переоборудования, что часто наблюдается в периоды экономического застоя), а строительный сектор вряд ли начнет резко восстанавливаться, так как цены на жилье продолжают падать во многих странах.

     Сегодня мировые правительства активно  поддерживают экономику путем беспрецедентного увеличения спроса. Однако итоговый рост 2010—2011 гг. будет ослаблен из-за низкого спроса со стороны потребителей и бизнеса. Рост мирового ВВП в 2—3% весьма незначителен для первоначальной стадии восстановления по сравнению с докризисным показателем в 4,7% в год, который мировая экономика демонстрировала на протяжении 5 лет. Более того, развитым странам преодоление последствий кризиса будет даваться значительно труднее, так как они больше пострадали от кризиса и их госбюджеты наиболее сильно отягощены расходами. А раннее начало процесса ужесточения монетарной политики еще более усугубит мировое восстановление. 

     2.1. Перспективы на 2010 г.: евро/доллар и рубль