Инвестиционный климат в России: проблемы и пути их решения

       Процесс наращивания дохода может (по крайней  мере, на короткое время) перейти границы, воздвигаемые мультипликатором. Это  объясняется взаимодействием мультипликатора  и акселератора. Первоначально происходит самостоятельное (автономное) возрастание инвестиций. Это приводит к увеличению дохода в умноженном размере в соответствии с величиной мультипликатора. Указанное увеличение дохода может, однако, вызвать дальнейшее увеличение инвестиций. Числовой множитель, на который каждый доллар приращенного дохода увеличивает инвестиции, называется коэффициентом акселерации или просто акселератором.

       Прикладное  значение рассмотренных теорий состоит  в том, что, владея ими, можно более  осмысленно разрабатывать экономическую политику государства, а также прогнозировать экономическую активность на различных фазах цикла. Среди прочего это способствует повышению эффективности инвестирования, снижению потерь факторов производства и повышению производительности их использования.

 

       

2. Доходность  инвестирования в России

 

       Инвестиционный  рынок в России в настоящее  время представлен следующими группами участников:

• Российские предприятия, на производственной базе которых реализуются инвестиционные проекты. Они вкладывают свои финансовые средства и основные фонды в осуществление инвестиционного проекта: здания и производственные помещения, технологическое оборудование, землю, на которой расположено предприятие, включая свободные участки под создание новых производственных мощностей, квалифицированный персонал;
• Инвесторы – банки и другие финансовые организации – российские и зарубежные, осуществляющие кредитование проекта и взаиморасчеты между его участниками;
• Зарубежные компании, предоставляющие технологии и оборудование, свои сбытовые сети на мировом рынке, управленческий опыт. Опыт подготовки и переподготовки персонала;
• Проектные и строительные организации, обеспечивающие выполнение проектных и строительно-монтажных работ;
• Администрация - федеральная, региональная, отраслевая, местная, создающая определенный налоговый режим для участников инвестиционного процесса. [12]

       Что интересует любого инвестора? Насколько выгодным (доходным) может быть вложение средств и насколько оно рискованно. В проектном анализе эффективность проекта измеряется его доходностью. Главными показателями доходности проекта являются чистая приведенная стоимость и внутренняя норма доходности. Анализируя доходность инвестиционного проекта,  инвестирования, целесообразно сравнивать две будущие альтернативные ситуации: а) фирма осуществила свой проект; б) фирма не осуществляла этот проект. Подобный прием часто называют "с проектом - без проекта".

• Прием «Наименьшие затраты»

       Используется  в тех случаях, когда выгоды заранее  заданы, но их трудно оценить в денежном измерении (в виде дохода). Суть его в том, что для  достижения цели разрабатываются альтернативные проекты и из них выбирается  наименее дорогостоящий, т.е. наиболее эффективный способ осуществления затрат для достижения поставленной цели.

• Подход к амортизации и инфляции

       При расчете затрат в них не включаются амортизационные отчисления, которые  начисляются в ходе цикла жизни  проекта (особенно на его последней  стадии), дабы избежать двойного счета, потому что амортизационные отчисления все равно  будут включены в цену производимой продукции. В инвестировании соблюдается принцип: как выгоды, так и затраты должны учитываться весьма тщательно, но только однажды.  Инфляция повышает цены на все товары и услуги, поэтому в стране, где высокая инфляция, часто стремятся пораньше реализовать проект, так как потом он будет стоить дороже. Но если реализовать проект позже, то возрастут и выгоды от него, так как в дальнейшем цены на продукцию проекта тоже будут намного выше. При подходе к инфляции в проектном анализе рекомендуется осуществлять расчеты на базе текущих цен, если инфляция в стране будет идти равномерно по всем основным группам товаров и услуг. При неравномерной инфляции рекомендуется корректировать текущие цены (уменьшать или увеличивать) в такой степени, в какой рост цен на эти товары и услуги будет меньше или больше общего роста цен. Вследствие этого в странах, где нет гиперинфляции, проекты обычно рассчитывают без учета инфляции, т.е. предполагая, что она одинаково воздействует на выгоды и затраты.

• Стоимость денег во времени.

       В проектном анализе используется понятие "стоимость денег во времени", Оно означает, что рубль, полученный раньше, стоит больше, чем рубль, полученный позже. Тому есть три причины: инфляция, возможность положить деньга под проценты, риск. В результате рубль обладает текущей и будущей стоимостью.

• Чистая приведенная стоимость

       Характеризует общий абсолютный результат инвестиционного  проекта, дает абсолютную величину чистых приведенных доходов от проекта. Ее определяют как разницу между текущей приведенной стоимостью потока будущих доходов (выгод) и текущей приведенной стоимостью потока будущих затрат на реализацию и функционирование проекта во время всего цикла его жизни.

• Внутренняя норма доходности

       Это второй по важности показатель доходности инвестиционного проекта, IRR (англ.  internal rate of  return). Внутренняя норма доходности (окупаемости) - это расчетная процентная ставка, при которой получаемые доходы от проекта становятся равными затратам на проект, т.е. ее можно определить как расчетную процентную ставку, при которой чистая приведенная стоимость равняется нулю. Можно дать еще одно определение - это тот максимальный процент, который может быть выплачен для мобилизации капиталовложений в проект. Если внутренняя норма доходности рассматриваемого проекта меньше внутренней нормы доходности альтернативных проектов, то данный проект менее выгоден по сравнению с ними. Вычисление внутренней нормы доходности осуществимо только на компьютере со специальной программой или на специальном финансовом калькуляторе.  

       

 [13]

       Экономический смысл данного показателя заключается  в том, что он показывает ожидаемую  норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень  инвестиционных затрат в оцениваемый  проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов. Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.

       Достоинства показателя внутренняя норма доходности состоят в том, что кроме определения  уровня рентабельности инвестиций. Есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

• Наименьшие затраты

       Показатель  наименьших затрат - это величина расходов на проект по наименее дорогостоящему варианту.

• Рентабельность

       Рентабельность  проекта определяется как соотношение  между всеми дисконтированными  доходами от проекта и всеми дисконтированными  расходами на него. Средняя рентабельность инвестиций российских страховых компаний заметно ниже уровня инфляции

       

Рисунок 3 - Уровень инфляции и рентабельности инвестированного капитал

• Срок окупаемости

       Срок  окупаемости проекта показывает, за какой период времени проект окупается. Этот показатель полезен для быстрой  оценки при выборе альтернативных проектов, но он не учитывает фактора времени. Например, проект с затратами в 100 млрд. руб., приносящий ежегодно доходы 20 млрд. руб., имеет 5-летний срок окупаемости, так же как и проект с затратами в 100 млрд. руб., который принесет доход  в 1 млрд. руб. в первый год и 99 млрд. руб.  в пятый год.

       Результативность  инвестиционного процесса зависит  не только от объемов инвестиций, но и от их эффективности. В свою очередь, на показатель эффективности инвестиций оказывают влияние динамика и объем трансакционных издержек. Для их снижения необходимо осуществить меры, предусматривающие регулирование цен и тарифов на товары и услуги естественных монополий; защита собственности и личности инвестора от криминогенной среды и многих других проблем. [7] 

       

Рисунок 4 - Срок окупаемости завода по индексу доходности инвестиций 
 

       

3. Проблемы  инвестирования в России

 

       Инвестиционный  климат - это совокупность политических, экономических, юридических, социальных, бытовых, климатических, природных, инфраструктурных и других факторов, которые предопределяют степень риска капиталовложений и возможность их эффективного использования. В настоящее время инвестиционный климат в России является недостаточно благоприятным для полномасштабного привлечения инвестиций из-за следующих, наиболее существенных факторов:

• Макроэкономика

       Основные  макроэкономические показатели, такие  как ВВП, объемы производства, инфляция, валютный курс, внешняя торговля, государственный долг, монетарные, социальные, бюджетные показатели и показатели банковской системы оказывают большое влияние на инвестирование. Например, в условиях мирового кризиса экспортные доходы России существенно снижаются, что, в свою очередь, меняет ситуацию с бюджетом и динамикой изменения ВВП. Этот спад в мировой экономике значительно отразился  на экономическом росте страны и на росте инвестиций. В декабре 2008 года ВВП снизился по сравнению с декабрем 2007 года на 0,7%. Главными причинами этого сокращения, эксперты называют падение доходов населения и инвестиций в экономику страны. В декабре 2008 года по сравнению с декабрем 2007 года инвестиции в основной капитал сократились на 2,3%, тогда как еще в ноябре наблюдался их рост на 3,9%. Основная причина сокращения инвестиций – недоступность банковского финансирования на фоне роста процентных ставок и дефицита ликвидности, во многом спровоцированного пошаговой девальвацией рубля. 

   Таблица 1 – Динамика темпов прироста ВВП, инфляции, реальных располагаемых доходов и потребительского спроса, %, 2003-2011

       Источник: оценка «Экспресс-Обзор» на основании  данных ФСГС, Минэкономразвития, Минфина, ЦБ РФ и независимых экспертов

• Состояние государственного долга

       Сильнейшим  фактором нестабильности, связанным  с финансовой несостоятельностью государства, является государственный долг. В  последние годы, благодаря благоприятной  конъюнктуре мировых сырьевых рынков, а также грамотной политике правительства  долг России значительно сократился. Он снизился как в абсолютном выражении, так и относительно ВВП. Внешний государственный долг России на 1 января 2008 года уменьшился на 13,7% и достиг 44,9 миллиарда долларов. Государственный внешний долг России к 1 июля 2008 года уменьшился с 44,1 до 41,0 млрд. долларов. Государственный долг России в 2008 году стал самым низким за всю ее современную историю и составил 8.5%  ВВП. В других странах объем долга намного выше. В частности, в США он составляет около 60% ВВП, в Италии – 100% ВВП. С 2009 года Россия начнет постепенно наращивать долг, в основном за счет внутренних заимствований. И это будет абсолютно правильной политикой, создающей особые гарантии для инвестирования в Россию. Если же правительство не будет придерживаться таких методов, потенциальные инвесторы получат сигнал о неготовности государства соблюдать права собственности и контрактные обязательства, а это увеличит риск для капитала, вкладываемого в российскую экономику, и сократит число желающих это делать.

 Таблица 2 – Государственный долг 2008 г.

       Источники: Минфин, ЦБ

• Права собственности и корпоративное управление

       Инвестиционная  привлекательность большинством российских компаний не воспринимается как приоритетная задача, нарушаются многие права инвесторов. Особенно это проявляется в компаниях, где контрольный пакет акций принадлежит одной из финансово-промышленных групп. Инвесторы, среди которых много иностранных, теряют возможность влиять на решения и получать информацию по основным вопросам деятельности предприятий и вытесняются из компаний, тогда как весь контроль, позволяющий распоряжаться денежными и физическими активами компании, переходит к финансово-промышленным группам.  Захват контроля над предприятием создает необходимые предпосылки для разворовывания имущества предприятия, перевода финансовых потоков в специально созданные компании, доведения предприятия до банкротства. Серьезную опасность для прав инвестора несет в себе также недостаточная регламентация оснований для инициирования процедуры банкротства, а также самой процедуры банкротства. Серьезный ущерб инвесторам наносят случаи непредставления информации, предусмотренной действующим законодательством, о деятельности предприятия и его финансовом состоянии менеджерами компаний. В отдельных случаях даже вмешательство судов не заставляет менеджеров компаний выполнять законодательство.