Динамические методы оценки эффективности инвестиций

1.5. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции.

Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет) Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет и т.п.

2.       Источники финансирования инвестиционных проектов, их стоимость и цена

Инвестиции – это долгосрочные вложения капитала в различные сферы экономики с целью его сохранения и увеличения. Различают реальные (капиталообразующие) инвестиции — вложение в создание новых, реконструкцию или техническое перевооружение существующих предприятий, производств и финансовые (портфельные вложения в покупку акций и ценных бумаг государства, других предприятий,  инвестиционных  фондов.  В  первом  случае предприятие-инвестор,  вкладывающее  средства, увеличивает  свой   производственный капитал — основные производственные фонды и  необходимые  для  их функционирования оборотные средства. Во втором случае  инвестор  увеличивает свой финансовый  капитал,  получая  дивиденды  —  доход  на  ценные  бумаги. Вложения денежных средств  в  создание  производств  при  этом  осуществляют другие  предприятия  и  организации,  выпустившие  акции   для   привлечения финансовых средств на осуществление их инвестиционных проектов.

    Другими  формами   инвестирования   являются:   приобретение   земельных участков, имущественных прав (оцениваемых денежным  эквивалентом),  лицензий на  передачу  прав  промышленной   собственности,   секретов   производства, патентов на изобретения, свидетельств на новые технологии,  полезные  модели и промышленные образцы, товарные знаки, фирменные наименования,  сертификаты на продукцию и технологию производства, права землепользования и т. п.

    Инвестиции, вкладываемые в создание новых и воспроизводство  действующих основных фондов без вложений в потребные  оборотные  средства,  имеют  форму капитальных вложений. Капитальные вложения  составляют  преобладающую  часть всех средств, обеспечивающих простое и расширенное воспроизводство  основных фондов. К ним относятся все капитальные  затраты  на  прирост  и  возмещение износа  основных  фондов,  включая   затраты   на   капитальный   ремонт и модернизацию основных фондов.

    Инвестиционный  проект – планируемый и осуществляемый комплекс мероприятий по вложению капитала в различные отрасли  и  сферы  экономики  с целью его  увеличения.  Реализация  инвестиционного  проекта,  связанного  с созданием   нового   или реконструкцией, техническим перевооружением (переоснащением)  действующего   предприятия   или   производства,   требует осуществления  ряда  мер  по  приобретению,  аренде,  отводу  и   подготовке земельного  участка  под   застройку,   проведению   инженерных изысканий, разработке  проектной  документации  на  строительство   или   реконструкцию предприятия,  производства,  выполнению  строительных  и  монтажных   работ, приобретению  технологического  оборудования,  проведению   пусконаладочных работ, обеспечению создаваемого (переоснащаемого или перепрофилируемого) предприятия  (производства)  необходимыми  кадрами,  сырьем,  комплектующими изделиями,  организации   сбыта   намеченной   к   производству   продукции. Осуществление указанных мер во  взаимосвязи  по  времени  и  организационно-технологическим соображениям — есть инвестиционный процесс.

Все источники инвестиций подразделяются на собственные (внутренние) и внешние.

    К собственным источникам инвестиций относятся:

    собственные финансовые средства, формирующиеся в  результате  начисления амортизации на действующий основной капитал, отчислений от прибыли на  нужды инвестирования, сумм, выплаченных страховыми  компаниями  и  учреждениями  в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий, и т. п.;

    иные виды  активов  (основные  фонды,  земельные  участки,  промышленная собственность в виде патентов, программных продуктов, торговых  марок  и  т.п.);

    привлеченные средства в результате выпуска предприятием и продажи акций;

    средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе;

    благотворительные и другие аналогичные взносы.

К внешним источникам инвестиций относятся:

    ассигнования  из  федерального,  региональных   и   местных   бюджетов, различных   фондов   поддержки   предпринимательства,   предоставляемые   на безвозмездной основе;

    иностранные инвестиции, предоставляемые в форме  финансового  или  иного материального и  нематериального  участия  в  уставном  капитале  совместных предприятий,  а  также  в  форме  прямых   вложений   (в   денежной   форме) международных организаций и финансовых институтов,  государств,  предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

    различные формы заемных средств, в том  числе  кредиты,  предоставляемые государством и фондами поддержки предпринимательства  на  возвратной  основе (в  том   числе   на   льготных   условиях),   кредиты   банков   и   других институциональных инвесторов (инвестиционных фондов  и  компаний,  страховых обществ, пенсионных фондов), других предприятий, векселя и другие средства.

Лизинг — форма кредитно-финансовых отношений, состоящая  в  долгосрочной аренде  промышленными,  транспортными  и  другими  предприятиями   машин   и оборудования  либо  у  предприятий,  производящих  их,  либо  у   специально создаваемых  лизинговых  компании.  В  лизинговой  сделке  помимо  указанных сторон участвуют так же страховые компании, коммерческие или  инвестиционные банки, способные мобилизовать необходимые  для  этого  денежные  средства  в финансирование операций.

УСТАВНЫЙ КАПИТАЛ

Формирование уставного капитала  зависит  от  организационно-правовой  формы предприятия. В обществах с ограниченной  ответственностью  уставный  капитал формируется  за  счет  вкладов  учредителей.   Уставный капитал акционерного общества    составляется    из   номинальной   стоимости   акций   общества, приобретенных акционерами.

Номинальная стоимость всех обыкновенных  акций  общества  должна быть одинаковой. Уставный   капитал   общества  определяет минимальный     размер  имущества  общества,  гарантирующего  интересы   его кредиторов.

Общество вправе  размещать  обыкновенные  акции,  а   также   один  или несколько   типов   привилегированных    акций.    Номинальная    стоимость размещенных привилегированных акций не должна   превышать  25  процентов  от уставного капитала общества.

Минимальный уставный капитал  общества  открытого  общества должен составлять  не  менее  тысячекратной  суммы   минимального   размера  оплаты труда,   установленного   федеральным   законом     на     дату  регистрации общества, а закрытого общества - не  менее  стократной  суммы   минимального размера  оплаты  труда,   установленного   федеральным   законом   на   дату государственной регистрации общества. При учреждении  акционерного  общества все его акции должны быть распределены среди учредителей. В  оплату  уставного  капитала  могут  поступать:  денежные   средства; имущественные взносы; имущественные права; ценные  бумаги;  средства  в иностранно валюте для  акционерных  обществ,  создаваемых  с   участием иностранного капитала.

Уставной капитал - это экономический фундамент АО. Если АО  “прогорает” и его активы растрачены, то единственное, что во всех случаях  остается от  АО,  -  его  уставный  капитал,  который  позже,  при   официальном оформлении  ликвидации  общества,  могут  разобрать  между  собой   его акционеры по количеству имеющихся у них акций.

Изменение уставного  капитала  может  быть  осуществлено  только решением общего собрания акционеров, квалифицированным  большинством  в три четверти голосов присутствующих на собрании.    При  этом  собрание может решить:

увеличить уставный капитал и выпустить дополнительные акции. Это решение  возможно  только  после  полной  оплаты  уставного   капитала. Увеличение уставного  капитала  общества  для  покрытия  понесенных  им убытков не допускается;

уменьшить уставный капитал либо аннулированием и выкупом   части акций без изменения их номинала, либо уменьшением  номинала  акций  без изменения их числа;

сохранить   стоимостной   размер   уставного   капитала,    но консолидировать существующие акции или разделить их на  акции  меньшего номинала.

В случае принятия  решения  собранием  акционеров  об  изменении уставного капитала АО вносит соответствующие изменения в  устав,  можно увеличить или уменьшить величину уставного капитала. По опыту зарубежных стран, а также по имеющемуся опыту нашей страны  большой размер уставного  капитала  положительнов  влияет  на  инвестиции.  То  есть инвестор с большей уверенностью вкладывает свои  средства  в  инвестиционный проект, так  как  у  предприятия  в  которое  он  вкладывает  средства  есть возможность    возместить    ему    ущерб,    в    случае    провала     или неудовлетворительного результата реализации инвестиционного проекта. В этом случае уставный капитал играет роль гаранта надежности предприятия.

ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

Эмиссия  ценных  бумаг  позволяет  привлечь  дополнительные   средства   для  финансирования инвестиционного проекта. В зависимости от потребностей акционерного общества можно говорить о  видах, или типах эмиссии, направленных на их удовлетворение:

1) для увеличения уставного капитала эмитента

2) для изменения структуры его акционерного капитала

3) для мобилизации ресурсов на инвестиции или пополнение оборотных средств

4) для погашения кредиторской задолженности эмитента.

Указанные типы эмиссии являются  наиболее  общими  и  схематичными.  На практике чаще всего реализуются их комбинации, поскольку обычно надо  решить несколько  задач,  например  мобилизовать   средства,   изменить   структуру акционерного капитала, и частично погасить кредиторскую задолженность. Новое   АО  для того,   чтобы  выпустить  свои  акции   в  обращение  должно оформить их государственную регистрацию в органах Министерства финансов  РФ. Выпуск    акций   не   прошедших   государственную   регистрацию,   является незаконным, влечет за собой изъятие их у покупателей,  выручки у эмитента  и возвращение  денег  покупателям  с  наложением    соответствующих   санкций.

Эмиссия облигаций.

1. Общество вправе  в  соответствии  с  его  уставом  размещать облигации  и иные ценные бумаги, предусмотренные  правовыми  актами Российской  Федерации о ценных бумагах.

2.   Размещение    обществом    облигаций    и    иных     ценных      бумаг осуществляется  по  решению   совета   директоров  (наблюдательного  совета) общества, если иное не предусмотрено уставом общества.

3. Общество вправе выпускать облигации. Облигация   удостоверяет  право   ее владельца   требовать    погашения     облигации      (выплату   номинальной стоимости или номинальной  стоимости  и  процентов)  в установленные сроки.

В решении о выпуске облигаций  должны  быть  определены   форма,  сроки и иные условия погашения облигаций.

Облигация   должна   иметь   номинальную    стоимость.     Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не  должна   превышать  размер уставного капитала общества  либо  величину   обеспечения,  предоставленного обществу   третьими   лицами   для   цели      выпуска   облигаций.   Выпуск облигаций  обществом  допускается  после  полной оплаты  уставного  капитала общества.

Общество  может   выпускать   облигации   с   единовременным    сроком погашения   или   облигации   со   сроком     погашения   по    сериям     в определенные сроки.

Погашение облигаций может осуществляться в денежной   форме   или  иным имуществом в соответствии с решением об их выпуске.

Общество   вправе   выпускать   облигации,    обеспеченные     залогом определенного  имущества  общества,   либо   облигации   под    обеспечение, предоставленное обществу  для  целей  выпуска  облигаций   третьими  лицами, и облигации без обеспечения.

Выпуск   облигаций   без   обеспечения   допускается     не      ранее третьего  года  существования  общества   и    при    условии    надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.

Облигации  могут  быть  именными  или  на  предъявителя.  При   выпуске именных облигаций общество обязано  вести  реестр  их  владельцев.

Утерянная именная  облигация  возобновляется   обществом  за   разумную плату.   Права   владельца    утерянной    облигации    на      предъявителя восстанавливаются   судом   в    порядке,    установленном    процессуальным законодательством Российской Федерации.

Общество  вправе   обусловить   возможность    досрочного    погашения облигаций  по  желанию  их  владельцев.  При  этом  в  решении   о   выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения   и   срок,   не  ранее которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению.