Денежный рынок

align="justify">     График  спроса на деньги для сделок будет выглядеть следующим образом (рис.2.): 

     

 

     Совокупный  спрос - это реальный объем производства, который готовы купить потребители (домохозяйства, бизнес-сектор, государство, внешний сектор) при любом возможном уровне цен. Графически совокупный спрос(AD) можно представить в виде кривой с отрицательным наклоном, которая отражает обратную зависимость между объемом покупаемого реального ВНП и уровнем цен⁵:

     

     Рис3. Кривая совокупного спроса(AD) 

     Кривая  совокупного спроса показывает комбинации объема выпуска и общего уровня цен в экономике, при которых товарный и денежный режим находится в равновесии.

     Общий спрос на деньги - зависит от стоимости ВНП (в части спроса для сделок) и от процентной ставки (при опросе со стороны активов).

     В результате общая функция спроса на деньги примет вид:

     Кривая  спроса приближается к прямой r , но так как норма процента никогда не может быть ниже отметки r , они не пересекаются. Не касается кривая оси r потому, что часть спроса на деньги не связана с величиной процента (операционный спрос). При высоких процентных ставках кривая становится почти вертикальной, поскольку все сбережения вкладываются в этой ситуации в ценные бумаги, спрос на деньги ограничивается операционным спросом и уже не снижается при дальнейшем росте процента. ⁶

     Предложение денег обычно определяется государством на основе изучения спроса и возможности его покрытия денежной массой. Но предложение денег зависит не только от политики ФРС, но и от поведения частных лиц - владельцев денег, и от политики банков, где деньги хранятся.⁷ Прежде всего, деньги включают как средства на руках у населения, так и на банковских счетах (например, текущих), которые можно использовать при совершении сделок. Таким образом, в формировании денежного предложения принимают участие три субъекта:

• Центральный банк,
• система коммерческих банков,
• население.

     На  основе анализа поведения вкладчиков и банков можно составить полную модель предложения денег (M1), которая  выглядит следующим образом:

     M= m (MBn + DL),

     Где M - предложение денег (наличность и  чековые депозиты); m- денежный мультипликатор (коэффициент, показывающий степень прироста денежной массы в стране в результате изменения ЦБ величины денежной базы, рассчитывается как единица, деленная на норму обязательных резервов) = (1+C/D)/ (Rd+ER/D+C/D); MBn -незаимствованная денежная база; DL -кредиты ФРС, выданные по учетной ставке. На предложение денег влияют следующие девять факторов: 1) норма обязательного резервирования Rd; 2) величина незаимствованной денежной базы MBn; 3) учетная ставка Id; 4) уровень благосостояния; 5) нелегальная деятельность; 6) процентные ставки по чековым депозитам; 7) банковская паника; 8) ожидаемый отток депозитов; 9) рыночная процентная ставка I. Факторы 1, 4-9 влияют на предложение денег через денежный мультипликатор m; факторы 2 и 3 — через денежную базу MB.

     Для того чтобы понять, как работает модель предложения денег, проанализируем влияние каждого фактора на предложение  денег при прочих равных условиях.

     Норма обязательного резервирования по чековым  депозитам Rd. Если Rd растет и величина обязательных резервов, и, следовательно, прежнего уровня резервов уже недостаточно для поддержания того же объема чековых депозитов. Ввиду дефицита резервов банки должны пересмотреть свою кредитную политику, что приведет к снижению объемов депозитов, а вместе с тем и величины предложения денег. Другими словами, увеличение Rd мультипликативно сокращает объем депозитов, вызывая тем самым снижение предложения денег. При снижении Rd депозиты мультипликативно расширяются, и предложение денег растет. Предложение денег связано с нормой обязательного резервирования по чековым депозитам Rd отрицательной зависимостью.

     Незаимствованная  денежная база МВn. Рост MBn (в результате покупки облигаций на открытом рынке) увеличивает размер денежной базы, определяющей объем наличных денег и чековых депозитов, а тем самым повышает и предложение денег. Снижение Л/Д (в результате продажи облигаций на открытом рынке) уменьшает денежную базу» и снижает предложение денег. Таким образом, между предложением денег и величиной незаимствованной денежной базы MBn, существует положительная зависимость. ⁸

     Учетная ставка Id. При росте учетной ставки Id увеличиваются издержки заимствования у ФРС, снижается объем предоставляемых по учетной ставке кредитов, уменьшается денежная база, определяющая объем наличности и чековых депозитов, в силу чего уменьшается предложение денег. Соответственно, предложение денег отрицательным образом зависит от учетной ставки Id.

     Уровень благосостояния. Рост благосостояния увеличивает спрос на чековые депозиты в большей степени, чем спрос на наличные деньги, поэтому показатель {C/D} (коэффициент «наличность-депозиты») снижается. Переориентация с наличности (которая не участвует в процессе мультипликации) на чековые депозиты (которые, наоборот, мультиплицируются) вызывает рост масштабов мультипликвтивного расширения депозитов, в силу чего увеличивается предложение денег. Если уровень благосостояния падает, то показатель {C/D] растет, общий мультипликативный эффект снижается и предложение денег уменьшается. Между предложением денег и уровнем благосостояния существует положительная зависимость.

 

2. Неоклассическая и кейнсианская модели спроса на деньги

    Дж.М.Кейнс  в своей работе «Общая теория занятости, процента и денег» (глава 13): выделил три основополагающих причины (мотива), хранения денег:

1. Трансакционный мотив: использование денег для сделок.
2. Предупредительный мотив: хранение денег на случай непредвиденных обстоятельств.
3. Спекулятивный мотив, связанный с неопределенностью в цене активов, принадлежащих экономическому субъекту.

    Каждый  их трёх мотивов влияет на хранение денег частными индивидами, и, как  будет видно позже, каждый мотив  указывает на то, что спрос на деньги падает по мере того, как возрастает ставка процента по другим активам (сберегательные вклады, коммерческие бумаги и т.д.). Ставка процента на деньги считается собственной ставкой процента, и вменённые издержки держания денег равны разнице между доходом по другим активам и собственной ставкой.⁹

    1. Использование денег для сделок (Трансакционный спрос).

    а) Анализ спроса на деньги с использованием инвентарного подхода.

    Пусть М_N – месячный доход индивида, i – норма процента. Пусть индивид снимает все начисленные деньги в начале месяца и тратит их равномерным образом.

     Z = M_N

     Z=M_N/2 
 
 
 
 

       

       1 t ½ 1 t

     Пусть n – число операций по снятию денег  из банка.

     Тогда средний размер снимаемых денег = Z = M_N/n  (1)

     Zn = M_N       (2)

     М – средний размер наличных денег  имеющихся у индивида в течение  рассматриваемого периода.

     М = M_N/2n      (3)

    Оценим  потери индивида от того что, он не хранит все свои деньги в банке, а часть из них держит в наличной форме: недополученный процент = iМ = iM_N/2n + существуют затраты на каждую операцию по снятию денег из банка (трансакционные издержки) = tс. Таким образом общие затраты индивида на то, что он держит свои деньги в наличной форме: f(n) = n ´ tс + iM_N/2n Очевидно, что индивид стремится минимизировать издержки. Докажем что у функции f(n) – существует минимум и это единственный экстремум этой функции. Обозначим МС = n ´ tс – рост суммарных затрат на превращение денег в наличную форму, МВ = i ´ M – потери от того, что часть своих денег держит в наличной форме и, следовательно, недополучает процент в банке. ¹⁰

      f(n) f(n)

       МС  

     n* МВ

     n*: f(n*) = min

     Возьмем производную от f(n) по n и приравняем к нулю – получим единственную точку экстремума, которая и определяет число операций (а, следовательно, и средний объем наличных денег), при котором издержки от содержания денег в наличной форме минимальны.

       – формула Баумоля – Тобина (оптимальный объем средних наличных денег) (4).

     б) Свойства спроса на деньги

     Если tс растут Þ угол наклона МС так же растёт Þ увеличивается спрос на наличные деньги (так как уменьшается число операций по снятию денег, а это значит что за один раз снимают больше, чем раньше, это значит что спрос на наличные деньги вырос).

      f(n) МС′

       МВ 

       МС

     В случае, когда растёт процентная ставка (i) растет Þ растут MB (потери от недополучения процента в банке) Þ спрос на наличные деньги падает (так как увеличивается число операций по снятию денег со счёта и снижается снимаемая сумма денег).

     f(n) МВ′

       МВ

      

       МС

       n* n₁*

 

     В предыдущем параграфе не принималась  во внимание неопределённость в расходах. Сейчас же введём допущение того, что  индивид не знает точно, какой  доход он получит в текущем  периоде и какие платежи произведёт. Пусть потери индивида, возникающие  в результате недостатка наличности равны q (очевидно, что они всегда различны, но мы, как обычно, упрощаем условия). Чем больше запас наличных денег, тем меньше вероятность понести потери из-за неликвидности. Но чем больше денег имеет индивид, тем больший доход по процентам он теряет. Совокупные издержки хранения денег связаны М – величиной наличных денежных остатков. Пусть ρ(М, ε) – функция, отражающая вероятность того, что субъект понесет потери от неплатёжеспособности, ε – отражает вероятность того, что у индивида не окажется в нужный момент достаточно наличных средств (степень неопределённости); ρ тем больше, чем больше ε, тогда ожидаемые потери от того, что у индивида не будет в необходимый момент наличных средств составят: ρ(М, ε)q. Вторая компонента затрат – недополученный процент: iМ. Таким образом, общая величина ожидаемых потерь (ЕС) равна:

    ЕС = ρ(М, ε)q + iМ     (6)

    Для того чтобы определить оптимальную  сумму хранимой наличности, мы сравниваем предельные издержки увеличения количества наличных денег на единицу с ожидаемым от этого предельным доходом. ¹¹

    Данный  мотив связан с менее ликвидными активами, а именно если вы часть  своих активов держите в форме  ценных бумаг, значит существует вероятность  того, что эти ценные бумаги обесценятся, и вы потеряете часть стоимости своих активов. Разумный экономический субъект во избежание таких потерь диверсифицирует свои активы. Поэтому одна из причин, по которой индивид держит активы в наличной форме связана с риском потерь стоимости активов в другой форме. Таким образом, желание инвестора избежать потерь порождает спрос на безопасный актив – деньги (подразумевается, что неопределённость уровня инфляции гораздо ниже неопределённости стоимости акции). Соответственно, факторами, определяющими величину этого спроса, становятся уровень риска (неопределённости) и уровень доходности активов.

    Последствия спроса на деньги, вызванного спекулятивными соображениями или стремлением  диверсифицировать риск, сходны с  последствиями спроса, обусловленного трансакционными мотивами и мотивами предосторожности. Рост ставки процента по неденежным активам уменьшает спрос на деньги (M₂).