Денежно-кредитная политика в условиях глобализации

Существуют и другие объяснения воздействия глобализации на инфляцию. Так, специалисты отмечают, что в целом разрыв между совокупным спросом и совокупным предложением в национальном выпуске как фактор инфляции играет все менее важную роль. Значительная часть внутренней инфляции, по их мнению, зависит от некоего "общего фактора", связанного с глобализацией. Исследование, проведенное М. Чикарелли и Б. Моджоном, показывает, что 70% вариации инфляции в 22 странах ОЭСР в 1960-2003 годах определялось этим "общим фактором". Эксперты МВФ считают, что в новых условиях увеличиваются издержки проведения слишком мягкой экономической политики, поскольку на ее последствия реагирует также иностранный капитал, находящийся в стране. Другими словами, глобализация стимулирует проведение более взвешенной экономической политики.

Рассмотрим влияние финансовой глобализации на инфляционные процессы.

Начиная с 1996 года темп инфляции в мире опустился ниже 10% и в первой половине 2000-х годов снизился до рекордной отметки 3-4%. В то же время период конца 1980- начала 1990-х годов был отмечен экстремально высокой глобальной инфляцией в результате трансформационного кризиса в странах с переходной экономикой и высокой инфляции в крупных латиноамериканских экономиках (Аргентине, Бразилии, Уругвае, Перу и др.). Однако в промышленно развитых странах с 1980 года по 2005 год наблюдалась устойчивая тенденция снижения темпа инфляции (если в 1980 году лишь в одной из десяти рассматриваемых стран темп инфляции был ниже 5%, то с 1996 года - во всех десяти странах). В то же время текущий период в этом отношении вряд ли можно назвать уникальным: 1960-е годы с их достаточно жесткими ограничениями на трансграничное движение капитала при действии золотовалютного стандарта также характеризовались низкими темпами инфляции.

Помимо общего уровня цен, глобализация повлияла и на относительные цены. В результате бурного роста спроса в азиатских странах резко повысились цены на энергоносители, тогда как увеличение предложения продукции обрабатывающей промышленности с их стороны, наоборот, способствовало снижению относительных цен на нее. В 1999-2005 годах цены на нефть на мировых рынках (в долларах США) росли со среднегодовым темпом 22,2%, а на продукцию обрабатывающей промышленности, участвующую в мировой торговле, - всего 2,2%. Рост цен на энергоносители в начале 2000-х годов является классическим примером внешнего ценового шока, под влиянием которого начинает повышаться внутренняя инфляция, чему способствует инфляция издержек. Однако последний ценовой шок мировой экономике в целом удалось смягчить за счет усиления глобальной конкуренции. Вместе с тем отдельные нефтедобывающие страны (например, Нигерия, Азербайджан) в первой половине 2000-х годов столкнулись с увеличением темпов инфляции.

На первый взгляд основные тенденции в развитии инфляционных процессов расширяют возможности национальных центральных банков: они могут проводить более мягкую денежно-кредитную политику с целью стимулирования экономического роста, в меньшей степени опасаясь ее инфляционных последствий. Именно такую политику и проводили до недавнего времени Федеральная резервная система и Европейский центральный банк. Однако пока преждевременно говорить о том, что нынешнее глобальное снижение темпов инфляции является окончательным и что невозможно движение в обратном направлении, в том числе и в силу того, что достигнутые успехи отчасти объясняются эффективной антиинфляционной политикой, проводившейся начиная со второй половины 1990-х годов. Так, рост цен на энергоносители на мировых рынках уже отражается на внутренней инфляции.

Период глобализации характеризуется более высокой подверженностью национальных экономик внешним финансовым шокам. Внутренние финансовые кризисы либо инициируются, либо усугубляются реакцией финансовых рынков в других странах и регионах. В качестве примеров можно назвать влияние азиатского финансового кризиса 1997 году на Россию и, в свою очередь, российского кризиса 1998 году на страны СНГ и некоторые страны Центральной и Восточной Европы. Национальный центральный банк должен обладать необходимым арсеналом инструментов для сглаживания негативных последствий подобных кризисов и, что особенно желательно, для их предотвращения.

В результате глобализационных процессов меняется и функционирование национальных финансовых рынков, возрастает неопределенность воздействия мер, предпринимаемых центральным банком, на макроэкономические переменные. Это  происходит под влиянием, с одной  стороны, роста трансграничных потоков капитала, а с другой - финансовых инноваций (возникновения новых финансовых инструментов и их рынков). Так, развитие межбанковского денежного рынка привело к образованию на нем новых сегментов - репо и рынка валютных свопов, что способствовало уменьшению зависимости коммерческих банков от центрального банка в случае временной нехватки ликвидности.

Рост трансграничных потоков капитала увеличивает риски  возникновения спекулятивных "пузырей" на рынках активов и масштабы их негативных последствий. В связи с этим иногда звучат предложения о том, что центральный банк должен регулировать динамику не только инфляции (измеряемой индексом потребительских цен), но и цен активов, изменение которых оказывает прямое воздействие на благосостояние.

С критикой подобного  подхода, в числе прочих, выступает  бывший главный экономист МВФ  К. Рогофф. Обоснованно показывая, что  валютный курс также представляет собой  цену актива (в большей мере, нежели относительную цену товаров), он распространяет этот подход и на регулирование валютных курсов. К. Рогофф полагает, что сохраняющаяся волатильность цен на активы по крайней мере частично вызвана усилением их чувствительности к изменениям риска по мере того, как уровень риска падает, и растущей возможностью финансовых рынков диверсифицировать риски. Однако заметим, что волатильность цен на активы далеко не всегда отражает лишь изменения риска. Их резкое падение может повлечь за собой прохождение некоторого "критического" порога, приводящее к утрате доверия инвесторов и увеличению нестабильности в экономике. X. Вагнер и В. Бергер в своем исследовании приходят к выводу, что глобализация действует на волатильность международных потоков капитала как мультипликатор; по их мнению, волатильность финансовых рынков является одной из ключевых проблем финансовой глобализации.

Ключевым вопросом здесь является не столько контроль за динамикой цен активов, который в условиях финансовой глобализации крайне затруднен, сколько формирование альтернативных сегментов финансового рынка. Развитым странам удалось относительно безболезненно пережить значительный спад на фондовом рынке в начале XXI веке во многом благодаря "продвинутому" финансовому рынку, где, помимо рынка акций, важную роль играют рынки облигаций, ценных бумаг, обеспеченных недвижимостью, и др. Обратным примером является кризис 1997 года в Азии, когда резкое снижение фондовых индексов привело к катастрофическим последствиям для экономики. Поэтому не случайно азиатские страны уделяют сейчас значительное внимание развитию других сегментов финансового рынка, особенно рынка облигаций.

Итак, можно констатировать, что:

- результаты национальной денежно-кредитной политики в условиях финансовой глобализации становятся менее предсказуемыми (под влиянием изменений в трансмиссионном механизме);

- снижается степень предсказуемости самой среды проведения денежно-кредитной политики (под воздействием внешних шоков и изменений в потоках капитала, которые вызываются зачастую не "фундаментальными" показателями, а различными "новостями");

- национальная денежно-кредитная политика сталкивается с ограничениями как по целям, так и по инструментам, доступным для ее проведения;

- возрастает степень ответственности за недостаточно продуманную денежно-кредитную политику, которая может привести к оттоку капитала из страны, финансовому и экономическому кризису большего масштаба, нежели в частично закрытой экономике.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

 

Анализ денежно-кредитной политики в условиях финансовой глобализации, по-прежнему, строится в основном с принятым в экономической литературе представлением, что денежные власти сталкиваются перед выбором: либо они могут проводить независимую денежно-кредитную политику, но тогда должны отказаться от регулирования валютного курса, либо может поддерживаться режим фиксированного валютного курса ценой отказа от независимой денежно-кредитной политики.

При этом практика свидетельствует о сохранении значительного количества стран, в основном развивающихся, стремящихся регулировать курсы своих валют. Одним из ярких проявлений этой тенденции выступает значительный рост мировых валютных резервов в последние годы. Эти процессы поддерживают мировую валютную систему, в неявном виде основанную на преобладании доллара США, в первую очередь в качестве резервной валюты. В случае, если начнет происходить сдвиг мировой валютной системы в сторону биполярности, то национальная денежно-кредитная политика столкнется с новыми существенными внешними рисками.

Современные теоретические  исследования влияния финансовой глобализации на денежно-кредитную политику концентрируются в основном на вопросах ее воздействия на темпы инфляции внутри страны и на трансмиссионные механизмы денежно-кредитной политики. Общий вывод большинства исследователей заключается в том, что глобализация оказывает скорее понижающее воздействие на мировой темп инфляции  и способствует выравниванию процентных ставок между странами, что ограничивает возможность влияния денежно-кредитной политики на состояние экономики посредством этого инструмента.

В процессе финансовой глобализации особенно возрастает влияние на национальную экономику динамики национальных и мировых финансовых рынков. Учет именно этого фактора крайне важен при построении теоретических моделей функционирования денежно-кредитной сферы и ее регулирования в новых условиях. Заметим, что в периоды кризиса на финансовых рынках, как правило, начинают проявляться тенденции, обратные отмеченным выше: процентные ставки начинают расходиться под влиянием увеличения страховых премий за риск (особенно это касается разницы в процентных ставках развитых и развивающихся стран), а темпы инфляции в национальных экономиках – расти.

Список используемых источников

1. Богомолов О.Т. Мировая экономика в век глобализации: учебник. – М.: Экономика, 2007. – 359 с.

2. Хмелев И.Б.Мировая экономика: Учебно-методический комплекс. - М.: Изд.центр ЕАОИ, 2009. – 360 с.

3. Николаева И.П. Мировая экономика: учебное пособие. - М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2006. – 510 с.

4. История экономических учений / Под ред. В.Автономова, О.Ананьина, Н.Макашевой. М.: ИНФРА-М, 2001.

5. Колесов В.П.  Международная экономика: учебник.  – М.: ИНФРА-М, 2004. – 474 с.