Арбитраж на финансовых рынках

Содержание

 

Введение         

1. Понятие и сущность арбитража 

2. Основные виды арбитражных  операций

Заключение

Список литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Рыночная экономика представляет довольно сложный механизм функционирования и взаимодействия хозяйствующих  субъектов различных сфер экономики, в основе которого лежат товарно-денежные отношения. Товарообменные операции осуществляются не только с использованием денежных средств, но и с помощью различных  платежных инструментов, в том  числе с использованием ценных бумаг (чеки, векселя, складские свидетельства  и т.д.).

Рынок ценных бумаг является эффективным регулятором процесса инвестирования капитала, который способствует перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивает их концентрацию в наиболее доходных и перспективных  отраслях. В результате в экономике  происходит постоянная структурная  перестройка, и капитал размещается, главным образом, в производствах, необходимых обществу. Следовательно, рынок ценных бумаг служит тем  средством, с помощью которого работает механизм миграции капиталов в более  перспективные отрасли.

Важнейшими преимуществами рынка ценных бумаг являются:

• на рынке ценных бумаг в отличие от рынка ссудных капиталов можно получить капиталы на несколько десятилетий (например, некоторые облигации выпускаются сроком обращения 30 лет) и даже в бессрочное пользование (приобретение акций);
• доходы по некоторым видам ценных бумаг (акции, некоторые виды облигаций) выплачиваются в зависимости от размера полученной прибыли или уровня ссудного процента, а проценты по кредитам номинально фиксированы;
• средства от инвестиций в ценные бумаги продолжают оставаться в распоряжении эмитента, даже если владельцы ценных бумаг перепродают их друг другу;
• рынок ценных бумаг дает возможность участвовать инвесторам в управлении предприятием.

Таким образом, во многих случаях  фондовый рынок оказывается эффективнее  и выгоднее рынка ссудного капитала.

Все это дает основания  полагать, что роль фондового рынка  в экономике России и его значение для предпринимателей всех рангов будет  возрастать. Поэтому изучение основных видов и порядка обращения  ценных бумаг является важной задачей  для современного предпринимателя  и управляющего.

Основу множества операций на фондовом рынке составляет арбитраж - извлечение доходов путем перепродажи  ценных бумаг по более выгодным ценам. Однако арбитражные операции не ограничиваются только операциями на фондовом рынке. Арбитраж в чистом виде предполагает приобретение какого-либо товара на одном  рынке по низкой цене, одновременную  реализацию его на другом рынке по высокой цене и получение, таким  образом, прибыли.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Понятие и сущность арбитража

 

Как экономический термин, «Арбитраж» впервые использовал  в 1704 году Матеу Де ла Порте (фр. Mathieu De la Porte) в трактате «La science des negocians et teneurs de livres» («Наука торговать»), для обозначения процедуры рассмотрения различных обменных курсов для поиска наиболее прибыльных мест выдачи и погашения векселей. В словаре Брокгауза и Ефрона «Арбитраж» имеет сходное значение: в торговых оборотах, особенно международных, решение вопросов о наиболее выгодных местах и способах уплаты или получения платежей, а также покупки и продажи товаров.

Арбитраж - это получение  безрисковой прибыли путем использования разных цен на одинаковую продукцию или ценные бумаги. Арбитраж, являющийся широко распространенной инвестиционной тактикой, обычно состоит из продажи ценной бумаги по относительно высокой цене и одновременной покупки такой же ценной бумаги по относительно низкой цене. Арбитражная деятельность является важной составляющей современных эффективных рынков ценных бумаг. Поскольку арбитражные доходы являются безрисковыми по определению, то все инвесторы стремятся получать такие доходы при каждой возможности. Правда, некоторые инвесторы имеют большие ресурсы и наклонности для участия в арбитраже, чем другие. Однако для реализации и исчерпания арбитражных возможностей.

Цель арбитражной операции - получение дохода в виде разницы в рыночных ценах, которая неизвестна на момент начала операции. Эта разница в ценах может иметь место по одной ценной бумаге (товару) или по их группе и основываться на различиях цен во времени и в пространстве.

Арбитражной может являться как торговля финансовыми инструментами (акциями, облигациями, производными финансовыми инструментами, валютами), так и товарами и даже услугами. Однако обычная торговля (реализация произведённых товаров или услуг) арбитражем не является.

Если объединить арбитраж в пространстве и во времени, то вся  спекулятивная торговля носит арбитражный характер.

Арбитражные операции относятся  к группе безрисковых, а точнее, малорисковых операций. В этом смысле арбитражные операции еще называют безрисковыми спекулятивными операциями.

Деятельность специалистов, занимающимися арбитражными операциями, - арбитражеров, направлена на получение прибыли, однако она имеет и социальную значимость. Она заключается в том, что арбитражер при почти нулевом риске за счет временного нарушения равновесия валютных курсов на наличном и срочном рынках получает прибыль и, в конечном счете, способствует установлению новых уровней цен и их выравниванию.

Покупая дешёвый товар, арбитражеры создают дополнительный спрос на него и повышают тем самым его цену. Продавая на другом рынке, они увеличивают предложение и снижают цену на этом рынке.

Скорость выравнивания цен  зависит не только от скорости торговых процедур. Существенным фактором является возможность заключать сделки на большой объём. Также важна степень  свободы для входа новых участников на арбитражные рынки. Небольшие  объёмы и закрытость рынка обычно препятствует сглаживанию цен.

Основой любого арбитража  является наличие связи между  разными финансовыми инструментами. Например, между фьючерсными контрактами  и спот рынком, между фьючерсными  контрактами разных сроков, между  акциями и индексом рынка акций, между одинаковыми активами на разных биржевых площадках, между товарными  фьючерсами на товары-субституты или  товары, производные друг от друга, между опционами разных цен или  сроков исполнения и т.п. Связи между  финансовыми инструментами могут  быть обусловлены как юридически (например, спот и фьючерс), так и  экономически (например, товарные фьючерсы на товары-субституты).

Нахождение и последующая  эксплуатация таких связей и закономерностей  и составляет основную работу арбитражера. Так, при выявлении аномального отклонения цен актива относительно других, связанных с ним активов, арбитражер совершает одновременно две или больше сделок противоположной направленности. Очень привлекательным свойством данных операций является их рыночная нейтральность - они реализуемы вне зависимости от текущей рыночной конъюнктуры и свободны от ошибок управляющего в определении будущего рыночного тренда. Это делает их очень востребованными среди управляющих многими хедж-фондами.

Однако получение арбитражного дохода в полном размере связано  с рядом проблем. Эти проблемы состоят в следующем:

• Необходимо учитывать всевозможные комиссионные расходы (они еще называются транзакционными расходами) по операции, которые забирают существенную часть арбитражной прибыли и соответственно ограничивают экономическую целесообразность их проведения.
• Арбитражная операция оправдана, если арбитражная прибыль превышает всю сумму расходов, связанную с ней. Из этого вытекает важный вывод о том, что на самом деле в практике цена одной и той же ценной бумаги может несколько различаться на разных рынках в пределах размеров затрат на арбитраж, приходящихся на одну ценную бумагу.
• Арбитражные действия всегда разорваны во времени, в силу чего возникают определенные риски того, что цены могут измениться быстрее, чем арбитражер осуществит свою персональную операцию. В неблагоприятном случае даже арбитражная операция может принести убыток вместо прибыли.
• Арбитражные операции могут включать внешние по отношению к данной операции риски, например валютный риск, который тоже может помешать осуществить арбитраж в той мере, в какой рассчитывал участник рынка.

2. Основные виды арбитражных операций

 

Существуют различные  схемы, отражающие структуру арбитражных  операций на финансовых рынках. С точки  зрения выделения объекта арбитражной  операции можно выделить:

1. Валютный арбитраж - операция  по купле (продаже) валют с  последующим совершением обратной  сделки в целях получить прибыль прежде всего за счет колебаний курса в течение определенного времени.

Важным условием для проведения валютного арбитража является свободная  обратимость валют, а его предпосылкой служит несовпадение курсов.

Различают простой валютный арбитражу, при котором в сделках  участвуют две валюты, и сложный  валютный арбитраж, когда в нем  задействовано более двух валют.

В зависимости от цели, валютный арбитраж различается на: спекулятивный и конверсионный.

Спекулятивный арбитраж извлекает  выгоду из разницы валютных курсов в связи с их колебаниями.

Конверсионный валютный арбитраж предполагает покупку валют самым  дешевым образом, используя как  наиболее выгодный рынок, так и изменение  курсов во времени.

2. Процентный арбитраж - это  сделка, сочетающая в себе конверсионную  (обменную) и депозитарную операции  с валютой, направленные на  получение прибыли за счёт  разницы в процентных ставках  по различным валютам.

Процентный арбитраж имеет  две формы: без форвардного покрытия и с форвардным покрытием.

Процентный арбитраж без  форвардного покрытия - это покупка  валюты по текущему курсу с последующим  размещением её в депозит и обратной конверсией по текущему курсу по истечении срока депозита. Эта форма процентного арбитража связана с валютным риском.

Процентный арбитраж с форвардным покрытием - это покупка валюты по текущему курсу, помещение её в срочный депозит и одновременная продажа по форвардному курсу. Эта форма процентного арбитража не влечёт за собой валютных рисков.

3. Товарный арбитраж - сделка в целях получения прибыли от разницы в ценах на один и тот же товар на двух или нескольких рынках.

4. Фондовый арбитраж - сделка  с целью получения прибыли  в виде разницы между курсами  одной и той же ценной бумаги  на различных рынках фиктивного  капитала. Этот вид арбитражных  сделок способствует выравниванию  курсов одноименных ценных бумаг,  обращающихся одновременно на  нескольких международных рынках.

Различают временной пространственный и межрыночный арбитраж.

Временной арбитраж - это  арбитраж, основанный на различиях  рыночной цены во времени. Основой временного арбитража является разница между  текущей ценой (ценой спот) и будущей (форвардной) ценой ценной бумаги.

Операция временного арбитража  заключается в отслеживании котировок (т.е. цен одних валют против других) в ожидании выгодного момента, чтобы  открыть позицию, а затем закрыть  ее уже с прибылью.

На фондовом рынке временной  арбитраж практически не существует, так как на нем отсутствуют  общепринятые котировки по форвардным контрактам на ценные бумаги, а имеются  лишь котировки цен спот.

Пространственный арбитраж - это арбитраж, основанный на различиях рыночной цены одного и того же инструмента на разных, или пространственно обособленных, рынках этого же инструмента.

Пространственный арбитраж становится возможным, если имеет место  временное нарушение того правила, что одна и та же ценная бумага должна иметь одну и ту же цену независимо от того, где она пространственно  обращается. Если цена материального  товара обычно различается в зависимости  от рынка его реализации, хотя бы потому, что товар необходимо доставить  в место потребления, то цена ценной бумаги не зависит от того, на какой бирже она котируется.

Межрыночный арбитраж - это арбитраж, основанный на нарушениях в объективных соотношениях рыночных цен инструментов, базирующихся на одной и той же ценной бумаге.

Межрыночный арбитраж проистекает из взаимосвязи цены ценной бумаги с ценами всех производных от нее рыночных инструментов. Если материальный товар не может иметь никакой потребительной стоимости, отличной от его собственной, то ценная бумага как фиктивный товар может иметь множество рыночных форм существования, так как у нее вообще нет присущей ей материальной формы. Например, акция может существовать в форме и американской депозитарной расписки, и фьючерсного контракта на нее, и опционного свидетельства и т.д. Поскольку в основе всех других ее рыночных форм лежит одна и та же акция, постольку рыночные цены на все эти инструменты обычно имеют в каждый данный момент времени определенную внутреннюю взаимосвязь. Если последняя вдруг нарушается, то вступают в действие арбитражные операции, и эта рыночная взаимосвязь восстанавливается.

Нарушение единства цены ценной бумаги во всех ее рыночных проявлениях, т. е. в рыночных инструментах, является основой межрыночного арбитража.

Арбитражные сделки широко распространены, однако, как отмечалось, на развитых рынках увеличение количества арбитражных сделок приводит к выравниванию цен и, соответственно, к исчезновению арбитражных возможностей.