Валютная система РФ

оценки  состояния платежного баланса страны.

     Кроме того, с февраля 2009 года Банк России в дополнение к фиксированному

коридору  допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины (границы которого с 23 января 2009 года установлены на уровне 26 руб. и 41 руб.) начал использовать операционный внутридневной плавающий коридор, границы которого

автоматически корректируются в зависимости от объема интервенций Банка России.

На протяжении 2008 и 2009 годов тенденции, оказывающие  влияние на состояние внутреннего валютного рынка, носили разнонаправленный характер. В январе-июле 2008 года ситуация на внутреннем валютном рынке определялась благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой, а также чистым притоком частного капитала, что способствовало формированию тенденций к укреплению национальной валюты (рис. 3). В этих условиях в целях недопущения чрезмерного укрепления рубля Банк России осуществлял операции по покупке иностранной валюты. Общий объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России за указанный период составил 99,0 млрд. долларов США (табл.1).

Таблица 1

     В августе 2008 года ситуация на внутреннем валютном рынке существенно изменилась, что было вызвано оттоком капитала с российского финансового рынка в результате масштабной переоценки рисков инвесторами на фоне кризисных процессов, происходящих в мировой финансовой системе, а также значительным ухудшением внешнеэкономической конъюнктуры. В этих условиях в целях недопущения резких колебаний обменного курса рубля, вызванных спекулятивными тенденциями, в сентябре 2008 – январе 2009 гг. Банк России сглаживал дисбаланс спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке масштабными продажами долларов США и евро. За указанный период объем нетто-продажи иностранной валюты Банком России составил 208,5 млрд. долларов США.

     В то же время с 11 ноября 2008 года по 23 января 2009 года Банком России проводилась постепенная корректировка границ коридора допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины, что стало вынужденной мерой, предпринятой в ответ на изменение фундаментальных макроэкономических условий, обусловивших сокращение положительного сальдо платежного баланса, и являлась необходимым условием адаптации национальной экономики к изменившимся макроэкономическим условиям.

     После объявления Банка России о завершении периода плавной корректировки указанных границ произошла стабилизация курсовых ожиданий участников рынка, и с февраля по июнь на фоне постепенного улучшения внешнеэкономической конъюнктуры и осуществления участниками рынка коррекции валютной структуры активов рыночная стоимость бивалютной корзины

постепенно  снижалась.

     В указанный период Банк России являлся  нетто- покупателем иностранной валюты (объем покупки иностранной валюты за данный период составил 34,2 млрд. долл.). В июле-августе в целях сглаживания резких колебаний обменного курса рубля Банк России проводил операции по продаже иностранной валюты в незначительных объемах (по итогам двух месяцев – 5,3 млрд. долл. США).

     Тенденции изменения курса рубля будут  главным образом определяться движением средств в рамках внешнеэкономической деятельности, а также динамикой трансграничных потоков капитала. В среднесрочной перспективе существенную роль в формировании указанных составляющих продолжит играть конъюнктура мировых рынков энергоносителей, изменение которой будет определять величину притока иностранной валюты от экспортных операций и ожидания внешних инвесторов. Оценка будущих изменений цен на основные товары российского экспорта и динамики потоков капитала характеризуются значительной неопределенностью и будет в большой мере определяться развитием внешнеэкономической ситуации, прежде всего – последствиями распространения кризисных явлений на мировых финансовых рынках.

     В условиях, заданных основными макроэкономическими  вариантами развития

России  в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2009 год период 2010 и 2011 годов», а также параметрами реализации денежно-кредитной политики, темпы повышения реального эффективного курса рубля будут иметь тенденцию к снижению, а обменный курс – к увеличению по мере перехода к более гибкому режиму курсообразования. 

Рис. 3 Интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке и динамика рублевой стоимости бивалютной корзины 
 
 
 

III. Перспективы укрепления национальной валюты Российской Федерации

     Центральный Банк в «Основных направлениях денежно-кредитной политики на 2010 г.» выступает за дальнейшее укрепление рубля, отмечая, что «долгосрочные тенденции курса рубля будут определяться балансом внешнеторговых операций, а также динамикой трансграничных потоков капитала». При текущем уровне цен на нефть, физических объемах экспорта и росте импорта на 15-20% в ближайшие полтора-два года сальдо текущих операций будет сильно положительным. Это значит, что даже при некотором оттоке капитала из России будет создаваться устойчивое и существенное давление в сторону укрепления рубля, противодействовать которому ЦБ будет, наращивая валютные резервы. (по нашим оценкам, не менее $50 млрд в 2010 г.).

     Чем плохо укрепление рубля? Для начала — нет ясности о его пределах. Даже если согласиться с укреплением рубля, нужно понимать, до какого уровня оно будет идти. Ведь после того, как рост мировой экономики станет устойчивым, спрос и цены на сырьевые товары снова начнут расти. Это будет увеличивать экспортную выручку, а значит, укрепление рубля должно будет продолжаться.

     Теоретически, если отпустить рубль в свободное  плавание, его укрепление должно привести к выравниванию сальдо текущих операций через снижение экспорта (он станет менее выгодным) и рост импорта (который будет более дешевым). Но возникает вопрос: а должна ли Россия стремиться к снижению своего экспорта?

     В российском экспорте доминирует сырье, ожидать сокращения экспорта можно  будет только тогда, когда рентабельность этого бизнеса станет глубоко  отрицательной. Традиционно на укрепление курса валюты гораздо быстрее реагирует экспорт продукции обрабатывающей промышленности, где рентабельность гораздо ниже, чем у экспортеров сырья, а конкуренция — выше. В России основой такого экспорта являются вооружение и военная техника, которые продаются на основе межправительственных соглашений. Следовательно, исполнять контракты придется, даже если они будут крайне невыгодны производителям. А после этого российская продукция начнет проигрывать тендеры, так как ее цены станут резко повышаться из-за роста производственных издержек в долларовом выражении.

     Параллельно с этим укрепление рубля, особенно по отношению к доллару, резко ослабляет  конкурентоспособность отечественной  продукции на внутреннем рынке. Дело в том, что все чаще главным  конкурентом для российских компаний становятся китайские товары, и поскольку курс китайского юаня привязан к курсу доллара, то в рублевом выражении китайские товары становятся дешевле при падении курса доллара к рублю.

     Наконец, укрепление рубля на фоне высоких  процентных ставок из-за хронической инфляции создает серьезные стимулы для притока в Россию финансового капитала, что будет усиливать давление в сторону укрепления рубля. Это приведет к тому, что ЦБ вынужден будет покупать дополнительные миллиарды долларов (если не десятки миллиардов), которые валютные спекулянты захотят разместить в высокодоходные рублевые инструменты, имея на руках неявную гарантию ЦБ на продолжающееся укрепление рубля.

     У укрепления рубля есть и положительные  моменты: этот процесс делает импортные  комплектующие и импортное оборудование дешевле. Значит, компании, которые успешно работают на российском рынке, активно кооперируются с иностранными партнерами, в состоянии генерировать средства для модернизации производства, — все они будут получать преимущества от укрепления рубля.

     Если  ЦБ пытается, используя изменение  курса рубля, добиться выравнивания сальдо текущих операций, то он допускает  стратегическую ошибку. Дело даже не в  том, что ни одна из стран, находящихся  в такой ситуации, не ставит перед  собой такую задачу. Проблемой для ЦБ является не положительное сальдо текущих операций, а то, что при массированных покупках валюты ЦБ лишается самостоятельности в проведении денежной политики, фактически переходя к режиму currency board. В этом случае ЦБ теряет возможность регулирования денежного предложения через процентные ставки, поскольку банки не испытывают никакой потребности в получении кредитов от ЦБ и, следовательно, его возможности по контролю и ограничению инфляции резко ослабевают.

     Центральному Банку нужно создать механизмы и инструменты для удержания динамики денежного предложения в желаемых коридорах. Конечно, он должен получать поддержку от правительства, которое должно ограничивать приток валюты на рынок, изымая часть валютной выручки через экспортные пошлины. Однако в текущих условиях надеяться на поддержку правительства нереально. А значит, покупая валюту, ЦБ должен интенсивно абсорбировать избыточную рублевую ликвидность через обязательные резервы, депозиты и ОБР, что требует проведения активной и агрессивной процентной политики.

     Может ли сегодня плавающий курс рубля  помочь ЦБ? Мне очевиден не просто отрицательный  ответ, но и то, что ускоренный переход  к этому режиму создаст тяжелые  проблемы. Дело в том, что платежный баланс еще длительное время будет находиться в волатильном состоянии, так как основу российского экспорта на долгие годы будут составлять сырье и продукты его первичной переработки, спрос и цены на них будут колебаться в широком диапазоне. Это означает, что денежные власти должны быть готовы к тому, что в одни периоды времени предложение валюты на рынке резко превышает спрос, а в другие — наоборот.

     Если  ЦБ немедленно перейдет к плавающему курсу, то в экономике возникнет  своеобразный резонансный эффект: волатильность  доходов реального сектора и  бюджетных доходов будет умножаться на волатильность курса рубля, который станет резко укрепляться под давлением растущих цен на нефть, а потом не менее стремительно падать при их снижении. Резкие движения курса плохи для экономики тем, что делают крайне тяжелым и дорогим управление валютными рисками.

     Возможно, именно поэтому практически ни одна из развивающихся стран, основу экспорта которых составляют сырьевые товары, не использует плавающего курса.

     Нет сомнений в том, что ЦБ находится  перед нелегким выбором. Любое его  решение вызовет споры и дискуссии. Но гораздо больше споров вызовет  решение, которое никак не будет  разъяснено и аргументировано. Более  того, оно добавит хорошую долю непредсказуемости в и так не очень ясную картину ближайшего будущего. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Заключение

     Понятие «валютная система» очень обширно. Сюда входят валютные отношения, валютные операции, непосредственно основа валютной системы российский рубль, режим валютного рынка, валютное регулирование, валютный и экспортный контроль и т.д.

     В данный момент валютная политика России вырабатывается в чрезвычайно сложных  экономических и политических условиях. Так как из-за существующих проблем  России нужно корректировать механизм управления валютной системой государства. Здесь нельзя подобрать шаблон или делать так, как в других странах. Каждое государство должно самостоятельно разработать свою линию поведения для эффективного и слаженного функционирования валютной системы своей страны.

     В процессе создания эффективно работающего  и подконтрольного внутреннего  валютного рынка необходимо соблюдение следующих основных принципов.

     Во-первых, с одной стороны, валютное регулирование  осуществляемых операций, являясь частью денежно-кредитной политики государства, должно своими методами способствовать (пусть косвенно, опосредованно) достижению целей экономической стабилизации. С другой стороны, очевидно, использование средств и методов валютного регулирования не может служить панацеей от всех бед, поскольку оно подчиняется макроэкономическим ориентирам, определяется общей стратегией и целями экономической политики государства.

     Во-вторых, валютная политика, оказывающая весьма масштабное влияние на экономическую  жизнь общества, должна отличаться последовательностью, логичностью, стабильностью, взвешенностью. Любые непродуманные, неосторожные действия в этой сфере, метания из одной в сторону могут, как показывает мировой опыт, привести к разрушительным последствиям.