Рынок ценных бумаг США в период финансового кризиса

Большая часть мелких вкладчиков в США полагается в биржевой игре на инвестиционные компании открытого типа (взаимные фонды), которые вкладывают средства своих клиентов в различные виды ценных бумаг, в том числе в акции, котирующиеся на фондовой бирже. Выбор для вкладчика, в какие ценные бумаги вложить свои сбережения, представляет сложную проблему, особенно если экономическая конъюнктура часто изменяется. На выбор вложений в 1970—1980-х годов влияли такие негативные процессы, как инфляция, энергетический кризис, валютно-финансовые потрясения, дефицит государственного бюджета и огромные масштабы правительственной и частной задолженности и, наконец, процентная политика.

В США в середине 1970-х  годов средний процент по сберегательным вкладам составлял 5,25, по государственным  облигациям — 8,5, а частным — 9. Средний  процент обычных акций за последние 50 лет был несколько ниже 9, включая  дивиденды и рост стоимости акций, что значительно выше среднего процента с государственных или промышленных облигаций за сравниваемый период. В настоящее время разница  между акциями и другими видами вложения денег существенно сократилась. В то время как доходы с других видов вложений возросли, прибыли  корпораций, а значит, и доходы с  акций заметно снизились под  давлением инфляции, падения

ликвидности, конкуренции  и ряда других факторов. Курсовая стоимость

акций здесь неуклонно  растет (табл.1).

Таблица 1. Динамика курсовой стоимости акций на Нью-Йоркской фондовой бирже

 

 

 

 

 

 

Год                      Стоимость акций, млрд долл.

1940                                       40

1951                                       94

1961                                       250

1974                                       511

1976                                       684

1983                                       900

1985                                       970

1988                                     1 366

1989                                     3 030

1995                                     3 083

2000                                     3 800

2003                                    10 050                        

 

Каждая биржа выставляет свои требования к приему ценных бумаг,

но, как и прежде, эталоном строгости служит Нью-Йоркская. С 1982 г. требования к компаниям-эмитентам ужесточились. Для допуска на биржу необходимо иметь годовой доход не менее 7 млн долл.; рыночная цена акций, находящихся в собственности акционеров, должна составлять не менее 16 млн долл.; стоимость имущества компании не может быть менее 16 млн долл. Второе место по значению в США занимает Американская фондовая биржа, также действующая в Нью-Йорке. Эта биржа, как и другие региональные биржи, ориентируется на Нью-Йоркскую по основной массе движения стоимости акций. Региональные фондовые биржа осуществляют в основном котировку акций небольших

 местных частных компаний. Особенность сети американских  фондовых бирж заключается в  том, что здесь в основном  осуществляются операции с ценными  бумагами старых выпусков (акциями,  частными и государственными  облигациями). При этом доля операций  с государственными ценными бумагами весьма незначительна. Допуск частных бумаг на биржу возможен при наличии чистой прибыли в размере 1 млн долл., а также при условии согласия Совета управляющих бирж и регистрации в SEC. На фондовых биржах США для ускорения операций в конце 1990-х годов происходило дальнейшее развитие электронной торговли ценными бумагами. В 1999 г. на Нью-Йоркской фондовой бирже

была создана электронная  площадка для торговли акциями, прошедшими

листинг на бирже на базе электронной книги заявок, поступающих

из Интернета. Это открыло  доступ к акциям, котируемым на уличном  рынке NASDAQ. Кроме того, Нью-Йоркская биржа ориентируется на торговлю акциями иностранных корпораций и компаний, а не только депозитарными  расписками.

В 1990-х годах, несмотря на увеличение объема операций, на американских фондовых биржах, особенно на Нью-Йоркской, усилилась конкуренция между  ними и уличным рынком, а также  некоторыми электронными площадками торговли акциями. В этой конкуренции фондовые биржи все больше проигрывают уличному рынку из-за жесткого листинга, монополизации, высоких издержек по операциям. Это обстоятельство заставило многих эмитентов и инвесторов перебазироваться на более гибкие и дешевые рынки, какими и являются уличный рынок и электронные площадки торговли ценными бумагами.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.2.Уличный внебиржевой рынок. Основанный в конце 1960-х годов

для мелких и средних компаний, эмиссия акций которых не принималась

на первичном и биржевом рынках, в 1970—1980-х годах

уличный рынок стал важнейшим  элементом в структуре всего  рынка ценных бумаг США. Организаторы этого рынка — американские брокерские фирмы и крупные индивидуальные брокеры, действующие

на биржевом рынке. Созданная в 1971 г. NASDAQ позволила построить организованный уличный рынок. Первоначально этот рынок принимал в основном акции мелких и средних компаний, но в 1980—1990-х годах на нем стали размещать свои акции и крупные американские компании. Уличный рынок для них оказался более дешевым, чем первичный и биржевой. Не сумев реализовать свои акции на фондовой бирже, они переносили их на уличный рынок, т.е. действовали через «прилавок», функции которого выполняла биржа.

В этот период в качестве посредников на уличном рынке  США начали активные операции по размещению инвестиционные банки, действовавшие совместно с брокерскими фирмами и брокерами в рамках NASDAQ. Основные особенности американского уличного рынка компьютеризированная коммуникационная система, собирающая и хранящая котировки акций, тесная связь с ведущими фондовыми биржами и различными компаниями, резкое увеличение операций и их приближение к операциям фондовых бирж. В 1990-е годы на уличный рынок США было эмитировано большое количество акций компаний, занимающихся информационными, компьютерными и телекоммуникационными технологиями, что было обусловлено быстрой реализацией этих акций и меньшими издержками.

Во второй половине 1990-х  годов в рамках уличного рынка  существенно

расширились электронные  коммуникационные сети, отличающиеся низкими издержками и ценами за предоставляемые услуги. Инициатива их создания принадлежала крупным инвестиционным компаниям, не удовлетворенным традиционной работой фондовых бирж. Кроме того, они давали возможность торговать в часы, когда биржи закрыты, обеспечивали анонимность котировок и предлагали выбор для инвестирования в акции с высоким спросом высокотехнологичных компаний. Развитие электронных коммуникационных систем существенно расширило возможности торговли

акциями, обеспечив фрагментарность  рынка, т.е. усиление конкуренции,

снижение издержек и махинаций  на рынке.

В настоящее время в  США действуют электронные коммуникационные

системы, которые объявляют  и автоматически удовлетворяют заявки клиентов, конкурируя с фондовыми биржами и первичным рынком. К началу 2000 г. на них приходилось 30% объема операций с акциями через систему NASDAQ. В 1990-е годы уличный рынок развивался довольно быстро. Общий объем торговли акциями в 1999 г. достиг 10,5 трлн долл., что на 89,6% больше, чем в 1998 г.

Кроме того, по объему операций акциями и темпам роста с 1999 г. уличный рынок опережал Нью-Йоркскую фондовую биржу, объем торговли которой  составлял 8,9 трлн долл. Это на 22% больше, чем в 1998 г. Уличный рынок NASDAQ превзошел Нью-Йоркскую фондовую биржу по численности компаний, прошедших листинг. Так, на начало 2000 г. на уличном рынке котировали акции 4829 компаний, в том числе 429 иностранных. В то же время на Нью-Йоркской фондовой бирже осуществляли котировку своих акций 2592 компании, включая 405 иностранных. Развитию уличного рынка способствовал и выход на него высокотехнологичных компаний. В последние годы американский уличный рынок с системой NASDAQ

стремится расширить свои операции в Западной Европе и Японии путем создания там своих торговых площадок. Заключив соглашение с Японской интернет-инвестиционной компанией Soft Bank, NASDAQ организовала уличный рынок NASDAQ-Japan на основе интернет-технологий, вызвав заинтересованность около 3100 японских компаний разного уровня. Американский уличный рынок разрешил японским компаниям доступ к акциям более 4 тыс. американских компаний. Американский уличный рынок все шире использует стратегию глобализма. Так, в Великобритании получил поддержку проект создания торговой площадки NASDAQ-Europe; заключено соглашение с Шанхайской и Гонконгской фондовыми биржами о взаимной торговле акциями. Подписано соглашение с европейской торговой системой EASDAQ об обмене информацией о компаниях, которые прошли листинг в NASDAQ и EASDAQ.

В 1990-х годах уличный  рынок США претерпел весьма существенные

изменения: начав с переработки  акций мелких и средних компаний, он перешел к торговле акциями  крупных американских и иностранных  высокотехнологичных компаний и  по ряду показателей превзошел Нью-Йоркскую фондовую биржу. Американский уличный  рынок имеет и еще одну особенность: незначительные колебательные тенденции  по сравнению с фондовыми биржами  страны, в частности с Нью-Йоркской.

Начавшийся в США с 2001 г. экономический спад привел к  некоторому

снижению котировок акций  в системе NASDAQ. Негативное воздействие  на курс акций на уличном рынке  оказали события 11 сентября 2001 г. Операции с ценными бумагами не проводились  в течение недели, а после открытия рынков 17 сентября курсы акций упали  на несколько процентов, затронув в  основном авиатранспортные и страховые  компании. Курс акций высокотехнологичных  компаний снизился незначительно.

По прошествии времени курс акций восстановился, затем возрос, но с некоторыми конъюнктурными колебаниями.

 

 

 

 

 

 

 

2.Природа финансового кризиса.

В чём же состоит причина  кризиса, каковы его проявления и  ожидаемые последствия?

Во многом причина кризиса  заложена в заведомо порочном механизме  эмиссии долларов. Дело в том, что  в США эмиссия долларов осуществляется на самом деле не государством, а  частной корпорацией под названием  Федеральная Резервная Система (ФРС) по вот какому механизму. Правительство  США выпускает долговые обязательства, которые передаёт ФРС, которая встречно выпускает доллары. Доллары считаются обеспеченными обязательствами Правительства США, а обязательства Правительства США считаются обеспеченными налоговыми поступлениями. На первый взгляд всё стройно и логично, не так ли? В чём же подвох?

Подвохов тут как минимум  три. Первый подвох в том, что долларов в США на самом деле существует два разных вида, хотя их учёт не разделяется  – доллары, созданные ФРС под  обеспечение обязательствами Правительства (назову их первичными), и доллары, создаваемые  коммерческими банками под обязательства  частных лиц и организаций (их буду называть вторичными). Первичные  доллары могут существовать в  виде напечатанных бумажек, а вот  вторичные – либо в сугубо безналичном  виде, как например, расчёты по пластиковым  карточкам, либо в виде расчётных  чеков. Первичные доллары имеют  хождение везде, а вот вторичные  доллары могут циркулировать  только в пределах системы банка-эмитента. Вся конструкция сохраняет стабильность только пока первичных долларов достаточно для покрытия неравномерностей в  обращении вторичных долларов.

Второй подвох в том, что  долговые обязательства Правительства  и частных лиц – процентные. Ежегодно Правительство платит ФРС  из бюджета (считай – из налоговых  поступлений) определённый процент  от общего объёма выпущенных обязательств (это называется «обслуживание долговых обязательств»). Процент небольшой, но тут дело важно в принципе! Данный механизм эмиссии подразумевает экспоненциальный рост величины долга Правительства перед ФРС. На начальном этапе существования этой системы никто ничего не замечает, система показывает завидную эффективность и живучесть. На самом же деле физический предел у этой системы есть – когда собираемых налогов перестанет хватать на финансирование госрасходов и обслуживание долга. В этот момент банкиры перестанут покупать обязательства Правительства, поскольку станет очевидно, что Правительство не может выплатить свои обязательства, и, как следствие, выпускать доллары, более того, начнут требовать с Правительства урегулировать проблему задолженности Правительства перед банкирами. На самом деле кризис случится гораздо раньше, и причина его кроется во втором подвохе!

Третий подвох состоит  в том, что доллар используется в  качестве мировой расчётной и  резервной валюты! Причём в данном случае речь идёт только о первичных  долларах. С одной стороны, выглядит, так, как будто бы США напечатали доллары и купили для себя товары, что позволяет им иметь самый  высокий уровень потребления  в мире. С другой стороны, циркулирование этих долларов за пределами США ничего не даёт самим США, однако, за то, что ФРС когда-то выпустила этот доллар в обращение, налогоплательщикам США приходится расплачиваться всё время существования этого доллара! Т.е. получив выгоду единовременно, американским налогоплательщикам приходится теперь расплачиваться за неё вечно! Проблема состоит в том, что американским налогоплательщикам приходится тащить на себе бремя оплаты процентов за выпуск не только долларов, циркулирующих внутри США, но и вообще всех долларов в мире!

Непосредственным предшественником общего финансового и банковского  кризиса в США был кризис субстандартного ипотечного кредитования в 2007 году, то есть ипотечного кредитования лиц с низкими доходами и плохой кредитной историей. Вследствие 20%-го падения цен на недвижимость американские владельцы жилья обеднели почти на $5 триллионов.  Американский финансист Джордж Сорос в «Die Welt» от 14 октября 2008 года определил роль «ипотечного мыльного пузыря» как «лишь спускового механизма, который привёл к тому, что лопнул более крупный пузырь».

Общая тенденция американцев  жить в долг, подогреваемая финансовой олигархией США – привела к  нынешней экономической ситуации. «Дай мне это сейчас, а я буду тебе должен! Одним существенным условием существования рынка долгов является наличие доверия участников этой системы друг к другу. И такое  доверие у них было, поскольку американцы (частные лица и организации) должны друг другу астрономическую сумму более 50 трлн долларов. Необходимым условием существования этой системы является хорошая ликвидность.

А теперь рассмотрим, к чему приводит хотя бы небольшой дефицит  долларов в обращении. Допустим, некий  частный банк навыдавал кредитов неким частным лицам. Допустим эти частные лица столкнулись с проблемой выплаты долгов и процентов по ним. Банк начинает выбивать из них возврат долгов путём обращения взыскания на предмет залога, однако банку не нужны подержанные автомобили или дома в каком-нибудь Буллшитфоллсе. У банка обязательства перед другими субъектами экономических взаимоотношений выражены в долларах, а не автомобилях! Следовательно, банк должен кому-то продать эти дома и подержанные автомобили. Однако покупателей на это имущество нет! Банк пытается снизить цену, чтобы хоть какую-то часть вернуть, но вместо того, чтобы поправить своё положение, приводит это к лавинообразному распространению кризиса вот по какому механизму. Когда банк снижает цены на дома, автоматически он должен понизить оценку другого аналогичного имущества по имеющимся и вновь выдаваемым кредитам.