Понятие и виды ценных бумаг

    Владельцы обыкновенных акций имеют следующие  права и преимущества:

• право на участие в управлении общества через голосование на собраниях акционеров;
• право на получение дивиденда;
• возможность быстро нарастить вложенный капитал, увеличение которого идет за счет двух факторов: во-первых, за счет начисления дивидендов, во-вторых, за счет роста курсовой стоимости акций;
• возможность достаточно легко продать или купить акции;
• право на получение части имущества общества при его ликвидации, но после удовлетворения требований кредиторов и владельцев привилегированных акций.

    Выпуская  привилегированные акции, компания преследует цель привлечения дополнительного капитала, который в учете отражается как собственный капитал. Привилегированные акции в соответствии с российским законодательством наряду с обыкновенными акциями образуют уставный капитал акционерного общества.

    Владелец  привилегированных акций, так же как и держатель облигаций, имеет  право на приоритетное получение дохода по сравнению с лицами, обладающими обыкновенными акциями. Порядок выплаты дивидендов по привилегированным акциям определяется уставом фирмы и предусматривает определенные гарантии в получении дохода, что делает привилегированную акцию похожей на облигацию. Кроме того, владельцы привилегированных акций, как правило, не имеют голоса на собрании акционеров. И в этом тоже проявляется сходство данного типа акций с облигациями.

    Несмотря  на отдельное сходство с облигациями, привилегированные акции имеют принципиальные отличия от них. Владелец привилегированной акции – это совладелец предприятия, в то время как собственник облигации – это кредитор. Обязательство общества выплачивать дивиденды не является безусловным, и в случае неплатежеспособности общества владельцы привилегированных акций не могут взыскать свои дивиденды через суд. Владельцы же облигаций, не получив процентных платежей, могут обратиться в суд и ходатайствовать о возбуждении дела о несостоятельности (банкротстве) предприятия [2].  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     3.Современная структура использования видов ценных бумаг на фондовых рынках стран мира, включая Россию

    В настоящее время в ведущих  западных странах с развитой рыночной экономикой существуют, действуют и  развиваются три рынка ценных бумаг: первичный (внебиржевой), вторичный (фондовая биржа) и уличный, или рынок «через прилавок» (рис. 4). Все они представляют собой весьма необходимый и важный элемент рыночного хозяйствования, особенно его кредитно-финансовой надстройки. 

     Рис. 4. Структура рынка ценных бумаг (западная модель).

    Первичный, или внебиржевой, рынок представляет собой самостоятельный рынок с собственными методами размещения, довольно сложным и разветвленным механизмом размещения и посредничества, который в отличие от биржи не имеет собственного места торговли. Особенность внебиржевого рынка в том, что он пропускает через себя новые выпуски облигаций, которые затем уходят на фондовую биржу при их последующей покупке и перекупке. Подавляющая часть новых облигаций не возвращается на биржу и находится в руках (активах) кредитно-финансовых институтов.

    Основная  роль внебиржевого рынка связана  с торговлей облигациями. Однако на нем осуществляется также и  продажа акций; в этих случаях посредничество берут на себя, как правило, инвестиционные банки, банкирские дома и специализированные брокерские и дилерские фирмы. Объем и стоимость акций внебиржевого оборота уступают аналогичным показателям биржи, сохраняя тенденции к росту. Так, в США в конце 1970-х годов акции внебиржевого рынка составляли около 45% оборота Нью-Йоркской фондовой биржи, а в начале 1980-х — уже 74%. Широкий выход акций на внебиржевой рынок в США обусловлен особенностями диверсификационных процессов и спекулятивными сделками, а также спецификой образования новых компаний. Кроме того, издержки размещения акций здесь могут оказаться ниже, чем на бирже, где, как правило, действуют дорогостоящие специализированные посредники. Объем внебиржевого рынка в США имеет тенденцию к росту.

    В 1980—1990-х годах и начале 2000 г. на внебиржевом рынке США происходило наращивание выпуска всех видов ценных бумаг. Эта тенденция отражала длительный циклический подъем экономики США и стремление американского капитала заменить производственный аппарат в условиях острой конкуренции на мировом рынке со стороны Японии и Западной Европы.

    Степень развитости первичного рынка ценных бумаг весьма различна и зависит  от развития экономики в целом, кредитно-финансовой системы, сложившейся традиции рынка  ценных бумаг и накопления денежного  капитала. Наиболее развиты первичные рынки в США, Японии, Канаде и Западной Европе, поскольку именно там наиболее активно осуществляется мобилизация денежного капитала через ценные бумаги. Основная часть источников, привлеченных на обновление основного капитала и внедрение новых технологий, в корпоративном секторе приходится на эмиссии облигаций и акций, а не на банковские кредиты. В этом специфика развития первичного рынка ценных бумаг.

    По  существу, первичный рынок распадается  на рынок частных корпоративных облигаций (от 70—90%) и рынок акций (от 10—30%). Около 80—90% финансирования корпораций осуществляется за счет первичного рынка ценных бумаг.

    Первичный рынок предполагает размещение новых  выпусков ценных бумаг эмитентами. Здесь в основном котируются долгосрочные облигации и в меньшей степени акции, а покупатели — как юридические, так и физические лица. Эмитентами могут быть корпорации, федеральное правительство, местные органы власти; их роль на рынке определяется состоянием экономики в стране и общим уровнем ее развития.

    Первичный рынок служит основой рынка ценных бумаг, так как именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития. Однако объемы первичных рынков в развитых странах в настоящее время существенно различаются.

    На  современном этапе развития рынка  ценных бумаг эмиссия новых акций в развитых странах очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для финансирования экономики. Доля акций на первичном рынке ценных бумаг уменьшается, а их роль как регулятора инвестиций снижается.

    Вторичный рынок представлен фондовой биржей, то есть это биржевой рынок. Сюда поступают ценные бумаги, прошедшие через первичный, внебиржевой рынок. В ряде западных стран на вторичный рынок частично поступают ценные бумаги первичной эмиссии. Фондовая биржа перерабатывает в основном акции и в меньшей степени частные и государственные облигации, она больше связана с перераспределением собственности и капиталов, хотя и выполняет функцию мобилизации денежного капитала в экономику.

    На  современном этапе роль биржи  в торговле ценными бумагами несколько уменьшилась. Основная причина этого — образование мощных кредитно-финансовых институтов, сконцентрировавших подавляющую часть торговли ценными бумагами без посредничества биржи, а также перемещение торговли облигациями почти полностью на внебиржевой рынок (в США около 90—95% сделок с облигациями совершается вне биржи), увеличение государственных облигаций в общей массе ценных бумаг, уменьшение доли акций в эмиссиях корпораций, установление строгого государственного надзора за биржевыми сделками в западных странах после кризиса 1929—1933 гг.

    Новые тенденции способствовали развитию ряда негативных явлений в работе биржи. Замена мелких пакетов крупными уменьшила количество совершаемых сделок, неблагоприятно сказалась на формировании реальной цены акций, генерировала условия, при которых происходили слияния одних компаний с другими.

    Однако  ослабление роли биржи, особенно в последние  годы, не меняет ее значения в торговле ценными бумагами, поскольку сохраняется концентрация и централизация капитала на самой бирже, возрастает уровень компьютеризации ее операций, совершенствуются формы и методы сбора, доставки и обработки информации, осуществляется прямое государственное регулирование биржевых операций, нарастают тенденции интернационализации биржевых сделок.

    В настоящее время основные географические центры биржевой торговли и спекуляции расположены в Нью-Йорке (США), Лондоне (Великобритания), Франкфурте-на-Майне (ФРГ), Париже (Франция), Цюрихе (Швейцария), Люксембурге, Токио (Япония), Сингапуре, Сянгане (Гонконге).

    Большое влияние на развитие фондовых бирж на Западе оказало появление в 1970—1980-х годах производных ценных бумаг — деривативов, занявших заметное место в биржевом обороте ведущих фондовых бирж западных стран. Это, как правило, конвертируемые акции и облигации, варранты, опционы и фьючерсы, зачастую называемые «финансовыми пузырями». В конце 1980-х годов их объем составил 12 трлн долл., т.е. в 25 раз превысил объем всего товарооборота на мировом рынке. На начало 1997 г. объем деривативов превысил 100 трлн долл., а годовой мировой оборот, с их высокой скоростью, — 1000 трлн долл.

    Почти 70% деривативов сосредоточено на фондовых биржах ведущих западных стран, причем свыше 20% — в США и около 12% — в Японии.

    В западных странах кроме первичного (внебиржевого) и вторичного (биржевого) рынков ценных бумаг существует также  внебиржевой уличный рынок. Это обусловлено рядом обстоятельств: определенными ограничениями по приему акций к котировке на фондовой бирже высокими комиссиями и требованиями, монополизацией членства на бирже.

    Внебиржевой рынок бывает как организованным, так и неорганизованным. При организованном обороте действуют саморегулирующие органы — посредники (брокеры). Ведущую роль на внебиржевом уличном рынке выполняют биржевые брокеры.

    Некоторые особенности имеют уличные рынки  в США, Японии и ряде западных стран. Так, в США в 1971 г. ограниченная численность дилеров по проведению операций с акциями молодых компаний, жесткие требования и высокая стоимость биржевых котировок привели к организации Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASDAQ), которая насчитывает в своем составе более 3 тыс. дилеров, 500 брокеров и множество инвестиционных банков и банкирских домов. Главная задача этой ассоциации — обслуживание оборота ценных бумаг (в основном акций), которые не попадают на фондовые биржи США. Как правило, сделки в этой системе организуются и осуществляются между крупными институциональными инвесторами и ведутся на оптовой основе.

    В настоящее время в некоторых странах уличные рынки по объему операций зачастую приближаются к фондовым биржам. В США, например, в ряде случаев сделка по системе NASDAQ превышала обороты Нью-Йоркской фондовой биржи, но по объему капитализации первая уступала второй. Однако к концу 1990-х годов NASDAQ этот уровень преодолела.

    В последнее время в ряде западных стран уличный рынок ценных бумаг стал достаточно крупным, способным конкурировать как с первичным внебиржевым, так и со вторичным (биржевым) рынками за привлечение эмитентов, инвесторов самых разных масштабов.

    Уличный рынок более дешев и доступен, он мобилизовал значительные денежные ресурсы через акции для развития новых передовых компьютерно-информационных технологий, привлек средства населения, вложенные в акции.

    Структура российского рынка ценных бумаг, как и в других странах, характеризуется наличием первичного и вторичных рынков, а также рынков по видам фондовых инструментов и сделок.

    В настоящее время первичное внебиржевое размещение акций и корпоративных облигаций осуществляется либо эмитентом самостоятельно, либо с помощью фирмы-посредника (агента), являющейся профессиональным участником рынка ценных бумаг. Первый способ в российской практике развит значительно шире, чем второй.

    Помимо  этого, достаточно хорошо организовано и осуществляется первичное биржевое размещение ценных бумаг. В основном это относится к государственным облигациям (ГКО—ОФЗ, в частности), размещаемым на аукционах при посредничестве Фондовой биржи «Московская межбанковская валютная биржа» (ФБ ММВБ).

    Вторичный рынок ценных бумаг в России также  делится на внебиржевой и биржевой. Главным вторичным внебиржевым рынком до недавнего времени было созданное в 1995 г. некоммерческое партнерство Российская торговая система (РТС).

    Вторичный биржевой оборот осуществляется на фондовых и, в редких случаях, на других биржах. Сегодня в России насчитывается 10 фондовых бирж, включая ФБ РТС и ФБ ММВБ. Еще в 1995 г. их было более 60. Современным российским законодательством предусмотрена лишь одна организационно-правовая форма фондовой биржи — некоммерческое партнерство, то есть бесприбыльная организация. В то же время в мировой практике сегодня прослеживается тенденция увеличения числа прибыльных бирж.

    Подавляющая часть сделок совершается на трех основных фондовых площадках: на Фондовой бирже РТС, Московской межбанковской валютной бирже, Московской фондовой бирже. Размер годового торгового оборота акций на российских биржах в десятки и сотни раз уступает другим странам. Число совершаемых здесь сделок меньше в сотни и тысячи раз.