Операции центральных банков на рынке ценных бумаг

При поступлении заявки на покупку Торговая система проверяет, есть ли неудовлетворенные заявки в очереди на продажу с ценой меньшей или равной, чем у поступившей заявки. Если какие заявки есть, то фиксируется сделки по цене заявок из очереди на продажу до тех пор, пока есть такие заявки или пока поступившая заявка не будет удовлетворена полностью, то ее остаток ставится в очередь неудовлетворенных заявок на покупку. Заявка ставится в ту же очередь, если по ней не было зафиксировано сделок. Неудовлетворенные заявки в очереди на продажу располагаются по мере возрастания цены заявки, а при равной цене – в порядке времени их подачи.

Аналогично при поступлении  заявки на продажу Торговая система  проверяет неудовлетворенность  заявки из очереди на покупки с  ценой равной или большей, чем  у поступившей заявки.

По результатам торгов Торговая система формирует реестр сделок. Выписки из него выдаются каждому Дилеру. На основании выписок, если Дилер купил облигаций на большую сумму, чем продал, т.е. является нетто-должником, Расчетная система переводит соответствующую разницу с его корреспондентского (текущего) счета на счет Расчетной системы. Если Дилер является нетто-кредитором, то деньги идут в обратную сторону. Аналогично происходят расчеты Дилера с Депозитарием. Дилеры могут распоряжаться средствами, вырученными от продажи ГКО, на следующий рабочий день после дня заключения сделки.

Погашение облигаций  происходит по следующей схеме. Банк России переводит в Депозитарии  со счетов “депо” Дилеров на “торговые” субсчета вне облигации, подлежащие погашению, и выставляет от имени  Дилеров в Торговой системе заявки на продажу по номинальной цене. В свою очередь, Банк России выставляет заявку на приобретение всего объема погашаемых облигаций также по номинальной цене. Приобретенные таким образом Банком России ГКО зачисляются на его счет.

5. Функции Банка России на рынке ГКО

Банк России выполняет  на рынке ГКО следующие функции:

• агента Министерства финансов по обсуждению выпусков облигаций;
• Дилера;
• Контролирующего органа.

Выполняя функции агента, банк России устанавливает требования к Торговой, Расчетной системам, Депозитарию и субдепозитариям; устанавливает требования к Дилерам и определяет их количественный состав; устанавливает правила торгов и проводит аукционы по первичной продаже облигации; осуществляет погашение облигаций.

Как Дилер Банк России осуществляет куплю-продажу облигаций на вторичном рынке от своего имени и за свой счет; обладает правом делегирования своих дилерских полномочий территориальным отделениям; осуществляет сбор и исполнение заявок Инвесторов.

Как контролирующий орган  Банк России имеет право: получать полную информацию о ходе торгов облигациями; об остатках на счетах Дилеров в Депозитарии и Инвесторов в субдепозитариях; приостанавливать операции любого Дилера с облигациями. При этом Банк России не может использовать при осуществлении собственных операций полученную в ходе контроля информацию или передавать ее третьим лицам.

Кроме этого, Банк России может осуществлять на условиях, согласованных  с Министерством финансов РФ, дополнительную продажу на вторичном рынке непроданных  на аукционе облигаций в течение срока их обращения.

Банк России может  приобретать облигации от своего имени и за свой счет на первичном  аукционе у Министерства финансов РФ. Это происходят в двух случаях:

1. При предоставлении Министерству финансов РФ прямого краткосрочного кредита в виде покупки облигаций;

2. При предоставлении кредита на покрытие кассовых разрывов, возникающих в процессе выпуска и погашения облигаций.

В обоих случаях ГКО  приобретаются по средневзвешенной цене аукциона и в пределах лимита определенного законодательными органами для кредитования федерального бюджета.

В первом случае Банк России обязан известить о покупке Дилеров  не менее чем за один рабочий день до даты проведения аукциона. Кредит на покрытие кассовых разрывов предоставляется автоматически.

Ломбардные  кредиты и операции РЕПО в деятельности Центрального Банка России

Ценные бумаги также  используются центральным банком в  операциях РЕПО и в качестве обеспечения  по ломбардным кредитам. При этом они  не являются предметом торговли в  прямом смысле, а служат в качестве имущественного залога, обеспечивающего, в случае невозврата центральному банку предоставляемых во временное пользование средств, их возвратность.

Используя ценные бумаги в данного рода сделках, центральные  банки могут совершать операции с менее ликвидными и более рискованными инструментами. Подобная гибкость помогает объяснить, почему многие центральные банки предпочитают осуществлять денежно-кредитную политику, используя операции РЕПО и ломбардные кредиты, обеспеченные ценными бумагами, в большей степени, нежели совершать операции напрямую.

Вместе с тем, не все  центральные банки считают необходимым  использовать в качестве инструментов денежно-кредитной политики предоставление обеспеченных ломбардных кредитов или  приобретение ценных бумаг в собственность. Например, центральные банки в Австралии и Новой Зеландии с целью управления ликвидностью, используют валютные операции в дополнение к операциям РЕПО. Эти операции часто использовались в прошлом Швейцарским Национальным Банком и Банком Норвегии, когда их денежные рынки были менее развиты, а правительственные ценные бумаги играли ограниченную роль. Датский центральный банк управляет краткосрочными процентными ставками, путем установления ставки рефинансирования, которая равна норме процента на ценные бумаги центрального банка.

Некоторые центральные  банки начали предпринимать шаги для модифицирования операций регулирования  объема и структуры денежного  предложения. Как было отмечено, центральные  банки в Австралии и Новой  Зеландии начали использовать валютные операции в дополнение к операциям РЕПО, чтобы управлять количеством ликвидности в их финансовых системах. Тем временем, в Австралии, Канаде, Норвегии, Великобритании и США были предприняты шаги, направленные на расширение перечня ценных бумаг, используемых в качестве залога или при совершении операций РЕПО.

Кредиты рефинансирования, в зависимости от индивидуальных особенностей страны, предоставляются  в форме операций РЕПО, ломбардных кредитов, или переучета векселей. Данная практика распространена в Евросистеме и некоторых европейских центральных банках, где в качестве залога по кредитам используется, как мы уже упоминали, расширенный перечень ценных бумаг, а также некоторые нерыночные активы, рисковые характеристики которых отвечают установленным критериям.

Центральные банки требуют  от финансовых учреждений, которые  заимствуют средства, предоставления ценных бумаг в качестве залога по кредиту или временного перевода. Большинство центральных банков предоставляют кредиты финансовым учреждениям посредством ломбардных кредитов либо операций РЕПО. Различие между РЕПО и ломбардными кредитами по существу имеет скорее юридическое, нежели экономическое значение, и частично зависит от правового статуса каждого вида сделок в законодательстве страны и статуса актива, используемого в качестве имущественного залога. Это особенно заметно в странах, где не имеется активного рынка РЕПО, но центральный банк находит удобным использовать структуру операций РЕПО, чтобы обеспечить ликвидность финансовой системы. В странах зоны евро в зависимости от юридических инструментов, используемых национальными центральными банками, обеспечивающие ликвидность действия могут быть структурированы либо как операции РЕПО, либо как ломбардные кредиты (в Германии это - ломбардные кредиты, в то время как во Франции - операции РЕПО), а также по типу используемого залога (кредиты банка - всегда обеспеченные ссуды, тогда как сделки, обеспеченные именно ценными бумагами, могут быть или РЕПО, или ломбардным кредитом).

По своей сути сделка РЕПО представляет собой процентный договор займа, обеспечиваемый временным переходом права собственности на ценные бумаги к кредитору до момента возврата суммы займа и процентов.

Сделка РЕПО является самостоятельным способом обеспечения  обязательства. Действительно, данный способ обеспечения похож на залог с передачей заложенного имущества залогодержателю. Однако единственным критерием, который позволял бы квалифицировать РЕПО в качестве скрытого залога, является предмет сделки. И в том, и в другом случае предметом сделки выступает имущество заемщика, иное, чем денежные средства. Во всем остальном эти сделки имеют существенные различия. Рассмотрим их подробно.

1. При залоге ценных  бумаг они переходят в собственность  залогодержателя только при наличии  определенных условий - если залогодатель и залогодержатель после наступления срока исполнения основного обязательства заключат соглашение об отступном, либо если ценные бумаги не будут реализованы на торгах, и залогодержатель выразит согласие на получение имущества в собственность. «Обеспечивающее» РЕПО предполагает переход ценных бумаг в собственность кредитора сразу после заключения сделки.

2. При отсутствии в  договоре залога запрета последующего  залога российское законодательство  допускает такой залог. На ценные  бумаги, переданные кредитору по «обеспечивающему» РЕПО, заемщик сохраняет только обязательственные права требования обратной продажи и не может использовать их в качестве предмета иной «обеспечивающей» сделки.

3. Неисполнение обеспеченного  залогом обязательства дает залогодержателю право получить удовлетворение из стоимости заложенного имущества, то есть предполагает реализацию ценных бумаг третьему лицу. При этом в некоторых случаях (например, при невозможности установить местонахождение залогодателя) залогодержателю потребуется предварительное прохождение судебной процедуры. Кредитор же по сделке РЕПО просто освобождается от обязанности обратной продажи ценных бумаг и получает удовлетворение фактически мгновенно - в виде разницы между суммой, уплаченной им за ценные бумаги, и их текущей рыночной стоимостью.

В российской практике предпринимаются  меры для использования центральным  банком и ломбардного кредитования, и операций РЕПО.

Ломбардный  кредит является одной из форм рефинансирования коммерческих банков в Банке России на короткий срок, предназначен для регулирования ликвидности банков и предоставляется под заклад ценных бумаг.

Первоначально контрагентом Банка России по ломбардному кредиту  мог быть коммерческий банк, на момент заключения сделки отвечающий следующим  требованиям: имеющий счет ДЕПО в Депозитарии; своевременно и в полном объеме выполняющий обязательные резервные требования Банка России; не имеющий просроченной задолженности по кредитам, предоставленным Банком России, и процентам по ним; не допускавший просрочку погашения задолженности по ранее выданному ломбардному кредиту в течение последних 6 месяцев.

В соответствии с внесенными 24 июня 2002 года изменениями в «Положение о порядке предоставления Банком России ломбардного кредита банкам»  требования к контрагентам были пересмотрены. Согласно новому порядку банк, претендующий на получение ломбардного кредита, одновременно должен соответствовать четырем следующим условиям:

1) банк отнесен к  1 (Кредитные организации без недостатков  в деятельности) - 2 (Кредитные организации, имеющие отдельные недостатки в деятельности) классификационным группам на последние 3 отчетные даты. Отнесение кредитных организаций к той или иной категории и классификационной группе производится территориальными учреждениями Банка России на основании мотивированного суждения, базирующегося на критериях и подходах, определенных Указанием Центрального банка РФ «О критериях определения финансового состояния кредитных организаций» от 31 марта 2000 г. № 766-У;

2) банк заключил с  Банком России Дополнительное соглашение к договору корреспондентского счета о предоставлении Банку России права на списание с корреспондентского счета банка в расчетных подразделениях Банка России денежных средств в объеме не погашенных в срок требований Банка России по предоставленным ломбардным кредитам без распоряжения банка - владельца корреспондентского счета на основании инкассового поручения территориального учреждения Банка России в порядке очередности, установленной законодательством, и не допускались случаи ареста денежных средств на корреспондентском счете банка в расчетных подразделениях Банка России в течение последних 90 календарных дней;

3) заложенные банком  ценные бумаги отвечают установленным  в Положении требованиям;

4) банк отвечает следующим  критериям на начало дня, являющегося днем выдачи кредита / на момент предоставления кредита: имеет достаточное обеспечение по кредиту; в полном объеме выполняет обязательные резервные требования; не допускались просроченная задолженность по кредитам, ранее предоставленным Банком России, и процентам по ним, а также другие просроченные денежные обязательства перед Банком России в течение последних 90 календарных дней.

Рефинансирование коммерческого  банка в форме ломбардного  кредитования осуществлялось на основании  генерального кредитного договора, заключаемого на срок не более одного года между Банком России в лице его Главного территориального управления и коммерческим банком.

Список ценных бумаг, принимаемых в качестве заклада  для предоставления ломбардного  кредита - Ломбардный список - утверждает Совет директоров Банка России. Предметом заклада при выдаче ломбардного кредита были ценные бумаги, выпущенные Министерством финансов РФ (государственные ценные бумаги). В исключительных случаях по решению Совета директоров в качестве заклада могли приниматься другие ценные бумаги. Ломбардный кредит предоставлялся банку под залог ценных бумаг, которые отвечали следующим требованиям: государственные ценные бумаги включены в Ломбардный список либо на основании решения Совета директоров Банка России могут быть приняты в залог; учитываются на счете ДЕПО, открытом Депозитарием; принадлежат банку на праве собственности или ином вещном праве и не обременены другими обязательствами банка, что подтверждается выпиской о состоянии счета ДЕПО из Депозитария; имеют срок погашения не ранее чем через 10 (первоначально было 33 дня) календарных дней.