Оценка финансовых активов

                                                                                  Время

     Рис. 2. Взаимоувязка показателей дохода в динамики 

     отношении приведенных на схеме показателей  считается, что Финансового актива, приобретенного (или возможного к  приобретению по желанию инвестора) в некоторый момент времени to, когда и проводится анализ, определенно известна и равна Р₀; известен и регулярный доход D₀ в виде процентов или дивидендов, полученных за период, истекший в момент времени. Величина (Р₁ —Р₀) как раз и представляет собой доходов от прироста капитала (или доход от капитализации). Итак, в данной схеме в отношении Dо и P0 известны их фактические значений, представляет собой исходную прогнозную оценку, а Р₁ являйся целевым расчетным показателем. Обычно считается, что Р1 > Р0, хотя в принципе выполнение этого неравенства не является обязательным, и в этом случае говорят об убытке от капитализации и соответствующей ему отрицательной доходности. Таким образом, общий доход, генерируемый инвестицией Р0, за данный период (T₀,T₁) составит величину: D1+ (P1-P0): а общая доходность (K1) будет равна:

     Первое  слагаемое (Kd) в формуле (2) представляет собой текущую доходность (в приложении к акциям она называется также дивидендной), второе слагаемое (Kc) носит название капитализированная доходность. Из приведенной формулы хорошо видно, что общий доход (или, что в данном случае равносильно, общая доходность) имеет два компонента, причем в зависимости от успешности работы и стратегии развития компании, эмитировавшей данный актив, весомость того или иного компонента может быть различной. Таким образом, выбирая для покупки акции той или иной компании, инвестор должен расставить для себя приоритеты — что важнее, дивиденды или доход от прироста капитала.

     Формула (2) дает простейший алгоритм расчета доходности; возможен и другой подход в рамках фундаменталистской теории. Как Рассмотрено выше, вычислительные алгоритмы этой теории базируйся на формуле (1). Логика рассуждений в этом случае такова.

     Если предположить, что рынок ценных бумаг является эффективным и находится в состоянии равновесия, то в отношении конкретного финансового актива в любой момент времени известны его текущая цена (левая часть формулы (1)) и доходы, которые, как ожидается этот актив будет генерировать в будущем (входят в правую часть формулы (1)). Зная эти оценки, можно разрешить уравнение (1) относительно параметра, полученное значение которого и можно трактовать как общую доходность данного актива, подход, основанный на применении формулы (1), на самом деле приводит в точности к тому же результату, что и подход, изложенный при выводе формулы (2). Действительно, рассмотрим базовую формулу (1) с позиции начала периода (t₀, t₁) используя обозначения рис. 3.

     Значение  P₀ представляет собой оценку текущей внутренней стоимости финансового актива и в условиях эффективного и равновесного рынка совпадает с его текущей рыночной ценой на начало периода.

     Как отмечалось выше, в зависимости от вида финансового актива и абсолютных показателей, выбранных для его характеристики, можно исчислить несколько числовых характеристик доходности. Поскольку их значения могут существенно различаться, нельзя говорить о некой абстрактной доходности, необходимо обязательно уточнять, о чем идет речь, какой алгоритм используется для расчета. Рассмотрим эти показатели на примере с облигациями.

     Для оценки значений ожидаемой общей  доходности обыкновенных акций с равномерно возрастающими дивидендами можно воспользоваться формулой, полученной на основании модели Гордона (5).

     Из  формулы видно, что ожидаемая  капитализированная доходность обыкновенной акции с равномерно возрастающим дивидендом совпадает с темпом прироста дивиденда или, как это было показано при выводе формулы (2), с темпом прироста цены акции. Таким образом, показатель имеет несколько интерпретаций: во-первых, это капитализированная доходность; во-вторых, темп прироста дивиденда; в-третьих, темп прироста цены акции.

     Любое предприятие может рассматриваться как совокупность некоторых активов (материальных и финансовых), находящихся в определенном сочетании.

     Владение  любым из этих активов связано  с определенным риском в плане воздействия этого актива на величину дохода предприятия.

       То же самое в полном объеме  относится к портфелям ценных бумаг, причем, как было отмечено выше, степень риска изменяется обратно пропорционально количеству включая в портфель случайным образом видов ценных бумаг. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Вывод 

     Доходность  входит в число показателей эффективности и используется в работе применительно к финансовым активам и капиталу.

     Финансовый актив, являясь в принципе обычным товаром на рынке капитала, также может быть охарактеризован с различных позиции. Этот товар имеет меньшее количество характеристик по сравнению с потребительскими товарами, в частности, в этой главе внимание будет сконцентрировано на трех основных характеристиках цене, стоимости и доходности; в следующей главе мы рассмотрим еще одну чрезвычайно важную характеристику финансового актива — риск.

     Наибольшую  известность получила теория арбитражного ценообразования. Концепция АРТ была предложена известным специалистом в области финансов, профессором Йельского университета Стивеном Россом. В основу модели заложено естественное утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из двух частей: нормальной, или ожидаемой, доходности и рисковой, или неопределенной, доходности. Последний компонент определяется многими экономическими факторами, например рыночной ситуацией в стране, оцениваемой валовым внутренним продуктом, стабильностью мировой экономики, инфляцией, динамикой процентных ставок и др.  
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  литературы 

1. Бланк, И.А. Управление рисками [Текст]: Т.1. – К.: Ника – Центр, Эльга, 2001. – 592 с.
2. Гиляровкая, Л.Т., Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности [Текст]: – М.: ТК Велби, изд.; Проспект, 2006.-720 с.
3. Гранатуров, В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, 

    пути снижения [Текст]: Учебное пособие.  – М.: Издательство «Дело и  

     сервис», 2003. – 112 с.

4. Лапуста, М. Г. Риски в предпринимательской деятельности [Текст]: – М.: ИНФРА – М, 2004. -  224с.
5. Корнилова, Т. Понятие «риска», «неопределенности» и принятие

     решений [Текст]: // Управление риском. 2002. №1. – C.24

6. Уткин, Э. А. Риск-менеджмент [Текст]: – М.: Ассоциация авторов и издателей  «ТАНДЕМ». Издательство ЭКМОС, 2005. - 288с.
7. Чернова, Г. В. Практика управления рисками на уровне предприятия [Текст]: –  СПб: Питер, 2004. – 176с.
8. Хохлов, Н.В. Управление риском [Текст]: учеб. пособ. / -М.: Юнити-дана, 2006.- 239 с.
9. Черкасов, В.В. Деловой риск в предпринимательской деятельности [Текст]: учеб./- К.: Изд-во Либра, 2003.- 450 с.
10. Чернов, В.А. Анализ коммерческого риска [Текст]: учеб. / Под ред. М.И.   Баканова. М.: Финансы и статистика, 2004. – 386 с.