Мировой рынок золота

Форвард не может быть аннулирован. Его можно лишь уравновесить /закрыть форвардную позицию/ путем  купли-продажи оговоренного сделкой  количества товара по текущему курсу  с дальнейшей его продажей по курсу, установленному форвардным контрактом. На золотом межбанковском рынке  данные сделки заключаются достаточно редко. При необходимости продажи  металла на срок продавец обычно сбывает  его на условиях спот, а затем  заключает сделку своп: покупает металл на условиях спот и одновременно продает  его на условиях форвард.

6. Операции с производными  инструментами

До сих пор мы рассматривали организацию и  функционирование рынков физического  металла. Однако не меньший интерес  вызывает и другая часть, связанная  с торговлей виртуальными инструментами.

Среди череды событий, изменивших облик мировых финансовых рынков, немногие имели такое значение, как введение торговли срочными инструментами. Наступившая в 70-х гг. эра беспрецедентного изменения процентных ставок и валютных курсов вызвала потребность в  новых финансовых инструментах, которые  могли бы быть использованы для управления возросшими рисками. Расцвет индустрии  производных финансовых инструментов в значительной мере связан с их способностью быстро и эффективно реагировать на меняющиеся тенденции на рынке. Со временем "виртуальная" часть рынка золота превратилась в самостоятельную сферу с гигантскими оборотами, превышающими обороты рынка физического золота во много раз. Основными инструментами являются фьючерсы и опционы.

Фьючерс - это законное связывающее стороны соглашение /срочный контракт/, в соответствии с которым одна сторона соглашается  осуществить, а другая - принять поставку определенного количества /а также определенного качества/ товара в определенный срок в будущем по цене, устанавливаемой во время заключения контракта.

В мировой практике золотые фьючерсные контракты торгуются  на нескольких биржах, при этом наибольший объем контрактов на золото заключается  на Товарной бирже Нью-Йорка /COMEX/. Операции с золотом стали там осуществляться с 1974 г.

Основными целями операций с фьючерсами являются хеджирование и спекуляции. Привлекательность  данных сделок состоит в том, что  для их заключения не нужно иметь  больших денег или большого количества товара. Вложение относительно небольшого капитала при благоприятных условиях может дать большую прибыль.

Другой популярной формой срочного контракта является опцион на золото, впервые введенный  в 1976 г., и широко распространившийся в 1982 г. после начала операций с ним в Америке.

Опцион - это срочный  контракт, который дает право покупателю опциона купить /call option; колл опцион/ или продать /put option; пут опцион/ определенное стандартное количество товара по определенной цене на определенную дату /европейский  опцион/ или в течение всего  оговоренного срока /американский опцион/. Продавец опциона продает контрагенту  право исполнить сделку или отказаться от нее. За это право покупатель опциона платит продавцу вознаграждение - опционную премию. Покупатель имеет право исполнить опцион по зафиксированной цене - цене исполнения опциона. Таким образом, активной стороной при совершении операций с опционами является покупатель, ибо только он принимает решение о выполнении условий опционного контракта.

Опционные сделки часто  используются для хеджирования.

Так, если инвестор хеджирует  себя от повышения цены золота, он может  купить опцион "колл" или продать  опцион "пут"; если он хеджирует  себя от понижения цены, он может  продать опцион "колл" или купить опцион "пут". По сравнению с  другими инструментами хеджирования опцион привлекателен тем, что, помимо фиксации цены исполнения в целях  защиты от неблагоприятного изменения  конъюнктуры, он дает возможность воспользоваться  благоприятной конъюнктурой.

Помимо этого опционы  способствуют развитию спекулятивных  операций. Максимальный размер потерь покупателя опциона ограничен уплаченной премией, выигрыш потенциально не ограничен. Соответственно, наоборот складывается ситуация для продавца опциона.

Опционы могут обращаться и на внебиржевом рынке. Такие  опционы называются дилерскими. Их отличие состоит в том, что  они эмитируются не биржей, а конкретным юридическим лицом, которое и  гарантирует исполнение опциона. При  этом дилерские опционы можно  разделить на две группы:

- Опционы, предназначенные  для продаж на розничном рынке  для удовлетворения частного  спекулятивного спроса. Первоначально  приобретение таких опционов  было связано с повышенным  риском, ибо во второй половине 70-х гг. в США было зафиксировано  много случаев мошенничества  с опционами в силу высокой  волатильности рынка. Реакцией  властей стало введение новых  требований к организации торговли  дилерскими опционами. В частности,  предусматривались депонирование  золота в кастодиальном банке,  а также опционной премии для  дилера до исполнения опциона  или истечения срока его действия.

- Золотые торговые  опционы. Субъектами сделок здесь  выступают золотодобывающие предприятия,  промышленные потребители и крупные  дилеры. Сделки с такими опционами отличаются большими объемами и более продолжительными сроками действия. Назначением таких опционов является сглаживание ценовых рисков производителей и потребителей металла, то есть не спекулятивный мотив, а хеджирование участников процесса.

В отличие от биржевых опционов, характеризующихся всемерной  открытостью информации относительно его ключевых параметров, дилерские  опционы продаются либо напрямую, либо через дилерскую сеть. В любом  случае все сделки с опционами  должны сопровождаться представлением соответствующей отчетности, что  должно гарантировать выполнение условий  опционного контракта и снизить  риски участников.

Объемы торговли фьючерсами и опционами /"бумажным золотом"/ многократно превосходят обороты  по купле-продаже желтого металла /последние составляют лишь несколько  процентов/. В то же время, будучи вторичной  по экономическому смыслу к рынку  физического золота, индустрия производных  инструментов в последнее время  оказывает огромное влияние на ценовую  динамику базового актива в силу многократного  превосходства в объемах. Участники биржевых сделок с золотом заинтересованы в высокой волатильности рынка, ибо это создает возможности максимизации дохода. Именно действия спекулянтов зачастую резко усиливают движение рынка

7. Особенности мирового  рынка золота

Мировой рынок золота в широком плане охватывает всю  систему циркуляции этого драгоценного металла в масштабах мира - производство, распределение, потребление. Иногда это  понятие рассматривается и в  более узком плане - в качестве рыночного механизма, обслуживающего куплю-продажу золота как товара на национальных и международном уровнях. При этом следует иметь в виду, что, когда речь идет об основных особенностях и параметрах рынков золота обычно подразумевается, во-первых, купля-продажа наличного металла в слитковой форме и, во-вторых, оптовые методы торговли этими слитками. Соответственно, особенности торговли так называемым "бумажным золотом" анализируются в рамках деятельности золотых бирж.

Особенностями рынка  золота является то, что, во-первых, золото используется фактически всеми государствами  в качестве страхового и резервного фонда. Учтенные государственные запасы золота, сосредоточенные в Центральных  банках и резервах МВФ, составляет сегодня  более 31000 т. значительная часть этих запасов может быть выставлена на продажу. Во-вторых, еще большие объемы золота имеются у населения (ювелирные  украшения, монеты и др.). Часть этого  золота - по крайней мере, в виде лома - также поступает на рынок. В результате вырисовывается следующая картина. Основная доля в предложении золота приходится на его добычу. Но объемы добычи обладают значительной инерционностью, соответственно предложение добытого золота из года в год имеет относительно небольшую вариацию - значительно  меньшую, чем предложение золотого лома, продажа золота банками и  инвесторами.

Таблица 1

Запасы  золота в госрезервах  стран мира (2005 г.)

Основным потребителем наличного золота является ювелирная  промышленность, спрос в которой  в значительной степени определяется ценой золота: чем ниже цена, тем  выше спрос. Но эта закономерность действует  в периоды мирового экономического подъема, а в периоды спада  спрос в ювелирной промышленности уменьшается и при относительно низких ценах. Сложилась следующая  любопытная ситуация. Золотодобытчики, поставляя основные объемы золота на мировой рынок, обладают сравнительно малыми возможностями влиять на цену товара чисто экономическими методами - изменением объемов предложения при изменениях цен. Им остается два пути. Первый из них - воздействовать на политику международных банков с целью снижения и упорядочения последними объемов регулярных продаж золота. Второй - приспосабливаться к большим колебаниям цен, уметь так снижать удельные издержки в периоды падения цен, чтобы и в этих условиях обеспечить рентабельность производства.

8. Мировой рынок  золота в 2007-2008 гг.

Золото добывают более  чем в 80 странах, но более двух третей добычи обеспечивают всего восемь из них. Это страны, где она превышает 100 т в год: ЮАР, США, Китай, Австралия, Перу, Россия, Индонезия и Канада.

В 2002 г. добыча драгоценного металла в мире достигла своего пика (2644 т), и с этого времени она, хоть и непоследовательно, со взлетами и падениями, но в общем снижается (рис.1). В 2007 г. мировой объем добычи золота сократился по сравнению с 2002 г. почти на 7%.

В течение многих лет  лидером в добыче золота была ЮАР, в 2006 г. здесь извлечено из недр почти 300 т металла (рис.2). Но в 2007 г. добыча в стране упала по сравнению с предыдущим годом на 9%, и она впервые за сто лет уступила лидерство, которое захватил Китай, добывший 280,5 т драгоценного металла. Золото 2008 / GFMS Ltd., НБЛзолото. М., 2008

Рис.1. Динамика мировой  добычи золота в 1998-2007 гг., тонн. Золото 2004 / GFMS Ltd., НБЛзолото. М., 2004.

Золото 2005 / GFMS Ltd., НБЛзолото. М., 2005.

Золото 2006 / GFMS Ltd., НБЛзолото. М., 2006.

Золото 2007 / GFMS Ltd., НБЛ “Золото”. М., 2007.

В целом падение  добычи золота наблюдается во всех старых золотодобывающих регионах и  связано, главным образом, с ухудшением качества руд и увеличением глубины  отработки месторождений. Единственным регионом, где добыча растет, является Азия. Так, в 2007 г. Китай увеличил добычу по сравнению с 2006 г. на 33 т. В Индонезии добыча на руднике Грасберг (Grasberg), принадлежащем компании Freeport McMoRan, выросла на 30 т.

Рис.2. Динамика добычи золота в главных странах-продуцентах  в 2005-2007 гг., тонн Золото 2006 / GFMS Ltd., НБЛзолото. М., 2006.

Золото 2007 / GFMS Ltd., НБЛ  “Золото”. М., 2007.

Золото 2008 / GFMS Ltd., НБЛзолото. М., 2008

Самым крупным продуцентом  золота в мире в 2007 г. оставалась канадская компания Barrick Gold с уровнем годовой добычи 250,7 т (рис.3). Лидирующее положение компания заняла в 2006 г., после того как ввела в эксплуатацию рудники Лагунас-Норте (Lagunas Norte) в Перу и Веладеро (Veladero) в Аргентине. Большинство же ведущих золотодобывающих компаний в последние годы снизили производства золота.

Мировой рынок золота отличается низкой степенью монополизации. Четыре крупнейшие компании с объемом  добычи более 100 т в год обеспечивают менее 30% суммарной добычи. В золотодобыче участвует значительное число средних и мелких компаний, на долю которых приходится более 55% производства металла.

Рис.3. Динамика производства золота ведущими мировыми компаниями в 2003-2007 гг., тонн