Государственные ценные бумаги

Все казначейские ценные бумаги выпускаются в бездокументарной форме, начиная с 1986 года.

Кроме того, Казначейство выпускает нерыночные ценные бумаги. К таким ценным бумагам относятся, прежде всего, сберегательные облигации (Saving securities) и специальные правительственные бонды (Government Account Series). Специальные правительственные бонды выпускаются, главным образом, для размещения в них активов государственных фондов, объем их выпуска составляет около 4,4 трлн. долларов США (по состоянию на 28.02.2009), что составляет 40,4% от общего объема государственного долга США.

Сберегательные облигации относятся к разряду нерыночных государственных ценных бумаг, т.к. не подлежат купле-продаже; их эмитентами выступают правительство или местные органы власти. Они не подлежат передаче и не могут использоваться в качестве обеспечения по ссудам. Доход по ним получает только покупатель. В США число таких бумаг велико и постоянно увеличивается. К ним относятся сберегательные облигации серий ЕЕ и НН. Облигации серии ЕЕ продаются со скидкой 50% и погашаются по номиналу. Разница между продажной ценой и номиналом равна общей сумме процента за весь период выпуска. Облигации выпускаются номиналом от 50 до 10 тыс. долл. на срок 8 лет. Предъявить к погашению их можно раньше. Облигации выпускаются с нарастающей шкалой погашения, т. е. проценты по ним нарастают по мере их пребывания на руках у инвесторов. Облигации серии НН при выпуске продаются по номиналу от 50 до 10 тыс. долл. и выпускаются сроком на 10 лет. Проценты по ним выплачиваются два раза в год. Облигации могут быть погашены досрочно, но по цене ниже номинала.

В последние годы число государственных ценных бумаг в США растет за счет выпуска облигаций различных правительственных учреждений.

Япония

Рынок государственных ценных бумаг Японии является вторым после США крупнейшим мировым рынком государственного долга. Общий объем находящихся в обращении ценных бумаг составляет свыше 790 трлн. йен (около 8,8 трлн. долларов США), что превышает 170% от ВВП страны. Тенденция к росту государственного долга достаточно быстрыми темпами сохраняется в течение последних лет. Только за период с 2000 г. по 2008 г. его размер увеличился более чем в 2 раза, что вызывает обеспокоенность правительства страны и инвесторов.

Низкая доходность государственных облигаций Японии снижает привлекательность указанных ценных бумаг для международных инвесторов. Последние владеют всего 7% от общего объема обращающихся государственных ценных бумаг Японии. Крупнейшими держателями государственных облигаций Японии являются коммерческие банки и другие национальные финансовые институты (40,7%), правительственные органы, бюджетные и страховые фонды (36%), Банк Японии (8,8%), частные инвесторы (5,2%). Государственные ценные бумаги Японии номинированы в йенах.

Таблица 2

    Основные характеристики каждого вида государственных облигаций Японии

Помимо описанных выше основных видов государственных облигаций, Правительство Японии выпускает также финансовые векселя с целью покрытия дефицита бюджетных средств. Для пострадавших в период Второй мировой войны и семей погибших выпускаются субсидируемые облигации .

Вторичное обращение государственных облигаций Японии осуществляется как на биржевом, так и на внебиржевом рынке, при этом основные торговые обороты гособлигаций сконцентрированы на внебиржевом рынке.

Франция

Французский рынок государственных ценных бумаг является одним из наиболее развитых облигационных рынков в мире и входит наряду с Германией и Италией в число трех крупнейших рынков Европы по объему обращающихся на нем ценных бумаг (1,017 трлн. евро по состоянию на 31.12.2008 г.)

Наивысший кредитный рейтинг (ААА) и высокая надежность эмитента обуславливают ежегодный стабильный приток иностранного капитала на французский рынок государственных ценных бумаг. Значительная доля от общего объема рынка государственных облигаций приходится на нерезидентов.

Объем выпуска государственных облигаций зависит от размера бюджетного дефицита данного финансового года. Благодаря сохраняющемуся высокому уровню спроса на государственные облигации со стороны инвесторов Министерству финансов Франции в последние годы удается наращивать объемы заимствований при поддержании низкой доходности.

Правительство Франции использует три основных вида облигаций для осуществления заимствований в целях финансирования бюджета: Obligations assimilables du Trésor (OATs) - Долгосрочные казначейские облигации, Bons du Trésor à taux fixe et à intérêts annuels (BTANs) – Среднесрочные казначейские облигации, Bons du Trésor à taux fixe et à intérêt precompté (BTFs) – Дисконтные казначейские облигации. Они различаются, главным образом, сроками обращения: OATs используются для долгосрочных заимствований, BTANs и BTFs применяются в целях привлечения ресурсов на средне- и краткосрочные периоды соответственно.

Все государственные облигации имеют одинаковую номинальную стоимость – 1 евро, что при отсутствии ограничений по минимальному торговому лоту делает указанные облигации доступными практически для всех категорий инвесторов. Первичное размещение данных облигаций происходит на аукционах, проводимых на регулярной основе.

Вторичный рынок по всем вышеуказанным государственным облигациям Франции является одним из самых крупных и ликвидных мировых рынков государственных облигаций.

Италия

Италия входит в число ведущих экономически развитых стран Евросоюза и имеет суверенный кредитный рейтинг по обязательствам в иностранной валюте А+ по шкале S&P, свидетельствующий о надежности инвестиций в итальянскую экономику (при этом ниже рейтинга Германии и Франции ААА). Италия является одним из наиболее активных европейских заемщиков, общий объем государственного долга составляет свыше 1 356 млрд. евро.

Доходность итальянских облигаций находится на достаточно низком уровне - в начале 2009 г. доходность по 30-летним облигациям составляла 5,2-5,6% годовых (среди облигаций развитых европейских стран ниже по уровню доходности находятся только обязательства Германии и Франции).

Государственные облигации размещаются двумя основными способами – на аукционе и путем синдицированного размещения, причем первый способ применяется при размещениях на внутреннем рынке, а второй при размещениях на международном финансовом рынке. Синдицированное размещение осуществляется группой банков из числа уполномоченных дилеров по государственным облигациям, которым предоставляются соответствующие права со стороны Правительства.

В отличие от Франции и Германии, где не существует разделения на внутренний и внешний долг, в Италии действуют специальные программы привлечения ресурсов с использованием возможностей международных рынков капитала, в рамках которых нерезидентам предлагается широкий выбор долговых инструментов с различными сроками обращения. Большинство таких облигаций имеют номинал в долларах США.

Таблица 3

Виды государственных ценных бумаг

Высокая ликвидность государственных итальянских облигаций во многом обеспечивается наличием высокоразвитого вторичного рынка (как биржевого, так и внебиржевого), на котором инвесторы могут приобретать и реализовать ценные бумаги. Итальянские облигации входят в котировальные листы двух основных биржевых площадок: электронного рынка государственных облигаций для частных инвесторов Mercato Telematico delle Obbligazioni e dei Titoli di Stato (MOT), на котором минимальный торговый лот составляет 1000 евро, и электронного глобального рынка государственных облигаций MTS (минимальный торговый лот 2,5 млн. евро).

3. Виды государственных ценных бумаг России и их характеристика

Развитие российского рынка ценных бумаг шло благодаря формированию рынка государственных долговых обязательств. Благодаря ним идет интенсивное формирование всех элементов инфраструктуры, обеспечивающее оборот фондовых ценностей. Их выпуск осуществляется на преследование следующих целей: финансирование дефицита государственного бюджета на не инфляционной основе, погашение ранее размещенных займов, обеспечение кассового исполнения государственного бюджета, сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей, обеспечение коммерческих банков  ликвидными резервными активами, финансирование целевых программ, поддержка социально-значимых учреждений, регулирование экономической активности.

Преимущества государственных ценных бумаг в том, что они обладают самым высоким относительным уровнем надежности и к ним применяется льготное налогообложение.

В зависимости от критерия, лежащего в основе классификации, существует несколько группировок российских государственных ценных бумаг.

1.        По виду эмитента:

-                    ценные бумаги федерального правительства;

-                    региональные ценные бумаги, или ценные бумаги других уровней
государственного управления;

-                    ценные бумаги государственных учреждений;

-                    ценные бумаги, которым придан статус государственных.

2.        По форме обращаемости:

-                    рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения,

-                    нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями,
но могут быть возвращены эмитенту через обусловленный срок.

3. По срокам обращения:

-                    краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1 года;

-                    среднесрочные, срок обращения которых растягивается на период
обычно от 1 года до 5-10 лет;