Центральный банк РФ: его функции и роль в рыночной экономике

В этих условиях для обеспечения соответствия объема денежной массы спросу на деньги Банку  России необходимо будет активизировать операции по рефинансированию банков. При этом расширятся возможности  влияния денежно-кредитной политики на динамику инфляционных процессов с помощью процентной ставки.

Важнейшим внутренним условием, которое окажет влияние  на проведение денежно-кредитной политики, является изменение принципов формирования государственного бюджета. Основными  новыми моментами бюджетной стратегии  являются:

--планирование  и утверждение федерального бюджета  на трехлетний период в форме  закона;

--разделение  доходов на нефтегазовые и доходы с определением размера нефтегазового трансферта, направляемого на расходы федерального бюджета в рамках преобразования Стабилизационного фонда Российской Федерации в Резервный фонд и Фонд будущих поколений.

Переход к “скользящему”  трехлетнему горизонту формирования бюджета будет способствовать более  равномерному расходованию средств  государственного бюджета в течение  года, в результате чего зависимость  динамики денежного предложения  от сезонных колебаний в движении бюджетных средств снизится.

Реализация процентной политики посредством сужения коридора процентных ставок по операциям рефинансирования кредитных организаций и абсорбирования их свободных средств позволяет воздействовать на изменение границ колебаний ставок денежного рынка. Снижение краткосрочных процентных ставок межбанковского рынка и формирование долгосрочного сегмента денежного рынка Банк России относит к главным задачам своих операций на открытом рынке.

В настоящее  время стоимость денег в экономике  формируется в условиях высокого уровня ликвидности, складывающегося  вследствие поступления больших  объемов валютной выручки и активных валютных интервенций Банка России. По мере снижения объемов интервенций Банка России на внутреннем валютном рынке все большее влияние на формирование процентных ставок денежного рынка будут оказывать ставки по рыночным инструментам рефинансирования банков (операциям прямого РЕПО). Снижение ставки рефинансирования в соответствии с уменьшением темпов инфляции будет способствовать поддержанию стабильного значения реальной процентной ставки и снижению инфляционных ожиданий участников рынка. В то же время на уровень ставок по операциям связывания ликвидности будет оказывать влияние дифференциал внутренних и внешних процентных ставок.

Для поддержания  макроэкономической стабильности Банк России продолжит применять и  развивать элементы режима инфляционного  таргетирования, наиболее важными из которых являются приоритет цели по снижению инфляции над другими целями и среднесрочный характер ее установления. Для введения инфляционного таргетирования в полном объеме Банку России потребуется перейти к режиму свободно плавающего валютного курса, а также реализовать меры, направленные на использование процентной ставки в качестве главного инструмента денежной политики, выполняющего сигнальную функцию и влияющего на монетарные условия функционирования экономики.

Одним из ключевых условий успешного применения режима инфляционного таргетирования является способность Центрального банка влиять на инфляционные ожидания экономических агентов. Поэтому Банк России видит своей задачей увеличение открытости и прозрачности своих действий и повышение степени доверия общества к проводимой политике. Публикация аналитических материалов и информации о развитии ситуации в экономике, денежно-кредитной сфере и банковской системе направлена на разъяснение обществу целей и мер проводимой Банком России политики.

При принятии решений  в области денежно-кредитной политики Банк России будет опираться на широкий  спектр макроэкономических и финансовых показателей, а также на денежные агрегаты, характеризующие текущие  монетарные условия и являющиеся индикаторами будущего инфляционного  давления.

Эффективность реализации денежно-кредитной политики определяется возможностями Банка  России по управлению ликвидностью банковского  сектора, которые, в свою очередь, тесно  связаны с состоянием внутреннего  финансового рынка и платежной  системы. Действия Банка России будут  направлены на повышение доступности  инструментов рефинансирования для  кредитных организаций, снижение трансакционных издержек и развитие рыночной инфраструктуры, построение системы валовых расчетов в режиме реального времени.

Разработаны следующие  варианты макроэкономического прогноза на 2008 год и на период до 2010 года.

В 2008 году и в  период до 2010 года предполагается сохранение благоприятных внешних условий  функционирования российской экономики. Международные финансовые институты (МВФ, Всемирный банк) прогнозируют сохранение в 2008 году темпов роста мировой  экономики на уровне 2007 года. В перспективе до 2010 года прогнозируется продолжение экономического роста в мире темпами, близкими к среднегодовому показателю в 2004--2008 годах. При этом не исключается возможность замедления роста мирового ВВП.

В 2008 году вероятна стабилизация краткосрочных процентных ставок в зоне евро и снижение среднегодового уровня процентных ставок в США. Предполагаемые соотношения между процентными  ставками в России и зарубежных странах  при проведении Банком России гибкой процентной политики обеспечат условия  для сбалансированности трансграничных потоков капитала.

Банк России рассмотрел три варианта условий  проведения денежно-кредитной политики в 2008--2010 годах, которые соответствуют  прогнозам Правительства Российской Федерации. Первые два варианта предполагают ухудшение ценовой внешнеэкономической  конъюнктуры в среднесрочном  периоде, третий -- ее улучшение.

В рамках первого  варианта развития российской экономики  в 2008 году предусматривается существенное снижение цены на нефть -- до 44 долларов США за баррель. В этих условиях ожидается сокращение по сравнению с 2007 годом экспорта товаров и услуг и рост их импорта.

Несмотря на ухудшение внешних условий функционирования российской экономики, они не будут  препятствовать ее дальнейшему развитию. Реальные располагаемые денежные доходы населения в 2008 году могут увеличиться  на 7,2%. Относительное снижение доходов  от экспорта скажется на инвестиционной активности. Темп прироста инвестиций в основной капитал может составить  примерно 10%. Темп прироста ВВП в 2008 году ожидается на уровне 5,4%.

В рамках второго  варианта рассматривается прогноз, положенный в основу проекта федерального бюджета. Исходными условиями для  формирования этого варианта является предположение о снижении в 2008 году цены на российскую нефть до 53 долларов США за баррель.

По сравнению  с 2007 годом увеличение экспорта товаров  и услуг по этому варианту будет  небольшим. Активное сальдо счета текущих  операций платежного баланса в 2008 году сократится. Прирост резервных активов  замедлится.

Активизация структурных  сдвигов за счет комплекса мер, предусматривающих, в частности, улучшение инвестиционного  климата, будет способствовать активному  развитию российской экономики. Согласно этому варианту развития вследствие ускоренного роста инвестиций в  инновационный сектор экономики  повысятся эффективность и конкурентоспособность  отечественного производства.

В 2008 году ожидаются  высокие темпы роста внутреннего  спроса. Прирост инвестиций в основной капитал может составить 11,9%, реальных располагаемых денежных доходов  населения -- 9,1%. Темпы экономического роста в этом случае составят 6,1%.

В рамках третьего варианта предполагается, что цена на российскую нефть в 2008 году повысится  до 62 долларов США за баррель.

Несмотря на улучшение ценовой внешнеэкономической  конъюнктуры, активное сальдо счета  текущих операций платежного баланса  сократится. Прирост валютных резервов будет меньше, чем в 2007 году.

Темп прироста реальных располагаемых денежных доходов  населения в 2008 году может составить 10,6%. Инвестиции в основной капитал  могут увеличиться на 13,2%. В этих условиях темпы экономического роста  возрастут до 6,7%.

В соответствии с прогнозом на среднесрочный  период предполагается, что цена на российскую нефть в 2010 году по первому  варианту может составить 39 долларов США за баррель, по второму -- 50 долларов США за баррель, по третьему -- 62 доллара  США за баррель. Изменение ценовой  внешнеэкономической конъюнктуры  скажется на развитии российской экономики. Ожидается, что темп роста объема ВВП в 2009--2010 годах может составить 5,3--6,3%.

В 2008 году при  всех рассматриваемых вариантах  прогноза социально-экономического развития страны ожидается, что платежный  баланс останется устойчивым. Вместе с тем в условиях возможного сокращения или умеренного роста экспорта товаров  при достаточно интенсивном наращивании  импорта товаров положительное  сальдо торгового баланса может  уменьшиться, что приведет к сокращению профицита счета текущих операций до 3,6--34,2 млрд. долларов США.

При первом варианте прогноза, предусматривающем наибольшее снижение цен на нефть, экспорт товаров  и услуг может уменьшиться  до 321,9 млрд. долларов США, а положительное  сальдо баланса торговли товарами и  услугами -- до 29,5 млрд. долларов США.

В условиях второго  варианта, предусматривающего незначительное понижение по сравнению с 2007 годом  цен на вывозимую Россией нефть, предполагается рост экспорта товаров  и услуг до 352,3 млрд. долларов США. В этом случае положительное сальдо торговли товарами и услугами может составить 42,5 млрд. долларов США.

В соответствии с третьим вариантом, предполагающим улучшение внешнеэкономической  конъюнктуры, ожидается более быстрый  рост экспорта товаров и услуг -- до 378,7 млрд. долларов США. Вместе с тем прогнозируется еще более интенсивное наращивание импорта. В этих условиях активное сальдо торговли товарами и услугами может сократиться до 62,1 млрд. долларов США.

Дефицит баланса  доходов и текущих трансфертов  прогнозируется в диапазоне 25,9--28,0 млрд. долларов США при умеренном росте  соответствующих поступлений и  выплат.

Предполагается, что положительное сальдо финансового  счета уменьшится до 34,6 млрд. долларов США. Внешние обязательства органов  государственного управления сократятся, а в целом международная инвестиционная позиция государственного сектора  улучшится на 5,4 млрд. долларов США. При сохранении значительных объемов  внешнего финансирования частного сектора  чистый приток иностранного капитала в этот сектор может составить 40 млрд. долларов США.

Как и в 2007 году, совокупное воздействие внешнеэкономических  факторов обусловит превышение предложения  иностранной валюты над спросом  на внутреннем валютном рынке. Вместе с тем в условиях сокращения профицита счета текущих операций давление на обменный курс рубля ослабнет, что выразится в том числе в меньших темпах его укрепления в реальном выражении. Валютные резервы могут увеличиться на 37,9--68,4 млрд. долларов США.

Согласно среднесрочному прогнозу социально-экономического развития страны до 2010 года ожидается усиление негативного влияния внешних  факторов на платежный баланс, прежде всего в сфере внешней торговли. В 2009 году значительное сокращение активного сальдо торгового баланса на фоне сохранения отрицательного сальдо баланса услуг и существенного превышения расходов по обслуживанию внешних обязательств над соответствующими доходами обусловит, в зависимости от варианта, дефицит счета текущих операций (в размере 33,1 млрд. долларов США или 17,7 млрд. доларов США) или уменьшение его профицита (до 4,6 млрд. долларов США). В 2010 году отрицательное сальдо счета текущих операций в зависимости от варианта может быть равно 56,5; 46,4 и 31,2 млрд. долларов США соответственно.

Общая макроэкономическая стабильность станет определяющим фактором роста инвестиционной привлекательности  экономики. Ожидается, что чистый приток иностранного капитала в частный  сектор составит 45 млрд. долларов США  в 2009 году и 55 млрд. долларов США в 2010 году. Его объема будет достаточно для обеспечения внешнего финансирования дефицита счета текущих операций платежного баланса в 2009 году. Прирост валютных резервов может составить 8,6--46,3 млрд. долларов США. В 2010 году возможно их сокращение на 4,5 млрд. долларов США или рост на 5,6--20,8 млрд. долларов США.

3.2. Операции на открытом рынке

Быстрое развитие рынка государственных ценных бумаг  в России в 1993--1995 гг. создало предпосылки  для активного использования  операций на открытом рынке для воздействия  на банковскую ликвидность и денежную базу. Так, покупка ЦБР государственных  ценных бумаг у коммерческих банков внесла значительный вклад в преодоление кризиса рынка межбанковских кредитов в августе 1995г. С 1995г. операции Банка России на вторичном рынке ГКО--ОФЗ стали главной определяющей роста денежной базы. Достаточно сказать, что в конце 1995 г. этими операциями было связано около 80% прироста денежной базы (в широком определении), в конце 1996 г. -- около 82%, а в середине 1997 г. -- 133% по сравнению с 1% в начале 1995 г. Ставки рынка ГКО-ОФЗ на 23.05.2008 имели следующие показатели: среднесрочная ставка - 5,54 % годовых, долгосрочная ставка - 6,93 % годовых. Сумма средств в торговой системе ГКО-ОФЗ-ОБР составила 4133,1 млн.руб. на 26.05.08г.