Номинальная стоимость размещенных префакций  не должна превышать 25% от уставного  капитала.

   В уставе акционерного общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при  ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по префакциям каждого типа.

   Они определяются в твердой денежной сумме или в процентах к  номинальной стоимости префакций.

   Размер  дивиденда и ликвидационная стоимость  по префакциям считаются определенными также, если Уставом АО установлен порядок их определения. Владелец префакций, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов на общих собраниях, то есть наравне с владельцами обыкновенных акций.

   Если  уставом общества предусмотрены  привилегированные акции двух или  более типов, то в нем же должна быть установлена очередность выплаты дивидендов и ликвидационной стоимости по каждому типу префакций. 
 

   Устав акционерного общества может предусматривать  также, что невыплаченный дивиденд по префакциям определенного типа (размер которого определен в уставе общества) накапливается и выплачивается впоследствии (кумулятивные префакции).

   Устав акционерного общества может также  предполагать возможность и фиксировать  конкретные условия конвертации  привилегированных акций в обыкновенные акции или в префакции других типов.

   Но  такие малопривлекательные моменты, как повышенный уровень финансовых обязательств корпорации по этим акциям, а также необходимость гарантий дивидендных выплат, значительно  превышают все преимущества префакций. Поэтому префакций выпускается гораздо меньше, нежели обыкновенных акций.

   Особенности того или иного выпуска префакций  должны быть отражены в учредительных, эмиссионных и протокольных документах корпорации (последние документы - это  решение общего собрания акционеров общества). Помимо общих для всех префакций черт, каждый их выпуск имеет свои особенности.

   Впоследствии  в ходе деятельности корпорации могут  развиваться, меняться или отменяться. Акционерное общество может выпустить  несколько серий префакций с  различными свойствами и привилегиями. Так в частности, такими выпусками занималась компания “Хопер”. Но в реальности они оказались лишь рекламными трюками, не подкрепленными соответствующей надежностью и добросовестностью эмитента.

   Префакции обычно являются кумулятивными. То есть они предоставляют возможность их держателям получить при очередной выплате дивидендов ранее неполученные или недополученные суммы (например, в случае, когда размер дивидендов оказался менее установленного уровня). 
 

   Держатели же некумулятивных (а это в основном обыкновенные) акций теряют дивиденды за любой период, за который совет директоров не объявил их выплату, а также в случае неполучения по каким либо причинам дивидендов в установленные сроки.

   Немало  префакций выпускается с ограниченным сроком действия. Это касается, к примеру, возвратных акций - акций, которые могут быть выкуплены акционерным обществом у их владельцев в заранее определенное время и по заранее установленной цене.

   При этом держатели акций могут получить премию. Либо же сами держатели акций могут их предъявить корпорации в определенное время для выкупа (погашения) по установленной цене.

   Корпорация  обычно заранее оповещает о таком  изъятии. Подобные акции называют ретроактивными. В противовес этому прочие акции  будут являться невозвратными - то есть они не могут быть погашены до тех пор, пока существует их эмитент.

   Правда, любому выпуску акций можно придать  свойство возвратности (или любое  другое), внеся, с соблюдением установленной  процедуры, соответствующие изменения  и дополнения в учредительные документы корпорации.

   Привилегированные акции в разной мере являются возвратными. Например, большинство конвертируемых префакций - возвратны, т.е. дееспособны  в течение ограниченного срока (правда, самих конвертируемых акций  в общем составе префакций - меньшинство).

   По  конвертируемым префакциям возможен значительный рост их курсовой стоимости при приближении  к периоду действия конверсионной привилегии, что вызвано, в частности, более высокими курсами обыкновенных акций в сравнении с привилегированными. Попутно заметим, что свойство конвертации (как и возвратности) не имеет обратной силы. 
 

     Глава 2. Современное состояние рынка ценных бумаг России и перспективы его развития 

     2.1 Рынок ценных бумаг России в современных условиях 

     Рынок ценных бумаг в царской России формировался и развивался около 150 лет (1769-1913гг.) в тесной связи с эволюцией экономики и политикой страны. Для существования в стране развитого рынка ценных бумаг необходимы такие его компоненты, как спрос, предложение, участники, рыночная инфраструктура (коммерческие банки, фондовые биржи, инвестиционные институты), а также системы его регулирования и саморегулирования. Решающую роль в воссоздании рынка ценных бумаг сыграли приватизация и акционирование государственных предприятий – акционерные общества стали главными субъектами этого рынка.

     Рынок ценных бумаг может развиваться  только при нормальных товарно-денежных отношениях и отношениях собственности. В условиях современного состояния  экономики в России не может быть полноценного рынка ценных бумаг. Уровень его развития во многом зависит от благосостояния населения, которое определяет спрос на ценные бумаги. Поэтому экономический рост, сопровождаемый увеличением доходов населения, – главный фактор возрождения рынка ценных бумаг.

     Сегодня на рынке ценных бумаг наблюдается  негативная тенденция к обесцениванию  акций. При этом обесценивание ценных бумаг коснулось всех эмитентов, невзирая на их объёмы. На сегодняшний  день уровень обесценивания акций  крупных компаний равен уровню падения стоимости ценных бумаг средних и мелких предприятий. И такая ситуация наблюдается по всем отраслям промышленности.

     Аналитики рынка ценных бумаг называют несколько  основных причин негативного влияния  кризиса на данный финансовый инструмент. Во-первых, нежелание инвесторов вкладывать деньги в дешёвые акции, боясь не получить желаемую прибыль от операции. Во-вторых, тотальное избавление держателей ценных бумаг от данных активов, что связанно с боязнью большего падения стоимости акций. В-третьих, низкий спрос и высочайший уровень предложений на рынке ценных бумаг и являются основной причиной рецессии всего рынка и уменьшения стоимости данных активов. Но аналитики отмечают одно, но весьма весомое преимущество последствий финансового кризиса для рынка ценных бумаг – это возможность дёшево приобрести активы (ценные бумаги) весьма перспективных компаний. Ведь кризис рано или поздно закончится, и тогда цена на данные активы возрастёт в несколько или даже в несколько десятков раз. Говоря другими словами, кризис даёт шанс выгодно вложить деньги.

     Подведем  некоторые финансовые итоги: к 4 сентября 2009г. динамика blue chips оказалась смешанной – после роста вслед за Азией рынок растерял большую часть оптимизма из-за падения Европы и американских фьючерсов, а также на фоне безуспешных попыток нефти закрепиться выше $70 за баррель WTI. Индекс ММВБ составил 1096,06 пункта, индекс РТС - 1074,25 пункта, основные фишки изменились в цене на 0,1-3,8%, как в сторону роста, так и снижения.

     Европейские индексы снижаются более чем на 1%, также ушли в "минус" американские фондовые фьючерсы (контракт на индекс S&P 500 упал на 0,5%).

     На  внутреннем рынке вышел отчет "Роснефти" за II квартал: чистая прибыль "Роснефти" снизилась в 2,7 раза – до $1,612 млрд, эксперты ожидали прибыль на уровне $1,7 млрд. Акции "Роснефти" выросли на ФБ ММВБ всего на 0,2%.

     С 1 сентября 2009г. вступили в силу изменения в расчетах индексов компании MSCI: в расчет индикатора MSCI Russia возвращены привилегированные акции "Транснефти" (с весом 0,5%), увеличена доля акций "РусГидро" (на 0,08% - до 2,4%), понижена доля "Газпрома" (на 0,19% - до 32,32%) и "ЛУКОЙЛа" (на 0,09% - до 14,95%).

     В целом, рынок остается в рамках коридора 1050-1130 пунктов по индексу ММВБ. Судя по неуверенности покупателей и нескольких неудачных попыток рынка выйти вверх из указанного диапазона, в ближайшее время вероятна коррекция вниз.

     Лидеры  по объему торгов на ФБ ММВБ на 4 сентября 2009г. (в скобках указана динамика цен акций:

• Сбербанк ао (+3,1%) – 13,41 млрд руб.
• Газпром (+0,1%) – 9,17 млрд руб.
• ЛУКОЙЛ (+0,4%) – 3,61 млрд руб.
• Норникель (-0,1%) – 1,77 млрд руб.
• Роснефть (+0,2%) – 1,74 млрд руб.
• Сбербанк ап (+1,6%) – 1,37 млрд руб.
• ФСК ЕЭС (+4,5%) – 0,852 млрд руб.
• ВТБ (-0,2%) – 0,652 млрд руб.
• Сургутнефтегаз ао (-2,1%) – 0,563 млрд руб.

     В целом российский фондовый рынок  неплохо завершил август и лето в  целом, цены российского фондового рынка выросли на 6% в долларовом эквиваленте. Рынок на 6-7 месте по темпам роста среди развивающихся рынков, разделяя пьедестал с рынком Мексики. По итогам трех летних месяцев российский фондовый рынок – в группе отстающих (-1%), несмотря на 9%-ный рост цен на "черное золото" в июне-августе. Для сравнения, по итогам года лидирует рынок Перу (+101%), Турция (+76%), Индонезия (+73%).

     Далее следует российский институт с результатом +70%, что абсолютно идентично результатам  динамики мирового рынка нефти. Сорт WTI и Brent во фьючерсных контрактах за восемь месяцев года подорожали на 70%. Лучшие по сравнению со среднерыночными индикаторами, между тем, показатели, демонстрируют акции потребительского сектора (+110%) и металлургические акции (+98%).

     2.2 Перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации

 

     Рынок акций. За два последних года российские акции в среднем подорожали втрое, а за 6 лет – в 13 раз. Это лучшие показатели среди всех мировых рынков. После столь длительного и впечатляющего роста у многих инвесторов появляются сомнения в дальнейшей позитивной динамике рынка. К тому же, два из ключевых факторов формирования этой доходности – растущие цены на нефть и политическая стабильность – могут заметно ослабить своё влияние. Тем не менее, всё ещё низкая оценка российских сырьевых активов и высокие темпы роста прибылей в не сырьевых отраслях создают предпосылки для продолжения роста котировок. По базовому сценарию он может составить 25-30%, по оптимистичному – до 50%. В отсутствие существенного роста цен на нефть, наиболее высокие результаты покажут акции «второго эшелона».

     Рынок облигаций. Доходность по долговым обязательствам снижается. Даже процентные ставки по облигациям «второго эшелона» уже едва компенсируют инфляцию. При этом долговая нагрузка большинства предприятий стремительно растет. Кроме того, с прекращением роста цен на нефть закончился и период избытка рублевой ликвидности, когда ставки по межбанковским кредитам падали до 2%. Теперь кредитные риски эмитентов будут иметь ключевое значение для рынка. Ошибки в их оценке чреваты крупными потерями от корпоративных дефолтов. В целом акции остаются явно привлекательнее облигаций по соотношению риск/доходность.

     Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг являются:

     · концентрация и централизация капиталов;

     · интернационализация и глобализация рынка;

     · повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;

     · компьютеризация рынка ценных бумаг;

     · нововведения на рынке;

     · секьюритизация;

     · взаимопроникновение с другими рынками капиталов. 

     Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества.

     Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

<