Практика применения реорганизационных процедур при финансовом оздоровлении

Прямая  выгода от объединения предприятий – увеличение чистых денежных потоков реорганизованных компаний. Анализ прямой выгоды включает три этапа:

1)оценку  стоимости предприятия на основе  прогнозируемых денежных потоков  до реорганизации;

2)оценку  стоимости объединенной компании  на основе денежных потоков  после реорганизации;

3)расчет  добавленной стоимости (все расчеты  проводятся на базе модели  дисконтированных денежных потоков).

Оценить эффективность  реорганизации может оказаться  легче, чем новый инвестиционный проект, так как объединяются действующие  предприятия. Прогнозы объема продаж и  издержек, как правило, бывают основаны на результатах прошлых лет, следовательно, они более точные.

Косвенная выгода – увеличение рыночной стоимости акций или изменение мультипликатора цена/прибыль, так как акции объединенной компании могут стать более привлекательными для инвестора и их рыночная стоимость возрастет.

Вне зависимости  от состояния экономики компании всегда стоят перед выбором модели развития:

1.  Ограниченный  рост за счет расширения собственных  производственных мощностей; 

2.  Активный  рост за счет реорганизации  компаний.

Первая модель более консервативна, вторая сопряжена  с большим риском, но при этом может значительно увеличить  благосостояние бенефициаров компании.

Реорганизация компании – современная тенденция консолидации активов и концентрации производственной деятельности.

Процесс реорганизации  предприятия объективно необходим  в условиях динамично развивающейся  экономики, и для принятия эффективных  решений в этой сфере проводят оценку стоимости предприятий в  целях реорганизации.При реорганизации  необходимо оценить компании (объекты  реорганизации) и денежные потоки, которые  будут генерировать компании вместе. Если участники сделки пренебрегают оценкой компаний, реорганизация  может оказаться напрасной тратой денежных средств. Например, исследования показали, что компании, которые  отдавали предпочтение подготовительной оценке синергетики слияния, оказались  на 28% более успешными, чем в среднем  по всем эффективным сделкам.

 В то  же время компании, которые сосредоточили  свое внимание на приведении  в порядок только финансов, оказались  на 15% менее успешными, чем в  среднем по эффективным сделкам.  Оценка проекта реорганизации  компании представляет собой  комплексный процесс. Для получения  оценки проекта реорганизации,  обеспечивающей достижение поставленных  целей, необходимо использовать  специализированный аналитический  инструментарий. На сегодняшний  день общепризнанным инструментом  в данной области являются  модели оценки бизнеса, в рамках  которых отражается вся специфика  проекта, а также осуществляется  ее связывание с денежными  потоками. Оценка бизнеса необходима  для выбора обоснованного направления  реорганизации предприятия. В  процессе оценки выявляют альтернативные  подходы к управлению предприятием  и определяют, какой из них  обеспечит предприятию максимальную  эффективность, а следовательно,  и более высокую рыночную цену, что и является основной целью  собственника и задачей управляющих  фирм в рыночной экономике. 

При оценке стоимости в рамках сделок реорганизации  могут быть оценены следующие  компоненты:

-  рыночная  стоимость компаний, участвующих  в сделке,

-  рыночная  стоимость объединенной (консолидированной)  компании,

-  инвестиционная  стоимость синергетического эффекта, 

-  инвестиционная  стоимость компании, участвующей  в сделке, для компании-партнера  по сделке.

При слиянии, присоединении, разделении или выделении  предприятия, независимая оценка имущества  позволит установить справедливое соотношение  между долями акционеров (участников), отражающее их реальный имущественный  вклад в уставный капитал. Определение  рыночной стоимости имущества, вносимого  в уставный капитал, позволит прогнозировать затраты, связанные с налогом  на имущество и амортизационными отчислениями.

Таким образом, оценка в рамках процесса реструктуризации и реорганизации представляет собой  практический инструмент, позволяющий  получать результат,

 на основании  которого можно принимать оптимальные  управленческие решения.В практической  деятельности задача проведения  оценки заключается в формировании  вывода о стоимости оцениваемого  объекта с учетом возможных  вариантов реструктуризации. При  этом процесс оценки двунаправлен. С одной стороны, оценка позволяет  получить информацию об изменении  стоимости компании, на балансе  которой находятся объекты, попадающие  под реструктуризацию, с другой  стороны, оценка позволяет получить  информацию о стоимости данных  объектов, исходя из выбранных  вариантов реструктуризации.

Задачи оценки может быть определена исходя из конкретной ситуации. Как правило, конечной задачей  оценки в рамках реструктуризации является определение стоимости оцениваемого объекта, исходя из возможных вариантов  его использования (продажа, инвестиции, выход и распродажа по частям и  т.п.).В большинстве случаев в  ходе оценки определяется рыночная стоимость  объекта, которая представляет собой  наиболее вероятную цену, по которой  объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют  разумно, располагая всей необходимой  информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Но также при условии  различных вариантов использования  объекта и формирования различных  предложений по реструктуризации может  определяться инвестиционная, ликвидационная, фундаментальная (действительная) стоимость. При этом необходимо учитывать, что  определенная величина стоимости не является фиксированной. Разброс в  значениях может быть весьма значительным в зависимости от варианта использования  объекта.

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

На основании  проведенного исследовании можно сформулировать следующие выводы.

1.  В литературе  и законодательстве нет единой  точки зрения в вопросах определения  понятийного аппарата в рассматриваемой  области. Под финансовым оздоровлением  экономисты понимают совокупность  мероприятий, направленных на  решение финансовых проблем предприятия,  повышение платежеспособности, улучшение  финансовой устойчивости, эффективности  деятельности. В рамках законодательства  под финансовым оздоровлением  понимается процедура, применяемая  в деле о банкротстве к должнику  в целях восстановления его  платежеспособности и погашения  задолженности в соответствии  с графиком погашения задолженности». В законодательстве также дано  понятие санации, которое в  сущности близко к первым двум  определениям: санация – меры, принимаемые  собственником имущества должника  – унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника, кредиторами  должника и иными лицами в  целях предупреждения банкротства  и восстановления платежеспособности  должника, в том числе на любой  стадии рассмотрения дела о  банкротстве.

2.  В системе  финансового оздоровления организации  в первую очередь необходимо широко использовать внутренние резервы финансовой стабилизации. Это связано с тем, что успешное их применение позволяет не только снять финансовую угрозу банкротства, но и в значительной мере избавить организацию от зависимости использования заемного капитала, ускорить ее восстановление с меньшими издержками. Если полная реализация внутренних возможностей выхода организации из кризисного финансового состояния не позволяет восстановить платежеспособность и финансовую устойчивость в необходимом объеме для успешного ее функционирования, то в этом случае следует прибегнуть к внешней помощи. Механизм внешней помощи для решения проблем организации-должника и кредиторов включает в себя два направления: санация организации-должника в различных формах; реструктуризация организации и реорганизация юридического лица-должника.

3.  Исследование  предприятия в целях проведения  реорганизационных процедур в  общем виде проводится в три  этапа: 

1) анализ  текущего состояния предприятия,  производственных и финансовых  планов руководства; 

2) детализированный  финансовый анализ предприятия  и выявление внутренних факторов, способствующих росту его стоимости; 

3) анализ  возможностей реструктурирования: организационного (продажа производственных  подразделений, покупка компаний, слияние, создание совместного  предприятия, ликвидация подразделения  и т.д.); финансового (принятие  решений в отношении задолженности,  увеличения собственного капитала).

4.  Цели  реорганизационных мероприятий  могут быть прямыми и косвенными. Прямая выгода от реорганизации  предприятий – увеличение чистых  денежных потоков реорганизованных  компаний. Косвенная выгода –  увеличение рыночной стоимости  акций или изменение мультипликатора  цена/прибыль, так как акции  реорганизованной компании могут  стать более привлекательными  для инвестора и их рыночная  стоимость возрастет.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

 

1.  Антикризисное управление энергетикой [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.energyland.info/analitic-show-16645

2. Интерэкспертиза - Оценка при реорганизации предприятий (слиянии, поглощении, выделении) [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.interexpertiza.ru/service/valuation/situations/reorganisation/

3. Реформирование электроэнергетики [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.rao-ees.ru/ru/reforming/reason/show.cgi?content.htm

4.  Федеральная служба государственной статистики [Электронный ресурс]. – Режим доступа: www.gks.ru