Практика применения реорганизационных процедур при финансовом оздоровлении

-  государственное  льготное кредитование (тоже выборочно  и редко);

-  государственная  гарантия коммерческим банкам  по кредитам, выдаваемым санируемому  предприятию;

-  целевой  банковский кредит (на реальный  проект);

-  финансовая  помощь третьих лиц (юридических  и физических);

-  выпуск  облигаций предприятием под гарантию  санатора;

- перевод краткосрочных банковских кредитов в долгосрочные (отсрочка погашения краткосрочных банковских кредитов, займов);

-  отсрочка  погашения векселей предприятия  (под гарантию банка-санатора);

-  списание  санатором-кредитором части долга. 

Затраты на осуществление санации определяются путем разработки специального бюджета(бюджета санации). Принципиально эти затраты могут рассматриваться как инвестиции санатора в санируемое предприятие с целью получения прибыли (в прямой или косвенной форме) в предстоящем периоде.Такой подход позволяет применять для оценки эффективности санации те же методы, которые используются при оценке эффективности реальных инвестиций.Основные формы реорганизации: слияние, присоединение, разделение, преобразование, выделение.

 

 

 

 

 

1.3 Методологические  проблемы проведения реорганизационных  процедур при финансовом оздоровлении

 

 Основной  методологической проблемой на  наш взгляд является порядок  проведения процедур финансового  оздоровления. В этом плане в  литературе нет единой точки  зрения о механизме проведения  реорганизационных процедур.

Например, Большков А.С. выделяет следующую схему действий при финансовом оздоровлении, представленную на рисунке 1.1

Из рисунка 1.1 видно, что на первом этапе проводится экспресс-диагностика предприятия  по финансовым показателям.

 

Рис. 1.1 - Общая  схема антикризисного финансового  управления

Если предприятие  по результатам экспресс-диагностики  попадает в «финансовую катастрофу», то необходима санация.Если предприятие  попадает в «глубокий кризис», то необходима фундаментальная диагностика  банкротства и после нее - решение  вопроса о необходимости санации. Если санация не нужна, в первоочередном порядке необходимо подключение  оперативного механизма финансовой стабилизации (далее по схеме).Если предприятие попадает в «легкий  кризис», то также в первоочередном порядке задействуется оперативный  механизм финансовой стабилизации (обеспечение  платежеспособности предприятия). Далее  должны подключаться тактический механизм финансовой стабилизации (обеспечение  финансового равновесия), стратегический (обеспечение экономического роста  предприятия в долгосрочном периоде) и упреждающий (недопущение негативных тенденций во внутренней среде предприятия, независимо от негативных колебаний  факторов внешней среды.Иную схему рассматривают Е.П. Жарковская и Б.Е. Бродский, и Н.В. Моисеева схема процедур при финансовом оздоровлении в их понимании выглядит следующим образом:

1.  изучение  положения дел на предприятии,  поиск «болевых точек», выявление  и изучение основных проблем,  слабых и сильных сторон деятельности, оценка возможностей и угроз,  а также поиск внутренних и  внешних резервов финансового  оздоровления.

2.  определение  масштаба кризисного состояния  и принятие решения о целесообразности  восстанавливающих процедур либо  о ликвидации предприятия.

3.  разработка  стратегии финансового оздоровления, формирование целей, определение  желаемого уровня основных показателей.

4.  подготовка  программы финансового оздоровления

5.  оценка  предполагаемой эффективности предложенных  мер.

6.  разработка  плана оздоровления.

7.  поэтапная  реализация мероприятий

8.  оценка  достигнутых результатов, внесение  корректив в стратегию, программу  и план или разработка новых.

9.  постоянный  анализ финансового положения  в целях определения соответствия  достигнутых результатов целевым  показателям и своевременного  выявление новых финансовых проблем.

10.проведение  дальнейших мероприятий по повышению  финансовой устойчивости.

Таким образом  мы видим, что основное отличие в  рассматриваемых методиках, заключается  в последовательности разработки и  реализации отдельных этапов. В первом случае схема действий направлена на текущее разрешение дел, во втором на стратегическое.

В нашем понимании  правильнее использовать вторую схему, поскольку стратегия финансового  оздоровления должна предшествовать тактике  финансового оздоровления, необходимо четко видеть к чему предприятие  стремится, а уж потом разрабатывать  методы реализации достижения этих целей.

 

 

2. Практика применения реорганизационных  процедур при финансовом оздоровлении

2.1 Реорганизация как инструмент  финансового оздоровления предприятия

 

В связи с  постоянной динамикой развития бизнес компании также должен перестраиваться. Возможность перестройки обуславливает  процесс реструктуризации. При этом реструктуризация в макроэкономическом смысле представляет собой определенный этап развития экономики, характеризующийся  качественным изменением типов экономических  субъектов и их экономическим  поведением. Реструктуризация в микроэкономическом смысле связана, в первую очередь, с  изменениями, происходящими в компании.

Реструктуризация  объекта, под которым мы понимаем компанию, представляет собой процесс  изменения состава элементов, их функций, связей между ними при сохранении основных свойств объекта.

Целью реструктуризации является изменение качественной специфики  объекта в соответствии с заданными  параметрами для более успешного  ее функционирования.

Исследование  предприятия в целях реструктуризации проводится в три этапа:

1.Анализ  текущего состояния предприятия,  производственных и финансовых  планов руководства.

2.Детализированный  финансовый анализ предприятия  и выявление внутренних факторов, способствующих росту его стоимости.

3. Анализ  возможностей реструктурирования:

-  организационного (продажа производственных подразделений,  покупка компаний, слияние, создание  совместного предприятия, ликвидация  подразделения и т.д.);

-  финансового  (принятие решений в отношении  задолженности, увеличения собственного  капитала).

Главная цель реструктуризации – поиск источников развития предприятия (бизнеса) на основе внутренних и внешних факторов. Внутренние факторы основаны на выработке операционной, инвестиционной и финансовой стратегии создания стоимости предприятия за счет собственных и заемных источников финансирования, а внешние основаны на реорганизации видов деятельности и структуры предприятия.Необходимо отметить, что реструктуризация отличается от реформирования и реорганизации. Реформирование является более общим понятием и может быть реализовано путем выполнения работ по реструктуризации. Реорганизация носит юридический оттенок и может быть использована как инструмент в рисках работ по реструктуризации. Реструктуризация же предполагает осуществление действий как в организационном, так и в финансовом аспекте. При этом если объектом реструктуризации выступает компания в целом, то основной целью данного процесса будет увеличение ее стоимости.Остановимся подробнее на таком внешнем факторе реструктуризации, как реорганизация предприятия.

Реорганизация юридического лица – преобразование юридического лицо в другое (другие) юридические лица. Реорганизация юридического лица может производиться в форме слияния, присоединения, разделения, выделения, преобразования.Под слиянием понимается возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ, с прекращением существования последних.Под присоединением признается прекращение деятельности одного или нескольких обществ с передачей всех их прав и обязанностей другому обществу. При присоединении одного общества к другому к последнему переходят все права и обязанности присоединяемого общества.Под разделением общества признается прекращение деятельности общества с передачей всех его прав и обязанностей вновь создаваемым обществам.Под выделением общества признается создание одного или нескольких обществ с передачей им части прав и обязанностей реорганизуемого общества без прекращения деятельности последнего.Правовые особенности реорганизации юридических лиц определяются статьями 57-60 ГК РФ, а также Федеральным законом «Об акционерных обществах». Реорганизация юридического лица может быть осуществлена по решению его учредителей (участников) либо органа юридического лица, уполномоченного на то учредительными документами.Переход прав и обязанностей по формам слияниям и присоединениям осуществляется согласно передаточному акту.Переход прав и обязанностей по формам разделения и выделения осуществляется согласно разделительному балансу.Передаточный акт и разделительный баланс должны содержать положения о правопреемстве по всем обязательствам реорганизованного юридического лица в отношении всех его кредиторов и должников, включая и обязательства, оспариваемые сторонами.Юридическое лицо считается реорганизованным, за исключением случаев реорганизации в форме присоединения, с момента государственной регистрации вновь возникших юридических лиц. При реорганизации юридического лица в форме присоединения к нему другого юридического лица первое из них считается реорганизованным с момента внесения в единый государственный реестр юридических лиц записи о прекращении деятельности присоединенного юридического лица.Основные направления реструктуризации предприятий и соответствующие мероприятия по реорганизации представлены в таблице 2.1.

 

Направления реструктуризации	Мероприятия
Стратегическое	Расширение (слияние, присоединение) Сокращение (разделение, выделение) Преобразование акционерного капитала
Реорганизующее в случае несостоятельности (банкротства)	Внешнее управление имуществом должника   Санация
Предотвращающее угрозу захвата	Система защиты интересов управляющих  и акционеров Программа выкупа акций  Преобразование компании

 

Таблица 2.1 - Основные направления реструктуризации предприятий

Сокращение (разделение, выделение) предприятия (особенно финансово-убыточного) – это выделение из его состава в качестве подконтрольных, но оперативно самостоятельных юридических лиц (дочерних и зависимых предприятий) бывших подразделений и (или) структурных единиц, которые до сих пор специализировались на определенных товарах или услугах, которые могут быть реализованы внешним покупателям (на сторону). Чаще всего эта операция осуществляется в форме учреждения соответствующих дочерних акционерных обществ на базе имущества, имевшегося у предприятия. Это делается посредством:

-  передачи  упомянутого имущества в соответствии  с его текущим стоимостным  эквивалентом в уставный фонд  учреждаемой фирмы (покупки за  рыночную стоимость данного имущества  некоторого пакета акций учреждаемого  акционерного общества);

-  предоставления  дочерней фирме указанного имущества  в продлеваемую долгосрочную  аренду, плата за которую в  действительности не будет взиматься  (капитализируется и дает величину  взноса в уставный фонд учреждаемого  предприятия);

-  приобретения  относительно небольшой части  акций (паев) вновь учреждаемого (оформляемого как самостоятельное)  дочернего предприятия за «живые»  деньги.

Балансы выделенных предприятий подлежат консолидации в единый баланс материнской фирмы. Экономический смысл дробления  крупного единого предприятия состоит  в следующем.

1.Выделяются  отдельные, имеющие самостоятельный  баланс предприятия, которые специализируются  на коммерчески перспективных  продуктах. Заинтересованные в  указанных проектах инвесторы  могут иметь больше гарантий  того, что кредиты или вклады  в приобретение акций (паев), предоставленные  таким специализированным предприятиям, не будут «размазаны» в материнской  многопрофильной фирме и если  материнская фирма является кризисной,  то инвесторы могут быть более  спокойны в том отношении, что  их капиталовложения, помещенные  в специализированное на рассматриваемом  проекте предприятие, не будут  использованы для покрытия первоочередных  просроченных задолженностей неплатежеспособной  материнской фирмы.

2.Санация  (финансовое оздоровление) крупного  предприятия может быть облегчена  выделением юридически отдельных  имеющих самостоятельный баланс, заведомо коммерчески неперспективных  предприятий. Они – кандидаты  на банкротство, которое только  в некоторой мере затронет  имущество выделившей их из  своего состава материнской фирмы,  так как учредители несут лишь  ограниченную указанной величиной  ответственность за долги. От  коммерческой неудачи дочерних  предприятий пострадают в первую  очередь их кредиторы, долги  которым в случае упомянутого  банкротства частично не будут  погашены. Если выделенное предприятие  станет прибыльным, владельцы материнской  фирмы смогут получить выгоду: оформление частных владельцев  материнской фирмы на завышенную  заработную плату в указанные  дочерние предприятия; упорядоченная  ликвидация коммерчески успешного  дочернего предприятия (ликвидация  дочернего предприятия с продолжением  его бизнеса центральной компанией  и одновременным получением свободного  от долгов ликвидного остатка  имущества дочернего предприятия).

Материнская фирма сохраняет решающие для  нормального функционирования дочерних структур функциональные службы: научно-исследовательский (конструкторско-технологический) центр, централизованную бухгалтерию, финансово-инвестиционный отдел,

единый отдел  стандартизации, научно-техническую  библиотеку, отдел кадров, транспортный цех.

 

 

2.2. Система основных показателей эффективности проведения реорганизационных процедур при финансовом оздоровлении

 

Выделяют  следующие цели реорганизации:

-  расширение  бизнеса (вертикальное и горизонтальное);

-  повышение  рентабельности за счет оптимизации  издержек и других «синергетических»  эффектов;

-  повышение  устойчивости бизнеса за счет  диверсификации, в том числе приобретения  антициклических или балансирующих  активов; 

-  увеличение  доли рынка.

При оценке предполагаемого проекта реорганизации  необходимо составить прогноз будущих  денежных потоков, которые предполагается получить после завершения сделки. При расчете денежных потоков  должны быть учтены все синергетические  эффекты, чтобы предусмотреть предельное влияние реорганизации.

Синергетический эффект – превышение стоимости объединенных компаний после слияния по сравнению с суммарной стоимостью компаний до слияния, или добавленная стоимость объединения (2 + 2 = 5).Выгода может быть прямая и косвенная.