«
Венчурное предпринимательство
и особенности
его реализации по
странам. Деловая
философия венчурных
предпринимателей»
Выполнил:
студентка I-го курса
заочной формы обучения
экономического факультета
АкУ № 20101282
Кононова Л. Я.
Проверил:
к. э. н., доцент
Кохановская И. И.
2010
РЕФЕРАТ
Курсовая работа содержит 48 страниц,
2 схемы, 4 таблицы, 2 графика, 4 диаграммы,
27 использованных источников, 1 приложение.
ВЕНЧУРНОЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО,
«ВЫХОД», СТАДИИ ФИНАНСИРОВАНИЯ,
ОТБОР, КОММЕРЦИАЛИЗАЦИЯ ИННОВАЦИЙ,
«ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ КРИЗИС», ПЕРИЧЕНЬ УСЛОВИЙ,
НОРМАТИВНО-ПРАВОВАЯ БАЗА.
Объектом исследования является
отрасль венчурного инвестирования
в России, США и Западной Европе.
Цель работы – описание механизма
венчурного предпринимательства, определение
его роли и анализ развития в различных
регионах мира.
В процессе работы использовались
методы статистического, сравнительного
анализов, а также наблюдение.
В результате исследования дана
характеристика роли венчурного
предпринимательства в экономике,
проанализировано его становление
и современное состояние в
России, США и Европе, определены
перспективные направления развития
венчурного бизнеса в России.
Степень внедрения – частичная.
Область применения – использование
положений работы в учебном процессе,
а также при изучении инновационной политики.
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ 5
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ
ОСНОВЫ ВЕНЧУРНОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА 8
1.1 «Рисковое предпринимательство»
и его роль в экономике 8
1.2 История возникновения
и развития венчурного бизнеса 17
1.3 Особенности функционирования
венчурного предпринимательства 23
2 ОСОБЕННОСТИ
И ПРОБЛЕМЫ ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА
В РАЗЛИЧНЫХ СТРАНАХ 28
2.1 Особенности
«рискового» предпринимательства
в странах Европы и США 28
2.2 Венчурный
бизнес в России 31
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 36
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ
ИСТОЧНИКОВ 37
ПРИЛОЖЕНИЕ 40
ВВЕДЕНИЕ
Одна
из наиболее актуальных проблем российской
экономики – повышение конкурентоспособности
промышленности за счет ее технологического
переоснащения и подъема наукоемких отраслей
производства, создающих высокую добавленную
стоимость.[6] Согласно ежегодному докладу
Всемирного экономического форума «Мировые
информационные технологии»(Global Information
Technology), «Россия опустилась с 62 на 72 место
в списке стран, наиболее активно использующих
информационные технологии в развитии
экономики». [12] Поэтому возникает острая
необходимость в получении предприятиями
доступа к передовым технологиям. Теоретически
существует два подхода.
Можно
пойти по пути приобретения лицензий
и ноу-хау на известные технологии,
виды продукции и торговые марки
крупных зарубежных компаний. Плюсы
такого подхода – отработанные на
практике технологии, отвечающий мировым
стандартам контроль качества, большие
маркетинговые преимущества, возможности
для создания совместных предприятий
по принципу стратегических технологических
альянсов, перспективы получения
дополнительных кредитов на технологическое
переоснащение. Основной минус –
дешевый рубль, что делает проблематичным
использование импортных материалов
и комплектующих, а также возврат
кредитов зарубежным партнерам. Кроме
того, речь, как правило, идет в данном
случае об уже давно использующихся технологиях,
имеющих хорошие перспективы лишь на российском
внутреннем рынке.
Другой
путь – опора на собственный научно-технический
потенциал, в значительной мере не востребованный
сегодня отечественной промышленностью.
Он является более перспективным
с многих точек зрения, однако требует
преодоления целого ряда финансовых
и организационно-управленческих барьеров.
[6]
В
этой связи заслуживает внимания
и изучения сложившаяся в большинстве
развитых стран система разделения
усилий по получению и использованию
новых знаний между государством,
крупными промышленными компаниями
и малыми инновационными фирмами
частного сектора, высшими учебными
заведениями (университетами) и бесприбыльными
организациями. Один из ее центральных
элементов – постоянно модифицирующийся
и совершенствующийся механизм венчурного
финансирования. Благодаря венчурному
капиталу, из малых инновационных компаний
выросли такие гиганты, как HP, Microsoft, Apple,
Oracle, Yahoo, Google, Intel.[13] На особую роль венчурного
механизма, как инструмента инновационной
политики, неоднократно указывали такие
исследователи, как Я. Корнаи, П. Фишер,
Ю. Вебер, Х. Гельдель, Д. Стиглиц, особую
известность прибрела журналист Financial
Times Кэтрин Кемпбелл, подробно осветившая
венчурную отрасль.
Но
в то же время не приходится говорить
о достаточно подробном освещении
системы венчурного бизнеса в
экономической литературе. Это объясняется,
в первую очередь, относительной
молодостью данной отрасли, а также
некоторыми ее особенностями, например
стремлением к скрытности и фрагментированность,
но об этом пойдет речь далее. Поэтому
исследование роли венчурного капитала
в современной экономике и
проблем его развития, актуально
в настоящее время даже в развитых
странах. Необходимость исследования
данной отрасли возникает и потому,
что в современном мире не существует
абсолютно идентичного механизма
ее функционирования. В рамках данной
работы мы предлагаем отдельно рассмотреть
три вида венчурного бизнеса: венчурный
бизнес в США, Западной Европе и России.
Причину выбора отраслей США и
Западной Европы мы рассмотрим в ходе
нашего исследования. Следовательно, целью
данной работы является описание механизма
венчурного предпринимательства, определение
его роли и анализ развития в различных
регионах мира. Исходя из целей работы,
мы выстраиваем для нее особую
организационную структуру. Задачами
работы является описание обобщенного
механизма венчурного финансирования,
выявление и представление его роли в
современной экономике, рассмотрение
процесса эволюции этой отрасли и выявление
ее специфических черт, связанных с особенностью
функционирования, определение различий
между отраслями в США, Западной Европе
и России, а также исследование проблем,
мешающих развитию этой отрасли в различных
регионах мира.
1
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ
ВЕНЧУРНОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА
- «Рисковое
предпринимательство»
и его роль в
экономике
Большинство
экономистов при определении
данного понятия указывают на
происхождение слова «венчурный»
от английского «venture» - «рискованное
предприятие или начинание». При этом
выделяют два вида определений. Определения
первого вида связывают понятие «рисковость»
с отсутствием гарантий венчурных инвестиций
от возможной потери залогом или закладом.[16]
Венчурное финансирование – выделение
денежных средств со стороны венчурного
капитала небольшим исследовательским
или внедренческим фирмам для разработки,
доводки и внедрения нововведений, имеющих
рисковый, но перспективный характер.[2,стр.119]
Другая группа определений связывает
понятие «рисковость» не только с результатами
(как определения первого вида), но и с
системой функционирования венчурного
инвестирования в целом, когда инвестор
разделяет риски с предпринимателем. Терминологические
споры по определению понятия «венчурного
предпринимательства» можно обнаружить
и в странах Запада. Но здесь они имеют
другое содержание, которое наиболее удачно,
на наш взгляд, раскрывается в книге К.
Кемпбелл «Венчурный бизнес: новые подходы».
В ней она фиксирует, что терминология
едва ли в силах дать подсказку. В широком
смысле «прямым частным инвестированием»(private
equity) называют предоставление капитала
непубличным компаниям, причем под этим
подразумевают и венчурный капитал, и
выкупы с использованием заемных средств,
и другие инструменты частного финансирования.
В США они представляют собой практически
отдельные миры. В отличие от США, в Европе
термин «венчурный капитал» исторически
использовался для обозначения всех форм
прямых частных инвестиций. Агентства
по выкупу(buy-out shops), владеющие зрелым бизнесом,
таким, как бары, издательские группы и
крупные химические предприятия, называются
фирмами венчурного капитала, или венчурными
фирмами(venture capital firms). Для американцев
это звучит очень странно, поскольку они
считают это совершенно разными отраслями.[1,стр.18]
Поэтому мы считаем необходимым дать то
определение венчурному предпринимательству,
которое, по-нашему мнению, является наиболее
полным и актуальным. Венчурное предпринимательство
– деятельность по организации посредничества
между венчурным инвестором и фирмами-реципиентами
инвестиций, направленная на разделение
рисков между всеми субъектами контрактных
отношений и получение прибыли посредством
«выхода». Далее в данной работе мы будем
использовать именно это определение.
Различие
в определении понятия «венчурное
предпринимательство» возникло, прежде
всего, вследствие специфической системы
функционирования этого механизма.
Основные принципы были заложены еще
на начальном этапе становления
венчурного капитала отцами-основателями
отрасли – Томом Перкинсом, Юджином
Клейнером, Франком Кофилдом.[17] Основным
источником венчурного института являются
товарищества с ограниченной ответственностью(Limited
Liability Partnership - LLP), основной принцип которого
следующий. Инвесторы, называемые партнерами
с ограниченной ответственностью (Limited
partners), в число которых входят такие организации,
как пенсионные фонды, страховые компании,
банки, университетские фонды пожертвований,
благотворительные фонды, корпорации,
а также богатые частные лица – вносят
капитал в фонд с фиксированным сроком
существования, управляемый венчурной
фирмой, т.е. генеральным партнером (General
Partners - GP).[1,стр.35] Широкое распространение
товариществ с ограниченной ответственностью
обусловлено в первую очередь налоговыми
преимуществами (товарищество с ограниченной
ответственностью позволяет инвесторам
отражать свои вложения в отчетности как
«прямые инвестиции в компании», чтобы
не платить дважды (один раз, когда фонд
получает прирост капитала при продаже
активов (capital gains), а второй раз – когда
они сами получают доход)[1,стр.35]), а также
удобством это формы управления и относительной
легкости регистрации.
Если с правовой точки зрения
венчурный механизм представляет
собой довольно простую систему,
то его экономическое содержание
требует пояснений. Сам термин
«рисковый» подразумевает, что
во взаимоотношениях капиталиста-инвестора
и предпринимателя, претендующего
на получение от него денег,
присутствует элемент авантюризма.[18]
Рисковое инвестирование, как правило,
осуществляется в малые и средние частные
или приватизированные предприятия без
предоставления ими какого-либо залога
или заклада, в отличие, например, от банковского
кредитования. Венчурные фонды или компании
предпочитают вкладывать капитал в фирмы,
чьи акции не обращаются в свободной продаже
на фондовом рынке, а полностью распределены
между акционерами – физическими или
юридическими лицами (unquoted или unlisted companies).[18]
Инвестиции направляются либо в акционерный
капитал (equity investment) закрытых или открытых
акционерных обществ в обмен на долю или
пакет акций, либо предоставляются в форме
инвестиционного кредита (debt financing), как
правило, на среднесрочный по западным
меркам срок от 3 до 7 лет (процентные ставки
по таким кредитам либо не устанавливаются,
либо составляют LIBOR + 2 - 4 %). На практике,
однако, наиболее часто встречается комбинированная
форма венчурного инвестирования, при
которой часть средств вносится в акционерный
капитал, а другая – предоставляется в
форме инвестиционного кредита. Венчурный
инвестор, как правило, не стремится
приобрести контрольный пакет акций компании,
что позволяет предпринимателям сохранять
постоянное стремление к развитию компании.[9]
И в этом его коренное отличие от «стратегического
партнера» или просто «партнера». Цель
венчурного предпринимателя иная. Он планирует
получить прибыль лишь тогда, когда по
происшествии 5 – 7 лет после инвестирования
он сумеет продать принадлежащий ему пакет
акций по цене, в несколько раз превышающей
первоначальное вложение (сам процесс
продажи называется «exit» - «выход»), то
есть венчурный капиталист не заинтересован
в долгосрочном укреплении фирмы и предпочитает
всю полученную промежуточную прибыль
реинвестировать в бизнес, а не выплачивать
в виде дивидендов. Период пребывания
инвестора в компании носит наименование
«совместного проживания» - «living with company».
На основании вышеизложенного мы предлагаем
обратиться к схеме 1 приложения, отражающей
процесс существования венчурного предпринимателя.