Основы бизнес-планирования

Необходимость учета ликвидной стоимости основных производственных фондов при определении  критерия "Чистый дисконтированный доход" определяется назначением инвестиций. В случае замены оборудования, срок службы которого соответствует продолжительности расчетного периода, учет его ликвидной стоимости необходим.

Источники финансирования проектов разделяются  на две основные группы:

1) Собственный  капитал - средства, предоставляемые  акционерами (учредителями), который  должен быть увеличен в результате  реализации и последующей эксплуатации  исследуемого объекта.

2) Заемный  капитал - кредит банков, государства,  местных органов власти или  других компаний, который должен  быть погашен вместе с задолженностью  в установленном в контракте  порядке и в заданные сроки.

Результатом инвестиций, с финансовой точки зрения, является погашение кредитной задолженности  и выплаты дивидендов акционерам. При этом, по мере погашения кредита, как указывалось выше, увеличивается  стоимость акционерного капитала. Акционер, получая дивиденды за акции, в  любой момент может продать свои акции. Причем, чем позже он это  сделает, тем более высокой будет  стоимость акций. Естественно сказанное  справедливо, если экономическое положение  действующего предприятия соответствует  или близко к величинам, рассчитанным при оценке инвестиционной привлекательности  проекта. Основными для акционеров являются критерии эффективности использования  акционерного капитала. Но в ряде случаев  трудно провести такое разделение, так как оно определяется целью  инвестирования.

Если  цель инвестиций - замена оборудования, то при расчете критериев эффективности  капитальных вложений должен учитываться  весь затраченный капитал.

При строительстве  новых объектов, срок службы которых  существенно превышает расчетный  период, следует определять значения критериев для заемных средств, а в некоторых случаях, по желанию  коммерческих партнеров, и для суммы  заемных и собственных средств.

Таким образом, критерий "Чистый дисконтированный доход", как и все остальные  критерии рассматриваемой группы оценки эффективности капитальных вложений, формально может иметь шесть  различных значений для всех затраченных  или только для заемных средств:

• без учета амортизационных отчислений;
• с учетом амортизационных отчислений;
• с учетом амортизационных отчислений и ликвидной стоимости основных производственных фондов.

Рассчитывать  все возможные значения критерия для каждого проекта не целесообразно. При определении величины критерия необходимо учитывать цель инвестирования и предполагаемую техническую политику фирмы в период эксплуатации готового объекта.

Положительная величина критерия "Чистый дисконтированный доход", соответствует целесообразности реализации проекта, причем, чем больше значение критерия, тем больше и  инвестиционная привлекательность  проекта.

Критерий  имеет название - Profitability index (PI).

Рентабельность  инвестиций - это показатель, позволяющий  определить, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на одну денежную единицу инвестиций. Этот индекс по алгоритму расчета является "классическим" показателем рентабельности, так как рассчитывается как отношение  результата к затратам.

Рассчитаем  индекс рентабельности инвестиций для  нашего четырехлетнего инвестиционного  проекта:

Администрации ОАО «РИТМ» ТПТА проект следует принять.

Срок окупаемости (Payback period)

Под сроком окупаемости проекта понимается период времени от момента начала его реализации до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными затратам капитала (на капитальное строительство).

Срок  окупаемости может исчисляться  либо от базового момента времени, либо от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия. Тот или иной способ подсчета выбирается в зависимости от задания оценки.

Первоначальные  инвестиции в проект в ОАО «РИТМ» ТПТА составили 50 млн. руб. Денежные потоки, генерируемые проектом, составляют по годам, начиная с первого: 20, 25, 30, 40, 45 млн. руб.

Окупаемость по проекту наступает в рамках четвертого года.

Расчет  срока окупаемости проекта удобно проводить с помощью таблицы 18.

Таблица 18. Расчет срока окупаемости

Проект  окупится, так как сальдо накопленного денежного потока положительное, срок окупаемости проекта на