Антикризисное управление Скопин О.В.

          где Х1 – оборотный капитал/сумма  активов;

          Х2 – нераспределенная прибыль/сумма  активов;

          Х3 – операционная прибыль/сумма  активов;

          Х4 – рыночная стоимость акций/задолженность;

          Х5 – выручка/сумма активов.

    Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22], при этом предприятия, для которых Z>2,99 попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z<1,81 являются безусловно-несостоятельными, а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.

    Z-коэффициент  имеет общий серьезный недостаток - по существу его можно использовать  лишь в отношении крупных кампаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала.

    Некоторые исследователи предостерегают от использования  данной модели в России без предварительного испытания на опытных данных, так  она была разработана на основе данных финансовой отчетности, выполненной по американским стандартам (GAAP).

    Совершенно  непонятно, насколько велика описательная сила показателя совокупных активов  в российской отчетности; активы постоянно  переоцениваются, при этом многие из них просто не имеют разумной исторической стоимости (в частности, активы, которыми наделялись приватизируемые предприятия, учитывались по придуманным Госкомценом «ценам»).

    Совершенно  понятно, что «чистая прибыль» в  терминологии Министерства финансов России далеко не чистая, поскольку из нее выплачивается целый ряд реально понесенных издержек (премии сотрудникам, расходы по содержанию социальной сферы и т.п.).

    В России не соблюдается принцип постоянства  положений учетной политики, то есть, сменив учетную политику, компании не корректируют отчетность предыдущих лет в соответствии с вновь принятой учетной политикой.

    Для оценки финансовой устойчивости можно  пользоваться следующей формулой, адаптированной к российской терминологии:

    где Х4 – отношение уставного капитала фирмы к общей сумме активов.

    Степень близости предприятия к банкротству  определяется по шкале, представленной в Таблице 1. Принимая во внимание, что формула расчета Z в представленном виде отличается от оригинала, рекомендуется снизить верхнюю границу «очень высокой» степени вероятности банкротства до 1.

    При ретроспективном анализе предприятия  следует обращать внимание не столько  на шкалу вероятностей банкротства, сколько на динамику этого показателя.

    Показатель  вероятности банкротства является комплексным показателем, включающим в себя целую группу показателей, характеризующих разные стороны деятельности предприятия, структуру активов и пассивов, рентабельность и оборачиваемость.

    На  основе комплексного анализа финансового  состояния можно сделать предварительные выводы о причинах кризисного состояния предприятия и направления вывода его из кризиса. Следующим этапом управления несостоятельными предприятиями является стабилизация его финансового состояния.

      Таблица 1 - Шкала вероятности банкротства

      Исходя  из таблицы 1 определяется степень вероятности банкротства анализируемого предприятия.

    Отечественные дискриминантные  модели прогнозирования банкротств представлены двухфакторной моделью М. А. Федотовой и пятифакторной моделью Р. С. Сайфулина, Г. Г. Кадыкова.

    Модель  оценки вероятности  банкротств М.А. Федотовой  опирается на коэффициент текущей ликвидности (Х₁) и долю заемных средств в валюте баланса (Х₂):

    Z = -0,3877- 1,0736 Х₁ + 0,0579 Х₂.

    При отрицательном значении индекса  Z вероятно, что предприятие останется платежеспособным.

    Уравнение Р. С. Сайфулина, Г. Г. Кадыкова имеет вид:

    Z = 2.x₁ +0,1х₂ +0,08х₃ +0,45х₄+х₅,

    где  x₁ — коэффициент обеспеченности собственными средствами (нормативное значение х_г>0,1);

    х₂ — коэффициент текущей ликвидности (х₂>2);

    х₃ — интенсивность оборота авансируемого капитала, характеризующая объем реализованной продукции, приходящейся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия (х₃>2,5);

    х₄ — коэффициент менеджмента, рассчитываемый как отношение прибыли от реализации к выручке;

    х₅ — рентабельность собственного капитала (х₅>0,2).

    При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням индекс Z равен 1. Финансовое состояние предприятия с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

    Недостатками  таких моделей являются переоценка роли количественных факторов, произвольность выбора системы базовых количественных показателей, высокая чувствительность к искажению финансовой отчетности и др. 

     Список литературы 

    1. «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа». Постановление Правительства РФ от 25.06.2003 N 367.

    2. Антикризисное управление предприятием: Процедура наблюдения: Учеб.-практ. пособие. – М., 2002.

    3. Антикризисное управление. Теория. Практика. Инфраструктура:  Учеб.-практ.  пособие / Отв. ред. Г.А.Александров.  – М.: БЕК, 2002.

    4. Антикризисное управление: Учеб. / Под. ред. Э.М.Короткова. – М.: ИНФРА-М, 2002.

    5. Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ  финансового состояния предприятия.  – М.: Центр экономики и маркетинга, 2001. – 256 с.