Управление венчурным инвестированием малых инновационных предприятий в Российских условиях

fy">     Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

      - уточнена экономическая категория «венчурный капитал» за счет учета в процессе инвестирования процедуры венчурного финансирования малого инновационного предприятия, находящегося в стадии опытно-конструкторской разработки (ОКР), промышленной разработки,  проведения испытания и сертификации продукции, оформления интеллектуальной собственности и начала первых продаж;

      - обоснована модификация традиционного подхода к формированию стратегии управления венчурным инвестированием малого инновационного предприятия, заключающаяся в привлечении инструментов финансово-корпоративного контроля венчурного фонда, что позволяет повысить эффективность продвижения инновационного продукта малого предприятия на рынке научно-технической продукции;

      - сформулирована цель функционирования венчурного фонда как субъекта управления венчурным капиталом малого инновационного предприятия, заключающаяся в планировании и реализации портфеля инновационных проектов на принципах селективного управления, целевой ориентации, обеспеченности и вариативности;

      - выделены классификационные признаки и сформулирована сущность рисков венчурного инвестирования малого инновационного предприятия (внешние риски, риски венчурного проекта, риски венчурного фонда);

      - предложена методика оценки рисков венчурного капитала малых инновационных предприятий, заключающаяся в экспертном определении вероятности наступления качественных рисков и количественной оценки финансовых рисков, основанной на расчете прогнозных изменений основных показателей венчурного проекта (физический объем продаж на рынке, переменные издержки, постоянные издержки, рыночная цена, требуемый объем инвестиций);

      - определены и обоснованы как высокорентабельные направления развития системы венчурного инвестирования в Волгоградской области: биотехнология и фармацевтика, информационные технологии и телекоммуникации, энергетика и энергосбережение, индустрия наносистем и материалов.

    Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется развитием  теоретических основ управления венчурным капиталом малых инновационных предприятий. Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что предложенные в диссертации финансовые инструменты могут быть применены венчурными фондами и малыми инновационными предприятиями в целях повышения эффективности их деятельности.

      Положения диссертации так же могут использоваться в учебном процессе  при преподавании дисциплин: «Финансовый менеджмент», «Финансы, денежное обращение и кредит», «Финансовые инновации», «Управление проектами» и др.

      Апробация результатов исследования. Основные теоретические положения и выводы диссертации докладывались и получили одобрение на научно-практических конференциях и симпозиумах, в том числе: 4-ой Международной научно-практической конференции «Инновационные процессы в менеджменте» (Пенза, 2007); Российской научно-практической конференции «Проблемы инновационно-инвестиционной деятельности в России» (Уфа,2007); Международной научно-практической конференции «ИННОВАЦИИ И БИЗНЕС» (Орел, 2007); 3-ей Ежегодной научная конференция студентов и аспирантов базовых кафедр Южного научного центра РАН  (Ростов, 2007); Российской научно-практической конференции «Проблемы и перспективы развития инновационно-инвестиционных процессов в экономике» (Уфа, 2008) и др. 

    Публикации. Основные положения и результаты исследования нашли отражения в 10 публикациях автора, объёмом 2,4 п.л., в том числе 2 – в изданиях, рекомендуемых ВАК РФ.

    Структура работы. Структура диссертационной работы определяется целью и решаемыми задачами. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка используемой литературы из 158 наименований и приложения. Общее количество таблиц и рисунков (без приложений) соответственно 15 и 8, объём работы – 179 страниц. 

    ОСНОВНЫЕ  ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ

  Сущность  и принципы управления венчурным инвестированием

      Развитие  венчурного капитала является одним из важнейших факторов инновационного становления российской экономики. Венчурное инвестирование является составной частью «экономики, основанной на знаниях», детерминирующей объединение интеллектуального и финансового капиталов нации.

      В мировой практике венчурное инвестирование представляет собой основной источник финансирования инновационной деятельности малых предприятий, его объем  достигает десятки миллиардов долларов. Отдельные малые инновационные компании, обладая уникальными технологиями, продуктами, быстро растут и меняют рынок  (Cisco sistems, Yahoo, Coogle и др.), становятся новыми лидерами мировой экономики.

      Малое инновационное предприятие функционирует в определенной среде, которая оказывает воздействие, как на условия его возникновения, так и на условия его деятельности. Ключевыми элементами такой среды являются организации, определяющие создание и становление малых инновационных предприятий, а так же совокупность факторных условий (национальная и рыночная макросреда), определяющих само их существование (рис. 1).

 

  

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  Рис.1 Структура окружения малого инновационного предприятия

 

  

        В настоящий момент на российском рынке сложился следующий  спектр финансовых инструментов инвестирования инновационной деятельности предприятий: государственные средства прямой поддержки инноваций; средства специализированных государственных фондов; бизнес-ангелы; венчурные фонды; фонды прямых инвестиций; банки; собственные средства предприятий.

        Каждая инновационная  компания при своем становлении проходит следующие стадии развития:

        Стадия 1. Генерация  знаний - накопление знаний, защита интеллектуальной собственности.

        Стадия 2. Посевная стадия – образование компании, создание опытного образца.

        Стадия 3. Начальный  рост – организация производства и продаж инновационного продукта.

        Стадия 4. Расширение – увеличение объема продаж.

        Стадия 5. Устойчивое развитие – стабилизация объема продаж.

        Венчурное инвестирование целесообразно производить на стадии начального роста становления малого инновационного предприятия, так как на данной стадии нивелируются технические риски производимой продукции и на первый план выходят финансовые риски продаж.

     Малые инновационные предприятия активизируют венчурный капитал за счет инвестирования средств в наукоемкие проекты, которые в силу высокого риска, отсутствия залогового имущества, гарантий не получают финансовой поддержки от традиционных кредитных учреждений. Средства венчурных инвесторов вкладываются в основном в уставный капитал малых предприятий, ориентированных на создание новых наукоемких продуктов, с последующим выходом путем Initial Public Offering (IPO) (публичное размещение акций на бирже), прямой продажи или поглощения инвестируемого предприятия. 

Определение стратегии управления венчурным инвестированием малых

инновационных предприятий

        Стратегия венчурного инвестирования малого инновационного предприятия преследует следующие цели:

      а) задает направление развития,  выявляет венчурный проект,  в который необходимо инвестировать  финансовые ресурсы;

      б) определяет объем инвестиций, необходимый для эффективной реализации венчурного проекта предприятия.

        На основании данной цели был предложен следующий подход  к процессу формирования стратегии венчурного инвестирования малого предприятия. Первоначально необходимо сформулировать миссию и цели малого инновационного предприятия для выявления роли предлагаемого венчурного проекта в его развитии. Далее следует проводить стратегический финансовый анализ перспектив венчурного проекта и определить экономический потенциал малого инновационного предприятия, необходимого для внедрения проекта. На основании анализа информации выявляются и оцениваются стратегические альтернативы финансирования венчурного проекта на различных стадиях его исполнения, прежде всего с целью определения необходимых объемов средств, с помощью которых инновационный продукт сможет выйти на рынок. Далее следует процедура инвестирования мобилизованных финансовых средств в венчурный проект и начинается коммерциализация инновационного продукта. Выход венчурного фонда из проекта осуществляется на заключительном этапе, когда предприятие уже заняло устойчивую нишу на рынке и приступило к первичному размещению своих акций на бирже.

        Алгоритм стратегии венчурного инвестирования малого инновационного предприятия представлен на рис. 2.

 

   

    
 
 

    
 

    

  

    

  

    
 

   Рис. 2 Алгоритм построения стратегии венчурного инвестирования малого инновационного предприятия

 

  

  Проблемы управления венчурным инвестированием  в России

        По данным Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования из всех российских компаний, получивших инвестиции для своей инновационной деятельности: 23% - менеджеры не имеют достоверной информации о рынке, 21% - высшие менеджеры не имеют навыков финансового планирования, 15% - компании испытывающие дефицит квалифицированных финансистов, 9% - отсутствие опыта коммерциализации технологий. Затраты на анализ перспектив продаж инновационного продукта в среднем составляют около 3% от всех расходов на инновационную деятельность.

        Причина недостаточного  внимания к вопросу коммерциализации инновационных продуктов состоит в низком уровне инвестиционной культуры предпринимателей. В основном инновационные предприятия возглавляют инженеры-изобретатели и ученые, у которых в силу  привычки срабатывает модель плановой экономики в расстановке приоритетов своего бизнеса. При этом важнейшее значение уделяется полезным свойствам инноваций, и, только в последнюю очередь, поискам источников финансирования, переговорами с инвесторами, организации своего бизнеса и т.д.

     Таким образом, возникают противоречия между  заметным предложением инновационных продуктов и услуг и неудовлетворенной потребностью общества в отечественной инновационной продукции. Для устранения данных противоречий необходимо привлечение капитала венчурных фондов, что обеспечит эффективное использование финансовых, производственных и человеческих ресурсов малых инновационных предприятий, что, в конечном счете, удовлетворит общественные потребности в высокотехнологичной продукции.

Особенности функционирования венчурных  фондов как субъектов  управления венчурным  капиталом малых  инновационных предприятий

         Венчурный фонд - это общий пул денежных средств, предоставляющий управляющим компаниям венчурный капитал, направляемый на кредитование и финансирование технических нововведений, научных исследований и разработок, внедрения изобретений и открытий малых инновационных предприятий.

         Ниже представлена обобщенная структура венчурного фонда (рис. 3).

     

   

   

   

     

Рис. 3 Схема организации венчурного фонда

      Целью венчурного фонда является планирование и коммерческая реализация портфеля венчурных проектов малых инновационных предприятий.

      Основными принципами управления проектами венчурного фонда являются: принцип селективного управления - составление проектов по приоритетным направлениям развития; принцип целевой ориентации - установление взаимосвязей между потребностями в проектах и возможностями их осуществления; принцип обеспеченности - обеспечение проекта необходимыми и достаточными для его реализации финансовыми, информационными, и материальными ресурсами; принцип вариативности - определяется необходимостью выбора и обоснования включения инновационного проекта в портфель фонда в результате сопоставления альтернативных вариантов.