Рынок ценных бумаг в России и перспективы его развития

2. История рынка ценных бумаг  в России.

    Рынок ценных бумаг начал формироваться  по указам Петра1, затем он развивался в течение 200 лет, постоянно наращивая оборот капитала. Наиболее яркий этап его развития связан с реформами Столыпина-Витте в конце ХIХ - начале ХХ в.

    К началу первой мировой войны Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота. Так, к  концу 1912 г. в различных государствах мира находились в обращении ценные бумаги на общую сумму 850 млрд. французских  франков (см.граф.1). Первое место занимала Англия с оборотом 150 млрд.фр.фр. На долю США приходилось 140 млрд.фр.фр., Франции-115, Германии-110, России-35, Австро-Венгрии-26, Италии-18, Японии-16 млрд.фр.фр.

    За  период с 1 января 1893г., когда общая  сумма эмитированных, гарантированных  государством обязательств оценивалась  в 2,272 млрд.руб., до 1 января 1912г., когда она достигла 5,782 млрд.руб., обороты ценных бумаг увеличились на 154%. Эти данные не учитывают облигации, выпущенные банками и торгово промышленными предприятиями, которые не имели правительственной гарантии. Российские коммерческие банки активно использовали бессрочное кредитование акционерных обществ под обеспечение ценными бумагами. Для этого банки открывали так называемые онкольные счета, которыми могли пользоваться предприятия в зависимости от суммы капитализации заложенных в банке бумаг. За неполные 15 лет ХХ века (с 1901 по 1913 г.) сумма остатков увеличилась в 4 раза (с 206,3 до 849млн.руб.).

    Доля  негарантированных ценных бумаг  неуклонно увеличивалась, вытесняя гарантированные.

    Увеличение  оборотов с ценными бумагами происходило  в первую очередь за счет покупки  ценных бумаг населением. Биржи были во многих городах России. Крупные  промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и  котировали эти акции на крупных  рынках. 
 
 

3. Понятие, цели, задачи и функции рынка ценных бумаг.

    Цель  рынка ценных бумаг – аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределение  путем совершения различными участниками  рынка разнообразных операций с  ценными бумагами, т. е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

    Давая общую оценку значение ценных бумаг  в экономике, можно выделить следующие  моменты:

    1. ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц.

    2. размещение ценных бумаг – эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей.

    3. ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.

    4. на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы – барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны.  

    Задачами  рынка ценных бумаг  являются:

    - мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

    -  формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

    -  развитие вторичного рынка;

    -  активизация маркетинговых исследований;

    -  трансформация отношений собственности;

    -  совершенствование рыночного механизма и системы управления;

    -  обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

    - уменьшение инвестиционного риска;

    - формирование портфельных стратегий;

    - развитие ценообразования;

    -  прогнозирование перспективных направлений развития. 

      Функции рынка  ценных бумаг:

    Рынок ценных бумаг является частью финансового  рынка и в условиях развитой экономики  выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций.

    Можно выделить следующие основные функции  рынка ценных бумаг: учетная, контрольная, сбалансирования спроса и предложения, стимулирующая, перераспределительная, регулирующая, информационную, функцию механизма, связывающею различные сферы и отрасли народного хозяйства, включая реальную экономику и финансов всего.  Их шесть.

    Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет  роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную  для общества структуру использования  ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть  веса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения (естественно, инвесторы стремятся вкладывать средств наиболее доходные проекты, одновременно избавляясь от ценных бумаг, оказавшихся малоприбыльными), определяет цену первичного рынка, который, в конечном счете, только и важен для производства, так как именно на нем предприятия могут получить средства на развитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На российском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг под серьезные проекты.

    Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного  процесса, позволяя любым экономическим  агентам (в том числе и обладающим  номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные  денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота  ценных бумаг на фондовых биржах и/или у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций.

    В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко  реагирует на происходящие и предающиеся изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг  являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях.

    В-четвертых, с помощью ценных бумаг реализуются  принципы демократизма управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается  путем голосования владельцев акций, причем один голос равен одной  акции, поэтому чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на принятие управленческих решений.

      В-пятых, через покупку-продажу  ценных бумаг отдельных предприятий  государство реализует свою структурную  политику, приобретая акции «нужных»  предприятий и совершая, таким  образом, инвестиции в производства, важные с точки зрения развития  общества в целом.

      В-шестых, рынок ценных бумаг является  важным инструментом государственной  финансовой политики; основным рычагом,  через который реализуется данная  функция, является рынок государственных  ценных бумаг, посредством которой  государство воздействует на  денежную массу и, следовательно,  на расширение или сокращение  уровня ВНП.

    Как инструмент государственной финансовой политики рынок государственных  ценных бумаг выполняет следующие  функции:

    1) финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней. В результате выпуска государственных ценных бумаг и реализации их на открытом рынке правительство получает денежные средства, которые направляются на покрытие дефицита государственного бюджета. Это один из главных внутренних источников уменьшения дефицита, не приводящий к инфляционным всплескам, а лишь перераспределяющий свободные финансовые ресурсы от предприятий и населения к государству. Помимо достигнутой цели у этого способа решения бюджетных проблем есть и существенный отрицательный побочный эффект, касающийся уменьшения производственных инвестиций, что приводит к сокращению (снижению темпов роста) ВНП. Кроме того, увеличение государственного долга, произведенное с целью нормализации бюджета, впоследствии приводит к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям. Не всегда значению этой функции рынка ценных бумаг уделялось должное внимание. Консервативность бюрократического аппарата и недоверие к государству как агенту рынка задавали совершенно недостаточные для серьезного рассмотрения в качестве источника бюджетных поступлений ориентиры емкости рынка государственных ценных бумаг. Радикальный перелом в этом секторе финансового рынка произошел летом 1994 года, когда, с одной стороны, давление внешних кредиторов, заставило правительство пересмотреть отношение к традиционным, сугубо эмиссионным источникам финансирования бюджета, а с другой стороны, стремительный рост емкости рынка Государственных  краткосрочных облигаций (ГКО) доказал наличие огромного фискального потенциала государственных ценных бумаг. В результате путем продажи государственных ценных бумаг привлекалось в бюджет несколько десятков триллионов  ежегодно;

    2) финансирование конкретных проектов. Обычно к выпуску ценных бумаг  под  конкретные проекты прибегают  муниципальные власти. Выпуская  и реализуя на ценные бумаги  целевого назначения, они привлекают  свободные денежные средства  общества, которые и направляются  на финансирование необходимых  проектов. В условиях переходного  периода это имеет несколько  односторонний характер: целевые  эмиссии производятся практически  только под строительство жилья.  Причина этого проста: привлечь  средства рядовых инвесторов  под будущие денежные доходы  от какого-нибудь социально значимого  объекта в сегодняшних условиях  практически невозможно, тогда как  по «жилищным» займам эмитенты  рассчитываются столь необходимыми  квартирами;

    3) регулирование объема денежной  массы, находящейся в обращении.  Данная функция обычно реализуется  государственными банками. Покупка  госбанком государственных ценных  бумаг увеличивает объем денежной  массы в обращении, а продажа  имеющихся государственных бумаг,  наоборот, сокращает денежные агрегаты. В России изменение денежной  массы в обращении в результате  покупки-продажи государственных   бумаг Центральным банком РФ  имеет характер дополнительного  эффекта к фискальным функциям.

    4) поддержание ликвидности финансово-кредитной  системы. Эта весьма важная  функция Центрального банка довольно  успешно реализуется через рынок  ГКО. В рамках задачи необходимо, чтобы существовал достаточно  емкий (способный поглотить оборотные  средства банков) и  в достаточной мере ликвидный рынок, на котором банки могли бы с прибылью держать часть активов и иметь возможность легко переводить средства в другие сектора финансового рынка;

    5) некоторые другие, вспомогательные  функции. Например, важную роль  сыграли государственные ценные  бумаги в российской приватизации.  
 
 

4. Законодательные основы становления  рынка ценных бумаг  в России.

    Законодательной основой развития рынка ценных бумаг  являются нормативно-правовые акты, принятые главным образом в 1991 — 1999 гг. Общее  понятие ценных бумаг и операций с ними дано в Гражданском кодексе  РФ. Федеральный закон "О рынке  ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. регулирует деятельность профессиональных участников этого рынка, дает характеристику роли и механизма действия фондовых бирж, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ (ФКЦБ России) и ее региональных отделений, формулирует основные понятия  рынка ценных бумаг. Федеральный  закон "Об акционерных обществах" от 25 декабря 1995 г. регламентирует действия акционерного общества на рынке ценных бумаг. Он дает характеристику содержания ряда фондовых операций акционерного общества, определяет права и обязанности владельцев акций и облигаций, правила регистрации ценных бумаг и некоторые вопросы определения рыночной стоимости акций. Федеральный закон "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" от 15 марта 1999 г. регламентирует вопросы раскрытия информации и порядок защиты прав и интересов инвесторов на фондовом рынке.

    Большое число нормативных актов, выпущенных Федеральной комиссией по рынку  ценных бумаг РФ, регулирует ряд  отдельных процедур. Например, "Стандарты  эмиссии акций и облигаций  и их проспектов эмиссии при реорганизации  коммерческих организаций", утвержденные Постановлением ФКЦБ России от 11 ноября 1998 г. № 48, детально описывают порядок  выпуска акций и облигаций  акционерных обществ и иных коммерческих структур, размещаемых при их реорганизации.

    В настоящее время имеют место  многие случаи несоблюдения законодательства о ценных бумагах и нарушения  прав инвесторов. При этом действующая  нормативно-правовая база фрагментарна и не обеспечивает должной защиты прав инвесторов. До сих пор не определены четкие санкции за выпуск суррогатов ценных бумаг, не созданы механизмы предупреждения и пресечения мошенничества на рынке. Законодательство должно содержать четкое определение оснований для частных исков инвесторов, создавать и закреплять эффективные механизмы их зашиты, предусматривать уголовную ответственность за преступления на фондовом рынке. 
 
 
 
 

5. Перспективы развития первичного рынка ценных бумаг.  

    Первичный рынок ценных бумаг – понятие, в общем-то, абстрактное: не существует какого то места в пространстве, где бы он располагался. Ежедневно  сотни предприятий производят размещение новых ценных бумаг. Поэтому можно  говорить о том, что первичный  рынок существует в распределённой форме. Как уже ранее говорилось, на первичный рынок ценные бумаги поступают большими сериями или  траншами.

    Субъекты (участники) первичного рынка ценных бумаг:

    -Физические  лица;

    -Юридические  лица – промышленные компании, фирмы  частные банки, страховые  общества, пенсионные фонды, паевые  инвестиционные фонды;

    -Государство,  органы регионального и муниципального  управления.

    На  первичном рынке также активно  действуют инвестиционные банки  и компании, помогающие остальным  участникам рынка осуществлять грамотные  вложения; можно утверждать, что  эти институты выполняют сервисные  функции. Кроме того, инвестиционные банки и компании, работая одновременно с несколькими эмитентами, связывают  первичный рынок ценных бумаг  в единое целое (об этом мы поговорим  позднее).

    На  первичном рынке размещаются  в основном акции и облигации. О первичном рынке векселей не говорят, так как в настоящее  время они практически не выпускаются  серийно. Исключение составляют финансовые векселя, размещаемые частными банкам, государством, регионами и органами муниципального управления; эти векселя  представляют из себя, по сути, бескупонные облигации.