Исторический аспект возникновения и становления РЦБ в России

     Российские  биржи выполняли своеобразную функцию, обусловленную отсутствием в  стране торгово-промышленных палат. Благодаря  ежегодно созывавшимся с 1906г. съездам биржевой торговли и сельского хозяйства биржи получили возможность выявлять и отстаивать коммерческие интересы и нужды отечественных предпринимателей.

     Следует учесть, что на биржах совершались  отнюдь не все операции с ценными  бумагами. Значительный по объему внебиржевой  оборот формировался в результате операций с ценными бумагами, которые производили различные кредитные учреждения, прежде всего банки.

     Банки выдавали ссуды под ценные бумаги, котируемые на бирже, т.е. по ним должна быть установлена рыночная цена. Такой  кредит имел огромное значение. Он облегчал размещение ценных бумаг, можно было купить большое количество бумаг. Такой кредит задерживал падение курсов, так как давал возможность владельцам ценных бумаг не продавать их во время спада цен, а дожидаться более благоприятной ситуации. 
 
 
 
 
 

     Ценные бумаги в условиях СССР 
 
 

     После окончания гражданской войны  страна приступила к восстановлению народного хозяйства, проводя новую экономическую политику (нэп).

     В целях максимального привлечения  свободных средств для восстановления экономики правительство попыталось перейти к активному использованию ценных бумаг на новых политических и экономических условиях. В течение 1922-1927 гг. были выпущены самые разнообразные займы с различными сроками, доходностью, формами выплаты дохода, способами размещения и т.д.

     Первые  займы (три выпуска), выпущенные в 1922-1923 гг., исчислялись в хлебной и  сахарной единицах. Это было связано с отсутствием нормальной денежной системы, обесценением валюты и острой нехваткой жизненных средств в форме хлеба и сахара. Займы были выпущены беспроцентными и на короткий срок. По мере стабилизации денежного обращения, после проведения денежной реформы (1922-1924 гг.) займы стали выпускаться в денежном исчислении.

     Облигации займов этого периода характеризовались  низким курсом и высокой доходностью. Например, по первому крестьянскому выигрышному займу 1924г. доходность составляла 85 коп. на один рубль облигации. Процентный доход облигаций определялся на уровне 5, 6, 8 и даже 12%. Иногда, кроме процентного дохода, облигации выпускались с выигрышами в тиражах.

     Вероятность выигрышей была высока. Например, по шестипроцентному займу укрепления крестьянского хозяйства 1928г. один выигрыш приходился на 30 облигаций (в шести тиражах). Все это было выгодно для покупателей. Для государства же доходность займов была слишком низкой.

     Держатели облигаций займов имели ряд дополнительных льгот: можно было получать ссуды банков под залог облигаций, использовать облигации при уплате налогов. Это обеспечивало высокую ликвидность государственных ценных бумаг.

     Что касается внешних займов, то иностранные  державы соглашались предоставить финансовую помощь только при признании дореволюционных долгов. Правительство вело переговоры в этом отношении, но положительных результатов не было.

     Выпуск  ГЦБ имел существенное значение для  преодоления бюджетного дефицита. К  концу восстановительного периода  государственный бюджет сводился с положительным сальдо.

     Новая экономическая политика открыла  дорогу развитию других элементов рынка ценных бумаг. Восстанавливается вексельное обращение и акционирование.

     В первые годы советской власти вексельное обращение во время "военного коммунизма" прекратилось. С возвращением страны к мирной жизни, с переходом к нэпу вексель возродился. Вексельное обращение регулировалось "Положением о векселях", которое было утверждено в 1922г. При разработке векселей за основу был взят Российский вексельный устав 1902г.

     Появились акционерные общества. Они стали  создаваться в 20-х гг. и представляли тогда одну из форм управления промышленностью, торговлей и банками при совместном участии в управлении нескольких хозяйственных организаций.

     После завершения денежной реформы прекратились операции с банкнотами, и центр тяжести финансовой политики правительства перешел на оздоровление системы государственного кредита.

     К концу 1924г. вместо официальной неизменной цены государственные ценные бумаги стали размещаться по рыночному курсу. Все банки, кредитная кооперация, сберкассы свободно участвовали в операциях. Чтобы соответствовать состоянию фондового рынка, масштаб выпуска займов сокращался. В 1925-26 финансовом году было выпущено только два новых займа: второй крестьянский выигрышный займ и второй восьмипроцентный внутренний займ 1926г. (на общую сумму 200 млн руб.).

     Фондовые  отделы при товарных биржах активно  действовали в течение 1924-1927 гг. На 1924-25 финансовый год насчитывалось 10 фондовых отделов при крупнейших товарных биржах.

     Начиная с 1927г. страна вступила в стадию индустриализации. Правительство изменило курс на развитие рынка ценных бумаг. Главной формой размещения ГЦБ стала "подписка в рассрочку" (после 1930г. она стала единственной). Она заключалась в добровольно-принудительном размещении и оплате облигаций.

     Подписка  в рассрочку проводилась следующим  образом: сберкассы выдавали инструкции о порядке размещения займа, бланки для его учета и оформления, авансовую сумму облигаций предприятиям, учреждениям и сельским Советам. Последние выдавали подписчикам подписной лист, содержащий фамилию подписчика и сумму, на которую приобретались облигации.

     Затем подписные листы передавались в  бухгалтерию для удержания взносов  из заработной платы рабочих и служащих. Крестьяне первый взнос выплачивали в десятидневный срок после подписки, рабочие и служащие - в течение срока рассрочки - 10 месяцев. Все взносы перечислялись через Госбанк СССР в государственный бюджет.

     Начиная с 1927г. государственные предприятия были обязаны помещать все запасные и резервные средства в государственные ценные бумаги. Кооперативные и акционерные (паевые) общества в приобретаемые ГЦБ должны были вкладывать 60% резервных средств.

     По  мере "укрепления" планового управления экономикой в 1930г. были закрыты фондовые отделы бирж. Операции с ценными бумагами проводились снова по твердому официальному курсу, без учета реального состояния рынка. Обращение облигаций - покупка, продажа и залог - было запрещено. В результате ликвидность облигаций была серьезно ограничена.

     В течение 1930-1941 гг. правительство проводило  реформу в сфере государственного кредита, которая выражалась в унификации облигации государственных займов путем их конверсии.

     Был выпущен ряд новых займов (под  названием внутреннего займа пятилетки) для обмена облигаций ранее выпущенных займов. Конверсия привела все займы к единому стандарту - двадцатилетнему сроку. Погашение займов было отложено на 10-19 лет. Их доходность снизилась с 8-10% до 3—4% годовых.

     Великая Отечественная война потребовала  огромных финансовых ресурсов. Государственные займы служили одним из существенных источников средств для финансирования военных расходов. В течение 1942-1945 гг. было выпущено четыре "военных займа" на общую сумму 72 млрд руб. сроком на 20 лет исходя из 4% годовых.

     После окончания войны был утвержден  четвертый пятилетний план - план восстановления и развития народного хозяйства  СССР на 1945-1950 гг. Была необходима конверсия  всех займов.

     В 1948г. выпущен новый конверсионный займ - государственный двухпроцентный займ для обмена облигаций займов, выпущенных до 1947г. (кроме выигрышного займа 1938г., часть которого обменивалась на наличность, часть - на облигации трехпроцентного внутреннего выигрышного займа 1947г.).

     С 1946 по 1957г. было выпущено пять займов восстановления и развития народного хозяйства СССР и семь займов развития народного хозяйства (выпуска 1951-1957 гг.).

     Все они были выпущены сроком на 20 лет. Доход  выплачивался только в виде выигрышей. Кроме того, еще два займа были выпущены сроком на 25 лет: внутренний выигрышный займ 1947г. и четырехпроцентный внутренний выигрышный займ 1947г.

     Возникла  ситуация, когда текущие расходы  по обслуживанию государственных займов стали превышать поступления от размещения новых облигаций.

     Поэтому в 1957г. ЦК КПСС и Совет Министров СССР приняли постановление "О государственных займах, размещаемых по подписке среди трудящихся Советского Союза", согласно которому в основном прекратился дальнейший выпуск новых займов, было отсрочено погашение ранее выпущенных займов на 20 лет и перестали проводиться выигрышные тиражи.

     В дальнейшем ценные бумаги почти вышли  из народнохозяйственного оборота  СССР. С этого практически нулевого состояния начинается возрождение рынка ценных бумаг. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Возрождение рынка ценных бумаг в Российской Федерации 
 
 

     Для существования в стране развитого  рынка ценных бумаг необходимы такие  его компоненты, как спрос, предложение, посредники, участники, рыночная инфраструктура (коммерческие банки, фондовые биржи, инвестиционные институты и т.п.), а также системы его регулирования и саморегулирования. Все компоненты были в основном созданы к 1994г. Решающую роль в воссоздании рынка ценных бумаг сыграли приватизация и акционирование государственных предприятий - акционерные общества стали главными субъектами этого рынка.

     Рынок ценных бумаг может развиваться  только при нормальных товарно-денежных отношениях и отношениях собственности. Преобразование государственной собственности в формы собственности, адекватные новым рыночным отношениям, в значительной мере осуществляется путем ее приватизации.

     В последние десятилетия приватизация имела место во многих странах  мира. Особенно интенсивно она проводилась  в Англии. Но в странах Запада приватизация происходила в период развитой рыночной экономики, когда емкость рынка позволяла поглотить любое количество акций приватизируемых предприятий. В России ситуация была иной.

     В условиях неразвитого российского  рынка ценных бумаг приватизация, связанная напрямую с акционированием, является начальным импульсом для формирования рынка ценных бумаг, поскольку позволяет участвовать в нем большинству предприятий и населения.

     В условиях современного состояния экономики  в России не может быть полноценного рынка ценных бумаг. Уровень его  развития во многом зависит от благосостояния населения, которое определяет спрос на ценные бумаги. Поэтому экономический рост, сопровождаемый увеличением доходов населения, - главный фактор возрождения рынка ценных бумаг. Одним из наиболее объемных и развитых является рынок государственных ценных бумаг, включающий комплекс долговых обязательств государства.

     В 1992-1995 гг. осуществлялась эмиссия банковских коммерческих бумаг (векселей - более  чем на 40 млрд руб., чеков), а также  банковских депозитных и сберегательных сертификатов. В 1992г. началась торговля товарными и валютными фьючерсами и опционами. В дальнейшем торговля производными ценными бумагами увеличилась.

     Рынок ценных бумаг в России сегодня  характеризуется небольшими объемами, низкой ликвидностью, "неоформленностью" в макроэкономическом смысле (неизвестны макропропорции между различными видами ценных бумаг, а также их доля в финансировании хозяйства), неразвитостью материальной базы, технологий торговли, депозитарной и клиринговой сети, отсутствием хорошо продуманной, долгосрочной фондовой политики. Тормозит развитие российского рынка ценных бумаг недостаточно продуманная система налогообложения, особенно доходов от торговли новыми видами ценных бумаг.

     Все операции с ценными бумагами всегда сопряжены с риском. Сейчас в России риск особенно велик и существует во многих видах: системный (риск кризиса рынка ценных бумаг в целом); несистемный (сочетание всех видов риска, связанных с конкретной ценной бумагой); селективный (риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования по сравнению с другими видами бумаг при формировании портфеля); временной (риск эмиссии, покупки или продажи ценной бумаги в неподходящее время, что влечет за собой потери); законодательных изменений (риск вследствие изменения условий эмиссии, признания ее недействительной и т.п.); ликвидности (риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изменившейся оценки ее качества); инфляционный (риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери).