Аудиторская проверка внеоборотных активов

ТИПЫ ПОРТФЕЛЕЙ

Основным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском,  приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в  определенный  период времени. Соотношение этих  факторов и  позволяет  определить  тип  портфеля ценных  бумаг.  Тип  портфеля  —  это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска.  При  этом  важным  признаком  при классификации типа портфеля является то, каким способом и  за  счет  какого источника данный доход получен: за счет  роста  курсовой  стоимости  или  за счет текущих выплат — дивидендов, процентов. Выделяют два  основных  типа  портфеля:  портфель,  ориентированный  на преимущественное получение дохода за счет процентов и  дивидендов  (портфель дохода);  портфель,  направленный  на  преимущественный   прирост   курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей  (портфель  роста).  Было бы  упрощенным  понимание  портфеля  как  некой   однородной   совокупности, несмотря на  то,  что  портфель  роста,  например,  ориентирован  на  акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой  стоимости.  В его  состав  могут  входить  и  ценные  бумаги с иными инвестиционными свойствами. Таким образом, рассматривают еще и портфель роста и дохода. 5.1 Портфель роста. Портфель  роста  формируется  из  акций  компаний,  курсовая  стоимость которых растет. Цель данного типа  портфеля  —  рост  капитальной  стоимости портфеля  вместе  с  получением  дивидендов.  Однако   дивидендные   выплаты производятся в  небольшом  размере,  поэтому  именно  темпы  роста  курсовой стоимости  совокупности  акций,  входящей  в  портфель,  и  определяют  виды портфелей, входящие в данную группу. Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих  компаний. Инвестиции в  данный  тип  портфеля  являются  достаточно  рискованными,  но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход. Портфель консервативного  роста  является  наименее  рискованным  среди портфелей данной группы. Состоит,  в  основном,  из  акций  крупных,  хорошо известных компаний, характеризующихся  хотя  и  невысокими,  но  устойчивыми темпами роста курсовой стоимости.  Состав  портфеля  остается  стабильным  в течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала.     Портфель среднего роста  представляет  собой  сочетание  инвестиционных свойств  портфелей  агрессивного  и  консервативного  роста.  В  данный  тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами,  приобретаемыми на длительный  срок,   рискованные   фондовые   инструменты,   состав   которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний  прирост  капитала и  умеренная  степень  риска  вложений.  Надежность  обеспечивается  ценными бумагами  консервативного   роста,   а   доходность   —   ценными   бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является  наиболее  распространенной моделью  портфеля  и  пользуется  большой  популярностью  у  инвесторов,  не склонных к высокому риску. 5.2 Портфель дохода. Данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего  дохода — процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется  в  основном из акций дохода, характеризующихся умеренным  ростом  курсовой  стоимости  и высокими  дивидендами,  облигаций  и  других  ценных  бумаг,  инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого  типа портфеля является то, что цель его  создания  —  получение  соответствующего уровня дохода, величина  которого  соответствовала  бы  минимальной  степени риска,  приемлемого  для  консервативного   инвестора.   Поэтому   объектами портфельного инвестирования являются  высоконадежные  инструменты фондового рынка с высоким  соотношением стабильно выплачиваемого  процента  и  курсовой стоимости. Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных  бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска. Портфель доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска. 5.3 Портфель роста и дохода. Формирование  данного  типа  портфеля   осуществляется   во   избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так  и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых  активов, входящих в состав данного  портфеля,  приносит  владельцу  рост  капитальной стоимости, а другая —  доход.  Потеря  одной  части  может  компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля. Портфель двойного назначения.  В  состав  данного  портфеля  включаются бумаги,  приносящие  его  владельцу  высокий  доход  при  росте   вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах  инвестиционных  фондов двойного назначения. Они выпускают  собственные  акции  двух  типов,  первые приносят  высокий  доход,  вторые   —   прирост   капитала.   Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием  данных  бумаг в портфеле. Сбалансированный портфель  предполагает  сбалансированность  не  только доходов, но и риска, который сопровождает операции  с  ценными  бумагами,  и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных  бумаг  с  быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных  ценных  бумаг.  В  состав  портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило,  в  состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости  от  конъюнктуры  рынка  в  те  или  иные  фондовые инструменты,  включенные  в  данный  портфель,  вкладывается  большая  часть средств.

Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями  поддерживается таким,  чтобы  возможные  потери   от   рискованной   доли   с   подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части  основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.     Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то  сверхвысокие доходы. Однако практика показывает,  что  подавляющее  большинство  клиентов удовлетворены  доходами,  колеблющимися  в  пределах  от   одной   до   двух депозитных  ставок  банков  высшей  категории  надежности,   и   не   желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска. 3.2 Принцип диверсификации. Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке:  do not put all eggs in one basket - "не кладите все яйца в одну корзину". На нашем языке это звучит - не вкладывайте все деньги  в  одни  бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только  такая  сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.     Диверсификация уменьшает риск за счет  того,  что  возможные  невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими  доходами  по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения  в  портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой,  чтобы избежать  синхронности  циклических   колебаний   их   деловой   активности. Оптимальная величина от 8 до 20 различных видов ценных бумаг. Распыление вложений происходит как между теми активными  сегментами,  о которых мы упоминали, так и внутри них.  Для  государственных  краткосрочных облигаций и казначейских  обязательств  речь  идет  о  диверсификации  между ценными бумагами различных серий, для корпоративных  ценных  бумаг  -  между акциями различных эмитентов. Упрощенная  диверсификация  состоит  просто  в  делении  средств  между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа. Достаточный объем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг  - проводить так называемые отраслевую и региональную диверсификации. Принцип отраслевой диверсификации состоит в  том,  чтобы  не  допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли.  Дело  в  том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом.  Например,  падение  цен  на нефть на мировом рынке может привести к  одновременному  падению  цен  акций всех нефтеперерабатывающих  предприятий,  и  то,  что  ваши  вложения  будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет.

    То же самое относится  к  предприятиям  одного  региона.  Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие  политической  нестабильности, забастовок,  стихийных  бедствий,  введения  в  строй   новых   транспортных магистралей, минующих регион, и т.п. 3.3 Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых  активов  в портфеле  не   ниже   уровня,   достаточного   для   проведения   неожиданно подворачивающихся  высокодоходных  сделок  и   удовлетворения   потребностей клиентов в денежных средствах. Практика  показывает,  что  выгоднее  держать определенную часть средств в более ликвидных  (пусть  даже  менее  доходных) ценных бумагах, зато  иметь  возможность  быстро  реагировать  на  изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры  со многими клиентами просто обязывают держать  часть  их  средств  в  ликвидной форме. Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом  риска. Возникает проблема количественного соответствия  между  прибылью  и  риском, которая должна решаться оперативно  в  целях  постоянного  совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в  соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема  относится  к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти  общую  схему решения, но которые практически не решаются до конца. Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться: необходимо выбрать оптимальный тип портфеля, оценить  приемлемое  для  себя  сочетание  риска  и  дохода  портфеля  и соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода, определить первоначальный состав портфеля, выбрать схему дальнейшего управления портфелем

Основные этапы формирования портфеля ценных бумаг: 1-й этап – оценка инвестиционных качеств отдельных видов  финансовых инструментов инвестирования; на этом этапе выявляются преимущества и недостатки различных финансовых инструментов с позиции инвестора, исходя из целей инвестирования; 2-й этап – формирование инвестиционных решений по включению в портфель индивидуальных финансовых инструментов; результат здесь – ранжированный по уровню доходности и риска перечень ценных бумаг; 3-й этап – оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня риска при заданном уровне доходности; 4-й этап – оценка эффективности формирования портфеля ценных бумаг. Первоначально сформированный портфель требует поддержания его в состоянии, которое соответствовало бы поставленным целям. Это достигается в процессе управления портфелем ценных бумаг.

89) Методы количественного и качественного анализа проектных рисков

Качественный анализ рисков. Существуют различные определения понятия «риск». Так, в наиболее общем виде под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Качественный подход позволяет выявить и идентифицировать возможные виды рисков, свойственных проекту, также определяются и описываются причины и факторы, влияющий на уровень данного вида риска. Кроме того, необходимо описать и дать стоимостную оценку всех возможных последствий гипотетической реализации выявленных рисков и предложить мероприятия по минимизации и/или компенсации этих последствий, рассчитав стоимостную оценку этих мероприятий.

Первым шагом в проведении качественного анализа рисков является четкое определение (выявление, описание - "инвентаризация") всех возможных рисков инвестиционного проекта. Существенную практическую помощь в этом направлении может оказать предлагаемая классификация инвестиционных рисков. Рассмотрение каждого вида инвестиционного риска можно производить с трех позиций: 1.с точки зрения истоков, причин возникновения данного типа риска; 2.обсуждения гипотетических негативных последствий, вызванных возможной реализацией данного риска; 3.обсуждения конкретных мероприятий, позволяющих минимизировать рассматриваемый риск. Основными результатами качественного анализа рисков являются: выявление конкретных рисков инвестиционного проекта и порождающих их причин, анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков, предложение мероприятий по минимизации ущерба и их стоимостная оценка. К дополнительным, но также весьма значимым результатам качественного анализа, следует отнести определение пограничных значений возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемых на риск.  Этапы качественного анализа рисков:

1.идентификация (определение) возможных рисков; 2.описание возможных последствий (ущерба) реализации обнаруженных рисков и их стоимостная оценка; 3.описание возможных мероприятий, направленных на уменьшение негативного влияния выявленных рисков, с указанием их стоимости; 4.исследования на качественном уровне возможности управления рисками инвестиционного проекта: - диверсификация риска; - уклонение от рисков; - компенсация рисков; - локализация рисков.

Качественный анализ инвестиционных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для начала работы по анализу рисков. В процессе качественного анализа рисков мы исследуем причины возникновения рисков и факторы, способствующие их динамике, затем даем описание возможно ущерба от проявления рисков и их стоимостную оценку. Так как расчеты эффективности проекта базируются на построении его денежных потоков, величина которых может измениться в результате реализации каждого из отмеченных рисков, то для аналитика важна количественная оценка последствий осуществляемых на данном шаге, выраженная в стоимостных показателях. Кроме того, для аналитика также важна оценка предполагаемых на следующем шаге мероприятий, направленных на уменьшение негативного влияния выявленных рисков. Мы должны правильно выбрать способы, позволяющие снизить инвестиционные риски, так как правильное управление рисками позволит нам минимизировать потери, которые могут возникнуть при реализации проекта и снизить общую рискованность проекта. Методы экспертных оценки включают комплекс логических и математико-статистических методов и процедур, связанных с деятельностью эксперта по переработке необходимой для анализа и принятия решений информации. Центральной "фигурой" экспертной процедуры является сам эксперт - это специалист, использующий свои способности (знания, умение, опыт, интуицию и т.п.) для нахождения наиболее эффективного решения. Эксперты, привлекаемые для оценки рисков, должны:

•иметь доступ ко всей имеющейся в распоряжении разработчика информации о проекте; •обладать достаточным уровнем креативности мышления и необходимыми знаниями в соответствующей предметной области; •быть свободным от личных предпочтений в отношении проекта (не лоббировать его).

Количественный анализ рисков

Количественный анализ рисков инвестиционного проекта предполагает численное определение величин отдельных рисков и риска проекта в целом. Количественный анализ базируется на теории вероятностей, математической статистике, теории исследований операций.

Для осуществления количественного анализа проектных рисков необходимы два условия: наличие проведенного базисного расчета проекта и проведение полноценного качественного анализа. При качественном анализе выявляются и идентифицируются возможные виды рисков инвестиционного проекта, также определяются и описываются причины и факторы, влияющие на уровень каждого вида риска. Задача количественного состоит в численном измерении влияния изменений рискованных факторов проекта на поведение критериев эффективности проекта. Наиболее часто на практике применяются следующие методы количественного анализа рисков инвестиционных проектов: •метод корректировки нормы дисконта; •    продолжение