Анализ воздействия финансового рычага

 

РОССИЙСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ СОЦИАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Филиал государственного образовательного учреждения высшего  профессионального       образования «Российский государственный  социальный университет»

в г. Тольятти Самарской  области

 

Кафедра:  Экономики и финансового права

Специальность:  080109 «Бухгалтерский учет, анализ и аудит»

Форма обучения: заочная

 

 

 

 

 

Контрольная работа

Дисциплина: Анализ финансовой отчетности

Тема: «Анализ воздействия финансового рычага»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                                      Студентки 5 курса группы Б-08

                                                                       Гурнеева К.А.

Преподаватель: Ващенко И.Ю.

                                                                       Подпись преподавателя______

 

 

 

 

 

 

 

Тольятти 2013 г.

Содержание

 

 

 

Введение

 

«Рычаг» по-английски  – «Lever». «Действие рычага» – «Leverage», или «Левередж». Это – американизм. В Великобритании действие того же механизма принято называть «Gearing».

В физике «левереджем» называют применение специального механизма, изобретенного 3 тысячи лет назад в Древней  Греции – физического рычага, позволяющего поднимать большие веса малым  усилием. Позднее понятие «рычаг»  было распространено на другие области. Так, в политике человек, обладающий «левереджем», может мало говорить, но это будет вызывать большой резонанс в обществе. В ХХ веке было разработано понятие «финансового рычага», причем – в двух модификациях: трактовки (концепции) действия финансового рычага в Европе и в Америке – достаточно сильно отличаются друг от друга.

Прибыль — наиболее простая  и одновременно наиболее сложная  экономическая категория. Она получила новое содержание в условиях современного экономического развития страны, формирования реальной самостоятельности субъектов хозяйствования. Являясь главной движущей силой рыночной экономики, она обеспечивает интересы государства, собственников и персонала предприятия. Поэтому одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Грамотное, эффективное  управление формированием прибыли  предусматривает построение на предприятии соответствующих организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый рычаг (финансовый леверидж).

Актуальность данной темы заключается в том, что: знание механизма воздействия финансового  рычага на уровень прибыльности собственного капитала и степень финансового  риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия. Чем больше финансовый рычаг, тем выше финансовый риск и стоимость капитала предприятия, так как увеличивается сумма процентов, выплачиваемая по заемным средствам. В результате изменения структуры капитала и привлечения заемных средств может возрасти рентабельность акционерного капитала

Целью данной курсовой работы является изучение финансового рычага и действия эффекта финансового  рычага в современной экономике, для этого были рассмотрены такие задачи:

• Изучение понятия финансового рычага,
• Эффект финансового рычага и методы его расчета,
• Взаимосвязь финансового и операционного рычагов.

 

Глава 1. Финансовый рычаг

1.1 Понятие финансового  рычага

 

В буквальном понимании леверидж ( рычаг) - в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результирующих показателей.

В финансовом менеджменте различают  следующие виды рычага:

• финансовый;
• производственный (операционный);
• производственно-финансовый.[2,84c.]

Всякое предприятие является источником риска. При этом риск возникает на основе факторов производственного  и финансового характера. Эти  факторы формируют расходы предприятия. Расходы производственного и  финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой затрат производственного и финансового характера можно управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного характера. В результате использования различных источников финансирования складывается определенное соотношение между собственными и заемным капиталом, а так как заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый рычаг характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного капитала.

Итак, производственный рычаг зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости. Поэтому производственный рычаг характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный рычаг показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.

Производственно-финансовый рычаг оценивает совокупное влияние производственного и финансового рычага. Здесь происходит мультипликация рисков предприятия.

Финансовый рычаг характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты процентов и налогов.[3,154c.]

Финансовый рычаг –  потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем  изменения объема и структуры  долгосрочных пассивов.

Финансовый рычаг характеризует  использование предприятием заемных  средств, которые влияют на измерение  коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить капитал.[2,85c.]

1.2 Эффект финансового  рычага

 

Существует два вида поведения фирмы на современном  рынке:

• современная фирма, действующая в рыночных условиях, исповедует философию сопоставления результатов и затрат при превышении первого над вторым в качестве важнейшего условия собственного существования;
• другой формой проявления основного философского постулата деятельности фирмы является повышение эффективности (производства, коммерческой, финансовой деятельности). Следовательно, фирма заинтересована и в росте экономической рентабельности активов, и рентабельности собственных средств (РСС). Последнее представляет собой отношение налогооблагаемой прибыли к собственным активам.

Экономически рентабельность собственных средств — это  эффективность использования фирмой собственных средств. Далее подробнее остановимся как раз на роли РСС в деятельности фирмы.[4,548c.]

Пример: возьмем два  предприятия с одинаковым уровнем  экономической рентабельности, например, 20 процентов, Единственное различие между  этими предприятиями состоит  в том, что одно из них (А) не пользуется кредитами и не выпускает облигаций, а другое (Б) привлекает в той или иной форме заемные средства.

У предприятия А: актив  – 1000тыс.руб.; пассив – 500тыс.руб. собственных  средств.

У предприятия Б: актив  – 1000тыс.руб.; пассив – 500тыс.руб. собственных средств и 500тыс.руб. заемныз средств (кредитов и займов).

Нетто-результат эксплуатации инвестиций(НРЭИ) у обоих предприятий  одинаковый: 200тыс.руб.

Если эти предприятия  не платят налогов, находясь в своеобразном «налоговом раю», то выходит, что предприятие А получает 200тыс.руб. исключительно благодаря эксплуатации собственных средств, которые покрывают весь актив. Рентабельность(отдача) собственных средств такого предприятия составит:

200тыс.руб: 1000тыс.руб. ×  100 = 20%

Предприятие Б из тех  самых 200тыс.руб должно сначала выплатить проценты по задолженности, а также, возможно, понести дополнительные расходы, связанные со страхованием залога и т.п. При условной процентной ставке 15 процентов эти финансовые издержки составят 75тыс.руб. (15% от 500тыс.руб.). Рентабельность собственных средств(РСС) предприятия Б будет, таким образом равна:

125тыс.руб.: 500тыс.руб. ×  100 =25%

Итак, при одинаковой экономической рентабельности в 20 процентов  налицо различная РСС, получаемая в  результате иной структуры финансовых источников. Эта разница в пять процентных пунктов и есть уровень эффекта финансового рычага(ЭФР).

Эффект финансового  рычага (ЭФР) — это приращение к  рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию  кредита, несмотря на платность последнего. [1,149c.]

Вывод: эффект финансового  рычага состоит в том, что чем  выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между  прибылью на акцию и прибылью предприятия  до выплаты налогов и процентов. Предприятию, пользующемуся кредитом, каждый процент изменения прибыли до налогообложения и уплаты процентов за кредит приносит больше процентов изменения чистой прибыли на акцию, чем предприятию, обходящемуся собственными средствами.[4,549c.]

финансовый рычаг  леверидж прибыль

 

Глава 2. Концепции расчета эффекта финансового рычага

2.1 Эффект финансового  рычага. Первая концепция

 

В первом подходе значение эффекта финансового рычага зависит  от ставки налога на прибыль и налоговых  льгот по заемному капиталу. Но рассмотрим все по порядку.

Введем в расчеты  для примера, приведенного ранее, налогообложение  прибыли по условной ставке одна треть (см. таблицу 1).

 

Таблица 1

Показатель	Предприятие
	А	Б
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб.	200	200
Финансовые издержки по заемным средствам, тыс. руб.	-	75
Прибыль, подлежащая налогообложению, тыс. руб.	200	125
Налог на прибыль, тыс. руб. (ставка 1/3)	67	42
Чистая прибыль, тыс. руб.	133	83
Чистая рентабельность собственных средств, %	133:1000×100==13,3	83:500×100= 16,6

 

Таким образом, видим, что у предприятия Б чистая рентабельность собственных средств на 3,3 процента выше, чем у предприятия А, только лишь за счет иной финансовой структуры пассива. Налогообложение «срезало» эффект финансового рычага на одну треть, то есть на единицу минус ставка налогообложения прибыли.

Выводы:

1)Предприятие, использующее  только собственные средства, ограничивает  их рентабельность примерно двумя  третями экономической рентабельности:

.

2) Предприятие, использующее  кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага: .[1,153c.]

ЭФР существует (с положительным знаком) только потому, что экономическая рентабельность активов больше ставки процента. В нашем примере речь шла об одном кредите, поэтому мы не акцентировали внимание на этой стороне проблемы. В действительности же фирма регулярно прибегает к банковским кредитам, причем норма процента, которую она платит, колеблется от одной кредитной сделки к другой. Следовательно, мы должны вести речь не о ставке процента как таковой, а о средней расчетной ставке процента (СРСП):

И в числителе, и в знаменателе у нас величины за определенный период, которые рассчитываются как среднехронологические значения. Полученные цифры будут отличаться от условий каждой конкретной сделки (если показатель рассчитывается за год, то и издержки по кредитам, и размер получаемых кредитов стоит разнести на год).

Следует отметить, что финансовый менеджер для определения СРСП должен ознакомиться с условиями всех кредитных  сделок, заключенных в данном периоде, а также с теми кредитными сделками, выплаты по которым приходятся на этот период.[5, 145c.]

Теперь можно выделить первую составляющую эффекта финансового  рычага: это так называемый дифференциал – разница между экономической  рентабельностью активов и средней  расчетной ставкой процента по заемным  средствам. Из-за налогообложения от дифференциала остаются только две трети (1 – СТАВКА НАЛОГОБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ), то есть

.

Вторая составляющая – плечо финансового рычага –  характеризует силу воздействия  финансового рычага. Это соотношение  между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС). Соединим обе составляющие эффекта финансового рычага и получим:

 

 

Первый способ расчета  уровня эффекта финансового рычага: