Статистическая оценка вероятности наступления неблагоприятных событий

2. Анализ инфляционных  рисков.

 

Инфляционный риск - риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются, с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери. В мировой практике давно замечено, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ценных бумаг, хотя разработано довольно много способов снижения инфляционного риска.

Инфляционный  риск характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости каптала (в форме денежных активов), а также ожидаемых доходов и прибыли организации в связи с ростом инфляции.

Инфляционные риски действуют  в двух направлениях:

-сырье и комплектующие, используемые в производстве дорожают быстрее, чем готовая продукция

-готовая продукция предприятия   дорожает быстрее, чем цены  конкурентов на эту      продукцию.

Инфляционные риски заключаются  в том, что заложенный в банковской операции доход может быть превышен ростом уровня инфляции, что в результате приведет к убыточности всей операции. На практике многие российские банки  применяют достаточно простой и  действенный метод преодоления  инфляционного риска, а именно предусмотрение плавающих ставок в договоре с  клиентом.

Инфляционные риски можно  отнести к так называемым страновым  рискам. Они присущи операциям, проводимым в валюте стран с нестабильным развитием экономики и высоким  уровнем инфляции, что достаточно характерно для России и стран  СНГ. Особенное значение инфляционные риски имеют для операций с  достаточно длительным периодом (от трех месяцев) не позволяющим точно предсказать  динамику падения курса национальной валюты. Основной способ преодоления  инфляционных рисков это проведение операций по возможности в свободно конвертируемых валютах или одновременным проведением форвардной сделки.

При анализе инфляционного риска динамика инфляции за последние несколько лет и прогноз уровня инфляции, установленные Правительством РФ за последние несколько лет, позволяют риск-менеджеру сопоставить фактические и плановые уровни инфляции, возможность контролировать инфляционные процессы Правительством РФ. Длительность производственного цикла позволяет оценить влияние инфляции на отпускные цены за время производственного цикла, который в промышленности составляет от 1 до 6 месяцев. Отпускные цены предприятий-конкурентов необходимы риск-менеджеру для формирования рыночной цены.

Инфляция во многих случаях существенно  влияет на величину эффективности ИП, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и  эффективность участия в проекте  собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным или реализуемых с одновременным использованием нескольких валют (многовалютные проекты). Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать. Помимо этого, инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска.

Учет инфляции осуществляется с  использованием:

- общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;

- прогнозов валютного курса рубля;

- прогнозов внешней инфляции;

- прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;

- прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.

Для описания влияния инфляции на эффективность ИП используются следующие  показатели:

- общий индекс инфляции за период от начальной точки (точки 0, в качестве которой можно принять момент разработки проектной документации, момент приведения t0, начало нулевого шага или иной момент) до конца m-го шага расчета GJ(tm,0) или GJm (базисный общий индекс инфляции). Он отражает отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени. Если в качестве начальной точки принят конец нулевого шага, GJ0 = 1;

- общий индекс инфляции за m-й шаг Jm, отражающий отношение среднего уровня цен в конце шага m-1(цепной общий индекс инфляции). Если в качестве начальной точки принято начало нулевого шага, GJ0=J0;

- темп (уровень, норма) общей инфляции за этот шаг im, выражаемый обычно в процентах в год (или месяц);

- средний базисный индекс инфляции на m-м шаге MJm, отражающий отношение среднего уровня цен в середине m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент.

Аналогичными показателями характеризуется  изменение цен на отдельные виды товаров и услуг. Через GJk(tm,0) и Jk(tm)=Jkm обозначаются соответственно базисный и цепной индексы цен на k-й продукт (услугу, ресурс).

Разновидностью индексов цен является индекс переоценки основных фондов, отражающий изменение балансовой и остаточной стоимости фондов при периодически (по существующим правилам – один раз  в год) проводимой их переоценке (необходимость  учета переоценки обусловлена, в  частности, тем, что она влияет на стоимость имущества, размеры амортизации и другие важные показатели проекта). Различаются цепной индекс переоценки, отражающий увеличение стоимости фондов при данной переоценке, и базисный индекс, отражающий аналогичное изменение по сравнению со стоимостью в начальной точке. В расчетах эффективности могут использоваться как усредненные, так и дифференцированные по видам основных фондов индексы переоценки.

Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляции im не зависит от времени (при дискретном расчете - от номера m-го шага).

Величины индексов и темпов инфляции зависят от вида используемой валюты (рубли или какой-либо вид инвалюты).

Для многовалютных проектов дополнительно необходимо знать базисные GJc(tm,0) либо цепные Jc(tm) индексы (или темпы) изменения валютного курса для всех шагов расчета m или, что эквивалентно, индексы внутренней инфляции иностранной валюты для этих шагов. Базисный индекс внутренней инфляции иностранной валюты определяется формулой

, (2.1)

где GJ(t,0) – базисный общий индекс рублевой инфляции; 
GJ$(t,0) – базисный индекс роста валютного курса для валюты данного вида; 
GJc(t,0) – базисный индекс инфляции инвалюты данного вида.

Если в эту формулу вместо базисных индексов подставить цепные, получится формула для цепных индексов внутренней инфляции иностранной  валюты:

. (2.2)

Если для некоторого шага расчета  m этот индекс равен единице, изменение валютного курса на этом шаге соответствует соотношению величин рублевой и валютной инфляций; если он больше единицы, рост валютного курса отстает от этого отношения (валютный курс растет медленнее, чем внутренние цены по отношению к внешним); если он меньше единицы, рост валютного курса опережает рост внутренних цен (по отношению к внешним).

В расчетах чаще всего используются следующие свойства индексов инфляции:

, (2.3)

. (2.4)

В соответствии с (3.3) базисный индекс переоценки основных фондов рассчитывается как произведение предшествующих цепных индексов.

Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели эффективности проекта  “в целом”, следует методами, описанными в предыдущем модуле, с использованием прогнозных цен построить составляющие денежных потоков в прогнозных ценах, после чего привести их к единому (итоговому) потоку, выраженному в  прогнозных ценах (jс(m)), используя прогнозный валютный курс. Единый (итоговый) поток следует выражать в той валюте, в которой в соответствии с требованиями инвестора необходимо оценить эффективность проекта. Как правило, в российских условиях такой валютой являются рубли.

На основании полученного потока в прогнозных ценах строится денежный поток в дефлированных ценах по формуле

(2.5)

Приведение к дефлированным ценам называется дефлированием.

Для проверки условий финансовой реализуемости  проекта и определения потребности  в финансировании должны использоваться прогнозные цены. При этом рекомендуется  корректировать процентную ставку по кредитам по формуле Фишера (см. п. 6.2.1.6.7).

Денежный поток для собственного капитала дефлируется по формулам (6.10), (6.10а), и на основании дефлированного потока рассчитываются показатели эффективности.

Для практического расчета полезно  следующим образом классифицировать виды влияния инфляции:

- влияние на ценовые показатели;

- влияние на потребность в финансировании;

- влияние на потребность в оборотном капитале.

Первый вид влияния инфляции практически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов  неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты.

Второй вид влияния зависит  от неравномерности инфляции (ее изменения  во времени). Наименее выгодной для  проекта является ситуация, при которой  в начале проекта существует высокая  инфляция (и, следовательно, заемный  капитал берется под высокий  кредитный процент), а затем она  падает.

Третий вид влияния инфляции зависит как от ее неоднородности, так и от уровня. По отношению  к этому виду влияния все проекты  делятся на две категории (в основном в зависимости от соотношения  дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории  с ростом инфляции падает, а второй – растет.

В связи с изложенным можно рекомендовать следующий порядок прогноза инфляции:

- установить, к какой категории, первой или второй, относится проект;

- если приняты меры для уменьшения влияния инфляции на потребность в финансировании, то для проектов второй категории следует использовать минимально возможный уровень инфляции (например, производить расчет в текущих ценах). Для проектов первой категории из всех обоснованных прогнозов инфляции следует выбирать максимальный;

- если такие меры не приняты, то наряду с описанными предельными прогнозами инфляции необходимо рассмотреть сценарии, связанные с наиболее быстрым (из реально-прогнозируемых) снижением инфляции от принятой максимальной до принятой минимальной величины;

- оценить нижний предел возможных изменений одной из характеристик изменения валютного курса (например, цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты, в том числе из соображений соотношения долларовых цен на продукцию: по проекту и существующих внутри страны и за рубежом).

Помимо этого, финансовая реализуемость  и эффективность проекта должна проверяться при различных уровнях  инфляции в рамках оценки чувствительности проекта к изменению внешних  условий.

При прогнозе инфляции следует учитывать  официальные сведения, а также  экспертные и прочие оценки, учитывающие  дефлятор ВНП, и/или индексы цен  по достаточно большой “корзине”  постоянного состава.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Тест: вариант № 7

Вопрос	Варианты ответов				Мои ответы
	а	б	в
Показывает степень риска на единицу дохода:	нормированный ожидаемый убыток	показатель предельного уровня	коэффициент вариации		коэффициент вариации
Неоплачиваемая часть ущерба в  сумме, соответствующей затратам страховщика  на определение суммы ущерба	страховое возмещение	страховая франшиза	страховая сумма		страховая франшиза
Серьезность события определяется при построении и анализе:	дерева решений	дерева отказов	дерева вероятностей		дерево событий
Виды опасных листов:	специфические	стандартизированные	стандартные		специфические
В качестве меры риска при оценке эффективности инвестиционных проектов пользуется:	нормированный ожидаемый убыток	показатели предельного уровня	рентабельность продаж		рентабельность продаж
На кого переносится риск при  выполнении фьючерского контакта?	на покупателей	на спекулянтов	на продавцов		на покупателей

 

 

 

 

Задача № 1

Оценить степень риска с помощью  графика Лоренца:

f min - зона минимального риска – 0,13

 f пов - зона повышенного риска – 0,15

f кр - зона критического риска – 0,16

f кат - зона катастрофического риска – 0,30

*f общ = f min + f пов + f кр + f кат

*f общ = 0,13+0,15+0,16+0,30=0,74

f min	0,13	17,6	17,6
f пов	0,15	20,3	37,9
f кр	0,16	21,6	59,5
f кат	0,30	40,5	100
*f общ	0,74	100